一方面，PTA端加工費或維持中性水平，后市上行空間已不大；另一方面，成本端支撐或強于一季度，去庫動力也將增強。

進入二季度，PTA主力合約維持震蕩走勢，目前主力合約2409已至5850元/噸附近。展望后市，我們認(rèn)為，PTA端加工費或維持中性水平，上方空間已不大。從基本面看，二季度成本端PX支撐或強于一季度，另外PTA端去庫動力也將增強。

成本端PX，一季度PX主力合約維持區(qū)間震蕩，方向性尚不明確。二季度進入調(diào)油旺季，高辛烷值調(diào)油料仍有一定的需求預(yù)期，汽油對芳烴行情亦起到支撐作用。芳烴美亞價差可以作為行情追蹤的幾個重要指標(biāo)。當(dāng)前芳烴美亞價差處于歷史高位，韓國及美國的套利貿(mào)易仍存在，但價差趨勢驅(qū)動不強，芳烴行情兌現(xiàn)有限。預(yù)估二季度開始PX開工趨勢下行，且下行幅度較為有限。

PTA裝置動態(tài)方面，2024年計劃投產(chǎn)約700萬噸，其中寧波臺化以及儀征化纖共計450萬噸裝置集中于3月底及4月初投產(chǎn)，下半年剩余一套虹港石化3#或于年底投產(chǎn)。此期間存量主流裝置動態(tài)將成為影響PTA供應(yīng)端的重要因素。一季度PTA端現(xiàn)貨加工費修復(fù)，其開工負(fù)荷保持在80%以上，存量主流裝置檢修量一般。3月底及4月初，PTA端集中兌現(xiàn)主流裝置檢修，PTA開工負(fù)荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大連、嘉興石化、獨山能源、臺化興業(yè)、恒力石化以及東營威聯(lián)等裝置存在檢修計劃，預(yù)估PTA端開工負(fù)荷相對一般。

需求方面，二季度聚酯端開工仍延續(xù)3月中下旬以來的高位，總體供應(yīng)較一季度增加。一季度聚酯利潤表現(xiàn)不佳，加權(quán)利潤同比下行。其中，短纖以及瓶片利潤拖累較為明顯，長絲端同比差異一般。短纖及瓶片兩端虧損放大的主要原因在于下游需求弱于市場預(yù)期，銷路不暢，成品庫存壓力較大。

雖然一季度聚酯加權(quán)利潤與近年相比虧損較多，但從聚酯開工表面數(shù)據(jù)角度來看，一季度聚酯開工同比提升約10%，其中長絲端開工貢獻較大增幅。一方面，長絲現(xiàn)金流略有盈利；另一方面，順應(yīng)原料端高供應(yīng)格局，長絲亦存在生產(chǎn)保障。二季度，聚酯端短纖以及瓶片利潤在廠家沒有主動選擇減產(chǎn)的條件下，通過需求驅(qū)動大幅修復(fù)的空間不大。

一季度聚酯開工負(fù)荷不低，但下游織造端補庫意愿一般，聚酯產(chǎn)銷較為被動， 聚酯長絲端成品庫存累庫至近一個月，短纖以及瓶片延續(xù)高庫存格局。目前，聚酯成品庫存絕對值偏高的壓力傳導(dǎo)至二季度。從下游渠道庫存的角度看，二季度新訂單增量仍是關(guān)鍵，若訂單增量有所突破，則織造開機率相對穩(wěn)定，原料備貨意愿將隨之抬升。若訂單表現(xiàn)不佳，聚酯成品庫存繼續(xù)累積，屆時聚合成本將承壓。

數(shù)據(jù)顯示，1—3月國內(nèi)紡服出口累計同比增速下滑至2%附近，3月單月出口紡服數(shù)據(jù)有所拖累，同比表現(xiàn)負(fù)增長。2023年3月國內(nèi)迎來歐美訂單回流潮，3月出口紡服數(shù)據(jù)大幅修復(fù)，單月基數(shù)相對偏強。但受制于2023年歐美紡服主動去庫存，進口動力不足，國內(nèi)紡服出口同比增長的局面止步于3月，2023年全年基本維持出口同比負(fù)增長的狀態(tài)。二季度，預(yù)估國內(nèi)出口紡服表現(xiàn)同比以修復(fù)為主，終端需求增長預(yù)期或后置于三季度。

總體來看，二季度PTA價格走勢還看成本端、需求端以及裝置動態(tài)的變化。在去庫存預(yù)期下，PTA價格抗跌性凸顯，關(guān)注需求端聚酯負(fù)荷穩(wěn)定性以及PTA主流裝置檢修兌現(xiàn)程度，PTA整體將跟隨原油高位波動為主。