報告品種：燒堿

之前筆者一直在寫玻璃純堿，這周借著來山東調研燒堿的機會寫點新東西。總結下來目前山東市場矛盾并不突出，市場價格或已是底部區(qū)域，廠家存在降負荷的挺價行為以及7月的檢修能給價格帶來托底支撐，需求端預計也能維持較好狀態(tài)，但7-8月現(xiàn)貨價格能不能有效上漲仍需關注額外的變量能不能往利多方向發(fā)酵，比如夏季限電是否會對生產造成影響，某氧化鋁大廠新裝置投產進度是否加快，出口端是否有增量，以及若時間線利多變量能有重合，推漲作用則更加明顯。

調研背景：

山東作為燒堿的主產地和主銷區(qū)，現(xiàn)貨市場以及上下游的心態(tài)變化相對期貨市場具有較強的指引作用，下文主要從調研廠家了解到的行業(yè)概況信息，后市觀點兩個方面來歸納。

概況信息：

1、燒堿本身保質期很長，可以存放一年質量不受影響。

2、山東地區(qū)氯堿多配套液氯下游，配套下游企業(yè)占7-8成。

3、山東地區(qū)靠近港口，氧化鋁廠多以進口鋁土礦為主，相比國產鋁土礦而言，使用進口礦耗堿量較低。

4、區(qū)域間下游分布的差異性較為明顯，山東地區(qū)主要以氧化鋁行業(yè)為主，而江浙地區(qū)需求主要以非鋁行業(yè)為主，從而導致了短期內區(qū)域間需求有所分化，也導致了區(qū)域間價格波動的相對分化。

5、山東區(qū)域內銷售區(qū)域半徑短，基本是廠對廠直銷為主，由于燒堿行業(yè)內價格過于透明且貨值比較低，山東區(qū)域內分銷貿易比較難做。

6、由于燒堿多作為下游的輔助原料，而非主要原料，在下游成本所占比重較低，下游對上游的價格敏感度不高，而上游相對更加依賴下游，下游議價權相對較強，下游對上游不采取長協(xié)的采購模式，基本隨采隨用為主。

7、山東區(qū)域燒堿需求的邊際變量相對依賴出口，不然無法內部消化供需盈余，出口端主要影響50堿的價格變化，一旦出口端好轉，50堿供給增加，32堿供給減少，也會帶動32堿價格上漲。

8、每年過年屬于燒堿需求淡季，部分下游會在過年停工降負荷，但氯堿企業(yè)過年基本不停，所以氯堿廠家過年前降價出貨去庫存的概率較大。

9、企業(yè)降負荷較為方便，但國企和民企存在差異，民企多考慮經濟效應會選擇降負挺價，若液氯難賣則可能存在降負行為，國企一般不會選擇降負荷。

10、液氯下游開工的變化對液氯價格較為敏感，若液氯降價到合理價格，液氯下游有利潤則會提負荷。

11、氯堿企業(yè)基本不存在夏季高溫導致季節(jié)性檢修的情況，高溫對企業(yè)正常生產基本不會有影響，企業(yè)在夏季的降負荷行為多是經濟效益行為，考慮夏季屬于液氯需求淡季而降負。

12、一般氯堿企業(yè)每年都會檢修一次（7-14天），民營氯堿企業(yè)3年2檢（1個月左右）；

13、氯堿行業(yè)新增產能受到嚴控，除了企業(yè)自身留存指標、廢鹽綜合利用的燒堿項目外，單純增加燒堿項目的企業(yè)可能性比較低。

市場觀點：

1、按照季節(jié)性來看，燒堿非鋁下游存在7月偏向需求淡季的說法，下游開工可能會降低，但今年來看預計下游淡季表現(xiàn)不會明顯，下游例如粘膠短纖行業(yè)開工或維持在高位，能給山東區(qū)域內燒堿需求起到一定托底作用。從圖中可以看出，1-5月粘膠短纖產量環(huán)比去年有明顯增量，按照粘膠短纖單噸消耗1.7-1.8噸燒堿來計算，1-5月對燒堿需求增量在37.4萬噸左右。

2、9月價格相對看漲，保守預估9月32堿價格或上漲至840-850元/噸（折百2625-2660元/噸），主要考慮下游需求端有增量外加金九銀十的下游旺季備貨。一方面某氧化鋁廠在8月會有200萬噸的新裝置投產（時間不確定），以及紙漿行業(yè)下半年也存在旺季預期帶動高開工，即剛需端存在增量需求，另外10月前有中秋國慶會會造成運輸問題，下游會提前備貨，需求提升導致上游存在提漲價格的可能性較大。

3、7月短周期而言，觀點存在分歧，部分企業(yè)相對不看好7月價格，主要考慮當前山東區(qū)域內大型鋁廠基本備貨較滿，前期下游考慮燒堿價格處于相對低位，存在投機備貨情緒，當前下游備貨近尾聲，外加某鋁廠近期在搬遷，后期收堿量也存在減量預期，短期不看好主要是考慮需求端相對不看好。部分企業(yè)相對看好7月價格，則認為當前價格已處于底部區(qū)域，且7月山東企業(yè)仍有較多檢修量，外加近期出口詢單增多，檢修疊加出口需求會帶動價格企穩(wěn)回升。

4、夏季限電是否會對廠家造成影響仍是未知數，也是某種利多變量的存在，雖然山東廠家自備電廠居多，但功率不達標的現(xiàn)象同樣存在，相當于部分廠家仍需要使用國家電網，而從導致夏季限電仍可能對山東廠家的生產造成影響。

5、下游氧化鋁端來看，目前山西，河南能復產的鋁土礦差不多都已經復產，三季度的額外需求增量主要考慮山東某氧化鋁大廠能有200萬噸的凈增量。目前看，8月底預計新裝置投產200萬噸，雖然舊裝置需要關停250萬噸，但目前預計新建裝置先開，之前的舊裝置大概在新裝置運行1-2個月之后再關停，所以對三季度來說剛需端仍是增量。

整體來看，09合約偏向逢低多思路，今年同比去年燒堿的需求端無論是氧化鋁還是非鋁需求都存在一定改善跡象，三季度也偏向非鋁下游的旺季，若是額外利多變量，比如夏季限電，某氧化鋁大廠新裝置投產進度，出口端能往利多方向發(fā)酵，或者時間線上利多變量能有重合，對價格的推漲作用則更加明顯。

（注：恒力期貨發(fā)布調研報告的時間為6月21日）

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