報(bào)告品種：工業(yè)硅

摘要

四川是我國第三大工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)情況對(duì)于工業(yè)硅行情有著重要影響。不過2024年以來，工業(yè)硅價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均在偏弱運(yùn)行，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)利潤承壓，開工水平較低。雖然四川豐水期將至，但是近些年來四川地區(qū)電價(jià)反而有著同比上漲的趨勢，而同時(shí)工業(yè)硅行情也未反轉(zhuǎn)，企業(yè)能否如期復(fù)產(chǎn)充滿不確定性。而另一方面，近期廣期所又對(duì)工業(yè)硅期貨合約進(jìn)行了修訂完善，對(duì)交割品的微量元素含量提出了更高的要求，那么現(xiàn)貨企業(yè)又能否滿足新的標(biāo)準(zhǔn)也是市場的疑問之一。

帶著這些問題，我們近期赴四川省調(diào)研走訪了5家工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)和1家工業(yè)硅交割倉庫。經(jīng)過此次調(diào)研，我們大概了解到，目前四川地區(qū)工業(yè)硅開工水平相對(duì)較低，主要原因還是利潤承壓，其中多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，更有部分企業(yè)已經(jīng)跌破現(xiàn)金成本。而對(duì)于新的交割品標(biāo)準(zhǔn)問題，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為其產(chǎn)品可以滿足新的553#標(biāo)準(zhǔn)，但是很難達(dá)到新421#標(biāo)準(zhǔn)。

展望后市，可以觀察到目前生產(chǎn)企業(yè)在利潤虧損的背景下，態(tài)度大多較為悲觀，而對(duì)后市生產(chǎn)情況則持觀望態(tài)度。因此目前工業(yè)硅的基本面或仍是供需雙弱，缺乏持續(xù)的助漲因素。

正文

一、調(diào)研背景：近期四川工業(yè)硅市場的焦點(diǎn)是什么？

四川省是我國重要的工業(yè)硅產(chǎn)地之一，2023年四川工業(yè)硅產(chǎn)量42.11萬噸，占全國產(chǎn)量的11.08%，僅次于新疆和云南，因此四川地區(qū)的生產(chǎn)運(yùn)營情況對(duì)工業(yè)硅供應(yīng)產(chǎn)生著重要影響。但是步入2024年，四川地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)情況表現(xiàn)不盡如人意，2024年前四個(gè)月，四川地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量6.21萬噸，相較去年同期下滑13.03%。此外百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，在四川112臺(tái)工業(yè)硅冶煉爐中，目前已開41臺(tái)，雖然開爐數(shù)正緩慢增加，但相較往年數(shù)據(jù)，今年四川工業(yè)硅開爐水平卻正處在歷史同期相對(duì)較低的位置。

從需求方面來看，近期工業(yè)硅下游表現(xiàn)不盡人意。多晶硅方面，2024年3月開始多晶硅價(jià)格就出現(xiàn)了快速回落，所處的光伏條線多數(shù)下游環(huán)節(jié)也在不斷減產(chǎn)，況且多晶硅自身庫存水平較高，導(dǎo)致企業(yè)開工積極性較低，多數(shù)企業(yè)選擇將檢修提前進(jìn)行，從而拖累了對(duì)工業(yè)硅的需求。另一方面，四川地區(qū)工業(yè)硅主產(chǎn)牌號(hào)為421#，421#工業(yè)硅主要供給有機(jī)硅使用，但是在國內(nèi)宏觀預(yù)期偏弱的背景下，有機(jī)硅需求表現(xiàn)相對(duì)一般，利潤也持續(xù)承壓，從而難以為工業(yè)硅帶來增量需求。鋁合金方面，雖然近期鋁價(jià)走強(qiáng)為鋁合金價(jià)格帶來一定支撐，但是在加工費(fèi)承壓的背景下，鋁合金的生產(chǎn)意愿目前也正不斷受到壓制，對(duì)工業(yè)硅原料采購以按需采購為主。

此外，在工業(yè)硅的成本結(jié)構(gòu)中電力成本占比較高，因此地區(qū)電價(jià)水平變化也是影響企業(yè)生產(chǎn)的重要因素。四川以水力發(fā)電為主，通常每年的6月至11月西南地區(qū)會(huì)進(jìn)入豐水期，此時(shí)電價(jià)會(huì)較為便宜，當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)通常情況下也會(huì)在此期間逐步上調(diào)開工率，而雨季過后，發(fā)電成本又重回高位，企業(yè)又會(huì)重新下調(diào)開工率，因此四川工業(yè)硅生產(chǎn)就會(huì)因雨季而呈現(xiàn)出鮮明的季節(jié)性特征。不過值得注意的是，近年來四川地區(qū)電價(jià)有著上漲的趨勢，例如2024年5月樂山電價(jià)在0.49-0.52元/度的區(qū)間內(nèi)，而2023年同期則是0.46-0.47元/度，繼續(xù)往前看也要高于2022、2021年同期的水平，而類似的電價(jià)上漲情況也同樣出現(xiàn)在了雅安、涼山、阿壩州等工業(yè)硅產(chǎn)地。

近期工業(yè)硅合約出現(xiàn)修訂，主要是對(duì)于基準(zhǔn)交割品和替代交割品的微量元素要求做了進(jìn)一步明確。具體來看，修訂后的合約要求基準(zhǔn)交割品新增磷、硼、碳三個(gè)微量元素檢測需求，明確基準(zhǔn)交割品對(duì)標(biāo)多晶硅生產(chǎn)需求，替代交割品新增磷、硼、碳、鈦、鎳、鉛、釩七個(gè)微量元素檢測需求，明確替代交割品對(duì)標(biāo)有機(jī)硅生產(chǎn)需求，并將替代交割品升貼水從2000元/噸下調(diào)為800元/噸。合約修訂后，交割品，尤其是替代交割品的質(zhì)量要求變得更高，所以市場對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)能否繼續(xù)生產(chǎn)滿足交割要求的產(chǎn)品也表現(xiàn)出了擔(dān)憂。

目前豐水期將至，為了更進(jìn)一步了解四川地區(qū)的工業(yè)硅基本面情況、電力及生產(chǎn)成本情況以及合約修訂后產(chǎn)生的影響等問題，我們深入四川企業(yè)當(dāng)?shù)亻_展調(diào)研，試圖回答上述問題。

二、調(diào)研企業(yè)情況：行情低迷，生產(chǎn)虧損

①四川成都·某合金生產(chǎn)企業(yè)A

基本情況：企業(yè)最初于1998年成立，主要業(yè)務(wù)以合金生產(chǎn)為主，包括工業(yè)硅、鎳鐵、鉻鐵等。企業(yè)旗下?lián)碛?/span>10家子公司，員工3000余人，年經(jīng)營收入超40億，年實(shí)現(xiàn)稅金2億多元。企業(yè)生產(chǎn)基地分布在內(nèi)蒙、青海以及四川。

工業(yè)硅生產(chǎn)情況：企業(yè)目前共有2臺(tái)25000KVA的工業(yè)硅冶煉爐，年產(chǎn)2萬噸左右，生產(chǎn)牌號(hào)包括421、553等主流規(guī)格。產(chǎn)品生產(chǎn)后，約三成會(huì)自用，兩成供給合作單位，其余大部分會(huì)直供下游工廠，很少用于貿(mào)易流通。2臺(tái)冶煉爐中，其中1臺(tái)前期有檢修，不過目前已經(jīng)重啟。

工業(yè)硅成本情況：青?；毓I(yè)硅主要銷往天津港中轉(zhuǎn)，由于有專業(yè)車隊(duì)，從青海到天津的汽運(yùn)費(fèi)大約280-320元，低于行業(yè)平均水平。目前企業(yè)原料庫存約20天，今年以來煤焦成本有所上漲。企業(yè)認(rèn)為近期節(jié)能減排檢查是常態(tài)化工作，企業(yè)持續(xù)推進(jìn)改造工作，因此相關(guān)政策對(duì)企業(yè)的影響不大。

對(duì)工業(yè)硅行情看法：目前工業(yè)硅的供需格局沒有大的改變，導(dǎo)致驅(qū)動(dòng)因素有限，短期難有反彈動(dòng)力。不過目前價(jià)格已經(jīng)到了低點(diǎn)，下半年可能會(huì)有反彈。

②四川成都·某工業(yè)硅交割庫B

倉庫情況：去年庫容10000噸，今年1月擴(kuò)容，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到25000噸，目前倉庫內(nèi)有倉單4000多噸。前來注冊倉單的企業(yè)以期現(xiàn)商為主。

交割品與倉單情況：交割品貨源基本都是四川主產(chǎn)。在去年工業(yè)硅倉單集中注銷前，就有一部分倉單主動(dòng)注銷，在集中注銷后，如果貨物符合標(biāo)準(zhǔn)，那么可以再重新注冊倉單，其余貨物將以現(xiàn)貨形式流通。在該交割庫中，工業(yè)硅從進(jìn)庫到注冊倉單一般花費(fèi)5-6天。質(zhì)檢環(huán)節(jié)中，第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行抽樣，不過成都地區(qū)沒有檢測機(jī)構(gòu)，交割庫會(huì)將小樣郵寄至上海和廣州的質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。

市場動(dòng)態(tài)對(duì)交割庫的影響：目前四川開始進(jìn)入平水期，因此已有貨物開始陸續(xù)注冊成倉單。工業(yè)硅期貨合約更新后，如果可交割量出現(xiàn)減少，那么倉庫可能會(huì)考慮做一部分工業(yè)硅現(xiàn)貨倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)。未來多晶硅期貨可能上市，企業(yè)正在積極申請(qǐng)多晶硅交割倉庫，選址在雙流。

③四川樂山·某工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)C

生產(chǎn)情況：企業(yè)擁有四臺(tái)12500KVA工業(yè)硅冶煉爐，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬噸。2023年工業(yè)硅產(chǎn)量21000噸，因?yàn)榻衲晷星椴缓茫衲昵八膫€(gè)月產(chǎn)量相較去年同期下滑了20%左右。

原料成本情況：今年原材料價(jià)格同比去年基本沒變化，但成品價(jià)格下降，導(dǎo)致目前生產(chǎn)承壓。目前硅石到廠價(jià)約750-800元，主要來自湖北。企業(yè)生產(chǎn)主要選擇炭電極，因?yàn)槭姌O成本相對(duì)較高。在煤原料中，企業(yè)新疆煤占比40%，其余為神木煤，煤成本平均在2000元以上，新疆煤較貴，為3000元以上，下半年天氣轉(zhuǎn)冷可能會(huì)導(dǎo)致新疆地區(qū)運(yùn)費(fèi)成本上升。企業(yè)不選擇用石油焦，因?yàn)榭赡軙?huì)導(dǎo)致二氧化硫排放超標(biāo)。采購周期角度看，企業(yè)通常會(huì)備貨1個(gè)月的原料，企業(yè)所能承受的最大原料庫存為1.5個(gè)月。

電力情況：企業(yè)本身有電力開發(fā)業(yè)務(wù)，豐水期滿發(fā)時(shí)，平均每小時(shí)發(fā)電11萬kwh，其中4-5萬kwh的電由小水電供給，其余的是3個(gè)自備電站供電。

環(huán)保情況：四川地區(qū)環(huán)保政策較嚴(yán)。企業(yè)是四川省第一家裝配脫硫裝置的硅廠，可實(shí)現(xiàn)年削減二氧化硫247.26噸，去年又裝配了脫銷裝置，環(huán)保裝置的成本較高。

產(chǎn)能改造情況：企業(yè)未來有改造冶煉爐的計(jì)劃，不過具體方案未定，一個(gè)可能性是將現(xiàn)有的四臺(tái)12500KVA冶煉爐改造為兩臺(tái)33000KVA的冶煉爐。

市場運(yùn)行情況：企業(yè)認(rèn)為如果沒有成本優(yōu)勢，那么很少會(huì)有廠家愿意開工，如果行情持續(xù)低迷，今年豐水期可能會(huì)導(dǎo)致開工率較低。另外，目前倉單壓力較大，也導(dǎo)致工業(yè)硅價(jià)格難有起色。

工業(yè)硅合約更新的影響：新的工業(yè)硅合約對(duì)微量元素提出要求，企業(yè)比較關(guān)注磷含量，認(rèn)為很難做到磷含量低于80ppm，目前企業(yè)只有20%的產(chǎn)品可以做到。對(duì)于行業(yè)來說，目前來看產(chǎn)成品很難滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，未來有可能導(dǎo)致四川地區(qū)可供交割量減少。

④四川樂山·某工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)D

生產(chǎn)情況：產(chǎn)品以421為主。企業(yè)有三臺(tái)冶煉爐，其中一臺(tái)12500KVA，兩臺(tái)22500KVA，由于行情不好，目前一臺(tái)22500KVA的冶煉爐沒開。去年產(chǎn)量接近3萬噸。

利潤情況：目前企業(yè)每噸虧400-500元的現(xiàn)金成本，完全成本虧損數(shù)千元。

電力成本：企業(yè)有8個(gè)小水電，容量共計(jì)6萬多kw。

原料成本：硅石到廠價(jià)600元左右，主要來自湖北和陜西。煤方面，主要選用寧夏煤和神木煤，不用新疆煤是因?yàn)閮r(jià)格較貴，新疆煤到廠價(jià)3500-3600元。

消費(fèi)情況：企業(yè)客戶主要以有機(jī)硅企業(yè)為主。目前頭部大廠開爐100多臺(tái)，將價(jià)格壓得比較低，導(dǎo)致其他沒有成本優(yōu)勢的企業(yè)很難有銷售優(yōu)勢。企業(yè)的粉廠也會(huì)外購硅塊，加工磨粉后供應(yīng)給多晶硅廠。

工業(yè)硅合約更新的影響：目前企業(yè)產(chǎn)品難以滿足新的工業(yè)硅期貨合約標(biāo)準(zhǔn)，主要是鈦和硼元素不滿足。但企業(yè)也沒有考慮去生產(chǎn)交割品，不過價(jià)格合適時(shí)會(huì)適當(dāng)做套保，但不會(huì)去交割。

環(huán)保情況：企業(yè)有脫硫裝置，沒有脫硝裝置，目前沒有硬性要求裝配脫硝裝置。

⑤四川雅安·某工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)E

生產(chǎn)情況：企業(yè)擁有3臺(tái)12500KVA冶煉爐，計(jì)劃再建設(shè)4臺(tái)33000KVA冶煉爐，其中預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)2臺(tái)。企業(yè)主產(chǎn)421，一般年份產(chǎn)量22000噸左右，但去年受大運(yùn)會(huì)影響，去年產(chǎn)量20000噸以上。企業(yè)產(chǎn)品合格率約80%。目前企業(yè)仍在維持生產(chǎn)。

成本利潤情況：今年Q1持續(xù)虧損。目前企業(yè)完全成本14700元。電價(jià)方面，近年來電價(jià)有所上漲，雅安地區(qū)預(yù)估電價(jià)，枯水期0.6-0.62元，平水期0.5元左右，豐水期0.4元左右。企業(yè)單噸電耗13500度。企業(yè)會(huì)在期貨市場上鎖定價(jià)格。

下游情況：企業(yè)產(chǎn)品主要供給有機(jī)硅企業(yè)，也包括部分期現(xiàn)商。企業(yè)有99硅粉產(chǎn)能，年產(chǎn)量40000噸，但原料中大部分以外采工業(yè)硅為主，主要供應(yīng)川內(nèi)某頭部多晶硅企業(yè)。

原料情況：硅石主要來自湖北，到廠價(jià)約650元。一噸工業(yè)硅需要1.8噸煤，配比方面，寧夏煤約1/3，神木煤約2/3，目前神木煤到廠1500元，近期神木煤價(jià)格持續(xù)上漲。木炭價(jià)格2800元，木片價(jià)格550元。企業(yè)硅石庫存2月，煤庫存半個(gè)月。

工業(yè)硅合約完善后的影響：12合約之后，企業(yè)產(chǎn)品滿足新的553標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在今年9-10月就會(huì)開始生產(chǎn)新標(biāo)553。企業(yè)產(chǎn)品中，磷元素60ppm，符合要求；硼元素為50多ppm，已經(jīng)屬于控制較好的水平了，不過還是因?yàn)橛妹簡栴}可能超標(biāo)，企業(yè)會(huì)考慮用石油焦來調(diào)節(jié)。

⑥四川雅安·某工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)F

生產(chǎn)情況：企業(yè)擁有2臺(tái)12500KVA冶煉爐，平均一臺(tái)12500KVA滿產(chǎn)的話年產(chǎn)9000噸。企業(yè)主產(chǎn)421，主要供給有機(jī)硅企業(yè)。去年開工7個(gè)月，產(chǎn)量約8000噸。因?yàn)槔麧檰栴}，該企業(yè)目前已停產(chǎn)4個(gè)月，會(huì)給工人發(fā)基本工資。

成本利潤情況：企業(yè)現(xiàn)金成本約14000元，生產(chǎn)成本約15000元。即便即將進(jìn)入豐水期，是否開工也會(huì)繼續(xù)觀望成本利潤情況。未來421價(jià)格若漲至14000-15000元，可能會(huì)考慮重新開工。

電力情況：有的企業(yè)會(huì)有上網(wǎng)消納配額，擁有配額的企業(yè)能夠享受優(yōu)惠電價(jià)，這類企業(yè)不會(huì)輕易停產(chǎn)，否則次年可能會(huì)因此喪失優(yōu)惠消納配額。目前電價(jià)0.5元，近期電價(jià)上漲，原因是電網(wǎng)側(cè)政策性提價(jià)。企業(yè)單噸電耗12000度。

原料情況：目前企業(yè)原料庫存20天，平時(shí)最多備貨1.5個(gè)月。企業(yè)用煤為寧夏煤和神木煤。1噸工業(yè)硅會(huì)配500千克洗精煤，摻雜800-900千克柴煤，木炭450-500千克以及部分木片。

工業(yè)硅合約完善后的影響：企業(yè)無法滿足新的421標(biāo)準(zhǔn)，但能滿足新標(biāo)553。

三、調(diào)研結(jié)果與后市展望

在我們所調(diào)研的企業(yè)當(dāng)中，可以感覺到企業(yè)的情緒較為悲觀，主要原因是行情低迷導(dǎo)致生產(chǎn)陷入虧損，其中有部分企業(yè)的價(jià)格已跌破現(xiàn)金成本，這也進(jìn)一步導(dǎo)致了目前的開工水平較低。目前市場預(yù)期在豐水期即將到來之際，四川地區(qū)企業(yè)將會(huì)進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，而我們的調(diào)研反饋是，企業(yè)對(duì)豐水期仍持觀望態(tài)度，相較是否進(jìn)入豐水期，企業(yè)更加關(guān)注生產(chǎn)利潤修復(fù)情況。

此外，工業(yè)硅合約修訂對(duì)交割品的微量元素含量提出了更高的要求。四川地區(qū)是421#工業(yè)硅的主產(chǎn)區(qū)，但調(diào)研企業(yè)普遍反映目前的產(chǎn)品可能難以滿足新的替代交割品421#的質(zhì)量要求，不過大多能滿足新的553#標(biāo)準(zhǔn)。

總的來說，目前工業(yè)硅行情低迷，需求端利空不見好轉(zhuǎn)，而供應(yīng)端企業(yè)對(duì)于復(fù)產(chǎn)也多持觀望態(tài)度，因此供需雙弱之下工業(yè)硅難有持續(xù)單邊運(yùn)行的動(dòng)力?；氐浇诘男星閬砜?，受資金因素?cái)_動(dòng)，近期硅價(jià)一度反彈，但是我們調(diào)研后認(rèn)為，當(dāng)下工業(yè)硅的基本面支撐并不足，因此上漲行情可能缺乏基礎(chǔ)，短期內(nèi)宜以偏空思路對(duì)待。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為5月28日）

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