6月中下旬以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格以上漲為主，波動幅度加大。筆者認(rèn)為，進(jìn)入7月，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格依舊易漲難跌，當(dāng)前價(jià)位追漲難度較大，建議關(guān)注短纖盤面加工費(fèi)高位做空機(jī)會。

圖為聚酯加權(quán)利潤走勢（單位：元/噸）

從汽油調(diào)和油角度來看，目前汽油現(xiàn)實(shí)需求不佳，芳烴市場整體驅(qū)動力不強(qiáng)。6月，芳烴強(qiáng)弱略有分化，受供需緊平衡預(yù)期影響，PX表現(xiàn)強(qiáng)于甲苯以及純苯。從高辛烷值調(diào)油料與汽油強(qiáng)弱關(guān)系來看，PX相對汽油走強(qiáng)，甲苯以及純苯走勢一般。5月底及6月初汽油現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)偏差，美亞甲苯以及純苯價(jià)差快速回落，韓美套利窗口關(guān)閉，6—7月韓國出口至美國的芳烴需求減弱。

從絕對值來看，6月初以來，甲苯調(diào)油經(jīng)濟(jì)性相對修復(fù)，二甲苯調(diào)油經(jīng)濟(jì)性亦相對修復(fù)。關(guān)注未來甲苯調(diào)油這一經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)，若持續(xù)性修復(fù)動力偏強(qiáng)，或?qū)喼奘袌鯬X開工形成一定壓制。

從裝置及供應(yīng)角度來看，6月亞洲PX月均開工約70.5%。6—7月計(jì)劃重啟的裝置偏多，重啟計(jì)劃產(chǎn)能合計(jì)約220萬噸。亞洲PX開工趨勢回升，截至6月中下旬，亞洲PX開工約73%。7—8月檢修計(jì)劃有限，預(yù)估7月亞洲PX供應(yīng)環(huán)比走高，開工或恢復(fù)至76%~78%?？傮w上，預(yù)計(jì)7—8月PX供需環(huán)比回升，PX呈現(xiàn)去庫存格局。

6月底，PTA端裝置重啟進(jìn)程不及預(yù)期，存在多套裝置延遲重啟及計(jì)劃外檢修。關(guān)注7月存量裝置重啟進(jìn)程。預(yù)估7—8月PTA端供需依舊相對平衡，去庫力度不及二季度。

聚酯方面，臨近6月底，聚酯工廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分短纖以及長絲工廠減產(chǎn)挺價(jià)，聚酯成品價(jià)格顯著走高，預(yù)估7月聚酯整體開工在86%~88%。

今年以來，因下游織造備貨積極性不佳，聚酯滌絲產(chǎn)銷表現(xiàn)弱于市場預(yù)期，截至6月底，上半年長絲平均產(chǎn)銷率僅43%，6月平均產(chǎn)銷率為45%。上半年短纖平均產(chǎn)銷率約45%。6月中下旬，短纖供應(yīng)商挺價(jià)，華東地區(qū)短纖市場主流價(jià)格由7400元/噸迅速漲至7800元/噸，按照目前的聚合成本計(jì)算，短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)從漲價(jià)前的900元/噸附近修復(fù)至1200元/噸以上，接近本次短纖工廠保加工費(fèi)目標(biāo)。短纖漲價(jià)背景下，現(xiàn)貨市場部分品牌流通偏緊、且低價(jià)貨源難尋，產(chǎn)銷率環(huán)比提升至70%。滌絲端挺價(jià)行為對整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋的條件機(jī)制或在于聚酯成品價(jià)格單邊持續(xù)上漲，為聚合成本及上游PX打開上漲空間。

但結(jié)合當(dāng)前織造整體需求情況來看，目前聚酯端不具備單邊持續(xù)上漲條件。因此7—8月大概率還是偏向聚合原料以及聚酯成品價(jià)格之間博弈的格局。博弈格局下，聚酯廠商若加大減產(chǎn)力度，上游PTA工廠計(jì)劃外檢修或裝置延遲重啟的可能性亦加大，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格易漲難跌，不建議單邊做空，亦不建議追高。

6月中上游成本端價(jià)格環(huán)比變動有限，聚酯滌絲方面因自身挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，漲幅大于中上游，6月聚酯利潤顯著修復(fù)?？紤]到當(dāng)前為織造需求淡季，聚酯廠商挺價(jià)行為造成下游對高價(jià)原料抵觸心理偏強(qiáng)，同時(shí)當(dāng)前中上游PX以及PTA兩端亦不具備單邊大幅利空條件。因此，滌絲利潤繼續(xù)改善空間有限，整體利潤走勢仍受上下游制衡。