報(bào)告品種：豆粕

調(diào)研結(jié)論：

豆粕短期缺乏利好，等待產(chǎn)區(qū)成本端新驅(qū)動(dòng)。

調(diào)研要點(diǎn)：

1、山東地區(qū)生豬養(yǎng)殖端，因養(yǎng)殖利潤(rùn)較差，散戶(hù)退出較多，導(dǎo)致豬料用量下降，豆粕添加也下調(diào)。

2、后市小麥性?xún)r(jià)比高于玉米，將導(dǎo)致養(yǎng)殖端、飼料廠(chǎng)采取小麥替代玉米使用，而小麥替代玉米的能量部分時(shí)，也會(huì)替代部分蛋白供應(yīng)，因此豆粕的添加比例也將受到影響。

3、產(chǎn)地缺乏炒作因素，后市豆粕供應(yīng)或不緊張，壓制豆粕價(jià)格。

一、調(diào)研情況

企業(yè)A：

企業(yè)概況：該企業(yè)為飼料工業(yè)企業(yè)，做復(fù)合飼料，主要生產(chǎn)棕櫚粕、雙底菜粕、葵花粕和氨基酸渣等產(chǎn)品。在降本增效方面，企業(yè)通過(guò)篩選性?xún)r(jià)比高的蛋白原料來(lái)替代豆粕，例如使用集成寶替代豆粕10-30%，以及使用愛(ài)糧農(nóng)替代玉米10-30%。其主要供應(yīng)商包括益海嘉里、大北農(nóng)、兆豐華動(dòng)保、正大生物、山東中科生物、中糧、象嶼和建發(fā)等，合作的畜牧養(yǎng)殖集團(tuán)有蒙牛、伊利等20多家，以及40家貿(mào)易商和300多家飼料企業(yè)如新希望六和、中慧、天普陽(yáng)光等。該企業(yè)有三種飼料原料的優(yōu)勢(shì)，分別為牛羊飼料，進(jìn)口飼料原料及替代玉米豆粕。業(yè)務(wù)范圍輻射山東周邊20多個(gè)省份。具有穩(wěn)定的下游。企業(yè)A每月向印尼和馬來(lái)西亞出口棕櫚粕2000-8000噸，向俄羅斯和烏克蘭出口葵花粕2000-5000噸，向埃及、俄羅斯和烏克蘭出口甜菜粕2000-8000噸，向加拿大和迪拜出口菜粕2000-8000噸。此外，企業(yè)還銷(xiāo)售上萬(wàn)噸的大麥、高粱、碎大米、木薯渣、進(jìn)口麩皮顆粒、進(jìn)口五米粉以及小麥粉。

2024年4月，該企業(yè)總產(chǎn)量為361.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.94%，同比下降4.95%。配合飼料、濃縮飼料和添加劑預(yù)混合飼料的產(chǎn)量均有所下降，其中濃縮料下降最多，環(huán)比下降15%。在配合飼料中，4月玉米用量占比為31.89%，同比增長(zhǎng)0.62%；豆粕用量占比為13.45%，同比增長(zhǎng)0.38%。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：該企業(yè)表示，山東地區(qū)豬飼料用量大幅下降，主要由于散戶(hù)退出，對(duì)后市豆粕不是很看好。

企業(yè)B：

企業(yè)概況：該企業(yè)為白羽肉雞一條龍企業(yè)，同時(shí)飼料外銷(xiāo)，外銷(xiāo)量大于自用，2023年飼料銷(xiāo)量超過(guò)400萬(wàn)噸，其中80%為禽料（蛋禽料很低，肉禽料中鴨料和雞料占比各50%左右），近20%為豬料，其它料型（如水產(chǎn)、寵物料）占比極低。2023年豆粕用量為70萬(wàn)噸，2024年的飼料銷(xiāo)量目標(biāo)與2023年持平，但實(shí)現(xiàn)難度較大。

2024年2月起，該企業(yè)提高了豆粕添加比例，3月多個(gè)料型中豆粕添加比例上升，鴨料平均添加比例為6-7%，雞料為28-30%。這種高位運(yùn)行的添加比例持續(xù)至今。由于小麥替代部分玉米進(jìn)入飼料領(lǐng)域，導(dǎo)致豆粕添加比例存在下調(diào)空間。今年山東飼料中豆粕添加比例上調(diào)時(shí)間早，從2-3月就開(kāi)始，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月。豆粕的性?xún)r(jià)比壓制了對(duì)其它蛋白原料（如棉粕、花生粕）的采購(gòu)需求。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：該企業(yè)采購(gòu)心態(tài)以求穩(wěn)為主，不急于抄底，認(rèn)為現(xiàn)在豆粕供給充足，貿(mào)易商豆粕銷(xiāo)售壓力大，油廠(chǎng)豆粕出貨壓力大；同時(shí)7-8月大豆供給充足，豆粕尋底有個(gè)過(guò)程。并且暫時(shí)飼料需求確實(shí)沒(méi)見(jiàn)明顯增量，所以綜合之下保持隨用隨采為主。

企業(yè)C：

企業(yè)概況：企業(yè)D是一家山東大型貿(mào)易商，全年豆粕銷(xiāo)量達(dá)到70萬(wàn)噸，雜粕30萬(wàn)噸。除山東本地外，豆粕還銷(xiāo)往河南、陜西、天津和東北等地。目前山東地區(qū)負(fù)基差（-170/-150）持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，直至7月份也難有改善。豆粕價(jià)格從3600元回調(diào)至3550元開(kāi)始點(diǎn)價(jià)，從當(dāng)前3370元來(lái)看虧損約150元/噸。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：該企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)情緒較差，主要受油廠(chǎng)態(tài)度影響，今年豆粕供應(yīng)增加，需求減少，油廠(chǎng)庫(kù)存壓力大，短期市場(chǎng)情緒難有好轉(zhuǎn)。當(dāng)前季節(jié)性禽料增量不明顯，毛雞價(jià)格難以支撐。今年豆粕添加比例上調(diào)時(shí)間比往年提前較多，當(dāng)前添加比例上調(diào)空間有限。隨著小麥?zhǔn)崭钌鲜?，小麥在飼料中的添加比例小幅增加。如果小麥供?yīng)量增加，將替代更多玉米，從而影響豆粕用量。該企業(yè)認(rèn)為，8月份可能延續(xù)7月情況，關(guān)注天氣炒作和買(mǎi)船情況。市場(chǎng)普遍看好8-9月，主要來(lái)自心理預(yù)期，認(rèn)為不會(huì)有更差的可能。如果美國(guó)大豆豐產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，可能出現(xiàn)新的低點(diǎn)。而去年水產(chǎn)養(yǎng)殖效益較差，下游飼料企業(yè)缺乏資金。目前溫度較高，南方多雨，水產(chǎn)飼料實(shí)際消耗減少，產(chǎn)量下降，菜粕需求量也隨之減少。

企業(yè)D：

企業(yè)概況：企業(yè)D為大豆壓榨企業(yè)，日壓榨量3000噸，大豆倉(cāng)儲(chǔ)能力6萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)容9000噸，豆油庫(kù)存1萬(wàn)噸。主要客戶(hù)為貿(mào)易商和飼料廠(chǎng)，分別占比60%和40%（因飼料廠(chǎng)需要賒賬因此占比不高）。2023年一整年該企業(yè)壓榨大豆80萬(wàn)噸，開(kāi)工率整體為89%。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：山東油廠(chǎng)豆粕7-9月銷(xiāo)售進(jìn)度30%，整體偏慢。7月銷(xiāo)售壓力大，多數(shù)工廠(chǎng)出現(xiàn)催提貨現(xiàn)象。主要原因包括豆粕基差負(fù)200元/噸，貿(mào)易商和飼料廠(chǎng)基差頭寸虧損大；飼料需求不好，特別是豬料下降明顯，豆粕添加比例沒(méi)有上調(diào)空間；飼料廠(chǎng)缺乏信心，暫時(shí)又看不到炒作題材；山東周邊氣溫升高，肉蛋禽和生豬采食量下降，壓制豆粕消費(fèi)。6月山東油廠(chǎng)大豆壓榨動(dòng)力高，大豆到港多且不宜長(zhǎng)時(shí)間保存，高溫天氣下易有碳化受損風(fēng)險(xiǎn)，因而加快豆粕銷(xiāo)售。7月大豆壓榨動(dòng)力仍然高，8月豆粕市場(chǎng)可能有所改善。

企業(yè)E：

企業(yè)概況：企業(yè)E主要以外銷(xiāo)商品飼料為主，擁有11家飼料廠(chǎng)。2023年飼料銷(xiāo)量80萬(wàn)噸，其中70-80%為豬料，10-20%為禽料。2024年以來(lái)，企業(yè)調(diào)整飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豬料銷(xiāo)量占比降至40%，禽料升至60%。2024年1-5月企業(yè)飼料銷(xiāo)量下降10%，其中豬料同比下降50%，禽料增長(zhǎng)30-40%。山東市場(chǎng)豬料下降明顯，中小養(yǎng)殖戶(hù)退出，規(guī)模企業(yè)相對(duì)穩(wěn)健。企業(yè)F飼料配方穩(wěn)定，豬料豆粕添加比例10-15%，肉禽料20-25%。豆粕采購(gòu)以一口價(jià)為主，貿(mào)易商占80%，工廠(chǎng)占20%。豆粕庫(kù)存保持10天左右。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：該企業(yè)認(rèn)為，2024年以來(lái)山東市場(chǎng)豬料下降同比明顯，特別是中小養(yǎng)殖戶(hù)退出明顯（極端區(qū)域降幅高大80左右），規(guī)模企業(yè)整體相對(duì)穩(wěn)健。因此市場(chǎng)變化導(dǎo)致飼料銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)認(rèn)為宏觀(guān)形勢(shì)，進(jìn)出口市場(chǎng)格局的變化，對(duì)于飼料消費(fèi)造成一定壓力。

企業(yè)F：

企業(yè)概況：企業(yè)F是山東大型飼料集團(tuán)，飼料年銷(xiāo)量 180 萬(wàn)噸左右，共計(jì) 21 家工廠(chǎng)，主要分布在山東。其中豬料 20%、雞料 30%、鴨料 50%（雞料鴨料均以 肉禽料為主，蛋禽料很少，忽略不計(jì)）。豆粕添加比例肉雞25%，豬料10%，鴨料5-7%。據(jù)介紹，山東外資油廠(chǎng)遠(yuǎn)月7-9月基差銷(xiāo)售銷(xiāo)售80%，其它油廠(chǎng)比例相對(duì)低，預(yù)計(jì)山東油廠(chǎng)7-9月基差銷(xiāo)售不到50%。該企業(yè)豆粕采購(gòu)從貿(mào)易商占比10%，油廠(chǎng)占比90%。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：該企業(yè)考慮到美豆基本見(jiàn)底，而且目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格處于近幾年低位，因此考慮3200-3100加大建倉(cāng)計(jì)劃。需求方面，認(rèn)為主要是現(xiàn)在養(yǎng)殖利潤(rùn)差，去年養(yǎng)殖利潤(rùn)好，需求難以好轉(zhuǎn)。

企業(yè)G：

企業(yè)概況：該企業(yè)山東省內(nèi)飼料銷(xiāo)量占集團(tuán)比例最高，其中70%禽料，豬料不到20%，剩余為其它料型。據(jù)介紹今年外銷(xiāo)商品豬料同比單月最大降幅50%，1-5月累計(jì)下降40%，主要因?yàn)樯綎|生豬存欄下降多。該企業(yè)今年豆粕添加比例有所提升，3月分鴨料開(kāi)始使用豆粕，去年是6月才開(kāi)始調(diào)整配方使用豆粕。目前中大豬料基本不用豆粕，乳豬料用。鴨料最多7-8%，目前5-6%。肉禽料25-30%，低的時(shí)候豆粕添加比例16-18%。該企業(yè)10-1月豆粕基差沒(méi)有采購(gòu)；因5-9月基差成本高于目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格，有一定虧損。因此暫時(shí)不考慮采購(gòu)后期基差。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：目前山東自用豬料小麥用量占比60%，預(yù)計(jì)小麥要用3個(gè)月，用到10月。該企業(yè)認(rèn)為今年小麥進(jìn)飼料里面2000萬(wàn)噸。1.2-1.3億噸小麥年產(chǎn)量，面粉8000-9000萬(wàn)噸，豐產(chǎn)年份可以達(dá)到3000-4000萬(wàn)進(jìn)入飼料和或者收儲(chǔ)里面。山東玉米價(jià)格2400附近，小麥2500左右，差價(jià)100是可以進(jìn)入替代。外銷(xiāo)商品料暫時(shí)沒(méi)有怎么使用小麥替代玉米。棉籽壓榨廠(chǎng)虧損嚴(yán)重，去年認(rèn)為棉籽減產(chǎn)18%，但是今年還是夠用的（因?yàn)樾枨竺奁尚枨笙陆得黠@）；1-5月棉粕用量同比下降50%，雖然禽料中少量用棉粕的習(xí)慣?；ㄉ墒且?yàn)閺S(chǎng)家花生油不好賣(mài)，壓榨利潤(rùn)差，挺花生粕價(jià)格，導(dǎo)致相比豆粕性?xún)r(jià)比差。

企業(yè)H：

企業(yè)概況：該企業(yè)在山東設(shè)有博興和龍口兩個(gè)工廠(chǎng)，博興產(chǎn)能2000噸/日，龍口產(chǎn)能5000噸/日。博興工廠(chǎng)主要銷(xiāo)售給貿(mào)易商和飼料廠(chǎng)，龍口主要以貿(mào)易商為主，約占比80%。博興工廠(chǎng)大豆倉(cāng)容小，大豆主要在青島港，采用鐵路運(yùn)輸方式不斷運(yùn)往工廠(chǎng)，龍口工廠(chǎng)大豆集中在龍口港。博興工廠(chǎng)豆粕主要銷(xiāo)往山東本地，龍口工廠(chǎng)豆粕往年銷(xiāo)往東北，但今年因東北壓榨量大，供應(yīng)充足，難以發(fā)往東北。博興工廠(chǎng)全年開(kāi)機(jī)率90%以上，龍口工廠(chǎng)每月停機(jī)一周。6月博興工廠(chǎng)船期已定，下個(gè)月預(yù)計(jì)到2條船，考慮明年3-4月巴西大豆。今年多數(shù)油廠(chǎng)觀(guān)望。

企業(yè)心態(tài)及后市看法：美國(guó)大豆種植面積報(bào)告公布之前，美豆下方暫看1100支撐，不過(guò)今年面積可能不會(huì)下調(diào)，大豆種植比較順利。美國(guó)大豆種植區(qū)雖然預(yù)測(cè)有高溫天氣情況，但盤(pán)面一直未體現(xiàn)，已經(jīng)6月份了天氣炒作還未開(kāi)始，所以天氣炒作升水空間可能比較有限。

二、國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱，豆粕市場(chǎng)無(wú)起色

結(jié)合國(guó)內(nèi)豆粕供需來(lái)看，大豆到港季節(jié)性增加，天氣炎熱，為了防止大豆變質(zhì)，油廠(chǎng)不得不保持開(kāi)機(jī)壓榨，豆粕供應(yīng)壓力依然不小，而下游提貨維持一般，并不足以消化豆粕增量，庫(kù)存就會(huì)繼續(xù)累庫(kù)，豆粕價(jià)格承壓。通過(guò)對(duì)山東地區(qū)的走訪(fǎng)，得知今年生豬養(yǎng)殖散戶(hù)退出非常多，導(dǎo)致豆粕直接需求量下降，未來(lái)擴(kuò)張的空間也不大，各企業(yè)也普遍對(duì)后市需求看衰。

未來(lái)豆粕的驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)大多數(shù)都等待美國(guó)農(nóng)業(yè)部月底的種植報(bào)告，如果美豆種植面積下降，或天氣不良損害作物生長(zhǎng)，成本端或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)豆粕反彈；如種植面積未減，天氣良好坐實(shí)增產(chǎn)，豆粕利空將進(jìn)一步加劇。

三、豆粕利好不足，等待產(chǎn)地驅(qū)動(dòng)

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)不缺，需求缺乏增長(zhǎng)空間，且行業(yè)內(nèi)油廠(chǎng)、貿(mào)易商多數(shù)較為悲觀(guān)，豆粕依然維持弱勢(shì)運(yùn)行，等待月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植報(bào)告發(fā)布，關(guān)注增產(chǎn)是否進(jìn)一步落實(shí)，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)斷檔；地緣沖突。

（注：三立期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月24日）

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