報告品種：工業(yè)硅

摘要

四川是我國第三大工業(yè)硅主產區(qū)，當?shù)仄髽I(yè)生產情況對于工業(yè)硅行情有著重要影響。不過2024年以來，工業(yè)硅價格表現(xiàn)持續(xù)低迷，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均在偏弱運行，導致企業(yè)生產利潤承壓，開工水平較低。雖然四川豐水期將至，但是近些年來四川地區(qū)電價反而有著同比上漲的趨勢，而同時工業(yè)硅行情也未反轉，企業(yè)能否如期復產充滿不確定性。而另一方面，近期廣期所又對工業(yè)硅期貨合約進行了修訂完善，對交割品的微量元素含量提出了更高的要求，那么現(xiàn)貨企業(yè)又能否滿足新的標準也是市場的疑問之一。

帶著這些問題，我們近期赴四川省調研走訪了5家工業(yè)硅生產企業(yè)和1家工業(yè)硅交割倉庫。經過此次調研，我們大概了解到，目前四川地區(qū)工業(yè)硅開工水平相對較低，主要原因還是利潤承壓，其中多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，更有部分企業(yè)已經跌破現(xiàn)金成本。而對于新的交割品標準問題，多數(shù)企業(yè)認為其產品可以滿足新的553#標準，但是很難達到新421#標準。

展望后市，可以觀察到目前生產企業(yè)在利潤虧損的背景下，態(tài)度大多較為悲觀，而對后市生產情況則持觀望態(tài)度。因此目前工業(yè)硅的基本面或仍是供需雙弱，缺乏持續(xù)的助漲因素。

正文

一、調研背景：近期四川工業(yè)硅市場的焦點是什么？

四川省是我國重要的工業(yè)硅產地之一，2023年四川工業(yè)硅產量42.11萬噸，占全國產量的11.08%，僅次于新疆和云南，因此四川地區(qū)的生產運營情況對工業(yè)硅供應產生著重要影響。但是步入2024年，四川地區(qū)工業(yè)硅生產情況表現(xiàn)不盡如人意，2024年前四個月，四川地區(qū)工業(yè)硅產量6.21萬噸，相較去年同期下滑13.03%。此外百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，在四川112臺工業(yè)硅冶煉爐中，目前已開41臺，雖然開爐數(shù)正緩慢增加，但相較往年數(shù)據(jù)，今年四川工業(yè)硅開爐水平卻正處在歷史同期相對較低的位置。

從需求方面來看，近期工業(yè)硅下游表現(xiàn)不盡人意。多晶硅方面，2024年3月開始多晶硅價格就出現(xiàn)了快速回落，所處的光伏條線多數(shù)下游環(huán)節(jié)也在不斷減產，況且多晶硅自身庫存水平較高，導致企業(yè)開工積極性較低，多數(shù)企業(yè)選擇將檢修提前進行，從而拖累了對工業(yè)硅的需求。另一方面，四川地區(qū)工業(yè)硅主產牌號為421#，421#工業(yè)硅主要供給有機硅使用，但是在國內宏觀預期偏弱的背景下，有機硅需求表現(xiàn)相對一般，利潤也持續(xù)承壓，從而難以為工業(yè)硅帶來增量需求。鋁合金方面，雖然近期鋁價走強為鋁合金價格帶來一定支撐，但是在加工費承壓的背景下，鋁合金的生產意愿目前也正不斷受到壓制，對工業(yè)硅原料采購以按需采購為主。

此外，在工業(yè)硅的成本結構中電力成本占比較高，因此地區(qū)電價水平變化也是影響企業(yè)生產的重要因素。四川以水力發(fā)電為主，通常每年的6月至11月西南地區(qū)會進入豐水期，此時電價會較為便宜，當?shù)毓I(yè)硅企業(yè)通常情況下也會在此期間逐步上調開工率，而雨季過后，發(fā)電成本又重回高位，企業(yè)又會重新下調開工率，因此四川工業(yè)硅生產就會因雨季而呈現(xiàn)出鮮明的季節(jié)性特征。不過值得注意的是，近年來四川地區(qū)電價有著上漲的趨勢，例如2024年5月樂山電價在0.49-0.52元/度的區(qū)間內，而2023年同期則是0.46-0.47元/度，繼續(xù)往前看也要高于2022、2021年同期的水平，而類似的電價上漲情況也同樣出現(xiàn)在了雅安、涼山、阿壩州等工業(yè)硅產地。

近期工業(yè)硅合約出現(xiàn)修訂，主要是對于基準交割品和替代交割品的微量元素要求做了進一步明確。具體來看，修訂后的合約要求基準交割品新增磷、硼、碳三個微量元素檢測需求，明確基準交割品對標多晶硅生產需求，替代交割品新增磷、硼、碳、鈦、鎳、鉛、釩七個微量元素檢測需求，明確替代交割品對標有機硅生產需求，并將替代交割品升貼水從2000元/噸下調為800元/噸。合約修訂后，交割品，尤其是替代交割品的質量要求變得更高，所以市場對于現(xiàn)貨企業(yè)能否繼續(xù)生產滿足交割要求的產品也表現(xiàn)出了擔憂。

目前豐水期將至，為了更進一步了解四川地區(qū)的工業(yè)硅基本面情況、電力及生產成本情況以及合約修訂后產生的影響等問題，我們深入四川企業(yè)當?shù)亻_展調研，試圖回答上述問題。

二、調研企業(yè)情況：行情低迷，生產虧損

①四川成都·某合金生產企業(yè)A

基本情況：企業(yè)最初于1998年成立，主要業(yè)務以合金生產為主，包括工業(yè)硅、鎳鐵、鉻鐵等。企業(yè)旗下?lián)碛?/span>10家子公司，員工3000余人，年經營收入超40億，年實現(xiàn)稅金2億多元。企業(yè)生產基地分布在內蒙、青海以及四川。

工業(yè)硅生產情況：企業(yè)目前共有2臺25000KVA的工業(yè)硅冶煉爐，年產2萬噸左右，生產牌號包括421、553等主流規(guī)格。產品生產后，約三成會自用，兩成供給合作單位，其余大部分會直供下游工廠，很少用于貿易流通。2臺冶煉爐中，其中1臺前期有檢修，不過目前已經重啟。

工業(yè)硅成本情況：青海基地工業(yè)硅主要銷往天津港中轉，由于有專業(yè)車隊，從青海到天津的汽運費大約280-320元，低于行業(yè)平均水平。目前企業(yè)原料庫存約20天，今年以來煤焦成本有所上漲。企業(yè)認為近期節(jié)能減排檢查是常態(tài)化工作，企業(yè)持續(xù)推進改造工作，因此相關政策對企業(yè)的影響不大。

對工業(yè)硅行情看法：目前工業(yè)硅的供需格局沒有大的改變，導致驅動因素有限，短期難有反彈動力。不過目前價格已經到了低點，下半年可能會有反彈。

②四川成都·某工業(yè)硅交割庫B

倉庫情況：去年庫容10000噸，今年1月擴容，現(xiàn)在已經達到25000噸，目前倉庫內有倉單4000多噸。前來注冊倉單的企業(yè)以期現(xiàn)商為主。

交割品與倉單情況：交割品貨源基本都是四川主產。在去年工業(yè)硅倉單集中注銷前，就有一部分倉單主動注銷，在集中注銷后，如果貨物符合標準，那么可以再重新注冊倉單，其余貨物將以現(xiàn)貨形式流通。在該交割庫中，工業(yè)硅從進庫到注冊倉單一般花費5-6天。質檢環(huán)節(jié)中，第三方質檢機構會進行抽樣，不過成都地區(qū)沒有檢測機構，交割庫會將小樣郵寄至上海和廣州的質檢機構。

市場動態(tài)對交割庫的影響：目前四川開始進入平水期，因此已有貨物開始陸續(xù)注冊成倉單。工業(yè)硅期貨合約更新后，如果可交割量出現(xiàn)減少，那么倉庫可能會考慮做一部分工業(yè)硅現(xiàn)貨倉儲業(yè)務。未來多晶硅期貨可能上市，企業(yè)正在積極申請多晶硅交割倉庫，選址在雙流。

③四川樂山·某工業(yè)硅生產企業(yè)C

生產情況：企業(yè)擁有四臺12500KVA工業(yè)硅冶煉爐，設計產能3萬噸。2023年工業(yè)硅產量21000噸，因為今年行情不好，今年前四個月產量相較去年同期下滑了20%左右。

原料成本情況：今年原材料價格同比去年基本沒變化，但成品價格下降，導致目前生產承壓。目前硅石到廠價約750-800元，主要來自湖北。企業(yè)生產主要選擇炭電極，因為石墨電極成本相對較高。在煤原料中，企業(yè)新疆煤占比40%，其余為神木煤，煤成本平均在2000元以上，新疆煤較貴，為3000元以上，下半年天氣轉冷可能會導致新疆地區(qū)運費成本上升。企業(yè)不選擇用石油焦，因為可能會導致二氧化硫排放超標。采購周期角度看，企業(yè)通常會備貨1個月的原料，企業(yè)所能承受的最大原料庫存為1.5個月。

電力情況：企業(yè)本身有電力開發(fā)業(yè)務，豐水期滿發(fā)時，平均每小時發(fā)電11萬kwh，其中4-5萬kwh的電由小水電供給，其余的是3個自備電站供電。

環(huán)保情況：四川地區(qū)環(huán)保政策較嚴。企業(yè)是四川省第一家裝配脫硫裝置的硅廠，可實現(xiàn)年削減二氧化硫247.26噸，去年又裝配了脫銷裝置，環(huán)保裝置的成本較高。

產能改造情況：企業(yè)未來有改造冶煉爐的計劃，不過具體方案未定，一個可能性是將現(xiàn)有的四臺12500KVA冶煉爐改造為兩臺33000KVA的冶煉爐。

市場運行情況：企業(yè)認為如果沒有成本優(yōu)勢，那么很少會有廠家愿意開工，如果行情持續(xù)低迷，今年豐水期可能會導致開工率較低。另外，目前倉單壓力較大，也導致工業(yè)硅價格難有起色。

工業(yè)硅合約更新的影響：新的工業(yè)硅合約對微量元素提出要求，企業(yè)比較關注磷含量，認為很難做到磷含量低于80ppm，目前企業(yè)只有20%的產品可以做到。對于行業(yè)來說，目前來看產成品很難滿足交割標準，未來有可能導致四川地區(qū)可供交割量減少。

④四川樂山·某工業(yè)硅生產企業(yè)D

生產情況：產品以421為主。企業(yè)有三臺冶煉爐，其中一臺12500KVA，兩臺22500KVA，由于行情不好，目前一臺22500KVA的冶煉爐沒開。去年產量接近3萬噸。

利潤情況：目前企業(yè)每噸虧400-500元的現(xiàn)金成本，完全成本虧損數(shù)千元。

電力成本：企業(yè)有8個小水電，容量共計6萬多kw。

原料成本：硅石到廠價600元左右，主要來自湖北和陜西。煤方面，主要選用寧夏煤和神木煤，不用新疆煤是因為價格較貴，新疆煤到廠價3500-3600元。

消費情況：企業(yè)客戶主要以有機硅企業(yè)為主。目前頭部大廠開爐100多臺，將價格壓得比較低，導致其他沒有成本優(yōu)勢的企業(yè)很難有銷售優(yōu)勢。企業(yè)的粉廠也會外購硅塊，加工磨粉后供應給多晶硅廠。

工業(yè)硅合約更新的影響：目前企業(yè)產品難以滿足新的工業(yè)硅期貨合約標準，主要是鈦和硼元素不滿足。但企業(yè)也沒有考慮去生產交割品，不過價格合適時會適當做套保，但不會去交割。

環(huán)保情況：企業(yè)有脫硫裝置，沒有脫硝裝置，目前沒有硬性要求裝配脫硝裝置。

⑤四川雅安·某工業(yè)硅生產企業(yè)E

生產情況：企業(yè)擁有3臺12500KVA冶煉爐，計劃再建設4臺33000KVA冶煉爐，其中預計明年投產2臺。企業(yè)主產421，一般年份產量22000噸左右，但去年受大運會影響，去年產量20000噸以上。企業(yè)產品合格率約80%。目前企業(yè)仍在維持生產。

成本利潤情況：今年Q1持續(xù)虧損。目前企業(yè)完全成本14700元。電價方面，近年來電價有所上漲，雅安地區(qū)預估電價，枯水期0.6-0.62元，平水期0.5元左右，豐水期0.4元左右。企業(yè)單噸電耗13500度。企業(yè)會在期貨市場上鎖定價格。

下游情況：企業(yè)產品主要供給有機硅企業(yè)，也包括部分期現(xiàn)商。企業(yè)有99硅粉產能，年產量40000噸，但原料中大部分以外采工業(yè)硅為主，主要供應川內某頭部多晶硅企業(yè)。

原料情況：硅石主要來自湖北，到廠價約650元。一噸工業(yè)硅需要1.8噸煤，配比方面，寧夏煤約1/3，神木煤約2/3，目前神木煤到廠1500元，近期神木煤價格持續(xù)上漲。木炭價格2800元，木片價格550元。企業(yè)硅石庫存2月，煤庫存半個月。

工業(yè)硅合約完善后的影響：12合約之后，企業(yè)產品滿足新的553標準，預計在今年9-10月就會開始生產新標553。企業(yè)產品中，磷元素60ppm，符合要求；硼元素為50多ppm，已經屬于控制較好的水平了，不過還是因為用煤問題可能超標，企業(yè)會考慮用石油焦來調節(jié)。

⑥四川雅安·某工業(yè)硅生產企業(yè)F

生產情況：企業(yè)擁有2臺12500KVA冶煉爐，平均一臺12500KVA滿產的話年產9000噸。企業(yè)主產421，主要供給有機硅企業(yè)。去年開工7個月，產量約8000噸。因為利潤問題，該企業(yè)目前已停產4個月，會給工人發(fā)基本工資。

成本利潤情況：企業(yè)現(xiàn)金成本約14000元，生產成本約15000元。即便即將進入豐水期，是否開工也會繼續(xù)觀望成本利潤情況。未來421價格若漲至14000-15000元，可能會考慮重新開工。

電力情況：有的企業(yè)會有上網消納配額，擁有配額的企業(yè)能夠享受優(yōu)惠電價，這類企業(yè)不會輕易停產，否則次年可能會因此喪失優(yōu)惠消納配額。目前電價0.5元，近期電價上漲，原因是電網側政策性提價。企業(yè)單噸電耗12000度。

原料情況：目前企業(yè)原料庫存20天，平時最多備貨1.5個月。企業(yè)用煤為寧夏煤和神木煤。1噸工業(yè)硅會配500千克洗精煤，摻雜800-900千克柴煤，木炭450-500千克以及部分木片。

工業(yè)硅合約完善后的影響：企業(yè)無法滿足新的421標準，但能滿足新標553。

三、調研結果與后市展望

在我們所調研的企業(yè)當中，可以感覺到企業(yè)的情緒較為悲觀，主要原因是行情低迷導致生產陷入虧損，其中有部分企業(yè)的價格已跌破現(xiàn)金成本，這也進一步導致了目前的開工水平較低。目前市場預期在豐水期即將到來之際，四川地區(qū)企業(yè)將會進一步復產，而我們的調研反饋是，企業(yè)對豐水期仍持觀望態(tài)度，相較是否進入豐水期，企業(yè)更加關注生產利潤修復情況。

此外，工業(yè)硅合約修訂對交割品的微量元素含量提出了更高的要求。四川地區(qū)是421#工業(yè)硅的主產區(qū)，但調研企業(yè)普遍反映目前的產品可能難以滿足新的替代交割品421#的質量要求，不過大多能滿足新的553#標準。

總的來說，目前工業(yè)硅行情低迷，需求端利空不見好轉，而供應端企業(yè)對于復產也多持觀望態(tài)度，因此供需雙弱之下工業(yè)硅難有持續(xù)單邊運行的動力。回到近期的行情來看，受資金因素擾動，近期硅價一度反彈，但是我們調研后認為，當下工業(yè)硅的基本面支撐并不足，因此上漲行情可能缺乏基礎，短期內宜以偏空思路對待。

（注：中信建投期貨發(fā)布調研報告的時間為5月28日）

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