進(jìn)入7月以來(lái)，硅鐵和硅錳行情企穩(wěn)反彈。對(duì)于近期反彈的原因，華融融達(dá)期貨鐵合金高級(jí)分析師李娟認(rèn)為，主要受黨的二十屆三中全會(huì)政策強(qiáng)預(yù)期以及月度鋼招的影響。

當(dāng)前，錳硅和硅鐵的行業(yè)有哪些新變化？對(duì)此，李娟告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前錳硅行業(yè)的特征表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)下的高成本和高庫(kù)存，硅鐵行業(yè)表現(xiàn)出高產(chǎn)量和低庫(kù)存特點(diǎn)。

“目前硅鐵和硅錳均處于供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)、需求穩(wěn)中偏弱、供需缺口不斷收緊的階段。近一個(gè)月以來(lái)，鐵合金期現(xiàn)價(jià)格跟隨黑色系回調(diào)，產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)不斷回落，但開工仍維持前期較高水平。此外，近期行情有所降溫，硅錳和硅鐵持倉(cāng)高位持續(xù)回落，資金流出明顯。背后原因或在于，上半年鐵合金行情波動(dòng)加大，階段性強(qiáng)預(yù)期不抵弱現(xiàn)實(shí)?！敝性谪涜F合金及建材研究員彭博涵說(shuō)。

作為鐵合金最大下游領(lǐng)域，鋼鐵行業(yè)近兩年受地產(chǎn)調(diào)整影響，行業(yè)盈利能力下滑。對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，如何降本增效、提高盈利能力是重點(diǎn)，鐵合金作為“工業(yè)味精”，面臨需求收縮的沖擊。

對(duì)于當(dāng)前的供需情況，彭博涵告訴記者，硅鐵方面，上半年產(chǎn)量共計(jì)263萬(wàn)噸，同比下降1.9%。硅鐵減產(chǎn)從去年年底延續(xù)至今年一季度，4月開始隨著減產(chǎn)加劇，供需格局偏緊，缺口不斷放大，廠家利潤(rùn)快速回升并一度超千元，5—6月產(chǎn)量單周增幅近3%，產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快。需求端，上半年除粗鋼消費(fèi)同比下降外，其他的金屬鎂、不銹鋼和出口等非鋼消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)尚可。

“硅鐵需求增速緩慢，導(dǎo)致供需錯(cuò)配持續(xù)8周后開始緩解，上周開始需求增量明顯。企業(yè)庫(kù)存從春節(jié)后的8.3萬(wàn)噸下降至4.86萬(wàn)噸左右，整體社會(huì)庫(kù)存偏低，但基于產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)還不錯(cuò)，所以供需格局從3—5月的緊張逐步轉(zhuǎn)為寬松預(yù)期?！崩罹暾f(shuō)。

硅錳方面，上半年產(chǎn)量共計(jì)505萬(wàn)噸，同比下降8.2%，降幅主要集中在一季度。二季度以來(lái)鋼價(jià)回暖，鋼廠盈利能力改善帶動(dòng)合金需求回升，疊加錳礦發(fā)運(yùn)缺口等成本端擾動(dòng)，硅錳行業(yè)利潤(rùn)階段性改善，市場(chǎng)供需雙增。不過時(shí)隔半年后，6月硅錳產(chǎn)量重回90萬(wàn)噸高位，需求依舊乏善可陳，以北方主流大廠鋼招情況來(lái)看，7月招標(biāo)量14100噸，環(huán)比減430噸，一輪詢盤價(jià)7500元/噸，環(huán)比降920元/噸，整體招標(biāo)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊降態(tài)勢(shì)。下游承接高供應(yīng)能力有限，庫(kù)存只能在期現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移而非消化，倉(cāng)單壓力將持續(xù)制約硅錳價(jià)格表現(xiàn)。

李娟告訴記者，錳硅周度供應(yīng)從4月中旬的15.9萬(wàn)噸恢復(fù)至目前的22.33萬(wàn)噸，月產(chǎn)量則從4月的71萬(wàn)噸左右回升至6月的98.13萬(wàn)噸，供應(yīng)預(yù)期從緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?。社?huì)庫(kù)存近兩周下降明顯，但交割累庫(kù)中，未來(lái)8—9月高價(jià)礦到港，錳硅生產(chǎn)成本比較高，所以市場(chǎng)目前仍在積累矛盾。

對(duì)于當(dāng)前鐵合金的交易邏輯，彭博涵認(rèn)為，上半年鐵合金行情驅(qū)動(dòng)集中在上游原料端，下游需求始終偏弱，未能形成類似2021年供需雙增的共振上漲行情。展望下半年，原料成本端擾動(dòng)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)雙硅價(jià)格維持寬幅震蕩，重心較上半年上移。具體看，硅鐵作為高耗能品種，下半年仍有煤電成本政策擾動(dòng)，持續(xù)關(guān)注節(jié)能降碳相關(guān)政策落地情況，但目前供應(yīng)恢復(fù)速率快于需求釋放，下半年硅鐵仍面臨累庫(kù)壓力。錳硅方面，錳礦仍是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵要素，但供強(qiáng)需弱的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，以及海外低品礦發(fā)運(yùn)增長(zhǎng)均制約了錳礦缺口的持續(xù)發(fā)酵。下半年錳硅成本重心仍將處于高位，上行高度仍將受錳礦供應(yīng)擾動(dòng)，但根本還是由下游需求決定。

李娟認(rèn)為，硅鐵和硅錳交易邏輯不一，錳硅目前交易的基本面邏輯仍然是高品錳礦供應(yīng)缺口、遠(yuǎn)期高價(jià)礦高成本和當(dāng)下高庫(kù)存的博弈。近期非標(biāo)去庫(kù)顯著，但倉(cāng)單去庫(kù)緩慢，企業(yè)在保持高開機(jī)率的生產(chǎn)模式下有累庫(kù)預(yù)期，也就是說(shuō)社會(huì)庫(kù)存下降但企業(yè)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存回升?！崩罹暾f(shuō)，后市需要關(guān)注南非半碳酸帶動(dòng)錳元素估值回歸以及錳硅即期生產(chǎn)虧損引起的減產(chǎn)預(yù)期，以及三季度需求旺季和四季度需求淡季的影響。在《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》大背景下，如果今年執(zhí)行粗鋼壓減2000萬(wàn)噸任務(wù)，則下半年錳硅平均月度需求不超過90萬(wàn)噸，四季度需求減量可能更明顯。但也需要關(guān)注錳硅行業(yè)如何推進(jìn)和實(shí)施節(jié)能降碳政策。硅鐵目前交易的邏輯主要是高產(chǎn)量和低庫(kù)存的矛盾。近期成本下降驅(qū)動(dòng)略有減弱，雖然產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)逐步被壓縮，但仍有200～600元/噸的利潤(rùn)。上周需求走強(qiáng)，供需錯(cuò)配幅度開始收窄，但需要關(guān)注其持續(xù)性。后市我們對(duì)8—9月的行情謹(jǐn)慎樂觀，另外也需要關(guān)注行業(yè)節(jié)能降碳政策的推進(jìn)。