6月以來，苯乙烯價格自高位回落，主力合約從9819元/噸高位一度跌至9000元/噸關(guān)口附近，市場開始交易7月純苯偏緊格局緩解預(yù)期，純苯價格下調(diào)，成本支撐松動，同時苯乙烯需求處于淡季，下游難有挺價表現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)鏈趨弱帶動下，苯乙烯隨之回調(diào)。不過從基本面看，苯乙烯目前供需雙弱，且低位庫存再度去化，此輪回調(diào)幅度或相對有限。長期來看，今年純苯供需預(yù)計延續(xù)緊平衡狀態(tài)，再加上苯乙烯上下游投產(chǎn)時點錯配，苯乙烯有一定的向上空間，下半年或仍可考慮為化工多配品種。

原料端全年供應(yīng)偏緊

純苯今年漲勢明顯，從年初7350元/噸一度漲至年內(nèi)高點9600元/噸，漲幅達30.61%，然而隨著前期檢修裝置陸續(xù)回歸，國內(nèi)純苯開工率目前回升至74.95%，預(yù)計至7月國內(nèi)產(chǎn)量增長超10萬噸，同時韓國部分重整及烷基化裝置計劃重啟，從而帶動國內(nèi)純苯進口量增加2萬~3萬噸。

需求方面，今年調(diào)油旺季不斷推后，且在5月末備貨結(jié)束后，下游對純苯需求下降，加上純苯高價的壓制，其五大下游中僅苯胺目前維持一定盈利，其余下游均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，導(dǎo)致下游接連公布7月檢修計劃，如萬華化學(xué)65萬噸/年酚酮裝置、48萬噸/年雙酚A裝置計劃于7月中旬全線停車檢修。因此，在供應(yīng)增加、需求減少的預(yù)期下，純苯偏緊局面有望緩解，持續(xù)去庫的狀態(tài)或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，純苯紙貨7月價格走弱至9000元/噸以下，帶動純苯估值走低，對苯乙烯的成本支撐減弱，苯乙烯價格隨之回落。

需要注意的是，純苯目前庫存極低，截至6月24日，純苯港口庫存僅2萬噸，處于近5年的絕對低位，純苯現(xiàn)貨仍緊張。7月份純苯雖有供需緩解預(yù)期，但增量更多是彌補當前供需缺口，因此對價格壓制相對有限。另外，純苯主要下游仍處高速投產(chǎn)期，按公布情況看，下半年有己內(nèi)酰胺130萬噸、苯乙烯105萬噸、己二酸有80萬噸、苯酚70萬噸等投產(chǎn)計劃，而純苯下半年唯一一套計劃投產(chǎn)大裝置為裕龍石化90萬噸，因此，今年純苯供需或延續(xù)偏緊，且進入9—10月傳統(tǒng)旺季后，下游需求有望回升，預(yù)計純苯價格此輪階段性回落后，以高位震蕩為主，對苯乙烯價格存在底部支撐，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)增量兌現(xiàn)情況及裕龍裝置的投產(chǎn)進度。

低利潤導(dǎo)致開工率明顯下滑

苯乙烯自身供應(yīng)易受利潤調(diào)節(jié)，純苯價格持續(xù)走強，而苯乙烯跟漲不及，二者價差一路壓縮至-115元/噸，出現(xiàn)了近10年來首次純苯價格超過苯乙烯價格的局面。高價純苯導(dǎo)致苯乙烯利潤持續(xù)下滑，最新非一體化利潤在-945元/噸（環(huán)比-5.03%），創(chuàng)近5年新低，企業(yè)開工積極性隨之下降。截至6月21日，苯乙烯國內(nèi)開工率下滑至69.72%（環(huán)比減3.87個百分點），且后續(xù)計劃檢修裝置增多，如青島海灣50萬噸/年苯乙烯裝置計劃6月末起停車檢修一個月，目前負荷六成附近；天津大沽50萬噸/年苯乙烯裝置計劃8月初停車進行計劃內(nèi)檢修等，苯乙烯后續(xù)產(chǎn)出有一定減量空間。

長期看，低利潤同樣導(dǎo)致苯乙烯投產(chǎn)力度減弱，苯乙烯全年計劃新增產(chǎn)能163萬噸，同比增速回落至8%。其中，上半年僅京博石化60萬噸/年裝置投產(chǎn)，而三季度裕龍石化的投產(chǎn)有其配套的ABS，所以苯乙烯全年產(chǎn)能增量相對有限。存量裝置方面，利潤收縮同樣導(dǎo)致苯乙烯年平均開工率逐年下降，后續(xù)鑒于純苯維持緊張，成本表現(xiàn)相對堅挺，苯乙烯非一體化裝置有長期虧損的可能，低利潤情況下，苯乙烯生產(chǎn)裝置負荷調(diào)節(jié)或更為靈活，通過降低開工來消化過剩產(chǎn)能的方式恐將持續(xù)，有助于加速苯乙烯產(chǎn)能出清，供應(yīng)壓力或有一定緩解。

下游新投產(chǎn)仍在進行

隨苯乙烯價格走弱，下游利潤小幅修復(fù)，截至6月24日，ABS、EPS和PS生產(chǎn)利潤分別為-575元/噸、740元/噸、241.68元/噸，EPS和PS恢復(fù)部分盈利，ABS仍在虧損。相應(yīng)的，三大下游開工率也有所回升，其中，EPS周度產(chǎn)量回升較多，加上新裝置投放，折算苯乙烯周度消耗量在23.8萬~24萬噸間，處于近5年相對高位。不過6—8月為傳統(tǒng)需求淡季，利潤恐會影響開工持續(xù)性，需求或趨向窄幅波動，因此，需求端短期難以驅(qū)動苯乙烯上漲。

長期來看，苯乙烯下游仍有投產(chǎn)計劃，下半年擴張主力在PS及ABS，PS計劃新增產(chǎn)能136萬噸，ABS計劃新增投產(chǎn)130萬噸，且投產(chǎn)集中于三季度，若以上新投產(chǎn)能實際落地，將對苯乙烯形成顯著需求增量。另外，三季度末至四季度初，終端需求處于傳統(tǒng)旺季，預(yù)計也能一定程度提振下游需求，關(guān)注家電換新等消費政策兌現(xiàn)情況。

綜合來看，盡管苯乙烯目前處于回調(diào)趨勢中，但更多是受純苯累庫預(yù)期拖累，苯乙烯自身供需矛盾不大，港口庫存低位且再度去化，預(yù)計短期回調(diào)幅度相對有限。長期看，純苯緊平衡格局預(yù)計延續(xù)，成本存在支撐，加上苯乙烯上下游投產(chǎn)時點錯配，隨著供需改善，苯乙烯仍有一定的向上空間，可關(guān)注逢低入多機會。