報(bào)告品種：尿素

報(bào)告要點(diǎn)：

近一年來(lái)尿素表觀需求持續(xù)高位，需求增減量成為價(jià)格波動(dòng)的核心矛盾。借助本次調(diào)研機(jī)會(huì)，一方面我們了解四川地區(qū)尿素供需及庫(kù)存情況，另一方面深入產(chǎn)業(yè)探討了尿素需求增量從何而來(lái)及后市看法。

核心總結(jié)：

四川地區(qū)尿素以省內(nèi)消化為主，部分流向兩廣及云貴湖地區(qū)。水稻、玉米用肥需求月底基本接近尾聲，但還有其他經(jīng)濟(jì)作物用肥需求支撐，只是不集中。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯(cuò)，今年以來(lái)沒有特別大的累庫(kù)壓力，維持低庫(kù)存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。一般9月會(huì)開始主動(dòng)累庫(kù)，進(jìn)行淡季儲(chǔ)備。對(duì)于尿素需求增量，農(nóng)業(yè)需求是主要增量來(lái)源，占到近40%增量，其次是復(fù)合肥，脲醛樹脂需求明顯減少，三聚氰胺生產(chǎn)外采尿素有減少趨勢(shì)，市場(chǎng)比較關(guān)注的火電脫硫脫銷和車用尿素需求有增量，但是對(duì)于尿素近一年的增量來(lái)看，占比較小。

尿素后市看法：正值尿素主要的農(nóng)業(yè)需求接近尾聲，復(fù)合肥需求也在減弱，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有一定承壓，且出口和儲(chǔ)備也需要低價(jià)貨源，但考慮到尿素低庫(kù)存狀態(tài)、后續(xù)有小麥底肥和復(fù)合肥需求銜接以及出口旺季，價(jià)格下行空間比較有限。

重點(diǎn)關(guān)注：農(nóng)業(yè)施肥節(jié)奏、出口招標(biāo)情況、尿素裝置減產(chǎn)檢修情況、復(fù)合肥開工情況、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)。

一、調(diào)研背景

尿素下游需求受農(nóng)作物季節(jié)性影響較大，尤其是玉米、水稻和小麥等作物。目前處于水稻、玉米追肥尾聲，在小麥底肥用肥前主要農(nóng)業(yè)需求將轉(zhuǎn)淡，但目前尿素庫(kù)存水平仍處偏低水平，尿素價(jià)格走勢(shì)陷入多空分歧。

四川尿素產(chǎn)能近350萬(wàn)噸，位居全國(guó)尿素產(chǎn)能前十。四川農(nóng)作物主要以水稻、玉米為主，還有部分經(jīng)濟(jì)作物，屬于尿素農(nóng)業(yè)需求大省，季節(jié)性相對(duì)明顯。今年四川擴(kuò)展為尿素交割區(qū)域，已分別在德陽(yáng)、眉山新增尿素提貨點(diǎn)，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)增加。

本次調(diào)研主要對(duì)四川尿素產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行走訪調(diào)研，了解尿素實(shí)際需求和庫(kù)存情況，探討尿素近一年需求增長(zhǎng)情況以及對(duì)后市尿素價(jià)格有何看法。

二、四川尿素市場(chǎng)供需及庫(kù)存情況

1、生產(chǎn)情況：三家生產(chǎn)企業(yè)尿素日產(chǎn)分別在2000、1000+、1400+噸，氣頭裝置在12-1月因限氣會(huì)有檢修，檢修時(shí)間一個(gè)月，會(huì)提前備貨，其他時(shí)間開工較穩(wěn)定。成本方面，西南天然氣2.2元/立方，氣制尿素利潤(rùn)有所收窄，目前在200-300元/噸。

2、銷售情況：以農(nóng)業(yè)需求為主，川內(nèi)水稻和玉米追肥逐步減弱，工業(yè)需求板材廠訂單減少明顯，火電廠采購(gòu)穩(wěn)定。銷區(qū)以省內(nèi)為主，部分流向兩廣地區(qū)及云貴湖地區(qū)。定價(jià)以周度為主，波動(dòng)頻率較小，會(huì)參考外圍尿素價(jià)格，一般價(jià)差不超過(guò)150元/噸。

3、庫(kù)存情況：維持低庫(kù)存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯(cuò)，今年以來(lái)沒有特別大的累庫(kù)壓力。一般9月會(huì)開始主動(dòng)累庫(kù)，進(jìn)行淡季儲(chǔ)備。

4、貿(mào)易情況：貿(mào)易范圍覆蓋全國(guó)，各地區(qū)基本都有備貨，能夠及時(shí)調(diào)貨滿足各地區(qū)需求。期限結(jié)合主要以買現(xiàn)貨做盤面為主，根據(jù)價(jià)差會(huì)選擇全部進(jìn)行套保，或者部分套保。比較關(guān)注近月升水情況，目前河南區(qū)域參與較多，湖北區(qū)域有計(jì)劃提升參與度。

5、復(fù)合肥情況：目前市場(chǎng)上復(fù)合肥成分各異，分為高氮復(fù)合肥和低氮復(fù)合肥，一般氮元素超過(guò)20%會(huì)用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)。需求方面玉米施肥兩次，底肥用復(fù)合肥，膝蓋高時(shí)期進(jìn)行追肥，以尿素為主。除了水稻、玉米等，油菜也有一定用肥需求。用肥季節(jié)各個(gè)化肥存在一定替代關(guān)系，一方面是作物對(duì)化肥元素的需求，另外很重要一方面是化肥的絕對(duì)價(jià)格，今年尿素整體價(jià)格偏低，尿素替代其他化肥需求在增加。庫(kù)存情況方面，復(fù)合肥需求逐步轉(zhuǎn)弱，主要以清庫(kù)存為主，不會(huì)備太多復(fù)合肥庫(kù)存。

三、尿素增量從何而來(lái)調(diào)研分析

從尿素需求增量變化和尿素價(jià)格來(lái)看，需求增量較大時(shí)尿素價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。例如今年3月尿素總需求增量有限，對(duì)應(yīng)尿素價(jià)格明顯下跌。4-5月尿素總需求增量回升，尿素價(jià)格延續(xù)上漲，6月隨著農(nóng)業(yè)需求減弱，預(yù)計(jì)需求增量將有所下降。

1、農(nóng)業(yè)施用

尿素農(nóng)業(yè)需求主要在水稻、玉米和小麥等作物，其中玉米施肥兩次，4-5月用復(fù)合肥作為底肥，6-7月玉米苗膝蓋高時(shí)期進(jìn)行追肥，以尿素為主，小麥9-10月施加底肥，次年2-3月進(jìn)行追肥。目前是水稻和玉米追肥尾聲。尿素農(nóng)業(yè)需求一直以來(lái)難以統(tǒng)計(jì)，但從需求數(shù)據(jù)倒推來(lái)看，農(nóng)業(yè)需求增量可觀。結(jié)合調(diào)研情況分析如下：一是除玉米、水稻和小麥，還有其他油菜、甘蔗等作物化肥需求增量；二是政府推行增加耕地的政策下，荒地改種，城區(qū)部分綠化改種，帶來(lái)了尿素需求增量；三是尿素價(jià)格在化肥中算中等水平，對(duì)其他化肥有一定替代需求。

2、復(fù)合肥

復(fù)合肥產(chǎn)能處于擴(kuò)張狀態(tài)，近一年復(fù)合肥產(chǎn)量增加了835萬(wàn)噸，因市場(chǎng)上復(fù)合肥成分具有差異性，先假設(shè)按1噸復(fù)合肥消耗0.24噸尿素的配比測(cè)算，相當(dāng)于增加了200萬(wàn)噸尿素需求增量，是尿素需求增加的主要來(lái)源。

結(jié)合此次調(diào)研，了解到復(fù)合肥市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：一是復(fù)合肥氮含量越來(lái)越高，一般N元素超過(guò)20%會(huì)用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)；二是底追肥二合一，在底肥時(shí)用足復(fù)合肥，減少追肥量；三是尿素、復(fù)合肥以及其他化肥在用肥旺季的價(jià)格水平對(duì)用量影響較大，例如磷、鉀價(jià)格高時(shí)，會(huì)用尿素替代復(fù)合肥。

3、工業(yè)需求

脲醛樹脂對(duì)尿素需求整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，測(cè)算顯示近一年對(duì)尿素需求減少了近30萬(wàn)噸。結(jié)合此次產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，板材廠減產(chǎn)或關(guān)停較多，大型廠家可能開工只在3成左右，對(duì)尿素的采購(gòu)訂單在下降。

三聚氰胺市場(chǎng)主要面臨生產(chǎn)利潤(rùn)問題，下游需求無(wú)法支撐價(jià)格，成本還是高居不下。從三聚氰胺產(chǎn)量來(lái)看，近一年產(chǎn)量呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，增產(chǎn)22萬(wàn)噸左右，按1噸三聚氰胺消耗約3噸尿素折算對(duì)尿素需求增加了66萬(wàn)噸。但從調(diào)研情況了解，三聚氰胺利潤(rùn)虧損在1000元/噸左右，部分有合成氨裝置的企業(yè)用合成氨生產(chǎn)，外采尿素量增量有限。

火電脫硫脫硝方面，火電發(fā)電量仍然在上升，環(huán)保方面脫硫脫硝對(duì)尿素需求是增加的，測(cè)算顯示對(duì)尿素的需求增量19萬(wàn)噸左右。結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，目前尿素代替合成氨對(duì)電廠脫硫脫硝進(jìn)程還未完全結(jié)束，預(yù)計(jì)還將有一部分增量，部分生產(chǎn)企業(yè)也在參與電廠采購(gòu)尿素投標(biāo)，但整體增量占比仍然較小。

車用尿素方面，柴油消費(fèi)量是在增加的，測(cè)算出對(duì)尿素需求增量21萬(wàn)噸左右。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長(zhǎng)，但實(shí)際來(lái)看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實(shí)際用量增加有限，和脫硫脫硝一樣，整體增量占比較小。

4、出口需求

尿素出口在去年下半年表現(xiàn)亮眼，尤其是9月份出口量達(dá)到118萬(wàn)噸，同比增加近84萬(wàn)噸。受出口法檢和國(guó)際尿素價(jià)格低迷影響，今年上半年出口量同比均有下滑。近一年尿素出口需求整體增加近43萬(wàn)噸，是尿素需求增量的來(lái)源之一。

結(jié)合調(diào)研情況來(lái)看，調(diào)研的企業(yè)幾乎沒有參與出口，對(duì)出口的看法也是偏中性。6月24日印度公布了尿素進(jìn)口招標(biāo)信息，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。

四、調(diào)研總結(jié)

近一年來(lái)尿素表觀需求持續(xù)高位，需求增減量成為價(jià)格波動(dòng)的核心矛盾。借助本次調(diào)研機(jī)會(huì)，一方面我們了解四川地區(qū)尿素供需及庫(kù)存情況，另一方面深入產(chǎn)業(yè)探討了尿素需求增量從何而來(lái)及后市看法。

核心總結(jié)：四川地區(qū)尿素以省內(nèi)消化為主，部分流向兩廣及云貴湖地區(qū)。水稻、玉米用肥需求月底基本接近尾聲，但還有其他經(jīng)濟(jì)作物用肥需求支撐，只是不集中。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯(cuò)，今年以來(lái)沒有特別大的累庫(kù)壓力，維持低庫(kù)存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。一般9月會(huì)開始主動(dòng)累庫(kù)，進(jìn)行淡季儲(chǔ)備。對(duì)于尿素需求增量，農(nóng)業(yè)需求是主要增量來(lái)源，占到近40%增量，其次是復(fù)合肥，脲醛樹脂需求明顯減少，三聚氰胺生產(chǎn)外采尿素有減少趨勢(shì)，市場(chǎng)比較關(guān)注的火電脫硫脫銷和車用尿素需求有增量，但是對(duì)于尿素近一年的增量來(lái)看，占比較小。

尿素后市看法：正值尿素主要的農(nóng)業(yè)需求接近尾聲，復(fù)合肥需求也在減弱，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有一定承壓，且出口和儲(chǔ)備也需要低價(jià)貨源，但考慮到尿素低庫(kù)存狀態(tài)、后續(xù)有小麥底肥和復(fù)合肥需求銜接以及出口旺季，價(jià)格下行空間比較有限。

重點(diǎn)關(guān)注：農(nóng)業(yè)施肥節(jié)奏、出口招標(biāo)情況、尿素裝置減產(chǎn)檢修情況、復(fù)合肥開工情況、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)。

五、調(diào)研紀(jì)要

某化肥綜合生產(chǎn)企業(yè)A

企業(yè)基本情況：擁有比較完整的化工產(chǎn)業(yè)鏈，具有年生產(chǎn)合成氨100萬(wàn)噸、尿素147萬(wàn)噸、甲醇70萬(wàn)噸、二甲醚10萬(wàn)噸、硝酸19.2萬(wàn)噸、硝酸銨13.5萬(wàn)噸、油脂化學(xué)品5萬(wàn)噸、復(fù)合肥80萬(wàn)噸、柴油車尾氣處理液10萬(wàn)噸等共400余萬(wàn)噸的化工產(chǎn)品綜合生產(chǎn)能力，產(chǎn)業(yè)基地橫跨四川、寧夏、廣西、重慶等四個(gè)省市自治區(qū)。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)在2000噸左右，有煤頭和氣頭裝置各一套，氣頭裝置在12-1月因限氣會(huì)有檢修，其他時(shí)間開工較穩(wěn)定。

工藝成本：受到西南地區(qū)天然氣價(jià)格變化的影響，氣頭尿素利潤(rùn)有所下滑。一般除了計(jì)劃內(nèi)供氣，每年會(huì)有一部分計(jì)劃外價(jià)格采購(gòu)，會(huì)有一定成本價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

庫(kù)存情況：維持低庫(kù)存狀態(tài)，產(chǎn)銷基本平衡。受到氣溫、降雨和農(nóng)作物季節(jié)性影響，農(nóng)業(yè)需求表現(xiàn)不錯(cuò)，今年以來(lái)沒有特別大的累庫(kù)壓力。一般9月會(huì)開始主動(dòng)累庫(kù)，進(jìn)行淡季儲(chǔ)備。

銷售情況：周定價(jià)為主，價(jià)格波動(dòng)頻率相對(duì)少一些。貨源主要川內(nèi)消化，部分流向廣西、云貴等地，定價(jià)相對(duì)獨(dú)立，但也會(huì)參考國(guó)內(nèi)整體趨勢(shì)，若價(jià)差過(guò)高受到其他地區(qū)貨源沖擊。從需求增量來(lái)看還是農(nóng)業(yè)需求比較可觀，一方面是各地區(qū)政府在增加耕地面積，將荒地改成耕地，增加了用肥需求；另一方面復(fù)合肥的產(chǎn)能在進(jìn)一步擴(kuò)張，復(fù)合肥產(chǎn)量也在增加，對(duì)尿素的消耗呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。工業(yè)需求方面火電脫硫脫銷需求因尿素逐步代替液氨有明顯的增長(zhǎng)。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長(zhǎng)，但實(shí)際來(lái)看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實(shí)際用量增加有限。

參與期貨情況：在關(guān)注期貨等金融衍生品工具，主要以看開盤收盤的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)為主，目前還沒有參與到實(shí)際應(yīng)用。

某化肥綜合生產(chǎn)企業(yè)B

企業(yè)基本情況：從事化學(xué)肥料、合成氨、尿素、碳酸氫銨、復(fù)合肥、三聚氰胺及其下游產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合型化工企業(yè)。目前年產(chǎn)20萬(wàn)噸合成氨、30萬(wàn)噸尿素、4.5萬(wàn)噸三聚氰胺、12萬(wàn)噸碳酸氫銨和氨碳分離等生產(chǎn)裝置。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)在1000噸左右，氣頭裝置在12-1月因限氣會(huì)有檢修，其他時(shí)間開工較穩(wěn)定。

銷售情況：目前尿素代替合成氨對(duì)電廠脫硫脫硝進(jìn)程還未完全結(jié)束，預(yù)計(jì)還將有一部分增量，部分生產(chǎn)企業(yè)也在參與電廠采購(gòu)尿素投標(biāo)，但整體增量占比仍然較小。車用尿素受到環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力的影響較大，理論需求是增長(zhǎng)，但實(shí)際來(lái)看由于行業(yè)管理規(guī)范問題，車用尿素標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，柴油車也存在少用、不用車用尿素的情況，因此實(shí)際用量增加有限，和脫硫脫硝一樣，整體增量占比較小。

參與期貨情況：目前還在了解階段，未與實(shí)際業(yè)務(wù)結(jié)合。

某尿素生產(chǎn)企業(yè)C

企業(yè)基本情況：具備年產(chǎn)200億產(chǎn)值的生產(chǎn)能力，其中包含二甲基甲酰胺（DMF）、甲基吡咯烷酮（NMP）、環(huán)氧丙烷（PO）及PBAT、尿素、甲醇、合成氨等產(chǎn)品。尿素45萬(wàn)噸產(chǎn)能，還有二期項(xiàng)目，但目前沒有投產(chǎn)計(jì)劃。

生產(chǎn)情況：尿素日產(chǎn)1400噸，原料全部是天然氣，一般12月至次年1月進(jìn)行檢修，為期一個(gè)月。今年延期到3月左右，在天然氣供應(yīng)充足的情況下企業(yè)可以調(diào)整檢修時(shí)間，但一般檢修時(shí)間較穩(wěn)定。

銷售情況：30萬(wàn)噸尿素省內(nèi)消化，10萬(wàn)噸左右發(fā)往外省，其中5-6萬(wàn)噸發(fā)往兩廣地區(qū)，剩余發(fā)往云貴湖地區(qū)。省內(nèi)25萬(wàn)噸左右為農(nóng)業(yè)需求，其中5萬(wàn)噸左右為差異化尿素，剩余量為省內(nèi)工業(yè)需求。板材廠減產(chǎn)或關(guān)停較多，大型廠家可能開工只在3成左右，對(duì)尿素的采購(gòu)訂單在下降。

參與期貨情況：有意愿利用期貨工具優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)，有申請(qǐng)尿素交割庫(kù)經(jīng)驗(yàn)，但未通過(guò)。

某貿(mào)易企業(yè)D

企業(yè)基本情況：年銷售各類農(nóng)資產(chǎn)品600多萬(wàn)噸，位列中國(guó)農(nóng)資流通企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)。企業(yè)推廣“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”經(jīng)營(yíng)模式，是大型化肥貿(mào)易流通企業(yè)和專業(yè)從事農(nóng)資銷售、農(nóng)化服務(wù)的綜合服務(wù)商，形成的“全鏈服務(wù)、全年無(wú)休、全員增收”的農(nóng)業(yè)社會(huì)化服務(wù)模式。另外企業(yè)聚焦大宗貿(mào)易，推廣尿素期現(xiàn)結(jié)合模式，連續(xù)被鄭商所評(píng)為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“示范產(chǎn)業(yè)基地”，全國(guó)多地?fù)碛心蛩亟桓顜?kù)提貨點(diǎn)。

貿(mào)易情況：該企業(yè)貿(mào)易范圍覆蓋全國(guó)，各地區(qū)基本都有備貨，能夠及時(shí)調(diào)貨滿足各地區(qū)需求。

期限結(jié)合情況：主要以買現(xiàn)貨做盤面為主，根據(jù)價(jià)差會(huì)選擇全部進(jìn)行套保，或者部分套保。比較關(guān)注近月升水情況，目前河南區(qū)域參與較多，湖北區(qū)域有計(jì)劃提升參與度。

某復(fù)合肥企業(yè)E

生產(chǎn)情況：目前市場(chǎng)上復(fù)合肥成分各異，分為高氮復(fù)合肥和低氮復(fù)合肥，一般N元素超過(guò)20%會(huì)用尿素，低于則用氯化銨生產(chǎn)。

用肥情況：玉米施肥兩次，底肥用復(fù)合肥，膝蓋高時(shí)期進(jìn)行追肥，以尿素為主。除了水稻、玉米等，油菜也有一定用肥需求。

銷售情況：用肥季節(jié)各個(gè)化肥存在一定替代關(guān)系，一方面是作物對(duì)化肥元素的需求，另外很重要一方面是化肥的絕對(duì)價(jià)格，今年尿素整體價(jià)格偏低，尿素替代其他化肥需求在增加。

庫(kù)存情況：復(fù)合肥需求逐步轉(zhuǎn)弱，主要以清庫(kù)存為主，不會(huì)備太多復(fù)合肥庫(kù)存。

（注：長(zhǎng)江期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月26日）

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