報告品種：豆油

調(diào)研時間：2024.6.2-2024.6.7

調(diào)研地點：張家港、南通、泰州、南京

調(diào)研油廠：益某（張家港）糧油、中某（東海）糧油、某吉（南通）糧油、邦某（泰興）糧油、某福（泰州）糧油、益某（泰州）糧油、邦某（南京）糧油

一、調(diào)研觀點總結(jié)：

油廠普遍反應(yīng)由于前期貿(mào)易商高基差貨合同虧損嚴(yán)重，且貿(mào)易商押注后市，未執(zhí)行合同量較大，油廠豆粕庫存偏高（油廠庫存主要為貿(mào)易商未執(zhí)行合同庫存）。從油廠角度來看，油廠自身庫存并不大，并未太大銷售壓力，但貿(mào)易商提貨情緒消極，使得油廠有脹庫風(fēng)險，部分油廠因脹庫前期已經(jīng)有被動停機發(fā)生。當(dāng)下現(xiàn)貨的主要消費群體為下游飼料企業(yè)，貿(mào)易商因前期有高價合同，且下游買漲不買跌，貿(mào)易商無法滾動手中頭寸，基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商中間蓄水池作用被大大弱化。盤面則受制于天氣因素炒作以及貿(mào)易商對遠(yuǎn)期的樂觀預(yù)期，有所支撐。油廠反饋貿(mào)易商大部分的心里預(yù)期為盤面低于3420點價盤會大量成交，盤面高于3550則面臨前期點價盤的較大影響，2409合約近期運行區(qū)間或3420-3550之間。

二、供應(yīng)

當(dāng)下為巴西大豆出口季，巴西大豆今年質(zhì)量較差，且巴西豆含油量高，無法長時間儲存，油廠2個月前的買船逐步到港，因無法長時間儲存，只能盡快壓榨。貿(mào)易商6月份合同單油廠在上旬就開始催提，且為華東油廠普瑞現(xiàn)象，油廠每天提貨開單量較正常提貨量縮減70%。且益某（泰州）糧油以及某福（泰州）糧油端午節(jié)后將分別再開一條產(chǎn)線，日壓榨產(chǎn)能增加8000噸，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將會更大。

三、需求

今年基差持續(xù)走負(fù)，下游基差合同虧損嚴(yán)重，且油廠脹庫情況下，一般所開合同為3天即提合同，飼料企業(yè)在悲觀情緒下，采取一口價以及隨采隨用策略。油廠當(dāng)下基差及一口價雖然對貿(mào)易商有吸引力，但要立即提貨，下游無法承接，貿(mào)易商不敢盲目補貨。今年前期油廠采取船運至上江區(qū)域（重慶、四川、江西）來緩解油廠庫容，但當(dāng)下上江區(qū)域價格倒掛，已無法再次轉(zhuǎn)移庫存。后期更為悲觀的是南方馬上面臨梅雨季，一旦梅雨季來臨，油廠發(fā)貨將會更加困難，屆時庫存壓力將會進一步凸顯。飼料企業(yè)反饋，受制于連續(xù)幾年的生豬低價，散養(yǎng)戶退出比例增加，部分以散戶為目標(biāo)客戶的飼料企業(yè)，飼料銷量減少40%以上，當(dāng)下企業(yè)物理庫存+合同庫存都在20天左右，且飼料銷售縮減的情況下，對于豆粕的總量需求也有較大規(guī)模的縮減。另一方面河南、安徽、河北等地小麥陸續(xù)收獲，小麥玉米價差只有100左右的價格，用小麥替代玉米可以減少3-4個蛋白的用量，企業(yè)飼料配方里面已經(jīng)開始陸續(xù)調(diào)減玉米用量，間接減少豆粕使用量。

四、基差

當(dāng)下還不是油廠壓力最大的時候，油廠普遍不看好6-7月的現(xiàn)貨價格，盤面在巴西升貼水以及美豆天氣炒作因素下，且近期歐洲降息等因素宏觀偏暖，2409合約有一定支撐，部分貿(mào)易商在3420-3550之間高拋低吸，通過波段操作來彌補基差的虧損?，F(xiàn)貨受制于高供應(yīng)低需求往上動力較弱，基差大概率繼續(xù)走弱來反饋期現(xiàn)關(guān)系，基差拐點出現(xiàn)的時間將會后移，現(xiàn)貨價格的拐點可能在7月中旬后將有所改善。

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