山西是我國煤炭資源大省之一，更是煉焦煤供應第一大省。據煤炭資源網估算的數據，2023年，山西原煤產量約為7.3億噸，占全國總產量的比重超過55%。

2023年下半年以來，煤礦事故頻發(fā)，2023年11月，國務院安委會對當地礦山安全生產開展幫扶指導工作，2024年5月底結束。2024年一季度，山西省應急管理廳連發(fā)《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》和《關于開展煤礦隱蔽致災因素普查治理專項排查整治的通知》兩份文件，明確規(guī)定煤礦全年原煤產量不得超過核定（設計）生產能力的10%、月度原煤產量不得大于核定（設計）生產能力的10%。2024年3月31日，山西省人民政府辦公廳印發(fā)《2024年山西省煤炭穩(wěn)產穩(wěn)供工作方案》，提出“全力抓好電煤穩(wěn)供，在確保安全生產前提下，2024年全省煤炭產量穩(wěn)定在13億噸左右”。

在安全檢查持續(xù)嚴格的背景下，2024年一季度山西原煤產量下降18.5%。雖然4月產量環(huán)比已有3.5%的抬升，但1—4月原煤產量僅有3.7億噸，累計同比減少7477萬噸，降幅為16.8%。也可以說，山西為全國原煤產量累計下滑5095萬噸作出了主要貢獻。

圖為2024年1—4月原煤主產省產量情況

2023年山西原煤產量為13.57億噸，2024年要完成13億噸的穩(wěn)產任務，5月之后山西原煤產量需要達成同比增量。疊加5月14日山西省能源局組織召開全省煤礦企業(yè)安全生產和提質增效工作專班第一次會議，市場對山西煤礦后續(xù)產量的提升空間產生了較多討論。為了更為精確地了解煤礦提產空間和政策背后的變化，近期我們前往山西產銷一線進行了市場調研，途經臨汾、晉中、太原等地，拜訪7家企業(yè)，涵蓋1家鋼廠、2家焦化廠、3家煤礦及1家洗煤廠。

[夜班主要進行檢修，

嚴查“三超”對市場影響更大]

此前，受到國務院安委會幫扶指導工作的影響，呂梁等地的煤礦取消了夜班生產。而近期，市場有消息稱，相關地區(qū)接到通知，將逐步恢復夜班生產，且加快發(fā)放部分暫扣的煤礦安全生產許可證。不過，據了解，呂梁等地的夜班生產雖逐步恢復，但其對煤礦實際產量的影響較小，煤礦在夜班主要安排檢修班作業(yè)。對煤礦生產影響較大的是各個級別的安全生產檢查，形式明察和“暗訪”兼有，但煤礦基本在檢查完畢后可以通過適當提產來降低對生產的影響。

據我們對幾家地方國有煤礦和民營煤礦走訪調研的結果來看，110%的產能“紅線”對煤礦生產的影響頗為顯著。此前，在保供大框架下，部分大型國有煤礦的超產規(guī)模較大，民營煤礦（尤其露天礦）雖然超產規(guī)模小很多，但超產幅度較大。近年來，監(jiān)管機構通過智能化設備、稅務、安全檢查等途徑，基本做到實時監(jiān)督煤礦產量和銷量，故煤礦大幅度超產的時代 “一去不復返”了。

至于4月山西省人民政府辦公廳發(fā)布關于穩(wěn)妥有序推進符合條件的煤礦井工開采轉為露天開采的通知，據調研了解，其實際影響也不大，畢竟符合條件的煉焦煤礦井很少，且轉產的手續(xù)較為復雜。

[煤礦成本大幅抬升，

高質量的安全生產是導向]

據多家煤礦反饋，近年來，煤礦生產成本普遍抬升80~100元/噸（原煤口徑）。主要體現(xiàn)在煤礦設備智能化升級、安全設備升級等方面投入增加，且這些成本項目因更新?lián)Q代較快，折舊速度也較快。加之人力成本也在增加，煤礦的成本增加較為明顯，尤其是大型國有煤礦。

不過，從另一個角度來看，煤礦整體利潤已經較為豐厚，特別是三項成本較低的民營煤礦。大部分民營煤礦已經擺脫了2014—2015年那般的償債壓力。在當前資金問題并不突出的環(huán)境下，民營煤礦迫于周轉而大幅超產的訴求也消失了。

近年來，監(jiān)管機構對于煤礦事故的嚴苛處理，如巨額罰單及撤銷礦長職務，以及對一些煤礦負責人進行刑事處罰等，導致違規(guī)超產的成本大幅增加，進而決定了煤礦的生產態(tài)度。當前，全國煤礦生產政策的導向是高質量的安全生產，安全仍是大前提。

圖為近年山西原煤產量情況

結合調研了解的情況，2024年山西想要完成13億噸煤炭產量的生產任務還是相對艱難的，后續(xù)提產將主要由大型國有煤礦等來提供，但提產需要過程，且提產比例并不算大，下半年能夠同比持平都是較為樂觀的。另外，增量預計主要為動力煤。6月是安全生產月，又時處重要會議前夕，故煤礦產量短期內不會出現(xiàn)大幅變化，7月會議后的邊際提產空間也較為有限。

[煤、焦銷售表現(xiàn)不佳，

下游大多采取低庫存策略]

無論是煤礦、焦化廠，還是洗煤廠，都反映最近銷售情況不佳。雖然期貨盤面保持升水，情緒較為堅挺，但現(xiàn)貨銷售端的“體感”較差。調研的一家煤礦表示，正常情況下，銷售發(fā)貨基本為單日1萬多噸精煤，而目前，在5000噸徘徊。經討論，主要原因是下游及終端企業(yè)實行低庫存策略，都按最低的剛需要求進行采購。除了此前因期現(xiàn)套利及交割博弈產生的大量銷售訂單釋放外，實際銷售表現(xiàn)一直較弱。以臨汾為例，當地大部分焦化廠的原料煤庫存可用天數在2到5天，鋼廠的焦炭庫存可用天數同樣處于較低水平。目前，下游仍在按部就班采購，企業(yè)表示，若碳元素價格大幅下跌，則不排除補庫訴求增加的可能。

[焦化利潤有所分化，

整體產量已處于常規(guī)水平]

山西地區(qū)的鋼廠已經實現(xiàn)全面提產，生產型鋼、帶鋼的企業(yè)保有百元左右的利潤。而據焦化廠反饋，當地焦化利潤有一定程度的分化，利潤多寡主要取決于原料資源渠道。不少頂裝焦化廠自2023年年底以來持續(xù)虧損，當前仍面臨百元左右的虧損；搗固焦化廠因原料煤和副化鏈條長度不同也有差異，但盈利水平都在百元以內?？傮w來看，山西焦化廠盈利水平一般，進一步提產的意愿并不強烈。此外，據了解，雖然山西不少焦化廠并沒有達到實際意義上的滿負荷生產，但除了部分小焦化廠因排放問題保持低產外，其余焦化廠基于壓低成本、保障產品質量等原因而延長了結焦時間。綜合而言，焦化廠產量已經處于常規(guī)水平，進一步提產的驅動不強。

截至目前，焦炭第二輪提降已經落地，但目前山西焦化廠庫存壓力不大，整體處于正常水平。與此同時，煤礦銷售不佳，流拍率不低，存在一定累庫壓力。不過，據煤礦反饋，其對后市需求并不悲觀，畢竟除了常規(guī)銷售渠道外，洗煤廠等渠道的銷售詢單一直零星存在。再加上省外部分大型貿易企業(yè)也在山西尋求建立煤炭貿易庫存，煤礦自身也產生了自儲、惜售的心態(tài)。

據洗煤廠反饋，近年來單純的洗選、配煤業(yè)務基本沒有利潤，洗煤廠更像是貿易企業(yè)，不少洗煤廠一年洗選的工作時間才幾十天。我們走訪的洗煤廠雖然自身庫存不高，但由于前期進口了大量蒙煤，部分庫存需要在交割環(huán)節(jié)釋放，中間環(huán)節(jié)的庫存仍有待去化。

[總結]

通過調研了解到，山西煤焦鋼供應端相較一季度都有增量釋放。其中，鐵水和焦炭產量基本抬升至市場能夠承受的較高水平，鋼廠逐漸出現(xiàn)累庫壓力，焦化廠目前壓力尚不明顯。煤礦產量抬升幅度較為有限，主要因為嚴格安監(jiān)下提質增效具有一定難度，多數能夠提產至110%產能的煤礦已經實現(xiàn)穩(wěn)產，而剩余煤礦，要么有資源枯竭問題，要么有切換工作面問題，要么有股東問題等，短期很難出現(xiàn)顯著改善。6月是安全生產月，又時處重要會議前夕，煉焦煤等熱強度較高的煤種具有一定的價格支撐，這就決定了焦炭現(xiàn)貨價格降幅有限。7月，結合鋼材持續(xù)累庫所帶來的負反饋考慮，焦煤、焦炭估值將再次面臨回落壓力，大概率再探年內低點。操作上，待回調之后，關注做多機會。