近期，股指在消化完利多后，震蕩運行。

市場下調(diào)美聯(lián)儲降息預(yù)期

4月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬，低于預(yù)期。當月，失業(yè)率為3.9%，高于預(yù)期。生產(chǎn)和服務(wù)部門就業(yè)雙雙萎縮。生產(chǎn)部門中建筑業(yè)成主要拖累，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)集中在教育保健、倉儲和零售等行業(yè)。就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱令市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期升溫。不過，隨后，美聯(lián)儲官員陸續(xù)發(fā)表“鷹派”聲明，調(diào)控降息預(yù)期。

4月，美國PPI同比上升2.2%，增速創(chuàng)12個月新高，漲幅主要由服務(wù)成本和能源價格上升驅(qū)動。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場下調(diào)降息預(yù)期。美國密歇根大學(xué)與紐約聯(lián)儲的調(diào)查均顯示，消費者對通脹的預(yù)期明顯提升。

特別國債發(fā)行節(jié)奏平緩

4月，中國制造業(yè)PMI為50.4%，較上月下降0.4個百分點，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。外需依然是PMI邊際變化的主要影響因素，汽車、食品、化工是新訂單指數(shù)的主要拖累項。原材料價格漲幅大于成品價格漲幅，一方面說明生產(chǎn)端恢復(fù)情況好于需求端，另一方面說明企業(yè)利潤仍受擠壓。進出口方面，以美元計價，4月，進口同比增長8.4%，出口同比增長1.5%，增速均超預(yù)期。全球制造業(yè)PMI保持擴張態(tài)勢，補庫需求帶動下，我國主要商品出口、一般貿(mào)易、加工貿(mào)易增速同比均有改善。對歐美出口同比增速回升，對新興市場出口強勁。機電產(chǎn)品、汽車、船舶對出口的貢獻率較大，勞動密集型產(chǎn)品則拖累出口。進口改善主要由機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品帶動，汽車、農(nóng)產(chǎn)品則拖累進口。

通脹方面，4月，CPI環(huán)比上漲0.1%，由降轉(zhuǎn)升；同比上漲0.3%。清明節(jié)小長假出游火爆與金價、油價上漲推動非食品價格走強。食品價格下跌導(dǎo)致CPI環(huán)比下降約0.16個百分點，但降幅較上月收窄。5月以來豬肉價格企穩(wěn)回升，疊加五一出行旺盛，5月CPI環(huán)比有望延續(xù)上漲勢頭。4月，PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.2%，同比降幅收窄，環(huán)比降幅擴大。受地產(chǎn)投資仍較弱、政府發(fā)債節(jié)奏偏緩、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，煤炭、黑色金屬價格回落，以至于4月PPI環(huán)比降幅擴大。隨著地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整、特別國債的陸續(xù)發(fā)行、政府債發(fā)行的加速，通脹有望溫和回升。

1—4月，國內(nèi)新增社會融資規(guī)模為12.73萬億元，新增人民幣貸款規(guī)模為10.19萬億元。截至4月末，社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元,同比增長8.3%。4月，新增社會融資規(guī)模-1987億元。受統(tǒng)計優(yōu)化影響，新統(tǒng)計方式更多參考銀行利潤指標，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為利潤導(dǎo)向，疊加地方專項債發(fā)行進度偏緩、禁止“手工補息”后信貸收縮、套利貸款償還等影響，社會融資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期。

此外，4月，M2和M1同比增速分別回落至7.2%和-1.4%。禁止“手工補息”后，4月存款新增-3.9萬億元，M1增速轉(zhuǎn)負。新型統(tǒng)計方式更加精準務(wù)實，長期利好市場發(fā)展。此外，禁止“手工補息”有利于降低銀行負債成本、提高居民消費及投資意愿。

5月13日，財政部發(fā)布《2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排》，萬億元特別國債擬于5月到11月分22次發(fā)行，節(jié)奏平緩、周期拉長，一定程度減輕了對流動性的影響。1—4月，政府債因項目審批偏慢、政策定力強，累計發(fā)行1.35萬億元，同比少發(fā)1.08萬億元，處于近年同期偏低水平。后續(xù)，發(fā)行預(yù)計明顯提速。

綜合分析判斷，近期滬指運行區(qū)間在3100~3184點，且市場板塊輪動較快，沒有核心賽道。