政策預(yù)期助力

當(dāng)前內(nèi)需恢復(fù)有望加快，市場預(yù)計(jì)政策將進(jìn)一步加碼發(fā)力。待上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下調(diào)整充分，股指做多性價(jià)比就會提升。

上半年，股指走勢以調(diào)整為主。2月初下挫后V型反轉(zhuǎn)，但上證指數(shù)未能站上3200點(diǎn)，之后弱勢運(yùn)行。同期，股指期貨市場上，滬深300股指期貨和上證50股指期貨具有較強(qiáng)韌性，分別收漲0.89%和2.95%，而中證500股指期貨和中證1000股指期貨分別收跌8.96%和16.84%。

目前，A股市場仍處于房地產(chǎn)新政效果驗(yàn)證期。2024年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，內(nèi)需修復(fù)進(jìn)度有望加快。而受外需回暖、出口增速進(jìn)一步回升的影響，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值保持韌性，收于5.6%。固定資產(chǎn)投資增速回落，對經(jīng)濟(jì)的托底作用尚需加強(qiáng)。1—5月，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比回落至-10.1%；新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度在29.8%，低于正常年份的48.5%，導(dǎo)致基建表現(xiàn)弱于季節(jié)性，1—5月基建投資累計(jì)同比增速由1—4月的6.0%下降至5.7%；制造業(yè)投資保持韌性。消費(fèi)方面，5月社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.7%，前值為2.3%，但未突破疫情后的新增速中樞。結(jié)構(gòu)上，商品零售、餐飲分別較上月提升1.6和0.6個(gè)百分點(diǎn)，至3.6%和5%。往后看，5月發(fā)債節(jié)奏已有加快跡象，基建端投資有望回升。

企業(yè)盈利方面，2024年以來，企業(yè)凈利潤維持負(fù)增狀態(tài)。結(jié)合已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，A股剔除金融和石油石化的一季報(bào)凈利潤同比增速為-4.15%，前值為-2.09%，2023年同期為-0.31%；萬得全A一季報(bào)凈利潤同比增速為-3.47%，前值為0.57%，2023年同期為5.21%。

2022年下半年以來，滬深300、上證50、中證500、中證1000指數(shù)凈利潤同比走勢持續(xù)分化。2024年一季度，滬深300指數(shù)凈利潤同比增速維持正值，為1.2%，而2023年全年為3.79%；上證50指數(shù)凈利潤同比增速為1.2%，2023年全年為2.16%；中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)凈利潤同比增速下行，分別為-12.68%、-8.98%，前值分別為-4.87%、-8.98%。

海外方面，美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，加之中國權(quán)益資產(chǎn)在亞太地區(qū)等范圍內(nèi)處于價(jià)格洼地，2024年以來，北向資金流出壓力明顯緩解。后續(xù)隨著美聯(lián)儲開啟降息周期以及國內(nèi)貨幣政策加碼發(fā)力，A股流動(dòng)性將進(jìn)一步改善。歷史上，美國有兩輪降息伴隨著經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。這兩輪降息的背景與目前有部分相似點(diǎn)。比如，1995年到1996年，美國GDP年增速分別為2.7%、3.8%，失業(yè)率維持在5.6%~5.8%；2018年到2019年，美國GDP年增速分別為3%、2.5%，失業(yè)率維持在3.7%~4%。2023年美國GDP年增速為2.5%，美聯(lián)儲預(yù)測2024年美國GDP增速為2.1%，失業(yè)率保持在3.4%以上，經(jīng)濟(jì)同樣具有韌性。

展望未來，股指仍有上行動(dòng)力。當(dāng)前內(nèi)需保持恢復(fù)態(tài)勢，市場預(yù)計(jì)政策將進(jìn)一步發(fā)力。待上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下調(diào)整充分，股指做多性價(jià)比將提升。品種上，滬深300和上證50指數(shù)盈利能力和估值水平整體表現(xiàn)較優(yōu)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，中證500和中證1000指數(shù)更看重?fù)駮r(shí)和交易節(jié)奏，建議待市場利空情緒釋放完畢，再進(jìn)場交易。