■PP：階段性交易需求走弱的預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-32（+11）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：端午節(jié)前，聚烯烴價格如我們前期報告預(yù)期，開始出現(xiàn)高位回調(diào)，回調(diào)的本質(zhì)還是因為在估值高位，多頭交易的供應(yīng)縮減預(yù)期證偽。而盤面的回調(diào)，既有成本端走弱的驅(qū)動，需求端受宏觀影響更大的PP，也階段性交易了需求走弱的預(yù)期。

■塑料：成本端原油價格的波動大概率就看成品油端

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8470元/噸（+50）。

2.基差：L主力基差-74（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：成本端原油，前期國內(nèi)外油價的走弱，市場普遍認為是OPEC+會議結(jié)果偏空導(dǎo)致，但我們認為OPEC+會議結(jié)果偏空力度有限，油價下跌的鍋不能全部甩到供應(yīng)端，需求端成品油的弱勢可能才是油價加速下行的原因，從原油盤面價格的下跌與近端月差、成品油裂解價差的組合也可以驗證我們的觀點。需求端成品油。原油盤面價格走弱的同時，近端月差走弱，下游成品油端無論汽油裂解價差還是柴油裂解價差也同步走弱，可以說成品油帶著原油一起崩，在三季度底之前供應(yīng)端OPEC+已經(jīng)是明牌的情況下，原油價格的波動大概率就看成品油端。

■短纖：交易未來短纖供應(yīng)縮減的預(yù)期

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7390元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差-14（-70）。

3.總結(jié)：端午節(jié)前最后幾個交易日，芳烴聚酯系品種出現(xiàn)止跌反彈跡象。從基差以及上下游價差的組合來看，盤面在交易芳烴聚酯系品種供需階段性走強的預(yù)期，具體到短纖端，盤面止跌反彈的同時，基差、下游純滌紗利潤走弱，短纖自身生產(chǎn)利潤走強，盤面主要在交易未來短纖供應(yīng)縮減的預(yù)期。

■棕櫚油/豆油：馬棕5月末庫存符合預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8070（+140），廣州7990（+140）；山東一級豆油8060（+150）

2.基差：09合約一級豆油52（+164）；09合約棕櫚油江蘇70（+178）

3.成本：7月船期印尼毛棕櫚油FOB 900美元/噸（0），7月船期馬來24℃棕櫚油FOB 880美元/噸（-10）；7月船期巴西大豆CNF 496美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長15.71%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長16.08%，出油率下降0.06%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為294516噸，較上月同期的369920噸下降20.4%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第22周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為33.7萬噸，較上周的34.6萬噸減少0.9萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為106.4萬噸，較上周的102.4萬噸增加4.0萬噸。

7.總結(jié)：MPOB月報顯示，馬來西亞5月底棕櫚油庫存較上月增加0.5%，為175萬噸，為三個月來最高水平；5月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加13.48%，至170萬噸，增幅為六個月來最大；5月棕櫚油出口量增加11.66%，至138萬噸，為六個月來最高水平。截至4月30日， NOPA成員持有的豆油庫存被修正為18.32億磅（原報告為17.55億磅），較3月末的18.51億磅減少1%。近期人民幣走勢偏弱，油脂油料進口利潤明顯回落，在一定程度支撐內(nèi)盤。同時，在產(chǎn)地供應(yīng)端暫無慮情況下，或維持區(qū)間運行，逢低布多思路對待。同時關(guān)注能源價格走向。

■豆粕：關(guān)注USDA月報指引

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3330（+20）

2.基差：09日照基差-164（+42）

3.成本：7月巴西大豆CNF 496美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第23周全國油廠大豆壓榨總量為209.22萬噸，較上周減少7.76萬噸。

5.需求：6月7日豆粕成交總量12.82萬噸，較前一日增加6.94萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.82萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第22周末，國內(nèi)豆粕庫存量為78.7萬噸，較上周的71.5萬噸增加7.2萬噸。

7.總結(jié)：USDA將于7月13日發(fā)布月度供需報告。彭博預(yù)測，美國24/25年度大豆期末庫存為4.57億蒲式耳，USDA 此前在5月預(yù)估為4.45億蒲式耳。全球24/25年度大豆期末庫存為1.278億噸，USDA此前在5月預(yù)估為1.285億噸。USDA報告顯示，美豆播種率為78%，低于市場預(yù)期的80%，之前一周為68%，去年均值為73%。出苗率為55%，上一周為39%，五年均值為52%。USDA干旱報告顯示，約2％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為3%，去年同期為39%。美豆在無不利天氣影響的情況下，考慮1150-1300區(qū)間運行。近期能源價格反復(fù)較大，油粕蹺蹺板效應(yīng)或顯著。

■銅：調(diào)整，但仍難言牛市見頂

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為81369元/噸，漲跌260元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-65元/噸。

3. 進口:進口盈利-514.3元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存336964噸，漲跌15269噸，LME庫存123800噸,漲跌1600噸

5.利潤：銅精礦TC-0.71美元/干噸，銅冶煉利潤-2472元/噸，

6.總結(jié)：銅的主要焦點在于宏觀：美國經(jīng)濟復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應(yīng)增速會在二季度下降，但銅價上漲對下游開工有抑制。技術(shù)上看國內(nèi)87000-89000的第一目標(biāo)位已實現(xiàn)，國外11000美元也已經(jīng)到位，高位振幅會加劇，但難言反轉(zhuǎn)。滬銅加權(quán)第一支撐位在81000-82000，其次是79600-78000，觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。不排除有再次沖高的可能，多單或可以見好先收。

■玉米：止跌企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2240（0），長春出庫2320（0），山東德州進廠2310（0），港口：錦州平倉2420（0），主銷區(qū)：蛇口2500（30），長沙2580（20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-42（-23）。

3.月間：C2409-C2501=80（16）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2026（39），進口利潤474（-9）。

5.供給：6月7日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)246輛（+65）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月30日-6月5日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米128.82（+2.82）萬噸。

7.庫存：截至6月5日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量519.2萬噸（環(huán)比-1.48%）。截至6月6日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.52天，周環(huán)比+1.79%，較去年同期+18.64%。截至5月31日，北方四港玉米庫存共計357萬噸，周比-14.4萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計36.7萬噸，周比+19.7萬噸）。注冊倉單量78538（0）手。

8.小結(jié)：假日期間外盤美玉米先跌后漲，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)。國內(nèi)玉米進入貿(mào)易量消化期，需求端較為疲弱，剛需為主。國內(nèi)新季小麥逐步上市，現(xiàn)貨處于跌勢，關(guān)注政策端支撐力度，新小麥飼用替代量，是決定后期國內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面的重要因素之一。進口拍賣重啟，關(guān)注后期拍賣投放節(jié)奏及成交變化。連盤玉米主力合約持續(xù)回落后于2450一線獲得支撐后反彈。目前看6-8月階段性趨緊預(yù)期仍在，策略上繼續(xù)持有9-1正套機會。

■白糖：原糖價格小幅反彈

1.現(xiàn)貨:南寧6590(20)元/噸，昆明6370(25)元/噸

2.基差:南寧1月646；3月663；5月649；7月250；9月376；11月576

3.生產(chǎn):巴西5月上半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進入平淡季節(jié)。

5.進口：1-4月進口125萬噸，同比增加23萬噸，本產(chǎn)季進口總量313萬噸，同比增加34萬噸，預(yù)計二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間即將打開，關(guān)注后續(xù)進口買船和到港情況。

6.庫存：4月421萬噸，同比增加40萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價偏空弱勢走勢，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預(yù)計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調(diào)中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體鄭糖走勢預(yù)計繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨一定的支撐。

■紙漿：進口量如期縮減

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6400元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6450元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5950元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5750元/噸(0)，針闊價差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=326元/噸（10），凱利普基差-SP09=376元/噸（10），俄針基差-SP09=-124元/噸（10）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為13.39萬噸（0.02），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為10.2942萬噸（0），產(chǎn)能利用率為70%（0%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為840美元/噸（0），進口利潤為-567.02元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為770美元/噸（0），進口利潤為-643.1元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利84.53元/噸（0），白卡紙均價為4239元/噸（70），白卡紙生產(chǎn)毛利270元/噸（0），雙膠紙均價為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-124元/噸（0），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利329.5元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為472344噸（4737)；上周紙漿港口庫存為182.3萬噸（2.2)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2169.16元/噸（0.07），化機漿生產(chǎn)毛利為19.05元/噸（0.05）。

8.總結(jié)：上周五紙漿小幅上漲，現(xiàn)貨價格不變，針闊價差650元/噸(0)。本周紙漿港口庫存為182.3萬噸（2.2)，小幅累庫。6月紙漿下游步入季節(jié)性淡季，，4-5 月份以來旺季轉(zhuǎn)弱的需求進入 6 月份會邊際性更弱，下游累庫的成品紙庫存，致使紙廠壓力較大，對紙漿的需求和采購量也會進一步下降。但同時供應(yīng)端從量和價兩個維度強勢支撐漿價，量上4月份發(fā)運季節(jié)性回落，再加上海外供應(yīng)擾動，6月進口也會偏緊，而價上，歐洲低庫存和復(fù)蘇的消費是其高位挺價的底氣。從港口數(shù)據(jù)看，近期港口庫存總體保持穩(wěn)定，小幅波動，呈現(xiàn)出供需緊平衡格局。因此，基本面依舊呈現(xiàn)僵持的格局，維持09紙漿合約震蕩走勢判斷，關(guān)注宏觀政策、海外消息擾動和新一輪外盤報價。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13100元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13600元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12305元/噸，相比前值下跌195元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為695元/噸，相比前值上漲160元/噸；

4.庫存：截至6-07，工業(yè)硅社會庫存為39.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為3.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至4-30，上海有色全國553#平均成本為14748.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-1166元/噸。

6.總結(jié)：基本面上供需錯配沒有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進一步滑落。此外，庫存絕對數(shù)值和相對位置都比較高，需求沒有出現(xiàn)真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為21170元/噸，相比前值下跌20元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3905元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為21220元/噸，相比前值下跌20元/噸；氧化鋁期貨價格為3828元/噸，相比前值下跌32元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-90元/噸，相比前值下跌25元/噸；氧化鋁基差為77元/噸，相比前值上漲32元/噸；

4.庫存：截至6-06，電解鋁社會庫存為77.75萬噸，相比前值下跌1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為27.06萬噸，南海地區(qū)為26.4萬噸，鞏義地區(qū)為8.92萬噸，天津地區(qū)為3.4萬噸，上海地區(qū)為3.66萬噸，杭州地區(qū)為4.3萬噸，臨沂地區(qū)為1.71萬噸，重慶地區(qū)為2.3萬噸；

5.利潤：截至6-03，上海有色中國電解鋁總成本為17997.8元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3092.2元/噸；截至6-07，上海有色氧化鋁總成本為2806.9元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為1098.1元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價格也將呈現(xiàn)偏強走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預(yù)計回調(diào)完畢后氧化鋁的強勢走勢仍能延續(xù)。

7.電解鋁：考慮到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤情況較好、但需求尚未有實質(zhì)性提振的背景下，獲利資金止盈線破即可離場，觀察后續(xù)運行邏輯。由于目前仍處高位且美國尚未開始降息，不排除資金修正后重新入場做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢確定后可跟隨進場做空。

■尿素：盤面回調(diào)，工廠挺價意愿較強

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2390元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價2390元/噸（0），河北現(xiàn)貨價2410元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2430元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=264元/噸（15），河南小顆粒-UR09=264元/噸（25）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.596萬噸（0.13），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.146萬噸（0.12），氣頭生產(chǎn)量為4.45萬噸（0.01）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.82天（-0.53），下游復(fù)合肥開工率為46.55%（-3.33），下游三聚氰胺開工率為66.84%（-2.54）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為342.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為333.5美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(0);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為2607張（-25)；上周尿素廠內(nèi)庫存為22.19萬噸（-7.62)；上周尿素港口庫存為16萬噸（-0.7)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為63元/噸（60），氣流床生產(chǎn)毛利為541元/噸（5），氣頭生產(chǎn)毛利為410元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素高位回調(diào)，現(xiàn)貨價格小顆粒下跌10-30元/噸。近日尿素市場成交氛圍火熱，山東、東北及內(nèi)蒙地區(qū)成交氛圍火熱，部分廠家執(zhí)行惜售政策，加上期貨盤面大幅拉漲，下游采購受買漲不買跌心理驅(qū)使，拿貨積極性提高。目前東北和內(nèi)蒙地區(qū)玉米備肥和追肥啟動中，對市場價格形成利好支撐，區(qū)域內(nèi)廠家挺價意愿較強。隨著部分檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量回升至17.8萬噸左右，但鑒于多廠庫存低位，且待發(fā)天數(shù)尚可，預(yù)計短期市場價格維穩(wěn)偏強運行。