一方面，PTA端加工費(fèi)或維持中性水平，后市上行空間已不大；另一方面，成本端支撐或強(qiáng)于一季度，去庫(kù)動(dòng)力也將增強(qiáng)。

進(jìn)入二季度，PTA主力合約維持震蕩走勢(shì)，目前主力合約2409已至5850元/噸附近。展望后市，我們認(rèn)為，PTA端加工費(fèi)或維持中性水平，上方空間已不大。從基本面看，二季度成本端PX支撐或強(qiáng)于一季度，另外PTA端去庫(kù)動(dòng)力也將增強(qiáng)。

成本端PX，一季度PX主力合約維持區(qū)間震蕩，方向性尚不明確。二季度進(jìn)入調(diào)油旺季，高辛烷值調(diào)油料仍有一定的需求預(yù)期，汽油對(duì)芳烴行情亦起到支撐作用。芳烴美亞價(jià)差可以作為行情追蹤的幾個(gè)重要指標(biāo)。當(dāng)前芳烴美亞價(jià)差處于歷史高位，韓國(guó)及美國(guó)的套利貿(mào)易仍存在，但價(jià)差趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，芳烴行情兌現(xiàn)有限。預(yù)估二季度開(kāi)始PX開(kāi)工趨勢(shì)下行，且下行幅度較為有限。

PTA裝置動(dòng)態(tài)方面，2024年計(jì)劃投產(chǎn)約700萬(wàn)噸，其中寧波臺(tái)化以及儀征化纖共計(jì)450萬(wàn)噸裝置集中于3月底及4月初投產(chǎn)，下半年剩余一套虹港石化3#或于年底投產(chǎn)。此期間存量主流裝置動(dòng)態(tài)將成為影響PTA供應(yīng)端的重要因素。一季度PTA端現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)，其開(kāi)工負(fù)荷保持在80%以上，存量主流裝置檢修量一般。3月底及4月初，PTA端集中兌現(xiàn)主流裝置檢修，PTA開(kāi)工負(fù)荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大連、嘉興石化、獨(dú)山能源、臺(tái)化興業(yè)、恒力石化以及東營(yíng)威聯(lián)等裝置存在檢修計(jì)劃，預(yù)估PTA端開(kāi)工負(fù)荷相對(duì)一般。

需求方面，二季度聚酯端開(kāi)工仍延續(xù)3月中下旬以來(lái)的高位，總體供應(yīng)較一季度增加。一季度聚酯利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，加權(quán)利潤(rùn)同比下行。其中，短纖以及瓶片利潤(rùn)拖累較為明顯，長(zhǎng)絲端同比差異一般。短纖及瓶片兩端虧損放大的主要原因在于下游需求弱于市場(chǎng)預(yù)期，銷路不暢，成品庫(kù)存壓力較大。

雖然一季度聚酯加權(quán)利潤(rùn)與近年相比虧損較多，但從聚酯開(kāi)工表面數(shù)據(jù)角度來(lái)看，一季度聚酯開(kāi)工同比提升約10%，其中長(zhǎng)絲端開(kāi)工貢獻(xiàn)較大增幅。一方面，長(zhǎng)絲現(xiàn)金流略有盈利；另一方面，順應(yīng)原料端高供應(yīng)格局，長(zhǎng)絲亦存在生產(chǎn)保障。二季度，聚酯端短纖以及瓶片利潤(rùn)在廠家沒(méi)有主動(dòng)選擇減產(chǎn)的條件下，通過(guò)需求驅(qū)動(dòng)大幅修復(fù)的空間不大。

一季度聚酯開(kāi)工負(fù)荷不低，但下游織造端補(bǔ)庫(kù)意愿一般，聚酯產(chǎn)銷較為被動(dòng)， 聚酯長(zhǎng)絲端成品庫(kù)存累庫(kù)至近一個(gè)月，短纖以及瓶片延續(xù)高庫(kù)存格局。目前，聚酯成品庫(kù)存絕對(duì)值偏高的壓力傳導(dǎo)至二季度。從下游渠道庫(kù)存的角度看，二季度新訂單增量仍是關(guān)鍵，若訂單增量有所突破，則織造開(kāi)機(jī)率相對(duì)穩(wěn)定，原料備貨意愿將隨之抬升。若訂單表現(xiàn)不佳，聚酯成品庫(kù)存繼續(xù)累積，屆時(shí)聚合成本將承壓。

數(shù)據(jù)顯示，1—3月國(guó)內(nèi)紡服出口累計(jì)同比增速下滑至2%附近，3月單月出口紡服數(shù)據(jù)有所拖累，同比表現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2023年3月國(guó)內(nèi)迎來(lái)歐美訂單回流潮，3月出口紡服數(shù)據(jù)大幅修復(fù)，單月基數(shù)相對(duì)偏強(qiáng)。但受制于2023年歐美紡服主動(dòng)去庫(kù)存，進(jìn)口動(dòng)力不足，國(guó)內(nèi)紡服出口同比增長(zhǎng)的局面止步于3月，2023年全年基本維持出口同比負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。二季度，預(yù)估國(guó)內(nèi)出口紡服表現(xiàn)同比以修復(fù)為主，終端需求增長(zhǎng)預(yù)期或后置于三季度。

總體來(lái)看，二季度PTA價(jià)格走勢(shì)還看成本端、需求端以及裝置動(dòng)態(tài)的變化。在去庫(kù)存預(yù)期下，PTA價(jià)格抗跌性凸顯，關(guān)注需求端聚酯負(fù)荷穩(wěn)定性以及PTA主流裝置檢修兌現(xiàn)程度，PTA整體將跟隨原油高位波動(dòng)為主。