需求疲軟

短期來看，前期利多因素已大部分釋放，淡季需求疲弱將持續(xù)給鉛價帶來壓制。但長期來看，政策紅利推動需求釋放，鉛價重心有望抬升。

圖為廢電瓶市場價格走勢（單位：元/噸）

自3月底以來，滬鉛一路向上，并突破18000元/噸整數(shù)關口。截至5月13日，滬鉛主力合約報收于18225元/噸，較3月26日收盤價漲幅達12.8%。筆者認為，本輪鉛價上漲，究其原因，在于有色板塊樂觀情緒回升、原料供應緊缺以及再生鉛供應縮減等因素推動。

鉛精礦供應維持偏緊格局

今年以來，由于國內(nèi)礦山復產(chǎn)進度偏慢，且海外鉛礦山復產(chǎn)面臨極端天氣、品位下滑、成本高企等問題，鉛精礦供應恢復不及預期，且目前已無法彌補國內(nèi)鉛精礦供需缺口。如嘉能可旗下的McArthur River鋅鉛礦因暴雨天氣而暫停生產(chǎn)，該礦山2023年鉛精礦產(chǎn)量為5.04萬金屬噸。2024年1—3月，我國鉛精礦進口量為22.75萬噸，同比下降22.48%。

二季度為鉛酸蓄電池傳統(tǒng)消費淡季，鉛蓄電池換新需求下滑，意味著市場廢電池產(chǎn)廢量有限，加上目前部分回收商尚不清楚新出臺的“反向開票”政策實施細則，其觀望情緒也在一定程度上對廢電池拿貨帶來影響。截至5月13日，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，不同類型的廢電瓶市場價格處于9550~10300元/噸歷史高位。預計5月廢電瓶供應緊張問題難以明顯緩解，價格將高位堅挺，進而給鉛價底部提供較強成本支撐。

原生鉛方面，1—4月，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國原生鉛產(chǎn)量為105.2萬噸，同比下降1.75%，4月產(chǎn)量恢復受限主要是受到海外礦端供應緊缺以及加工費下降等因素的影響。近期，云南紅鉛等部分原生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，但考慮到消費淡季對原生鉛需求有限，加之鉛精礦供應偏緊狀況難以明顯緩解，預計5月原生鉛供應增量有限。

再生鉛方面，廢鉛酸蓄電池占據(jù)我國再生鉛原料來源中85%以上的比重，自4月中旬起，受廢電池供應偏緊限制，再生鉛冶煉廠陸續(xù)出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。步入5月，廢電池供應緊張狀況難以緩解，再生鉛冶煉廠減產(chǎn)范圍或進一步擴大。

鉛酸蓄電池出口增量有限

5月以來，鉛酸電池市場處于季節(jié)性消費淡季，電池廠及經(jīng)銷商成品庫存累積，下游以剛需采購為主，鉛需求表現(xiàn)疲軟。

出口方面，近年來我國鉛酸蓄電池出口量遞增，這主要得益于全球尤其是海外發(fā)展中國家市場逐步恢復。不過，5月需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加滬倫鉛比值上升對鉛酸蓄電池出口帶來抑制作用，預計鉛酸蓄電池出口增量有限。

汽車方面，以舊換新、報廢更新政策的出臺和逐步落地給汽車消費帶來拉動作用。1—4月汽車產(chǎn)銷量明顯增加，利于鉛酸蓄電池需求。從保有量看，現(xiàn)有燃油車和部分低端新能源車仍廣泛使用鉛酸蓄電池。截至2023年年底，全國汽車保有量為3.36億輛，其中傳統(tǒng)燃油汽車保有量為3.16億輛，其電池更換需求有力支撐鉛消費。

綜合來看，短期內(nèi)原料供應偏緊情況難以明顯緩解，再生鉛冶煉廠或擴大減停產(chǎn)幅度，為鉛價提供較強支撐，但這些利多因素已被市場計價，淡季需求疲弱也對鉛價帶來壓制。此外，當前滬鉛已觸及近6年來新高水平，追高需謹慎。長期來看，原料處于供需結(jié)構(gòu)性矛盾，政策紅利推動需求釋放，鉛價重心有望抬升。