相比上次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議關(guān)于通脹和縮表進(jìn)程方面的表述發(fā)生了變化。市場(chǎng)人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議決議中性偏鷹派，中和了市場(chǎng)此前因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑而升溫的鴿派預(yù)期。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一再推后，主要在于經(jīng)濟(jì)及就業(yè)市場(chǎng)的火熱以及并不能確定通脹正向著2%的目標(biāo)移動(dòng)?！闭猩唐谪浐暧^策略分析師趙嘉瑜告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)仍舊比較強(qiáng)勁。拜登政府采用寬財(cái)政和緊貨幣的方式，財(cái)政發(fā)力推動(dòng)高新行業(yè)發(fā)展，高利率拉動(dòng)資金回流美國(guó)，導(dǎo)致其金融條件與2022年快速加息前一樣寬松，就業(yè)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，尤其是科技、服務(wù)等行業(yè)的拉動(dòng)作用十分顯著。

正信期貨金融期貨分析師劉影表示，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月非農(nóng)就業(yè)與PMI、4月零售和核心CPI等表現(xiàn)劈叉，一定程度上可以說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不如預(yù)期中那么差，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在“就業(yè)—薪資—消費(fèi)”的傳導(dǎo)鏈條下中短期大概率延續(xù)韌性，同時(shí)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)基本擺脫了疫情的尾部效應(yīng)，進(jìn)入正常波動(dòng)階段，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)維持緊平衡。

事實(shí)上，通脹也是具有黏性的，2%并非容易實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。趙嘉瑜分析，一方面，今年三季度前的通脹數(shù)據(jù)都面臨去年的高基數(shù)影響，而之后這一效應(yīng)會(huì)下降，從環(huán)比數(shù)據(jù)也能看到通脹黏性依舊存在；另一方面，目前全球在交易再通脹，海外進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期支撐原料及消費(fèi)品的價(jià)格。

“對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策的走向，我們認(rèn)為年內(nèi)降息是比較確定的。雖然6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議調(diào)降年內(nèi)降息次數(shù)，但是并沒(méi)有完全關(guān)閉9月降息的大門，9月降息仍有很大概率落地。”新湖期貨研究所副所長(zhǎng)李明玉說(shuō)。

李明玉認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)并未明確降息時(shí)點(diǎn)，但綜合美國(guó)通脹、就業(yè)市場(chǎng)降溫趨勢(shì)及大選年背景來(lái)看，9月降息仍是大概率事件，原因基于以下幾方面：一是美國(guó)通脹連續(xù)兩個(gè)月回落與油價(jià)下跌、交通和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格降溫有關(guān)，通脹降溫趨勢(shì)或延續(xù)至9月；二是近期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走高或來(lái)自統(tǒng)計(jì)因素支撐，后續(xù)大概率會(huì)有修正，可信度也是要打折扣的，其實(shí)美國(guó)就業(yè)已有轉(zhuǎn)冷跡象，高利率也在持續(xù)沖擊房地產(chǎn)等對(duì)利率敏感的部門；三是隨著美國(guó)總統(tǒng)大選臨近，出于政治博弈角度的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和股市的意愿更強(qiáng)，大選前的9月議息會(huì)議是降息的關(guān)鍵窗口期。

“此外，機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的預(yù)判，從年初最高預(yù)計(jì)降息六次到目前預(yù)測(cè)年內(nèi)可能只降息一次或者不降息，除了強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐外，也有‘立場(chǎng)決定觀點(diǎn)’的影響?！壁w嘉瑜表示，金融機(jī)構(gòu)希望利率下降來(lái)提升股債等金融資產(chǎn)以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率。美聯(lián)儲(chǔ)在刻意引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，用廉價(jià)的口頭預(yù)期管理來(lái)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，但高利率、高財(cái)政強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)并不是可一直持續(xù)的，在下半年的某一時(shí)點(diǎn)很可能要選擇方向。接下來(lái)也許會(huì)看到企業(yè)端出現(xiàn)信用利差的提升去迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息，也有可能看到美國(guó)大選結(jié)果改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。另外，特朗普對(duì)寬貨幣緊財(cái)政的要求也可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性下降及利率水平下移。

在劉影看來(lái)，雖然通脹的回落引發(fā)鴿派預(yù)期升溫，但結(jié)合6月美聯(lián)儲(chǔ)議息決議聲明來(lái)看，仍然存在對(duì)通脹反復(fù)的擔(dān)憂，降息預(yù)期在不降息和降息一次之間左右搖擺。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)預(yù)期的管理仍然明顯，主要扮演對(duì)沖角色，當(dāng)單邊預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)言態(tài)度明顯向另一邊傾斜，預(yù)計(jì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的衰退信號(hào)和通脹持續(xù)下滑至目標(biāo)水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)維持預(yù)期管理的概率較大。

李明玉提示，從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，后續(xù)6—7月的通脹數(shù)據(jù)大概率持續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)也大概率會(huì)繼續(xù)評(píng)估通脹回落的趨勢(shì)，然后可能在8月召開(kāi)的杰克遜霍爾央行行長(zhǎng)年會(huì)上給出具體的降息信號(hào)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)不愿意過(guò)早釋放明確的降息信號(hào)，也是不希望樂(lè)觀情緒過(guò)早地發(fā)酵，這樣不利于通脹的持續(xù)回落。因?yàn)槟壳坝斜容^強(qiáng)烈的信號(hào)顯示四季度美國(guó)通脹有再度反彈的可能，6月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)也是上調(diào)了后續(xù)的通脹預(yù)期，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)也不太希望去年四季度市場(chǎng)情緒過(guò)度樂(lè)觀導(dǎo)致的通脹反彈再重演，因此接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。