報(bào)告品種：苯乙烯

觀點(diǎn)小結(jié)

純苯顯性和隱性庫存均降至極低值，但短期仍有去庫預(yù)期。6月供應(yīng)難以出現(xiàn)增量，抑制需求是抹平供需缺口的最佳路徑。純苯下游產(chǎn)品中，苯乙烯和苯酚減產(chǎn)的可能性較大。因此本次調(diào)研走訪華東地區(qū)的三家港口倉庫、兩家苯酚工廠和一家苯乙烯工廠，尋找未來庫存變動方向以及下游工廠對純苯高價(jià)的接受程度。

江蘇庫區(qū)純苯庫存已降至極低水平，6月內(nèi)有兩船左右進(jìn)口貨到港，進(jìn)口大幅增加或許要等到7月中下。且隨著化工品一體化和國產(chǎn)化程度提升，港口儲罐重要性下降，隱性庫存波動幅度擴(kuò)大。

苯酚工廠虧損，已停止采購純苯現(xiàn)貨，但工廠采銷的合約占比為八成以上，因此僅需適當(dāng)下降裝置負(fù)荷，不考慮停車。純苯庫存維持在正常生產(chǎn)水平，暫未出現(xiàn)干涸的情況。苯乙烯工廠處于虧損狀態(tài)，下游PS訂單疲軟，但該裝置配套乙烯，也是苯乙烯交割廠庫，可操作空間較大，短期內(nèi)不考慮停車。

經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，華東純苯下游工廠停車意愿有限，6月內(nèi)供需缺口問題持續(xù)存在。意料之外的是下游工廠純苯庫存在正常水平內(nèi)，純苯短缺的矛盾沒有預(yù)期激烈。解決矛盾仍然需要時間，7月國產(chǎn)和進(jìn)口供應(yīng)環(huán)比改善，純苯將迎來庫存拐點(diǎn)。

調(diào)研背景

6月純苯港口庫存降至極低水平，工廠隱性庫存去化，純苯基差被推至高位。在庫存接近干涸的情況下，純苯供需仍有缺口存在，只能選擇通過增加供應(yīng)或者減少需求這兩種路徑來抹平缺口。供應(yīng)方面，國內(nèi)純苯檢修裝置在煉廠檢修季結(jié)束后，逐步重啟，這部分增量已兌現(xiàn)到平衡表中。中國純苯進(jìn)口窗口已打開，進(jìn)口也將出現(xiàn)增量。但6月韓國純苯仍處于檢修季，中東和東南亞純苯裝置出現(xiàn)意外，進(jìn)口短期內(nèi)維持偏低水平，或許等到7月才會有所增加。

相較于增加供應(yīng)，抑制需求的路徑更容易實(shí)現(xiàn)。純苯下游產(chǎn)品除苯胺外，均處于虧損狀態(tài)。其中苯乙烯和苯酚兩個產(chǎn)品生產(chǎn)利潤差、開停車相對靈活、下游訂單疲軟，最可能出現(xiàn)邊際變化。在這種關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，我們決定去調(diào)研走訪華東地區(qū)的港口倉庫、苯酚工廠和苯乙烯工廠，尋找未來純苯和苯乙烯的庫存變動方向以及下游工廠對純苯高價(jià)的接受程度。

調(diào)研紀(jì)要

1、倉庫A

背景：倉庫位于江蘇省，共有55臺儲罐，其中苯乙烯庫容共7-8萬噸。

收費(fèi)方式：目前苯乙烯采取固定式收費(fèi)，首月費(fèi)用和超期費(fèi)用均固定，當(dāng)庫存上漲時會變?yōu)殡A梯式收費(fèi)，增加庫存周轉(zhuǎn)速度。針對包罐容的客戶，收費(fèi)的價(jià)格和階梯時間跨度都可以商談。

觀點(diǎn)：由于裝置一體化程度以及國產(chǎn)化程度增加，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)減少，港口儲罐重要性下降，常規(guī)庫存水平也隨之下降。

2、倉庫B

背景：倉庫位于江蘇省，共有68臺儲罐，純苯庫容10萬噸，苯乙烯庫容11-13萬噸。此外公司還有苯乙烯和EPS的生產(chǎn)裝置，苯乙烯裝置長期停車，EPS裝置處于開車狀態(tài)。

收費(fèi)方式：目前為固定式收費(fèi)，庫存上漲時會變?yōu)殡A梯式收費(fèi)。

倉儲相關(guān)：2024年4月開始，倉庫裝卸均可采用車運(yùn)和船運(yùn)的方式，一天最多可以卸車1500噸。純苯和苯乙烯儲存要求有所不同，純苯低溫時會結(jié)晶，需要保溫，苯乙烯高溫時易聚合，需要保冷。

觀點(diǎn)：今年純苯和苯乙烯進(jìn)口貨流向港口的量級下降，大部分進(jìn)口直接運(yùn)向工廠。從韓國進(jìn)口的純苯一般通過0.6-1.2萬噸的船運(yùn)輸，但也可以通過分艙的方式與其他化工品拼船。后續(xù)到港偏低，6月下-7月上到港都很少，純苯6月缺口持續(xù)存在，可能有流動性風(fēng)險(xiǎn)。

3、倉庫C

背景：倉庫位于江蘇省常州市，共有80臺儲罐，純苯庫容10萬噸左右。

收費(fèi)方式：純苯倉儲采取固定式收費(fèi)。

倉儲相關(guān)：倉庫卸貨只能采取船運(yùn)，可以裝車和裝船。進(jìn)口方面，韓國到中國船運(yùn)時間為2天左右。根據(jù)純苯的甲苯含量來判斷貨源優(yōu)劣，泰國純苯品質(zhì)最好。目前純苯裝車速度少于1千噸/天，最高可達(dá)到3千噸/天。純苯庫存水平已降至一萬多噸的極低位置，其中還有庫區(qū)罐底的幾千噸非流通庫存。

觀點(diǎn)：純苯庫存水平偏低，但后續(xù)有進(jìn)口船只到港，庫存或迎來拐點(diǎn)。短期韓國出口可能存在一定問題，韓國港口出現(xiàn)船只裝貨時間過長的情況。

4、工廠D

背景：總部位于江蘇省，公司擁有揚(yáng)州、連云港和寧夏三大生產(chǎn)基地。純苯相關(guān)裝置為3萬噸苯胺裝置、65萬噸酚酮裝置（40萬噸苯酚+25萬噸丙酮）、氯化苯和二氯苯裝置，酚酮下游配套48萬噸雙酚A和35萬噸環(huán)氧樹脂。

原材料采購：純苯采購合約占比80%左右，其中盛虹管輸50-60%，中石化合約20-30%，現(xiàn)貨以商談形式采購。丙烯為工廠內(nèi)PDH裝置提供。

產(chǎn)品銷售：苯胺、苯酚、丙酮、雙酚A和環(huán)氧樹脂均有部分外賣，苯胺外賣給MDI裝置，苯酚每個月外賣5千噸至8千噸，雙酚A20萬噸裝置自用，剩余外賣。苯酚外賣量中80%以合約形式，現(xiàn)貨流通性較差。苯酚鏈條需求偏差，丙酮需求還不錯，下游產(chǎn)品基本都有利潤

庫存情況：前期酚酮裝置停車時間長于預(yù)期，開車后純苯庫存基本是滿的，現(xiàn)在降到中性水平，苯酚庫存偏低。

裝置情況：目前苯酚負(fù)荷6-7成，雙酚A裝置一套滿負(fù)一套五成負(fù)荷。新裝置成本優(yōu)勢在于單耗稍微低一點(diǎn)，但是裝置成本差異更多取決于蒸汽成本。生產(chǎn)一噸酚酮需要4噸蒸汽和400-500度電。苯酚、雙酚A和環(huán)氧樹脂環(huán)節(jié)均虧損，但短期無停車計(jì)劃。

觀點(diǎn)：新投的苯酚裝置一體化程度較高，暫時不會因?yàn)槔麧櫩紤]停車。

5、工廠E

背景：該工廠母公司旗下有兩家酚酮工廠，揚(yáng)州工廠擁有45萬噸酚酮裝置（28萬噸苯酚+17萬噸丙酮），惠州工廠擁有30萬噸（18萬噸苯酚+12萬噸丙酮）和45萬噸（28萬噸苯酚+17萬噸丙酮）兩套酚酮裝置，惠州工廠配套4萬噸雙酚A裝置。

原材料采購：純苯和丙烯均外采，純苯合約比例80-85%，之前丙烯是由工廠自己的煉油裝置提供，煉油裝置關(guān)閉后，丙烯改為外采。

產(chǎn)品銷售：苯酚外賣合約占比80-85%，此外酚酮裝置還有一點(diǎn)異丙苯富余，大概一年外賣3-5萬噸。苯酚主要是外賣到華東周邊地區(qū)，也有少量會銷售到山東。苯酚銷售淡季為夏季和過年期間，9-10月屬于偏旺季節(jié)。

庫存情況：純苯庫存處于正常水平，大約一周左右的用量。工廠苯酚基本沒有庫存，屬于正常情況。

裝置情況：裝置以保供為主，生產(chǎn)量交合約，沒有現(xiàn)貨外賣。

觀點(diǎn)：當(dāng)前價(jià)格及價(jià)差情況下，不會去采購現(xiàn)貨純苯。裝置集中投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤被壓制，目前苯酚裝置成本低一點(diǎn)的虧500元/噸左右，成本高一點(diǎn)的會虧到800元/噸左右。苯酚工廠的企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，一般不會因?yàn)槎唐诶麧欇p易停車。

6、工廠F

背景：該工廠擁有60萬噸苯乙烯裝置，下游配套40萬噸PS裝置，PS裝置共有4條生產(chǎn)線，其中兩條生產(chǎn)透苯兩條生產(chǎn)改苯，也是交易所的交割廠庫。

原材料采購：純苯外采，乙烯配套乙烷脫氫裝置。

產(chǎn)品銷售：24年苯乙烯未簽合約，全部銷售現(xiàn)貨。工廠不會自己交倉單，只會替?zhèn)}單買家交倉單。PS訂單情況一般，工廠PS主要銷往華南和華北，有少量出口，出口目的地為東南亞和非洲。

裝置情況：苯乙烯和PS均開滿，短期無停車計(jì)劃。工廠配套碼頭，可以進(jìn)乙烷和純苯，出PS，但不能流出苯乙烯，苯乙烯外賣只能車運(yùn)。由于混芳征稅的原因，工廠準(zhǔn)備加一套芳烴抽提裝置，此前混芳會外賣給淄博峻辰。

觀點(diǎn)：市場對6下紙貨熱情高漲，除了純苯缺口之外，也有交割日期的問題。6下純苯在27號交割，貿(mào)易商購買純苯之后，有充足的時間去交合約。

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