重點(diǎn)關(guān)注

焦煤焦炭、鐵礦石、鋅、苯乙烯

焦煤焦炭：反彈驅(qū)動受阻，短期承壓運(yùn)行。煤焦近期的上行驅(qū)動受阻主要?dú)w因于以下幾個方面：其一、煤焦先前的供應(yīng)缺口正在陸續(xù)回補(bǔ)。國內(nèi)方面，自今年一季度以來，山西對于后續(xù)煤炭產(chǎn)量做出了一定穩(wěn)供穩(wěn)產(chǎn)的數(shù)量要求，二季度整體產(chǎn)能不能低于核定產(chǎn)能的70%，同時(shí)在五一假期期間，全省煤炭也保持正常生產(chǎn)水平，供應(yīng)環(huán)比正在逐步恢復(fù)。而且海外進(jìn)口仍然保持高通關(guān)，整體碳元素供應(yīng)缺口矛盾暫時(shí)沒有出現(xiàn)進(jìn)一步積累的現(xiàn)象。至于焦炭的供應(yīng)，受前期四輪提漲快速落地的影響，焦化利潤呈現(xiàn)邊際修復(fù)的態(tài)勢，提產(chǎn)積極性也有所加強(qiáng)。其二、原料近期價(jià)格的反彈開始打壓鋼廠利潤。從材和雙焦的價(jià)格漲幅能夠看出，雙焦的價(jià)格波動彈性是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于成材的，導(dǎo)致鋼廠利潤開始走縮。而鋼廠利潤的擠壓又會使得復(fù)產(chǎn)意愿變得謹(jǐn)慎，鐵水雖然頂部尚未出現(xiàn)，但上行斜率僅僅是維持在周環(huán)比2-3萬噸的幅度變動，下游只需保持剛需補(bǔ)庫即可。綜合來看，短期煤焦相對承壓，但中期并不悲觀，原因主要來自對于需求韌性支撐的判斷，相比一季度旺季兌現(xiàn)不及預(yù)期的影響，4月份以來終端材的現(xiàn)貨成交正在不斷好轉(zhuǎn)，疊加政策信心的介入，后續(xù)淡季不淡的交易邏輯繼續(xù)上演的概率仍然存在。

鐵礦石：基本面依然寬松，上方阻力仍存。產(chǎn)業(yè)層面，近期澳洲發(fā)運(yùn)恢復(fù)較快，主流礦供應(yīng)仍處相對高位；下游鋼廠依然按需采購，節(jié)后補(bǔ)庫未形成一致有效性需求驅(qū)動；致使港口疏港有限、庫存依然高企，基本面仍顯寬松，對礦價(jià)高度形成壓制。宏觀層面，五一節(jié)假日期間海外對于中國需求預(yù)期有所回暖，疊加近日國內(nèi)房市刺激政策頻出，黑色看多情緒同樣不低。因此，短期礦價(jià)或延續(xù)窄幅震蕩格局，但在高估值和當(dāng)前供需基本面壓制之下，持續(xù)向上突破空間有限。

鋅：建議關(guān)注回調(diào)買入與內(nèi)外反套策略。礦端持續(xù)演繹偏緊敘事，國產(chǎn)礦與進(jìn)口礦TC逐步下調(diào)。海外Budel煉廠復(fù)產(chǎn)，Tara重啟時(shí)間延后至2024年Q4，即海外礦冶平衡邊際轉(zhuǎn)緊，疊加低位滬倫比值，國內(nèi)使用進(jìn)口礦進(jìn)行冶煉的虧損顯著，傳導(dǎo)至冶煉開工率承壓。供應(yīng)端矛盾構(gòu)成下方托底支撐，以回調(diào)買入的思路對待。不過，終端消費(fèi)雖在環(huán)比恢復(fù)但絕對量仍處在歷史同期中性偏弱水平，預(yù)計(jì)上行趨勢的流暢度相對受限。此外，低進(jìn)口礦TC背景下亟需修復(fù)滬倫比值，內(nèi)外反套或可介入。

苯乙烯：1、關(guān)注純苯、苯乙烯的正套，多純苯空苯乙烯。短期純苯港口貨略偏緊，月差快速走強(qiáng)。5月純苯到港3.5萬噸，提貨較好，繼續(xù)維持去庫預(yù)期。苯乙烯自身也維持去庫，關(guān)注正套的機(jī)會。目前純苯現(xiàn)貨逐步開始進(jìn)入偏緊格局，下游采購良好，純苯維持強(qiáng)勢。

2、汽油不及預(yù)期，壓制絕對價(jià)格漲幅，盤面苯乙烯波動明顯收窄。目前國內(nèi)調(diào)油料甲苯、MTBE的出口窗口逐步關(guān)閉，海外僅對調(diào)油小料仍有需求，大料需求逐步轉(zhuǎn)淡。汽油PADD1建庫，進(jìn)入旺季美國出行需求受天氣影響大，需求不及預(yù)期。調(diào)油經(jīng)濟(jì)性走弱。壓制后續(xù)苯乙烯上漲的絕對高度的想象空間。

所長早讀

供應(yīng)擾動持續(xù)發(fā)酵，錳硅估值持續(xù)上修

觀點(diǎn)分享：黑色系中鐵合金原是不太顯眼的品種，但近期其走勢卻很吸引眼球。主力合約SM09價(jià)格已從4月中旬的高點(diǎn)6500一線沖到目前的最高8500上方。其起因是受天氣災(zāi)害影響，澳洲錳礦South32將停止發(fā)貨將持續(xù)1年，推算澳礦減量約300萬噸左右，占中國總進(jìn)口的10%。加蓬、巴西、贊比亞及國內(nèi)會有增量但缺口無法彌補(bǔ)，且到三季度中才會陸續(xù)到港；需求方面亦有邊際增量，供需格局持續(xù)向好。錳硅在常規(guī)鋼材中的成本占比很低 ，鋼廠對其價(jià)格的大漲遠(yuǎn)沒有對鐵礦石那般敏感。錳礦、錳硅、錳鐵乃至金屬錳等錳系產(chǎn)品價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。目前錳硅期貨成交持倉均大幅放量，保證金提高，投資者亦需關(guān)注大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。

大類資產(chǎn)盤點(diǎn)

今日早評

黃金：小幅反彈

白銀：跟隨跌落

銅：現(xiàn)貨弱勢，短期價(jià)格承壓

鋁：繼續(xù)回調(diào)

氧化鋁：跟隨滬鋁回調(diào)

鋅：逢低偏多

鉛：供應(yīng)偏緊，支撐價(jià)格

鎳：宏觀情緒回調(diào)，鎳價(jià)承壓震蕩

不銹鋼：區(qū)間震蕩運(yùn)行

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：基本面弱勢格局，關(guān)注倉單變化

碳酸鋰：偏弱震蕩

鐵礦石：震蕩反復(fù)

螺紋鋼：成交放緩，震蕩反復(fù)

熱軋卷板：震蕩反復(fù)

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運(yùn)行

錳硅：供應(yīng)擾動持續(xù)發(fā)酵，估值上修

焦炭：第五輪提漲開啟，高位震蕩

焦煤：高位震蕩

動力煤：情緒回暖，階段反彈

玻璃：短期仍有壓力

對二甲苯：9-1正套

PTA：6-9正套

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：低位震蕩

瀝青：延續(xù)窄幅震蕩

LLDPE：區(qū)間震蕩

PP:二季度仍有壓力

燒堿：中期震蕩市

紙漿：震蕩運(yùn)行

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：高位震蕩

苯乙烯：震蕩為主

純堿：短期有壓力

LPG:低位震蕩

短纖：逢低買入

PVC：價(jià)格仍處高位，基本面尚無實(shí)質(zhì)性利好

燃料油：高位震蕩走勢為主,短期易漲難跌

低硫燃料油：跟隨原油波動，高低硫價(jià)差延續(xù)小幅收窄走勢

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：暫時(shí)偏強(qiáng)

棕櫚油：關(guān)注MPOB報(bào)告和5月馬來產(chǎn)銷

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：美豆收跌，跟隨回調(diào)

豆一：回落調(diào)整

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：區(qū)間整理

棉花：震蕩等待驅(qū)動

雞蛋：等待現(xiàn)貨印證

生豬：關(guān)注價(jià)差機(jī)會

花生：震蕩行情