一季度，受印尼鎳礦不確定因素影響，不銹鋼應(yīng)聲下跌。此后，在有色板塊整體利多情緒的帶動(dòng)下，不銹鋼價(jià)格重心回升至14萬元/噸上方。5月中上旬，由于供需矛盾凸顯，不銹鋼缺乏繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)力，呈震蕩整理態(tài)勢(shì)。近日，不銹鋼價(jià)格重心再度抬升，主要是受到宏觀面以及市場(chǎng)情緒的影響。

宏觀利多帶動(dòng)

5月16日至5月21日，不銹鋼價(jià)格上揚(yáng)，原因在于宏觀利多情緒以及原料端走強(qiáng)的帶動(dòng)。5月23日，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降使得宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)弱，有色板塊集體回調(diào)，不銹鋼跟跌。近兩日，歐元區(qū)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)下挫，加之國(guó)內(nèi)政策利好氛圍持續(xù)，有色板塊宏觀情緒偏多，不銹鋼價(jià)格摸高至14920元/噸。

供應(yīng)方面，不銹鋼排產(chǎn)處于高位。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)334.03萬噸，環(huán)比增加3.7%，同比增加6.91%。需求方面，下游成交氛圍未有明顯起色，仍以剛需采購為主，終端需求恢復(fù)有限，消費(fèi)品以舊換新及房地產(chǎn)利好政策有望推動(dòng)不銹鋼需求向好發(fā)展，但實(shí)際效果有待觀察。庫存方面，上周社會(huì)庫存為106.86萬噸，環(huán)比減少3.71%，主要原因是5月部分不銹鋼廠控制發(fā)運(yùn)節(jié)奏，市場(chǎng)到貨量不多，但考慮到不銹鋼排產(chǎn)增量及在途漂流貨量，后續(xù)存在庫存消化壓力。截至5月27日，不銹鋼倉單庫存已增至17.64萬噸，處于歷史絕對(duì)高位，為不銹鋼價(jià)格上行帶來壓制。

底部支撐強(qiáng)勁

由于我國(guó)自新喀進(jìn)口的鎳礦占比僅7%左右，且菲律賓鎳礦供應(yīng)較充足，本次新喀不穩(wěn)定對(duì)我國(guó)不銹鋼原料供應(yīng)影響有限。鎳礦方面，據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，目前印尼鎳礦RKAB三年審批配額量為2.176億濕噸，通過的總數(shù)量約占總申請(qǐng)數(shù)量的26.21%。印尼鎳礦流通資源較緊缺，這正是限制鎳和不銹鋼價(jià)格下跌空間的核心因素。

鎳鐵方面，礦端價(jià)格堅(jiān)挺帶來成本支撐，不銹鋼高位排產(chǎn)帶來采購需求，近期鎳鐵價(jià)格處于高位。鉻鐵方面，近期鉻礦價(jià)格上漲，鉻鐵獲得成本支撐，多家鋼廠6月高碳鉻鐵鋼招價(jià)環(huán)比持平，預(yù)計(jì)鉻鐵價(jià)格持穩(wěn)。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前304冷軋不銹鋼一體化工藝的生產(chǎn)成本為13960元/噸，不銹鋼成本支撐堅(jiān)挺有力。

圖為304不銹鋼生產(chǎn)成本走勢(shì)（單位：元/噸）

綜上所述，從宏觀面來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)擺動(dòng)，但再通脹預(yù)期及制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期尚未被證偽，國(guó)內(nèi)有宏觀修復(fù)預(yù)期，短期有色板塊利多情緒尚未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向。從基本面來看，供需矛盾壓制不銹鋼價(jià)格上行空間，但成本端帶來底部支撐，不銹鋼下行空間也有限。預(yù)計(jì)短期不銹鋼將在14000~15200元/噸震蕩運(yùn)行，鑒于不銹鋼估值偏低，且底部支撐堅(jiān)挺，操作上建議維持逢低布多思路。