今年以來，A股各主要指數(shù)走勢(shì)根據(jù)市值分層的現(xiàn)象非常明顯，大盤指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于小盤指數(shù)。但7月以來，上證指數(shù)仍在3000點(diǎn)徘徊，A股各指數(shù)整體偏弱震蕩。分析人士認(rèn)為，目前A股已處于周期底部，下半年表現(xiàn)或好于上半年。

分析大小盤分化的原因，光大期貨金融工程分析師王東瀛介紹，一方面，權(quán)益市場(chǎng)的走強(qiáng)通常和兩個(gè)因素相關(guān)，即市場(chǎng)景氣度的回升和政策引導(dǎo)下預(yù)期的回升。2024年上半年，上述兩個(gè)因素均處于收縮區(qū)間，A股指數(shù)盈利普遍回落，同時(shí)債務(wù)政策和金融政策致力于去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)。這使得指數(shù)估值整體回落，而小盤指數(shù)在估值回落期通常表現(xiàn)更差。尤其是退市監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，市場(chǎng)開始計(jì)價(jià)小微盤指數(shù)部分成分股的信用風(fēng)險(xiǎn)。

“另一方面，上半年市場(chǎng)基本圍繞紅利和補(bǔ)庫(kù)周期兩個(gè)題材進(jìn)行交易，而相關(guān)板塊成分股主要位于大盤指數(shù)，對(duì)大盤指數(shù)支撐明顯。”他說，此外，股指期貨對(duì)應(yīng)的指數(shù)估值分位數(shù)明顯高于其余主要指數(shù)。在市場(chǎng)成交縮量的背景下，指數(shù)的流動(dòng)性溢價(jià)更加明顯，流動(dòng)性高的指數(shù)估值更高。

南華期貨股指期貨分析師王映認(rèn)為，首先，新“國(guó)九條”之后，市場(chǎng)對(duì)中小盤股票乃至期指交易整體偏謹(jǐn)慎。新“國(guó)九條”的發(fā)布，以及“1+N”政策措施的推進(jìn)，整體從供給的新增、無效供給的淘汰以及提升現(xiàn)有供給產(chǎn)品的吸引力三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行“供給側(cè)改革”，中長(zhǎng)期有利于提升上市公司質(zhì)量。但整體而言，短期中小企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)增大，因而市場(chǎng)更加青睞大盤股以及大盤股指。其次，在目前的增量資金中，無論是寬基指數(shù)中的增量資金、北向資金，還是后續(xù)可能逐步入場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金，主要流入以滬深300ETF為代表的大盤寬基指數(shù)及藍(lán)籌股中。資金層面對(duì)大盤股指的支撐作用更強(qiáng)，而資金的入場(chǎng)也使得市場(chǎng)情緒更加樂觀。最后，由于市場(chǎng)整體交易風(fēng)格偏抵御型，以銀行為代表的高分紅行業(yè)、以紅利指數(shù)為代表的高分紅股指走勢(shì)偏強(qiáng)，而高分紅成分股在大盤指數(shù)中占比更高，對(duì)應(yīng)上證50指數(shù)股息率明顯高于中證1000指數(shù)，因此大盤走勢(shì)更強(qiáng)。

7月以來，A股整體走勢(shì)維持弱勢(shì)震蕩。前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，目前市場(chǎng)并不缺資金，而是缺少信心。證監(jiān)會(huì)全面深化改革的措施落實(shí)了新“國(guó)九條”的要求，有望提振市場(chǎng)的信心，推動(dòng)資本市場(chǎng)企穩(wěn)回升。

從產(chǎn)出看，他介紹，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持?jǐn)U張，但持續(xù)回升基礎(chǔ)仍需鞏固，企業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足。下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策有望進(jìn)一步加碼，特別是在拉動(dòng)投資、提振消費(fèi)方面，還需要更多的政策支持來提振企業(yè)投資和居民消費(fèi)信心，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)有望更加牢靠。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面有望出現(xiàn)加快復(fù)蘇的局面，這將給資本市場(chǎng)帶來回升的機(jī)會(huì)，下半年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)將好于上半年。

王東瀛也認(rèn)為，A股市場(chǎng)目前整體處于周期底部，周期的企穩(wěn)與回升主要取決于居民部門收益水平的提升，具體方向分別是提升居民收益效率，即新質(zhì)生產(chǎn)力題材；擴(kuò)大居民部門范圍，即出口和出海題材；向未來居民部門賺取收益，即以舊換新等促進(jìn)消費(fèi)題材。

“在居民部門收益企穩(wěn)之前，市場(chǎng)仍主要以結(jié)構(gòu)性行情為主，政策和改革利好帶來的機(jī)會(huì)值得期待，例如財(cái)稅體制改革、房地產(chǎn)行業(yè)定位、金融行業(yè)定位等?！彼f，市場(chǎng)對(duì)于即將召開的重要會(huì)議是否會(huì)涉及財(cái)稅體制改革關(guān)注度最高，諸如中央與地方稅收分配方式、不同地方在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的角色定位等問題市場(chǎng)均有討論。金融政策方面，金融服務(wù)實(shí)體、加強(qiáng)監(jiān)管力度是大趨勢(shì)，但在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，不同上市板塊的監(jiān)管細(xì)則可能更加細(xì)化，科創(chuàng)板等高新技術(shù)相關(guān)板塊或存在機(jī)會(huì)。

王映表示，國(guó)內(nèi)外政策面預(yù)期的變化值得關(guān)注，如近期央行借入國(guó)債操作，若其繼續(xù)操作，一定程度上限制資金流入長(zhǎng)債，引導(dǎo)資金流入股市，將對(duì)A股形成利多。海外層面，若美債收益率持續(xù)下跌，有利于A股企穩(wěn)反彈。