報告品種：尿素

報告要點：

近一年來尿素表觀需求持續(xù)高位，需求增減量成為價格波動的核心矛盾。借助本次調(diào)研機會，一方面我們了解四川地區(qū)尿素供需及庫存情況，另一方面深入產(chǎn)業(yè)探討了尿素需求增量從何而來及后市看法。

核心總結(jié)：

四川地區(qū)尿素以省內(nèi)消化為主，部分流向兩廣及云貴湖地區(qū)。水稻、玉米用肥需求月底基本接近尾聲，但還有其他經(jīng)濟作物用肥需求支撐，只是不集中。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯，今年以來沒有特別大的累庫壓力，維持低庫存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。一般9月會開始主動累庫，進行淡季儲備。對于尿素需求增量，農(nóng)業(yè)需求是主要增量來源，占到近40%增量，其次是復(fù)合肥，脲醛樹脂需求明顯減少，三聚氰胺生產(chǎn)外采尿素有減少趨勢，市場比較關(guān)注的火電脫硫脫銷和車用尿素需求有增量，但是對于尿素近一年的增量來看，占比較小。

尿素后市看法：正值尿素主要的農(nóng)業(yè)需求接近尾聲，復(fù)合肥需求也在減弱，預(yù)計價格會有一定承壓，且出口和儲備也需要低價貨源，但考慮到尿素低庫存狀態(tài)、后續(xù)有小麥底肥和復(fù)合肥需求銜接以及出口旺季，價格下行空間比較有限。

重點關(guān)注：農(nóng)業(yè)施肥節(jié)奏、出口招標情況、尿素裝置減產(chǎn)檢修情況、復(fù)合肥開工情況、煤炭價格波動。

一、調(diào)研背景

尿素下游需求受農(nóng)作物季節(jié)性影響較大，尤其是玉米、水稻和小麥等作物。目前處于水稻、玉米追肥尾聲，在小麥底肥用肥前主要農(nóng)業(yè)需求將轉(zhuǎn)淡，但目前尿素庫存水平仍處偏低水平，尿素價格走勢陷入多空分歧。

四川尿素產(chǎn)能近350萬噸，位居全國尿素產(chǎn)能前十。四川農(nóng)作物主要以水稻、玉米為主，還有部分經(jīng)濟作物，屬于尿素農(nóng)業(yè)需求大省，季節(jié)性相對明顯。今年四川擴展為尿素交割區(qū)域，已分別在德陽、眉山新增尿素提貨點，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)增加。

本次調(diào)研主要對四川尿素產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進行走訪調(diào)研，了解尿素實際需求和庫存情況，探討尿素近一年需求增長情況以及對后市尿素價格有何看法。

二、四川尿素市場供需及庫存情況

1、生產(chǎn)情況：三家生產(chǎn)企業(yè)尿素日產(chǎn)分別在2000、1000+、1400+噸，氣頭裝置在12-1月因限氣會有檢修，檢修時間一個月，會提前備貨，其他時間開工較穩(wěn)定。成本方面，西南天然氣2.2元/立方，氣制尿素利潤有所收窄，目前在200-300元/噸。

2、銷售情況：以農(nóng)業(yè)需求為主，川內(nèi)水稻和玉米追肥逐步減弱，工業(yè)需求板材廠訂單減少明顯，火電廠采購穩(wěn)定。銷區(qū)以省內(nèi)為主，部分流向兩廣地區(qū)及云貴湖地區(qū)。定價以周度為主，波動頻率較小，會參考外圍尿素價格，一般價差不超過150元/噸。

3、庫存情況：維持低庫存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯，今年以來沒有特別大的累庫壓力。一般9月會開始主動累庫，進行淡季儲備。

4、貿(mào)易情況：貿(mào)易范圍覆蓋全國，各地區(qū)基本都有備貨，能夠及時調(diào)貨滿足各地區(qū)需求。期限結(jié)合主要以買現(xiàn)貨做盤面為主，根據(jù)價差會選擇全部進行套保，或者部分套保。比較關(guān)注近月升水情況，目前河南區(qū)域參與較多，湖北區(qū)域有計劃提升參與度。

5、復(fù)合肥情況：目前市場上復(fù)合肥成分各異，分為高氮復(fù)合肥和低氮復(fù)合肥，一般氮元素超過20%會用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)。需求方面玉米施肥兩次，底肥用復(fù)合肥，膝蓋高時期進行追肥，以尿素為主。除了水稻、玉米等，油菜也有一定用肥需求。用肥季節(jié)各個化肥存在一定替代關(guān)系，一方面是作物對化肥元素的需求，另外很重要一方面是化肥的絕對價格，今年尿素整體價格偏低，尿素替代其他化肥需求在增加。庫存情況方面，復(fù)合肥需求逐步轉(zhuǎn)弱，主要以清庫存為主，不會備太多復(fù)合肥庫存。

三、尿素增量從何而來調(diào)研分析

從尿素需求增量變化和尿素價格來看，需求增量較大時尿素價格表現(xiàn)較為堅挺。例如今年3月尿素總需求增量有限，對應(yīng)尿素價格明顯下跌。4-5月尿素總需求增量回升，尿素價格延續(xù)上漲，6月隨著農(nóng)業(yè)需求減弱，預(yù)計需求增量將有所下降。

1、農(nóng)業(yè)施用

尿素農(nóng)業(yè)需求主要在水稻、玉米和小麥等作物，其中玉米施肥兩次，4-5月用復(fù)合肥作為底肥，6-7月玉米苗膝蓋高時期進行追肥，以尿素為主，小麥9-10月施加底肥，次年2-3月進行追肥。目前是水稻和玉米追肥尾聲。尿素農(nóng)業(yè)需求一直以來難以統(tǒng)計，但從需求數(shù)據(jù)倒推來看，農(nóng)業(yè)需求增量可觀。結(jié)合調(diào)研情況分析如下：一是除玉米、水稻和小麥，還有其他油菜、甘蔗等作物化肥需求增量；二是政府推行增加耕地的政策下，荒地改種，城區(qū)部分綠化改種，帶來了尿素需求增量；三是尿素價格在化肥中算中等水平，對其他化肥有一定替代需求。

2、復(fù)合肥

復(fù)合肥產(chǎn)能處于擴張狀態(tài)，近一年復(fù)合肥產(chǎn)量增加了835萬噸，因市場上復(fù)合肥成分具有差異性，先假設(shè)按1噸復(fù)合肥消耗0.24噸尿素的配比測算，相當(dāng)于增加了200萬噸尿素需求增量，是尿素需求增加的主要來源。

結(jié)合此次調(diào)研，了解到復(fù)合肥市場有以下特點：一是復(fù)合肥氮含量越來越高，一般N元素超過20%會用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)；二是底追肥二合一，在底肥時用足復(fù)合肥，減少追肥量；三是尿素、復(fù)合肥以及其他化肥在用肥旺季的價格水平對用量影響較大，例如磷、鉀價格高時，會用尿素替代復(fù)合肥。

3、工業(yè)需求

脲醛樹脂對尿素需求整體呈現(xiàn)下降趨勢，測算顯示近一年對尿素需求減少了近30萬噸。結(jié)合此次產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，板材廠減產(chǎn)或關(guān)停較多，大型廠家可能開工只在3成左右，對尿素的采購訂單在下降。

三聚氰胺市場主要面臨生產(chǎn)利潤問題，下游需求無法支撐價格，成本還是高居不下。從三聚氰胺產(chǎn)量來看，近一年產(chǎn)量呈現(xiàn)增加趨勢，增產(chǎn)22萬噸左右，按1噸三聚氰胺消耗約3噸尿素折算對尿素需求增加了66萬噸。但從調(diào)研情況了解，三聚氰胺利潤虧損在1000元/噸左右，部分有合成氨裝置的企業(yè)用合成氨生產(chǎn)，外采尿素量增量有限。

火電脫硫脫硝方面，火電發(fā)電量仍然在上升，環(huán)保方面脫硫脫硝對尿素需求是增加的，測算顯示對尿素的需求增量19萬噸左右。結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，目前尿素代替合成氨對電廠脫硫脫硝進程還未完全結(jié)束，預(yù)計還將有一部分增量，部分生產(chǎn)企業(yè)也在參與電廠采購尿素投標，但整體增量占比仍然較小。

車用尿素方面，柴油消費量是在增加的，測算出對尿素需求增量21萬噸左右。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長，但實際來看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標準不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實際用量增加有限，和脫硫脫硝一樣，整體增量占比較小。

4、出口需求

尿素出口在去年下半年表現(xiàn)亮眼，尤其是9月份出口量達到118萬噸，同比增加近84萬噸。受出口法檢和國際尿素價格低迷影響，今年上半年出口量同比均有下滑。近一年尿素出口需求整體增加近43萬噸，是尿素需求增量的來源之一。

結(jié)合調(diào)研情況來看，調(diào)研的企業(yè)幾乎沒有參與出口，對出口的看法也是偏中性。6月24日印度公布了尿素進口招標信息，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。

四、調(diào)研總結(jié)

近一年來尿素表觀需求持續(xù)高位，需求增減量成為價格波動的核心矛盾。借助本次調(diào)研機會，一方面我們了解四川地區(qū)尿素供需及庫存情況，另一方面深入產(chǎn)業(yè)探討了尿素需求增量從何而來及后市看法。

核心總結(jié)：四川地區(qū)尿素以省內(nèi)消化為主，部分流向兩廣及云貴湖地區(qū)。水稻、玉米用肥需求月底基本接近尾聲，但還有其他經(jīng)濟作物用肥需求支撐，只是不集中。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯，今年以來沒有特別大的累庫壓力，維持低庫存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。一般9月會開始主動累庫，進行淡季儲備。對于尿素需求增量，農(nóng)業(yè)需求是主要增量來源，占到近40%增量，其次是復(fù)合肥，脲醛樹脂需求明顯減少，三聚氰胺生產(chǎn)外采尿素有減少趨勢，市場比較關(guān)注的火電脫硫脫銷和車用尿素需求有增量，但是對于尿素近一年的增量來看，占比較小。

尿素后市看法：正值尿素主要的農(nóng)業(yè)需求接近尾聲，復(fù)合肥需求也在減弱，預(yù)計價格會有一定承壓，且出口和儲備也需要低價貨源，但考慮到尿素低庫存狀態(tài)、后續(xù)有小麥底肥和復(fù)合肥需求銜接以及出口旺季，價格下行空間比較有限。

重點關(guān)注：農(nóng)業(yè)施肥節(jié)奏、出口招標情況、尿素裝置減產(chǎn)檢修情況、復(fù)合肥開工情況、煤炭價格波動。

五、調(diào)研紀要

某化肥綜合生產(chǎn)企業(yè)A

企業(yè)基本情況：擁有比較完整的化工產(chǎn)業(yè)鏈，具有年生產(chǎn)合成氨100萬噸、尿素147萬噸、甲醇70萬噸、二甲醚10萬噸、硝酸19.2萬噸、硝酸銨13.5萬噸、油脂化學(xué)品5萬噸、復(fù)合肥80萬噸、柴油車尾氣處理液10萬噸等共400余萬噸的化工產(chǎn)品綜合生產(chǎn)能力，產(chǎn)業(yè)基地橫跨四川、寧夏、廣西、重慶等四個省市自治區(qū)。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)在2000噸左右，有煤頭和氣頭裝置各一套，氣頭裝置在12-1月因限氣會有檢修，其他時間開工較穩(wěn)定。

工藝成本：受到西南地區(qū)天然氣價格變化的影響，氣頭尿素利潤有所下滑。一般除了計劃內(nèi)供氣，每年會有一部分計劃外價格采購，會有一定成本價格波動風(fēng)險。

庫存情況：維持低庫存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯，今年以來沒有特別大的累庫壓力。一般9月會開始主動累庫，進行淡季儲備。

銷售情況：周定價為主，價格波動頻率相對少一些。貨源主要川內(nèi)消化，部分流向廣西、云貴等地，定價相對獨立，但也會參考國內(nèi)整體趨勢，若價差過高受到其他地區(qū)貨源沖擊。從需求增量來看還是農(nóng)業(yè)需求比較可觀，一方面是各地區(qū)政府在增加耕地面積，將荒地改成耕地，增加了用肥需求；另一方面復(fù)合肥的產(chǎn)能在進一步擴張，復(fù)合肥產(chǎn)量也在增加，對尿素的消耗呈現(xiàn)增長趨勢。工業(yè)需求方面火電脫硫脫銷需求因尿素逐步代替液氨有明顯的增長。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長，但實際來看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標準不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實際用量增加有限。

參與期貨情況：在關(guān)注期貨等金融衍生品工具，主要以看開盤收盤的價格變動趨勢為主，目前還沒有參與到實際應(yīng)用。

某化肥綜合生產(chǎn)企業(yè)B

企業(yè)基本情況：從事化學(xué)肥料、合成氨、尿素、碳酸氫銨、復(fù)合肥、三聚氰胺及其下游產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合型化工企業(yè)。目前年產(chǎn)20萬噸合成氨、30萬噸尿素、4.5萬噸三聚氰胺、12萬噸碳酸氫銨和氨碳分離等生產(chǎn)裝置。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)在1000噸左右，氣頭裝置在12-1月因限氣會有檢修，其他時間開工較穩(wěn)定。

銷售情況：目前尿素代替合成氨對電廠脫硫脫硝進程還未完全結(jié)束，預(yù)計還將有一部分增量，部分生產(chǎn)企業(yè)也在參與電廠采購尿素投標，但整體增量占比仍然較小。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長，但實際來看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標準不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實際用量增加有限，和脫硫脫硝一樣，整體增量占比較小。

參與期貨情況：目前還在了解階段，未與實際業(yè)務(wù)結(jié)合。

某尿素生產(chǎn)企業(yè)C

企業(yè)基本情況：具備年產(chǎn)200億產(chǎn)值的生產(chǎn)能力，其中包含二甲基甲酰胺（DMF）、甲基吡咯烷酮（NMP）、環(huán)氧丙烷（PO）及PBAT、尿素、甲醇、合成氨等產(chǎn)品。尿素45萬噸產(chǎn)能，還有二期項目，但目前沒有投產(chǎn)計劃。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)1400噸，原料全部是天然氣，一般12月至次年1月進行檢修，為期一個月。今年延期到3月左右，在天然氣供應(yīng)充足的情況下企業(yè)可以調(diào)整檢修時間，但一般檢修時間較穩(wěn)定。

銷售情況：30萬噸尿素省內(nèi)消化，10萬噸左右發(fā)往外省，其中5-6萬噸發(fā)往兩廣地區(qū)，剩余發(fā)往云貴湖地區(qū)。省內(nèi)25萬噸左右為農(nóng)業(yè)需求，其中5萬噸左右為差異化尿素，剩余量為省內(nèi)工業(yè)需求。板材廠減產(chǎn)或關(guān)停較多，大型廠家可能開工只在3成左右，對尿素的采購訂單在下降。

參與期貨情況：有意愿利用期貨工具優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營，有申請尿素交割庫經(jīng)驗，但未通過。

某貿(mào)易企業(yè)D

企業(yè)基本情況：年銷售各類農(nóng)資產(chǎn)品600多萬噸，位列中國農(nóng)資流通企業(yè)綜合競爭力百強。企業(yè)推廣“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”經(jīng)營模式，是大型化肥貿(mào)易流通企業(yè)和專業(yè)從事農(nóng)資銷售、農(nóng)化服務(wù)的綜合服務(wù)商，形成的“全鏈服務(wù)、全年無休、全員增收”的農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)模式。另外企業(yè)聚焦大宗貿(mào)易，推廣尿素期現(xiàn)結(jié)合模式，連續(xù)被鄭商所評為服務(wù)實體經(jīng)濟“示范產(chǎn)業(yè)基地”，全國多地擁有尿素交割庫提貨點。

貿(mào)易情況：該企業(yè)貿(mào)易范圍覆蓋全國，各地區(qū)基本都有備貨，能夠及時調(diào)貨滿足各地區(qū)需求。

期限結(jié)合情況：主要以買現(xiàn)貨做盤面為主，根據(jù)價差會選擇全部進行套保，或者部分套保。比較關(guān)注近月升水情況，目前河南區(qū)域參與較多，湖北區(qū)域有計劃提升參與度。

某復(fù)合肥企業(yè)E

生產(chǎn)情況：目前市場上復(fù)合肥成分各異，分為高氮復(fù)合肥和低氮復(fù)合肥，一般N元素超過20%會用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)。

用肥情況：玉米施肥兩次，底肥用復(fù)合肥，膝蓋高時期進行追肥，以尿素為主。除了水稻、玉米等，油菜也有一定用肥需求。

銷售情況：用肥季節(jié)各個化肥存在一定替代關(guān)系，一方面是作物對化肥元素的需求，另外很重要一方面是化肥的絕對價格，今年尿素整體價格偏低，尿素替代其他化肥需求在增加。

庫存情況：復(fù)合肥需求逐步轉(zhuǎn)弱，主要以清庫存為主，不會備太多復(fù)合肥庫存。

（注：長江期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為6月26日）

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