短期美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制，權(quán)益市場(chǎng)北向資金周度凈流入減少。微觀層面，板塊輪動(dòng)較快，存量資金博弈，股指縮量盤整態(tài)勢(shì)較明顯。

近期美元偏強(qiáng)勢(shì)，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制，北向資金周度凈流入減少。滬深兩市板塊輪動(dòng)較快，存量資金博弈態(tài)勢(shì)較明顯。國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策密集推出，市場(chǎng)對(duì)于效果謹(jǐn)慎觀察，三季度相關(guān)行業(yè)料持續(xù)受益。滬深300指數(shù)以及中證500指數(shù)估值處于相對(duì)低位，指數(shù)震蕩蓄勢(shì)。

5月29日，美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)狀況“褐皮書”出爐，預(yù)計(jì)物價(jià)將繼續(xù)溫和上漲，全美經(jīng)濟(jì)活動(dòng)4月初至5月中旬持續(xù)擴(kuò)張，大多數(shù)地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長(zhǎng)。各行業(yè)中，零售支出基本持平或略有上升，汽車銷售基本持平，受休閑和商務(wù)旅行增加的推動(dòng)，全美大部分地區(qū)的旅行、旅游業(yè)有所增強(qiáng)，非金融服務(wù)需求上升，港口和鐵路活動(dòng)增加。全美住房需求小幅上升，獨(dú)棟住宅建設(shè)增加，商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)的狀況有所疲軟。物價(jià)方面溫和上漲，大部分地區(qū)表示，由于消費(fèi)者抵制進(jìn)一步漲價(jià)，而成本價(jià)格平均上漲，導(dǎo)致各行利潤(rùn)率下降。此外，上周先行數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月綜合PMI初值為54.4，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的51.2和前值51.3，創(chuàng)兩年以來(lái)新高。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期明顯下降。

CME相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的可能性下降至50%以下，市場(chǎng)對(duì)首次降息的預(yù)期也推遲至11月。目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)“排除再加息”并未形成一致認(rèn)知，部分官員認(rèn)為通脹上升是相對(duì)廣泛的，地緣政治事件導(dǎo)致供應(yīng)瓶頸加劇，運(yùn)輸成本上升，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，進(jìn)而為通脹帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)顯然不能在短期消除。美聯(lián)儲(chǔ)這種相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成了較大的影響，后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注美國(guó)PCE等關(guān)鍵指標(biāo)的變化。目前美元指數(shù)尚未打開趨勢(shì)性下行通道，美債利率和美元受到支撐，非美貨幣短期內(nèi)承壓。

IMF將今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增速調(diào)整為5%，較4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)上調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn)。上調(diào)的主要理由是中國(guó)第一季度GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁，并且近期采取了有關(guān)政策措施，包括支持創(chuàng)新（特別是綠色和高科技領(lǐng)域），提升金融部門監(jiān)管，以及出臺(tái)一系列政策來(lái)化解房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府的風(fēng)險(xiǎn)，IMF認(rèn)為中國(guó)仍有進(jìn)一步放松貨幣政策的空間。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，雖然地產(chǎn)鏈條需求尚未明顯改善，但是受益于全球制造業(yè)庫(kù)存周期的回升及大規(guī)模設(shè)備更新等政策，國(guó)內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出了一定的韌性。1—4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20946.9 億元，同比增長(zhǎng)4.3%，增速與一季度持平；4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比上漲4.0%，增幅較前值明顯改善。高端化、綠色化設(shè)備更新方向帶動(dòng)高技術(shù)、設(shè)備制造業(yè)盈利明顯改善，對(duì)數(shù)據(jù)累計(jì)同比增速形成正貢獻(xiàn)。

國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼。自4月底中央政治局會(huì)議提出統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施以來(lái)，政策幾乎涉及了地產(chǎn)行業(yè)的各個(gè)維度，需求端政策包括降低個(gè)人住房貸款最低首付款比例、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率、取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限等。去庫(kù)存方面，央行設(shè)立了3000億元再貸款用于收儲(chǔ)存量房，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)地產(chǎn)商的金融支持。供給端方面，4月末自然資源部再次發(fā)文明確商品住宅去化周期超過(guò)36個(gè)月的，應(yīng)暫停新增商品住宅用地出讓，同時(shí)下大力氣盤活存量，直至商品住宅去化周期降至36個(gè)月以下。政策持續(xù)加碼明顯緩解了地產(chǎn)行業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)。

5月政府債發(fā)行提速，同時(shí)超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行模式落地。截至5月29日，當(dāng)月地方債發(fā)行總規(guī)模達(dá)到9035.95億元，相較于4月份增長(zhǎng)近3倍，除償還額以外，凈發(fā)行規(guī)模為6348.84億元，創(chuàng)去年11月以來(lái)的新高。專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為6600.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)3倍，其中新增專項(xiàng)債規(guī)模4383.47億元，較4月增加3500.23億元。本周地方債計(jì)劃發(fā)行4443億元，為今年以來(lái)單周發(fā)行最高值。基于供給量大幅增加，央行周三起連續(xù)兩日在公開市場(chǎng)加碼投放，分別進(jìn)行了2500億元、2600億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率與此前持平，投放數(shù)量超預(yù)期。按照計(jì)劃，5月、6月份專項(xiàng)債需完成全年新發(fā)任務(wù)，預(yù)計(jì)二季度末信貸數(shù)據(jù)回暖，社融數(shù)據(jù)也將有所回升。公開市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬裕，隔夜資金在1.7%附近窄幅波動(dòng)。

短期美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制，權(quán)益市場(chǎng)北向資金周度凈流入減少。微觀層面，板塊輪動(dòng)較快，存量資金博弈，股指縮量盤整態(tài)勢(shì)較明顯。國(guó)內(nèi)政府債投放需要時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)地產(chǎn)政策進(jìn)行持續(xù)觀察。滬深300指數(shù)及中證500指數(shù)估值處于相對(duì)低位， IF2406合約關(guān)注前期整理平臺(tái)下沿支撐，中長(zhǎng)期資金可在支撐位附近逐漸布局。