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重點關(guān)注

原油、尿素、甲醇、苯乙烯

原油：趨勢看，我們觀點不變，油價本輪下行趨勢或未結(jié)束。短期來看，亞太油品需求暫無亮點，5-6月煉廠原油采購或無亮點。特別需要注意的是，成品油市場全面轉(zhuǎn)弱，此前較強的汽油也呈現(xiàn)弱勢。隨著亞太地區(qū)供應(yīng)過剩以及新一批成品油出口配額的下發(fā)，全球多個地區(qū)近月汽油持續(xù)走弱。與此同時，汽油調(diào)油需求放緩下，石腦油裂解價差也同步下滑。柴油方面，西北歐柴油裂解上漲。且隨著歐美煉廠開工率逐步回升，成品油供應(yīng)回歸，全球范圍內(nèi)看裂解價差進(jìn)一步下跌是大勢所趨，或繼續(xù)對油價構(gòu)成壓力。

尿素：強現(xiàn)實弱預(yù)期格局清晰，短期來看，UR2409合約以交易現(xiàn)實端矛盾為主，現(xiàn)貨偏強，盤面短期震蕩偏強，但由于政策持續(xù)引導(dǎo)，上方高度或較為有限。短期主要邏輯在于，農(nóng)業(yè)需求旺季，中原地區(qū)高氮復(fù)合肥剛需釋放且彈性足，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈自上而下成交放量，盤面收貼水為主。此外，尿素顯性庫存已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)一個月的季節(jié)性去庫，隱性庫存雖然同比處在歷史高位，但是由于季節(jié)性去庫快速導(dǎo)致無法交易其確定性，因此基本面對價格形成驅(qū)動。中期來看，伴隨農(nóng)業(yè)需求釋放減弱，后續(xù)期貨或?qū)㈤_始逐漸交易內(nèi)外價差倒掛無法出口以及供應(yīng)端高產(chǎn)量，高利潤的主要矛盾。交易邏輯逐漸在需求邊際轉(zhuǎn)弱之后從強現(xiàn)實轉(zhuǎn)為交易弱預(yù)期。靜態(tài)估值區(qū)間由于現(xiàn)貨成交活躍有所上調(diào)，為1950-2200元/噸。

甲醇：1、大框架仍然是買煤化工空油化工，甲醇繼續(xù)是作為化工的多配。原油價格快速下跌，預(yù)計帶動高估值的油化工在節(jié)后快速估值回落。煤炭端節(jié)后日耗有望回升，低估值下成本有支撐。甲醇目前仍然維持低庫存、高利潤、中性開工的格局，維持偏強震蕩。

2、內(nèi)地甲醇：維持偏強震蕩。內(nèi)地甲醇春檢逐步落地，開工繼續(xù)收縮。煤炭開始進(jìn)入估值底部修復(fù)漲價的過程，甲醇高利潤收縮，配合春檢落地。五一假期期間累庫超預(yù)期，主要是統(tǒng)計數(shù)據(jù)有偏差導(dǎo)致，實際工廠累庫幅度不大。短期內(nèi)地烯烴下游有利潤壓力，但是實際負(fù)反饋不多，目前烯烴以消耗前期甲醇備貨為主，2周以后是新的采購窗口。精細(xì)化工類下游需求仍然堅挺，需求維持。

3、港口甲醇：港口3套MTO裝置的停車檢修逐步落地，但是對盤面絕對價格的利空影響有限。主要原因是5月港口累庫整體幅度有限，仍然處于偏低庫存水位。關(guān)注基差走弱、反套的機會。

苯乙烯：短期苯乙烯進(jìn)入交割邏輯，盤面偏弱，反套以及反彈高空為主。

1、交割博弈成為主導(dǎo)邏輯，盤面關(guān)注6-9反套機會。當(dāng)前已經(jīng)5月中旬，EB2405合約持倉仍然維持1.2萬手，對應(yīng)6萬噸貨。此前市場擔(dān)憂空頭難以組織對應(yīng)的貨源，但是根據(jù)目前的交貨意愿情況來看，存量新陽、萬華、殼牌等貨源疊加新增的衛(wèi)星，交割貨源比較充分。此前我們推薦的正套主要是基于純苯與苯乙烯在5月健康的基本面以及港口持續(xù)去庫，目前看來難以走出，且會逐步轉(zhuǎn)為6-9反套格局。本次交割規(guī)則修改之后，中長期來看，對苯乙烯的定價逐步從銷區(qū)定價轉(zhuǎn)為產(chǎn)區(qū)定價，短期市場要經(jīng)歷一段定價錨點漂移的階段。

2、汽油相對較弱，導(dǎo)致盤面估值持續(xù)下移。本周三晚汽油庫存數(shù)據(jù)弱。PADD3汽油之前一直在累庫，導(dǎo)致東北亞的芳烴很難出口過去，本周padd3開始去庫，開始消化前面的備貨。美國汽油受到極端天氣影響，需求不及預(yù)期。另外，重點關(guān)注墨西哥自身新煉廠投產(chǎn)以后是否直接出汽油，導(dǎo)致無需再額外進(jìn)口汽油。目前美國芳烴備貨較多，銷售放緩，國內(nèi)調(diào)油料出口窗口快速回落，只剩調(diào)油小料仍然空間。

3、回調(diào)之后，下方支撐仍然是純苯：五一節(jié)后隨著海外前期檢修的裝置回歸，純苯貨源充分，美金走弱。但是國內(nèi)純苯下游仍然堅挺，現(xiàn)貨偏緊格局不變，純苯仍然是苯乙烯下方底部底部的重要支撐。

所長早讀

本輪油價下行趨勢或未結(jié)束

觀點分享：短期來看，亞太油品需求暫無亮點，5-6月煉廠原油采購或無亮點。特別需要注意的是，成品油市場全面轉(zhuǎn)弱，此前較強的汽油也呈現(xiàn)弱勢。隨著亞太地區(qū)供應(yīng)過剩以及新一批成品油出口配額的下發(fā)，全球多個地區(qū)近月汽油持續(xù)走弱。與此同時，汽油調(diào)油需求放緩下，石腦油裂解價差也同步下滑。柴油方面，西北歐柴油裂解上漲。且隨著歐美煉廠開工率逐步回升，成品油供應(yīng)回歸，全球范圍內(nèi)看裂解價差進(jìn)一步下跌是大勢所趨，或繼續(xù)對油價構(gòu)成壓力。

大類資產(chǎn)盤點

今日早評

黃金：小幅反彈

白銀：跟隨跌落

銅：美國通脹預(yù)期走高，推升價格

鋁：高位盤整

氧化鋁：現(xiàn)貨持續(xù)上漲

鋅：高位運行

鉛：補庫需求仍存，支撐價格

鎳：宏觀預(yù)期擾動，鎳價寬幅震蕩

不銹鋼：現(xiàn)實疲軟拖累，上方空間有限

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：倉單續(xù)增，關(guān)注后續(xù)庫存變化

碳酸鋰：區(qū)間震蕩

鐵礦石：預(yù)期支撐，偏強震蕩

螺紋鋼：成交放緩，震蕩反復(fù)

熱軋卷板：震蕩反復(fù)

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運行

錳硅：供應(yīng)擾動持續(xù)發(fā)酵，估值上修

焦炭：多空交織，承壓運行

焦煤：供應(yīng)修復(fù)，承壓運行

動力煤：需求好轉(zhuǎn)，震蕩偏強

玻璃：短期偏弱

對二甲苯：利潤向下傳導(dǎo)做縮PXN

PTA：低位盤整

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏強

合成橡膠：短期震蕩，中期承壓

瀝青：延續(xù)窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP:中期震蕩市

燒堿：暫時是震蕩市

紙漿：寬幅震蕩

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：強現(xiàn)實弱預(yù)期，高位震蕩

苯乙烯：新增交割庫，偏弱為主

純堿：短期偏弱

LPG：偏強震蕩

短纖：正套為主

PVC：價格高位震蕩，基本面尚無實質(zhì)性利好

燃料油：短線上行驅(qū)動不足，價格仍處高位

低硫燃料油：小幅走強，高低硫價差延續(xù)走闊趨勢

集運指數(shù)（歐線）：主力切換，06合約上行空間有限，08合約強勢延續(xù)

棕櫚油：預(yù)計產(chǎn)地報價將繼續(xù)保持競爭力

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：美豆種植進(jìn)度偏慢，偏強震蕩

豆一：反彈震蕩

玉米：震蕩偏強

白糖：偏弱運行

棉花：繼續(xù)震蕩尋底

雞蛋：博弈持續(xù)

生豬：情緒拉漲，短期謹(jǐn)慎

花生：震蕩行情