5月以來，集運市場整體延續(xù)上漲表現(xiàn)，集運指數(shù)（歐線）期貨主力合約不斷創(chuàng)上市以來新高，5月漲幅達到56%。進入6月，集運市場的交易主線有何變化？

弘業(yè)期貨分析師吳勇告訴期貨日報記者，6月EC盤面的交易主線與5月基本保持一致。近月合約交易邏輯主要圍繞現(xiàn)貨市場，而遠月合約交易主線是中東局勢和集裝箱船復(fù)航紅海的預(yù)期時間。目前來看，在集運市場持續(xù)供不應(yīng)求及中東局勢未見明顯緩和等利多因素的影響下，EC盤面依舊存在較強的支撐。

一德期貨研究員車美超表示，5月以來，歐洲貿(mào)易需求出現(xiàn)回暖跡象，貨量充足疊加船司常態(tài)化繞航導(dǎo)致運力供給緊張，歐洲航線局部港口和部分船司出現(xiàn)爆艙缺柜現(xiàn)象，助推船東推漲現(xiàn)貨運價。從現(xiàn)貨市場來看，目前這種情況尚未得到緩解，在全球港口擁堵愈發(fā)嚴重的背景下，短期供應(yīng)缺口或進一步加大。

“據(jù)悉，5月現(xiàn)貨費率大幅上漲并未影響到長協(xié)費率，而6月這種情況有可能發(fā)生改變，局部港口擁堵進一步加劇了運力供應(yīng)緊張局面，現(xiàn)貨即期訂艙價格與長協(xié)價格之間的較大價差將推動承運商優(yōu)先考慮高運價出貨占比，進而增厚船司利潤。據(jù)了解，目前部分貨代和托運人為確保貨物按時出口，支付了更高的市場費率。無論是哪種方式，在供需基本面改善前，高運價仍有一定的支撐?！?車美超說。

海通期貨航運研究負責人雷悅認為， EC2406和EC2408合約交易主線依舊是現(xiàn)貨市場。由于集運貿(mào)易需求表現(xiàn)積極，加上紅海繞行引發(fā)艙位供給偏緊，船司持續(xù)推漲現(xiàn)貨報價，目前已經(jīng)有船司宣布6月第二輪漲價。6月上旬，歐線主流大柜運價的底部支撐在6300美元/FEU，折算SCFIS歐線指數(shù)點位約在4200點，成為近月合約的主要估值中樞。

雷悅同時表示，后續(xù)漲價落地存在不確定性，下游接受度有較大的分化表現(xiàn)，部分低貨值物品受阻于高運價而暫停出運，但是高貨值物品基本消化了當前極度緊張的現(xiàn)貨艙位。

值得注意的是，車美超表示，目前新加坡、德班、達曼、吉大港、科倫坡、杰貝勒阿里等港口擁堵較為嚴重。

車美超告訴記者，全球多個港口擁堵進一步加劇船舶和集裝箱的供需緊張格局，集裝箱周轉(zhuǎn)效率降低，局部地區(qū)缺箱狀況嚴重，給全球供應(yīng)鏈帶來巨大壓力。

雷悅表示，近期港口擁堵的焦點在新加坡，新加坡集裝箱船在港運力顯著上行，創(chuàng)歷史最高水平。據(jù)悉，此次擁堵主要是因為短程滾囤貨較多，即船司用小船先將東南亞的貨物運輸至新加坡港，換船后運至歐洲。

“但是新加坡港擁堵的直接影響程度有限，因為歐線的滾囤貨大多會拖至韓國釜山港和馬來西亞巴生港。從長期影響看，仍需要關(guān)注新加坡港口擁堵的連鎖效應(yīng)和對當前供應(yīng)鏈矛盾的催化作用。從歷史來看，2021年集裝箱運費創(chuàng)歷史最高水平，顯性特征之一在于美西航線的集裝箱船堵港量激增，從常規(guī)的7~8艘升至100多艘。因此，新加坡港口的擁堵情況可以作為有效觀測指標，來衡量此輪供應(yīng)鏈危機的嚴重程度?！?雷悅說。

吳勇則認為，雖然近期港口擁堵加劇，但完全在合理范圍內(nèi)，目前對市場的影響較為有限，還需要1~2周時間進一步觀察。去年年底“紅海危機”爆發(fā)后，集裝箱船開始繞行好望角，原本預(yù)計于今年3月—5月返回中國，然而，受歐洲港口擁堵、惡劣天氣及港口罷工等多重因素影響，部分船只返程時間延后，造成了近期中國港口出現(xiàn)“缺柜”的情況，從而推漲集裝箱運價，這使得出口低附加值產(chǎn)品的客戶更傾向于推遲發(fā)貨，但是由于長協(xié)貨量較為充足，并不能緩解集運市場供不應(yīng)求的緊張局面。

吳勇表示，推遲運輸?shù)呢浳锓e壓嚴重會帶來倉儲成本上升的問題?；诩\市場強勁的需求增長，馬士基、赫伯羅特、以星航運等多家班輪公司，均上調(diào)了對于2024年的業(yè)績預(yù)期。今年集裝箱運輸旺季的持續(xù)時間較往年明顯增加，很可能更早開始、更晚結(jié)束。

周一盤后，上海航交所公布最新一期SCFIS歐線指數(shù)上漲12.8%至3798.68點，體現(xiàn)的是5月20日至6月2日不含長協(xié)價在內(nèi)的上海港出口至歐洲五大基本港集裝箱的實際結(jié)算運價。SCFIS歐線指數(shù)的攀升使得期現(xiàn)基差大幅擴張462點至-389點。

雷悅表示，隨著EC2406合約進入交割月，其最終估值一方面受到“甩柜”的拖累，另一方面受近期部分高運價樣本的支撐，更多需要參考SCFIS歐線指數(shù)的陸續(xù)發(fā)布對后續(xù)交割點位的指引?？紤]到近期艙位偏緊，大柜運價的普遍接受度上移至6300美元/FEU，對應(yīng)EC2406合約估值小幅上修至4150~4250點。

“從5月初開始，EC2406合約交易邏輯主要圍繞基差收斂展開，目前基本完成期現(xiàn)回歸。由于SCFIS歐線指數(shù)持續(xù)上漲，我們對EC2406合約交割結(jié)算價的預(yù)判由4100點小幅升至4150點附近。”吳勇表示，EC期貨主力合約移倉換月已于5月中旬完成，建議投資者關(guān)注EC2408、EC2410及EC2412合約，以實現(xiàn)更有性價比的投資和套期保值。

基于對運力供給和中國出口貨量的評估，吳勇認為，EC期貨合約短期將維持高位震蕩表現(xiàn)，預(yù)計第三季度易漲難跌。另外，2024年至2025年交付的集裝箱新船數(shù)量較多，可能部分抵消貨運量上漲帶來的影響，集運市場或?qū)⒒貧w到供求平衡乃至供大于求的狀態(tài)。

“我們?nèi)詫潞霞s持偏多觀點，現(xiàn)貨艙位有限是核心矛盾?！崩讗偙硎?，6月上旬提漲實際落地情況好于宣漲水平，部分船司進一步宣漲6月第二輪運價。EC2408合約更多關(guān)注船司持續(xù)提漲的后續(xù)落地情況和下游貨運需求接受情況，目前維持4350~4450點的估值預(yù)期。

“綜合來看，紅海方面中短期不太可能出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)航，在集運市場供需基本面改善前，近月合約仍有支撐；遠月合約則需關(guān)注地緣局勢變化、新船交付下水及旺季過后的貨量情況?！避嚸莱硎?。