近期，受A股以及周邊大宗商品反彈，PTA秋季旺季臨近、需求預(yù)期好轉(zhuǎn)以及市場(chǎng)樂觀情緒維持等因素影響，PTA期現(xiàn)兩市跟隨反彈。上周主力1101合約突破7600一線關(guān)口，筆者認(rèn)為，短期1101合約面臨7800一線壓力，后市或先揚(yáng)后抑，同時(shí)若整個(gè)金融市場(chǎng)配合，1101合約有可能上沖7800—8000一線，但該區(qū)域多頭風(fēng)險(xiǎn)較大。操作上，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期低位多單，可逢高減倉，空單暫時(shí)觀望，等待入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

供應(yīng)充足，PX仍難改弱勢(shì)

由于供應(yīng)充足，亞洲PX走勢(shì)明顯弱于原油走勢(shì)，表現(xiàn)疲弱。有消息稱，8月日本出光和新日石亞洲PX合同倡導(dǎo)價(jià)為960美元/噸CFR，?？松梨赑X倡導(dǎo)價(jià)為950美元/噸CFR，較7月每噸上漲了50—60美元。以目前的PX合同貨報(bào)價(jià)以及匯率來估算，8月份PTA成本為6270—6320元/噸。上周末PX現(xiàn)貨FOB韓國成交價(jià)為878美元/噸，以此估算，PTA的成本大致為5890元/噸，PX現(xiàn)貨生產(chǎn)的PTA成本依然低于6000元/噸，PTA生產(chǎn)成本依然疲軟。同時(shí)截至上周末，PX即期市場(chǎng)8月上半月和下半月的現(xiàn)貨價(jià)格分別為869—871美元/噸和872—874美元/噸，均略低于當(dāng)日PX現(xiàn)貨價(jià)格，顯示市場(chǎng)對(duì)于8月PX價(jià)格信心不足。因此，如果原油沒有超預(yù)期上漲，8月份PX合同貨平結(jié)或低結(jié)的可能性相對(duì)較大。

7月份由于PX石化企業(yè)利潤狀況繼續(xù)惡化，且PX市場(chǎng)供應(yīng)充足，價(jià)格低迷，7月份部分PX加工企業(yè)消減了PX開工率。此外，7月底受暴雨影響，韓國三星一套65萬噸產(chǎn)能的PX裝置被迫關(guān)閉。受影響的還有HC石化公司的一套36萬噸產(chǎn)能的PX裝置。受此影響，7月底PX現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升。由于是故障停車，8月中旬前后有望重新開車，屆時(shí)需要關(guān)注。另外，烏魯木齊石化100萬噸PX裝置目前已經(jīng)正式竣工試車，預(yù)計(jì)將于國慶節(jié)前正式開車。由于目前烏魯木齊石化只有7.5萬噸/年的PTA產(chǎn)能裝置，后續(xù)PTA裝置還未開建，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后的PX基本都要銷往疆外。受上述因素影響，我們認(rèn)為，當(dāng)前PX價(jià)格走勢(shì)只是中短期反彈，整體弱勢(shì)難改，對(duì)PTA成本推動(dòng)作用有限。

市場(chǎng)情緒樂觀推動(dòng)PTA需求預(yù)期好轉(zhuǎn)

2010年下半年，比較矚目的、能夠左右PTA行情的重要因素之一秋季旺季需求該如何演繹？如果當(dāng)前的市場(chǎng)樂觀情緒能夠延續(xù)，一方面會(huì)促進(jìn)下游部分企業(yè)提前介入備貨，增加PTA顯性需求；另一方面也有助于推動(dòng)PTA需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。但需要注意的是，一旦國內(nèi)金融市場(chǎng)樂觀情緒終止或轉(zhuǎn)悲，市場(chǎng)對(duì)于PTA的需求預(yù)期也將轉(zhuǎn)淡，所以從這一點(diǎn)來說更需要關(guān)注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及A股走勢(shì)。

從目前已知的數(shù)據(jù)來看，上半年我國滌綸纖維累計(jì)產(chǎn)量、化纖布累計(jì)產(chǎn)量同比分別增加了13.3%和10.4%，表明上半年我國PTA需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。但對(duì)下半年需求目前筆者依然維持謹(jǐn)慎。上周末CFLP公布7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中新出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落，預(yù)示外貿(mào)出口增幅開始回調(diào)?；w制造及橡膠塑料制品業(yè)等行業(yè)低于50%，再次佐證中國經(jīng)濟(jì)呈放緩態(tài)勢(shì)，這或?qū)⒂绊懙较掳肽陣鴥?nèi)PTA終端紡織服裝的需求增速。就外需而言，影響PTA終端紡織服裝出口的主要因素之一人民幣升值壓力已經(jīng)大大緩解，但并不意味著后市紡織服裝出口就一派光明。我國紡織服裝主要目標(biāo)市場(chǎng)美國第二季度GDP折合成年率增長(zhǎng)2.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期。美國政府稱，經(jīng)濟(jì)衰退程度比預(yù)想的更加嚴(yán)重，美國二季度消費(fèi)者支出環(huán)比下降。此外，今年4月以來美國和歐洲的PMI指數(shù)持續(xù)下降反映出再庫存周期轉(zhuǎn)換為去庫存周期的明顯跡象，后市PTA的外部需求可能會(huì)受到影響。不過就短期而言，由于臨近需求旺季，可能會(huì)促使部分企業(yè)小幅備貨，而且如果金融市場(chǎng)樂觀情緒維持，也會(huì)增加市場(chǎng)的需求預(yù)期。

8月PTA供應(yīng)壓力略有緩解但依然較大

對(duì)比7、8月國內(nèi)以及亞洲地區(qū)PTA裝置檢修狀況，同時(shí)考慮到7月中下旬中國和韓國部分裝置因天氣或電力狀況故障停車，在不考慮后市突發(fā)性的故障停車的情況下，8月份國內(nèi)PTA供應(yīng)壓力較7月份略有緩解：揚(yáng)子石化(000866,股吧)130萬噸PTA裝置計(jì)劃在8月安排1—2周輪檢，翔鷺石化150萬噸PTA裝置也打算在8月檢修兩周，共涉及產(chǎn)能280萬噸，約影響到12萬噸左右的PTA產(chǎn)量。7月份國內(nèi)檢修或故障停車的裝置有遠(yuǎn)東石化60萬噸裝置以及蓬威石化90萬噸裝置，共涉及150萬噸產(chǎn)能。此外，從前文中PTA的生產(chǎn)成本以及目前PTA現(xiàn)貨和主流合同報(bào)價(jià)（分別為7120元/噸和7350元/噸）來看，后市PTA企業(yè)將維持千元/噸的較高的毛利潤，預(yù)計(jì)企業(yè)仍將維持較高的開工積極性。不考慮故障停車，從我國目前1556萬噸的PTA產(chǎn)能來看，8月份國內(nèi)的PTA產(chǎn)量有望達(dá)到118萬噸。

從國內(nèi)PTA的重要補(bǔ)充部分進(jìn)口狀況來看，我國仍將是PTA需求最旺盛的地區(qū)。由于亞洲PTA生產(chǎn)毛利較高，對(duì)韓、泰征收保證金并不能有效阻止PTA的進(jìn)口。同時(shí)，受益于兩岸互利協(xié)議，臺(tái)灣已經(jīng)取代韓國，成為我國最大的PTA進(jìn)口地區(qū)，約占進(jìn)口量的一半左右。上半年我國PTA及QTA平均月度進(jìn)口量為55萬噸，盡管8月中旬將要公布PTA反傾銷終裁，但由于市場(chǎng)已經(jīng)消化預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)進(jìn)口市場(chǎng)影響不大，PTA進(jìn)口量仍將徘徊在55萬噸上下。

綜合考慮到7、8月份PTA裝置檢修狀況、供應(yīng)商有望繼續(xù)維持較高的毛利水平，以及PTA進(jìn)口市場(chǎng)狀況，后市我國PTA供應(yīng)壓力將略有緩解，但整體供應(yīng)壓力依然較大。此外，短期內(nèi)由于中國經(jīng)濟(jì)放緩明顯，也將促進(jìn)央行執(zhí)行寬松的貨幣政策，推動(dòng)市場(chǎng)通脹預(yù)期再次發(fā)酵，增加市場(chǎng)的多頭氛圍。