報告品種：銅

江蘇、浙江是國內(nèi)最主要的銅加工集中地之一，由于其臨近冶煉廠，靠近直接終端消費地等優(yōu)勢，當(dāng)?shù)劂~加工行業(yè)十分發(fā)達(dá)。市場內(nèi)坐擁國內(nèi)知名的頭部銅桿及線纜企業(yè)，近年來隨著當(dāng)?shù)貍}儲業(yè)務(wù)的升級，外來貨物也隨之增多，市場企業(yè)云集，產(chǎn)業(yè)鏈完整。

2024年銅價連續(xù)上漲，5月更是創(chuàng)造歷史新高，在銅價連續(xù)上漲的背景下，當(dāng)前市場銅桿企業(yè)生產(chǎn)狀況如何？資金狀況如何？訂單如何？貿(mào)易商交易模式是否有所變化？銅價后市將走向何方？下半年消費可否有望復(fù)蘇？這些均為市場關(guān)注的焦點。

調(diào)研總結(jié)

1、生產(chǎn)：調(diào)研期間多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)較為平穩(wěn)，這與階段性的訂單補充有一定的關(guān)聯(lián)；但調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)基本未達(dá)到去年同期或是目標(biāo)值，差值在5-10%左右。下半年有沖量計劃，但都較為謹(jǐn)慎，并不看好能夠完成年初所定的目標(biāo)。

2、需求：上半年整體訂單較去年同期有明顯的下降，下降幅度在10-35%不等。銅價近期回調(diào)后帶來了部分消費訂單，但補點成分較多，新增訂單數(shù)量雖然有增長，但也并未達(dá)到較高水準(zhǔn)。

漆包線訂單普遍表現(xiàn)不錯，部分企業(yè)甚至同比有增長表現(xiàn)；房地產(chǎn)訂單表現(xiàn)低迷，有企業(yè)反饋訂單同比下降超過50%；國家電網(wǎng)訂單呈現(xiàn)“小而散”的狀態(tài)，可能存在企業(yè)訂單不好加劇了這一板塊的競爭，總體量是有減少的；新能源板塊表現(xiàn)增長，但鋁代銅數(shù)量較為明顯，尤其是在傳輸上，部分新能源汽車也開始在部分模塊使用鋁線纜。

3、出口：絕大多數(shù)企業(yè)在出口上還是觀望，少部分市場鼓勵出口，一些老牌經(jīng)營的上半年出口訂單實現(xiàn)正增長，也多在漆包線及其下游領(lǐng)域。

4、資金：產(chǎn)業(yè)資金明顯緊張，銅價上漲帶來的資金占用十分明顯，多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流屬于“緊巴過日子”的狀態(tài)；下游賬期有所加長，回款壓力巨大，部分產(chǎn)業(yè)資金周期較去年翻倍增長。

5、情緒：產(chǎn)業(yè)對銅價上漲可以接受，接受不了的是快速、跨度大的上漲；需求端為高銅價買單的意愿較差，還在期待價格進(jìn)一步的回調(diào)，也認(rèn)為反映目前的消費市場難以支撐當(dāng)前的高銅價。

調(diào)研企業(yè)情況

1、銅桿企業(yè)A

調(diào)研情況：

生產(chǎn)情況：生產(chǎn)無氧銅桿現(xiàn)主要規(guī)格有8/12.5/16/20mm等，其中16mm規(guī)格以上無氧桿都是供給銅排的，產(chǎn)量占比在一半以上，12.5mm主要做變壓器扁線。公司此前曾做過擠壓銅排，但因下游賬期較長便取消了。1-5月產(chǎn)量較2023年有所下滑，同時也并未達(dá)到預(yù)期產(chǎn)量，5月后期開始轉(zhuǎn)好，6月基本維持滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

訂單情況：1-5月尤其是3-5月份銅價上漲期間對企業(yè)整體訂單影響較大，銅價穩(wěn)定在78000-80000元/噸時明顯感覺訂單上升很快，現(xiàn)在基本已恢復(fù)至正常水平。目前訂單相對比較飽滿，銅價跌至78000元/噸時下游客戶點價很多，前期被銅價壓制的訂單現(xiàn)在正在兌現(xiàn)，而且下游還在追上半年缺失的訂單量?，F(xiàn)在無論銅桿、銅絲全部實行現(xiàn)款現(xiàn)貨，所以企業(yè)整體資金流轉(zhuǎn)效率非常高。公司也有出口到越南、泰國的訂單，以8mm銅桿和3mm銅線為主，但今年沒有2023年好，主要因為海運費大幅上漲，集裝箱價格出現(xiàn)翻倍增長的情況，所以對海外訂單的影響比較大。

需求情況：現(xiàn)階段出現(xiàn)的銅桿爆單情況實際上都是下游在補充前期訂單，并不是新訂單需求的體現(xiàn)，只是因國網(wǎng)訂單方面交貨期延長所致。電解銅箔端的客戶消費訂單表現(xiàn)不錯，由于銅箔廠產(chǎn)品多運用高端市場，對銅桿質(zhì)量要求較高，近來為降低成本則直接采購8mm銅桿、3mm銅絲。

后市預(yù)測：現(xiàn)階段88000元/噸回調(diào)50%幅度至78000元/噸是合理，且可能是這一波調(diào)整的低點，今年價格高點已經(jīng)出現(xiàn)，總體價格中樞已經(jīng)上抬，價格是由預(yù)期決定的，市場預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，下半年整體價格還是偏震蕩向上為主，下半年應(yīng)該在82000元/噸左右震蕩。對下半年消費需求比較樂觀，6月訂單開始有往后移的跡象，預(yù)計三季度可能會有訂單體現(xiàn)出來。在電線電纜行業(yè)可能后期的亮點就在特高壓方面，而且對銅排、漆包線等方面也有較高的期待。

2、銅桿企業(yè)B

調(diào)研情況：

生產(chǎn)經(jīng)營情況：由于今年設(shè)備正處于大修狀態(tài)，且由于高銅價的原因，5月基本處于停爐狀態(tài)，3-5月相較于2023年同期產(chǎn)出下滑50%以上。

訂單需求：隨著近期銅價下跌至78000元/噸之后，下游點價拿貨均有所增加；上半年需求不行，下半年會有沖產(chǎn)量的計劃，但不會盲目，主要還是看市場消費情況。近期的訂單還是電纜廠偏多，下游還是以中壓電纜偏多，高壓也有一部分，但中低壓小線纜由于再生銅桿對比競爭比較激烈，這部分訂單有一定的減量；新能源企業(yè)也在使用再生銅桿，但由于工業(yè)升級，新能源汽車的用銅量也下降了，所以訂單也下降了。高銅價直接違約的情況暫時沒有，拖款是很正常的，回款效率下降。

關(guān)于出口：出口市場企業(yè)自己以及周邊的反饋來看都有嘗試的想法，但是主要由于進(jìn)出口比價、回款等方面的情況，操作會比較繁瑣也比較累。

3、銅桿企業(yè)C

調(diào)研情況：

生產(chǎn)經(jīng)營情況：拉絲部分目前產(chǎn)能利用率只有40%多。今年有人員優(yōu)化；近期廠內(nèi)庫存保持較高水平，由于期貨盤處于contango結(jié)構(gòu)，因此相較于去年選擇更多的現(xiàn)貨上的保值和庫存。今年計劃銅桿產(chǎn)量是高于去年計劃的。

需求情況：今年價格漲幅較大，整體需求形勢差，新能源訂單較去年無明顯增長，但因為新能源體量較大，在整體訂單里算最好；其次是出口訂單，增長約40%。不少客戶擴產(chǎn)遷往國外，再加上新開發(fā)客戶需求不錯；然后是家電類，由于夏季家電類需求較旺盛，主要體現(xiàn)在漆包線銷售；最差當(dāng)屬房地產(chǎn)，很明顯能看到家裝線訂單下滑，訂單量在去年45%左右；國網(wǎng)訂單主要來源于下游客戶需求，金額總包沒有之前多，回款也較慢。

超高壓類訂單受影響很大，代加工訂單占15%左右，暫無違約情況。訂單平均下來一噸賺10塊錢左右?，F(xiàn)款現(xiàn)貨，不接受放賬，回款情況良好。

價格看法：近期銅礦短缺這一話題持續(xù)炒作，導(dǎo)致銅價竄高，實際下游需求并不強。去庫很大可能不是因為消費好轉(zhuǎn)，而是下游銅加工企業(yè)移倉需要買現(xiàn)貨避免虧損過大。銅價再漲，對七八月份不看好，增長有限，預(yù)估價格終還是會回到買賣雙方都可以接受的區(qū)間，在75000-78000元/噸左右。

4、線纜企業(yè)A

調(diào)研情況：

生產(chǎn)經(jīng)營情況：目前企業(yè)周轉(zhuǎn)較快，主要做銅芯電纜，鋁芯電纜總占比很少。沒怎么做出口，因為體量小，加上沒有出口證書以及外國市場開發(fā)有部分局限性等因素。

需求情況：訂單以電力電纜為主，主要做房地產(chǎn)這塊；新能源訂單較少，因為回款較慢；國網(wǎng)訂單占比少，占銷售10%以內(nèi)，競爭力很大，很多企業(yè)競標(biāo)。

今年訂單未出現(xiàn)爆發(fā)式和集中增長，總金額較去年同比下降11.5%，盈利幾乎沒有，核算成本誤差超過盈利空間。訂單主要來自臨近國有企業(yè)和散戶，以最終端的散戶為主，多客戶類別較穩(wěn)定，為控制風(fēng)險不支持放賬，違約率低。

未來發(fā)展：從市場結(jié)構(gòu)來看，大企業(yè)在進(jìn)行破價格底線競爭，中小企業(yè)銷售空間越來越小，被吞并的可能性更大。未來將開始兼顧大小市場，提升市場競爭力和占有率，改善交貨期、質(zhì)量、庫存和價格等方面。提升品牌意識，溢價高，毛利率也會相對提高。

后市看法：銅占總產(chǎn)品價值的80%，對原材料價格不太在乎高低，漲跌影響不大，要求穩(wěn)定，無需囤原料，不喜歡銅價出現(xiàn)過大波動。預(yù)計今年需求量不大，二季度價格漲得很厲害，背離市場需求，長期來看偏向溫和上漲，哪怕有周期，也不會影響需求和市場訂單。

5、貿(mào)易企業(yè)A

調(diào)研情況：

近期經(jīng)營情況：貿(mào)易量最近相對偏少，目前平均月貿(mào)易量不足去年正常水平的70%。從日間交易來看，基本上是原來的一半，而且面向的基本是當(dāng)?shù)氐念^部企業(yè)。

目前也是有意地控制交易，價格太高上游不交貨，現(xiàn)在價格下來了好一點，在陸續(xù)交貨。由于電纜廠的連續(xù)生產(chǎn)性，且上游訂單延遲交貨，沒辦法只能高價買現(xiàn)貨銅桿交付給電纜企業(yè)，然后在期貨上套期保值。交貨的話，現(xiàn)在先保電纜廠，貿(mào)易商的話每個禮拜會交一點，先保長約。

需求情況：銅價太高下游客戶沒有訂單，但銅箔訂單比去年好了一倍，主要的市場新能源鋰電池，新能源領(lǐng)域增長超過80%。傳統(tǒng)行業(yè)不行，電網(wǎng)，房地產(chǎn)方面較弱，電網(wǎng)在轉(zhuǎn)型做鋁的多一點。整個資金鏈都不好，今年應(yīng)收款都增加了，一般15天到30天，還有兩個月的。

后市看法：消費不會有改觀的苗頭，消費不好，主要就是房地產(chǎn)下來了?，F(xiàn)在少訂一點，少做一點，現(xiàn)在有多少訂單做多少，把他們的貨慢慢交回來，穩(wěn)一點，有利潤就做一點，下半年價格不看跌。

6、線纜企業(yè)B

調(diào)研情況：

基本情況：公司也有鋁芯產(chǎn)品，但實際鋁用量偏少，占比不到10%。就目前訂單情況來看，完成今年目標(biāo)較為困難。采購方面，沒有固定長單，隨時點價隨時拿貨，基本零單采購。

需求情況：公司訂單主要來源于電力電纜（低壓電纜），其次是電力電纜設(shè)備所需的訂單，國網(wǎng)訂單占比不到20%，其他訂單較少，但新能源訂單較去年增加了1/3的訂單量，而房地產(chǎn)訂單情況則差于去年。2024年上半年公司整體訂單與去年無差，但新簽訂單較去年減少三成左右。

開工情況：正常開工率能達(dá)到70%，2024年1-5月份開工率為50%-60%，比去年同期低一些，3、4月開工率在60%左右，5月開工率最低，僅有40%左右，但整體1-5月產(chǎn)值比去年增加5%左右，有原料價格上漲的因素。資金向來是公司的優(yōu)勢，公司嚴(yán)格控制風(fēng)險，很少做欠款支付。

價格看法：整體來看下半年銅價可能會漲，但希望下半年價格平穩(wěn)運行，不希望有太大的波動。

7、銅桿企業(yè)D

調(diào)研情況：

基本情況：目前有產(chǎn)線在檢修中，現(xiàn)在銅價較高，應(yīng)收款偏高，需要沉淀資金，但是應(yīng)收款的錢卡在每個環(huán)節(jié)。原料按照2到3天的量儲備.出口暫時沒有進(jìn)行，之前有客戶來咨詢過，雖然企業(yè)有出口手冊，但是暫時還沒開拓海外市場，目前在出口貿(mào)易上也沒有相應(yīng)的補貼。

需求情況：前五個月訂單偏少，五月中旬后面電纜線訂單都有提升?，F(xiàn)在銅價高漲，目前整個配套資金不夠。由于下游客戶的資金周轉(zhuǎn)太慢，加之集團(tuán)給予公司的資金額度是基于銅價在6萬左右，而現(xiàn)在銅價漲至8萬，導(dǎo)致目前資金不夠。價的高漲對于資金流有很大的影響，最近3個月資金流動性很差。

今年上半年整體消費不理想，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)是萎縮的，后續(xù)的效應(yīng)不斷地提升，特別是對下游大部分電力電纜的生產(chǎn)，他們訂單的下滑還是非常明顯的。下游電力電纜比較弱，漆包線還好。漆包線企業(yè)訂單今年一直比較好，但是資金比較差。漆包線的下游回款更長，以前30-45天，現(xiàn)在要2個月以上。

江浙滬國網(wǎng)訂單是有，付款也可以，但其他地區(qū)不行，以前6個月能回款，現(xiàn)在可能需要8-12個月。

8、銅桿企業(yè)E

調(diào)研情況：

生產(chǎn)經(jīng)營情況：以前生產(chǎn)對內(nèi)消化，對外銷售產(chǎn)品很少，從去年開始上新產(chǎn)線，2024年50%的生產(chǎn)量對外銷售，產(chǎn)品銷售模式（內(nèi)需+外需）“50%+50%”，今年上半年生產(chǎn)計劃沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但是也沒差多少。原料上進(jìn)口銅采購的多，用到的量大概有70%左右，主要采購非注冊品牌，為了降低生產(chǎn)成本。今年平水銅跟非注冊的價差縮窄了很多，好一點的非注冊品牌接近濕法銅的品質(zhì)價格還是不便宜。

需求情況：今年漆包線這個行業(yè)需求還可以，比電線電纜要好，需求沒有下滑很多，但是市場被部分再生銅桿所替代。訂單整體對比往年沒有少，出貨量也還可以，但是就是提貨感覺比往年要慢，目前提貨期平均在2-3周。

新能源（光伏+新能源汽車）這塊的訂單比去年差不多持平狀態(tài)，略微有增長，今年就漆包線（家電+電機）跟新能源訂單表現(xiàn)還可以，其他的訂單就沒有什么增長。盤面85000元/噸以上，基本上沒什么訂單了，接受不了這個價格（要能接受也是半年以上的生產(chǎn)周期），很多企業(yè)停爐不生產(chǎn)了，然后該價位下，現(xiàn)貨升貼水上漲基本上就不采購了，且5月份價格上漲的時候訂單表現(xiàn)的很差，沒有什么訂單，銅價跌回到85000元/噸還是有少量訂單。真正出現(xiàn)大量訂單的價位在80000~82000元/噸，近期價格窄幅震蕩，新增訂單沒有增長，前期訂單在78000元/噸附近的心理價位采購補庫基本完畢。

后市看法：價格上漲的話，下游市場用銅量肯定會下降。以國家電網(wǎng)為例，投資預(yù)算固定的話，原料價格上漲的話，耗銅量減少。今年作為銅桿企業(yè)想要賺錢還是比較困難，虧損不在加工費里面，跟價格有關(guān)系（保值成本+金融成本）。

9、貿(mào)易公司B

調(diào)研情況：

交易情況：今年貿(mào)易商多數(shù)在銅桿貿(mào)易的也是屬于虧損狀態(tài)，或者是說扛著期貨空頭的浮動盈虧。之前不論是精銅桿還是再生銅桿均在對盤面貼水的時候購入了較多訂單，但好在盤面給了結(jié)構(gòu)，且企業(yè)自身資金實力較厚，因此也不擔(dān)心移倉。

訂單來說，不論是北方還是南方整體需求表現(xiàn)都不太好，下游企業(yè)的資金也是緊張的，尤其是銅價上漲之后，企業(yè)的資金問題就顯得更突出。另外，漆包線、下游家電、電機部分據(jù)下游客戶反映訂單表現(xiàn)不錯。但是銅桿企業(yè)整體利潤下滑的比較明顯，加上一些企業(yè)有地方產(chǎn)值要求，最后也是形成一個虧錢也在生產(chǎn)的局面；另外，近期也從市場聽到，有的線纜企業(yè)因為產(chǎn)值、生產(chǎn)等各種因素，復(fù)產(chǎn)了一條之前的關(guān)停的限制產(chǎn)能。

另外，之前價格上漲，下游線纜廠產(chǎn)能利用率下滑非常明顯，有的大的線纜企業(yè)一度產(chǎn)能利用率只有50-60%，最近隨著訂單回升，大概在70%，但是往年同期都是有將近80-85%，較往年來說還是下降比較明顯的。

從價格下來之后，就一直在向上游再生銅桿企業(yè)催貨。之前再生銅桿企業(yè)做陽極板，不做再生銅桿，導(dǎo)致現(xiàn)在成品庫存少，貨交不出來，現(xiàn)在還有非常多貨沒有交。

市場看法：預(yù)計后續(xù)進(jìn)口比價、現(xiàn)貨升水環(huán)境都不會太好。不過對于價格來說，未來銅價還是有上漲的機會，不過今年的上漲趨勢或者強度應(yīng)該不會像上半年那么大了。

10、線纜企業(yè)C

調(diào)研情況：

基本情況：今年簽了一部分長單30%，就是一口價，長單虧損；全年訂單整體有所下滑，國網(wǎng)訂單還是較穩(wěn)定，出口訂單已經(jīng)完成去年的60%。

需求情況：除直接對接企業(yè)客戶外，還有一部分是經(jīng)銷制的。經(jīng)銷商訂單今年同比下滑10%以上，主要代表的就是家裝、維修等房地產(chǎn)相關(guān)需求。所以現(xiàn)在也是除了房地產(chǎn)的話，現(xiàn)在不行了，所以很多的話終端消費的需求影響也就很大了。下滑主要是渠道類的，比如電商平臺上的訂單的經(jīng)銷商訂單，下滑也比較明顯。

今年幾乎所有做電力電纜的線纜企業(yè)訂單都不好，主要壓力來自銅價走高。在銅價最高的階段，部分線纜廠接單之后選擇將廠內(nèi)滯銷產(chǎn)品庫存剝皮后重新制作，賺取銅等主要原料的價差。5月份的時候基本沒有單子，5月底的時候恢復(fù)一些，6月份環(huán)比整個5月也要好一些。國網(wǎng)部分訂單是按上月月均價下單，看到價格下來了，他們就會下單了。

鋁代銅市場：今年銅耗量同比減少10%左右，鋁及鋁合金線纜產(chǎn)量同比翻一倍以上。

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