5月下旬以來，紙漿期價持續(xù)震蕩下行。7月11日，紙漿期價盤中觸及近5個月低位5656元/噸。

近期紙漿價格為何持續(xù)下行？中信建投期貨紙漿研究員陳家誼告訴期貨日報記者，下半年國內(nèi)闊葉漿產(chǎn)能存在擴張預(yù)期，且產(chǎn)業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，加上下游紙企利潤水平偏低，開機呈現(xiàn)下降趨勢，下游企業(yè)承接高價原料的意愿較低，紙企以按需采購為主，導(dǎo)致現(xiàn)貨端相對充裕?，F(xiàn)貨庫存壓力逐漸向期貨倉單轉(zhuǎn)移，對期貨價格形成壓力，現(xiàn)貨價格弱勢運行，同時外盤報價也出現(xiàn)松動。在此情況下，期貨價格向市場低價貨錨定，帶動價格中樞向下運行。

“前兩年下游產(chǎn)能特別是白卡紙擴大以后，成品紙產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高。5月我國機制紙及紙板產(chǎn)量為1325.8萬噸。基于之前投放的產(chǎn)能，進口漿的需求基數(shù)擴大，南美漿廠作為主要進口來源，近兩年闊葉漿產(chǎn)能持續(xù)擴大。但今年終端消費不足，在供需矛盾沖擊下，現(xiàn)貨價格開始回落，使得盤面估值回落?！蔽锂a(chǎn)中大資本管理（浙江）有限公司期現(xiàn)經(jīng)理趙曉君說。

記者在采訪中獲悉，紙漿近期下跌與需求端疲軟有直接聯(lián)系。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，雖然1—5月針葉漿表觀消費量累計同比增長4.9%，但5月單月同比下降16.1%，說明近期需求下降較為明顯。庫存方面，截至上周，保定地區(qū)、天津港、日照港、青島港、常熟港、上海港、高欄港及南沙港紙漿合計庫存量環(huán)比下降2.30%，整體庫存維持相對中性水平，但因現(xiàn)貨利潤不佳，庫存壓力向倉單端轉(zhuǎn)移，交割庫倉單較高，處于歷史高位，對盤面形成較大壓力。

“進入需求淡季，下游紙企在利潤被蠶食的情況下，選擇停機檢修，或者維持正常生產(chǎn)的剛需補庫?！壁w曉君說。

據(jù)趙曉君介紹，港口庫存自6月初進入下行趨勢，主要由于今年供應(yīng)端事故頻發(fā)，比如芬蘭罷工和檢修、南美一些主要港口罷工、加拿大部分針葉漿產(chǎn)能逐步退出等。最新的主要港口數(shù)據(jù)顯示，目前紙漿庫存從年初的近250萬噸降至233.74萬噸。進口方面，5月紙漿進口282萬噸，環(huán)比下降12.5%，同比下降10.6%，反映了此前供應(yīng)緊張的預(yù)期。其中，5月針葉漿進口70.36萬噸，環(huán)比下降14.16%，同比下降16.33%；5月闊葉漿進口125.56萬噸，環(huán)比下降7.55%，同比下降3.61%。6月和7月進口量預(yù)計維持偏低水平。

談及紙漿后市，陳家誼認為，國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易商為加速銷貨，部分現(xiàn)貨折價出手，而外盤進口紙漿低價惜售，造成內(nèi)外盤價格倒掛，國外供應(yīng)商向中國供貨意愿降低，加之前期國外供應(yīng)端擾動頻發(fā)造成供應(yīng)減少，未來幾個月我國進口紙漿總量或有所減少，供應(yīng)端壓力持續(xù)減弱。同時，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，利潤水平偏低會導(dǎo)致紙廠承接力有限，推動紙漿價格中樞下移。

“后市不僅要關(guān)注國內(nèi)‘金九銀十’的復(fù)蘇力度，也需觀察歐美本輪補庫周期的持續(xù)性。今年內(nèi)外倒掛的一個重要因素是歐洲在經(jīng)歷一年的去庫后，迎來一輪補庫周期，海外出口至歐洲的紙漿量回升，對國內(nèi)的議價能力有所增強，導(dǎo)致國內(nèi)承接力度減弱，進口意愿不高。如果供應(yīng)問題和內(nèi)外需求能夠形成共振，下半年紙漿價格有回升空間?！壁w曉君說。