【導語】上半年電解鋅價格先震蕩后上漲,整體價格走勢上行為主,均價重心也有所上移,那么下半年來看,在成本端和情緒面的支撐下,行情或能維持高位。 2024年上半年,鋅價格呈現(xiàn)出先震蕩后上漲的表現(xiàn),其走勢與我們在《2023-2024中國鋅市場年度報告》中的預測基本一致,但行情上漲階段略有分歧,年報中我們預測上半年或表現(xiàn)出上漲的行情,上漲開始于2月份,實際來看,2024年上半年上漲行情始于4月份,1-3月份震蕩為主。偏差主要在于:1-3月供強需弱,行情上行乏力,下行有支撐;4月之后,成本支撐凸顯,疊加有色金屬領(lǐng)域銅、稀貴黃金白銀等紛紛上漲,帶動鋅市場情緒樂觀,行情上移。上半年來看,月均價高點出現(xiàn)在5月份,這同年報預測一致。具體數(shù)據(jù)來看,2024年1-6月份,國內(nèi)卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨0#鋅均價為22180元/噸,較去年同期漲0.2%(見圖1);截至6月28日,國內(nèi)卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨0#鋅均價為24260元/噸,較年初下滑1.39%(見圖2)。 上半年,電解鋅市場的運行高點出現(xiàn)在5月30日,為24990元/噸。5月份,行情運行到年內(nèi)高位,驅(qū)動因素主要在于:第一,電解鋅原料鋅精礦供應緊張,冶煉廠原料短缺,煉鋅利潤虧損空間擴大,鋅產(chǎn)出下滑。第二,下游需求在5月份釋放增多,整體表現(xiàn)好于3-4月,終端項目開工情況也有所增加,給到市場一定信心。此外,行情的釋放基本集中于4-5月,6月開始,行情下行,市場上漲動力不足出現(xiàn)小幅回調(diào)表現(xiàn)。 上半年價格上漲,成本支撐和情緒樂觀是關(guān)鍵,尤其是成本支撐逐漸顯著,疊加情緒的樂觀,雙重加持下,行情逐漸上行。就市場基本面來看,原料鋅精礦供應緊張,但冶煉廠大多有原料庫存儲備,傳導至現(xiàn)貨市場影響較晚,并且在春節(jié)后,現(xiàn)貨庫存累庫較多,且年內(nèi)需求釋放遠不及預期,庫存高位運行。因此市場基本面對價格的影響要弱于原料端以及情緒面。 成本支撐牢固,市場情緒樂觀 上半年來看,鋅行情之所以呈現(xiàn)出上行的表現(xiàn),主要來自于兩方面的動力。 一方面,鋅精礦供應緊張,冶煉廠原料庫存短缺,加工費持續(xù)下滑,冶煉廠利潤持續(xù)虧損,虧損空間逐漸擴大,成本端給到價格支撐。根據(jù)卓創(chuàng)資訊測算數(shù)據(jù)顯示,自2023年四季度開始,冶煉廠煉鋅點對點利潤不斷下滑,2024年初附近下滑至虧損局面,到6月份已經(jīng)下滑至1000元/噸附近,跌幅較大,且已經(jīng)影響至生產(chǎn)端的生產(chǎn)開工情況,從而給到價格支撐。 另一方面,市場情緒樂觀,行情不斷上移。在3月開始,有色金屬領(lǐng)域銅、稀貴金屬黃金白銀紛紛上漲,漲勢明顯,到4月份,鋅市場情緒被帶動起來,跟漲積極,鋅行情也進入上漲通道。 因此,上半年價格在雙重利多因素的驅(qū)動下,不斷上行。 展望下半年,鋅價或維持高位。影響鋅價格的因素將集中在三方面:第一,宏觀消息及數(shù)據(jù)表現(xiàn),如美聯(lián)儲降息路徑、國內(nèi)促消費的諸多舉措推出和推進情況。第二,需關(guān)注國內(nèi)需求釋放情況,尤其是9-10月市場需求表現(xiàn)能否達到預期,上半年需求表現(xiàn)弱勢,下半年或有望回溫。第三,需關(guān)注供應表現(xiàn),鋅礦供應表現(xiàn)能否轉(zhuǎn)松,冶煉廠原料庫存表現(xiàn)以及利潤恢復情況。 宏觀情緒或偏暖,市價有一定支撐 下半年宏觀方面,美聯(lián)儲降息路徑尚不確定,但市場預期下半年美聯(lián)儲降息概率較大,尤其是上半年歐元區(qū)在內(nèi)的多個國家及地區(qū)已經(jīng)進入降息隊列,下半年美聯(lián)儲降息預期落地概率也增大,全球流動性轉(zhuǎn)松,或給到市場一定信心。此外,國內(nèi)方面,7月份國內(nèi)重要會議召開,市場期待會有部分促消費舉措出臺,整體情緒樂觀。疊加國內(nèi)上半年提出的“以舊換新”政策、下調(diào)公積金貸款利率政策等的推進和落地,下半年市場宏觀情緒或能進一步轉(zhuǎn)暖,從而給到價格支撐。 供應端前松后緊,成本端給到價格上漲動力 供應端來看,由于鋅行業(yè)原料短缺,產(chǎn)能利用率以及開工情況并不高,下半年擴產(chǎn)情況偏少,對價格影響較低。下半年關(guān)注的重點,仍然在于鋅精礦的供應情況。 國內(nèi)方面,三季度采礦旺季來看,鋅精礦產(chǎn)出有望小幅增多,或緩解冶煉廠供應緊張壓力,但進入四季度,受天氣及季節(jié)性因素影響,國內(nèi)礦山逐漸進入采礦淡季,國內(nèi)產(chǎn)出或下滑。 此外,由于鋅精礦進口依賴度較高,約有40%的鋅精礦需要進口滿足,因此下半年進口情況也值得關(guān)注。影響鋅精礦進口主要有兩點原因:進口利潤、國外礦山產(chǎn)出情況。首先,根據(jù)滬倫比值來看,年初達到年內(nèi)高位,后震蕩下滑,到5月份達到年內(nèi)低位,受此影響,上半年鋅精礦進口表現(xiàn)偏低。但在6月開始,滬倫比值又回到上漲通道,目前維持高位,因為短期進口利潤尚可,鋅精礦進口在6-7月或有增加預期,但考慮到海外鋅礦開采表現(xiàn)不佳,滬倫比值波動或較多,下半年整體增量或有限。 其次,目前海外礦山開采情況表現(xiàn)一般。根據(jù)公開消息調(diào)研,目前澳大利亞等地,諸多礦山在能源問題、天氣影響之下,開工表現(xiàn)一般。前期停產(chǎn)礦山復工表現(xiàn)不佳,新開工項目偏少,下半年海外礦山產(chǎn)出或整體維持偏緊狀態(tài)。最后,由于近期鋅精礦供應緊張的影響,7-8月有較多冶煉廠集中檢修,在此影響下,冶煉廠產(chǎn)出或下滑,進一步給到價格支撐。 因此,綜合來看,下半年鋅精礦整體偏緊,對價格支撐為主。 政策加持下,需求有望回溫 下半年還值得關(guān)注的一個方面在于需求端,預計下半年需求或好于上半年。就鋅下游最大領(lǐng)域鍍鋅行業(yè)來看,2024年1-5月,月均用量僅在37.54萬噸,相比于2023年月均的41.14萬噸下滑了3.6萬噸,幅度為8.75%。 因每年上半年春節(jié)假期影響,市場需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,用鋅量整體低于年內(nèi)正常水平也符合預期。就2023年來看,上半年用鋅量累計127.82萬噸,下半年用量133.97萬噸,下半年環(huán)比增加6.15萬噸,增幅4.81%,并且在無明顯的季節(jié)性因素影響下,下半年月度用鋅量或維持相對穩(wěn)定的水平,因此,下半年整體用鋅量有望提升。 除此之外,下半年需求回溫仍值得期待。第一,下半年,地方債或加快發(fā)行力度和進度,根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理調(diào)研顯示,上半年,新增地方債發(fā)行共1.8萬億元,僅完成新增額度的39.5%。其中,新增一般債發(fā)行3324億元,發(fā)行進度為46.2%;新增專項債發(fā)行1.5萬億元,發(fā)行進度為38.3%,低于過去五年同期均值。因此,下半年專項債發(fā)行或節(jié)奏增快,有望拉動投資和消費。第二,國內(nèi)上半年推出“以舊換新”政策和下調(diào)公積金貸款利率等措施,下半年有望逐步落地,落地情況也有好于上半年的預期,因此,政策加持下,需求回溫可期。第三,7月份,國內(nèi)召開重要會議,市場期待有一定利多消息釋放,進一步帶動需求向好運行。第四,下半年鍍鋅行業(yè)仍有部分新產(chǎn)能投放,或進一步帶動鋅的消耗。 綜合來看,下半年需求或好于上半年。 支撐較多,下半年鋅價或高位運行 綜上所述,下半年鋅價波動的驅(qū)動因素較多,尤其是宏觀、供應以及需求給到價格支撐較為明顯,在眾多因素的影響之下,預計下半年價格呈現(xiàn)出高位震蕩的表現(xiàn),均價進一步上移,日價格走勢上或呈現(xiàn)出先漲后跌再漲再跌(“M”型走勢)的表現(xiàn)。 綜合上述分析,卓創(chuàng)資訊略有修正《2022-2023中國鋅市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預測。年報中預測下半年呈現(xiàn)出先跌后漲再跌的表現(xiàn),本次主要預測7月上漲,8月下跌,而后預測同年報一致。本次預測7月上漲,主要在于7月冶煉廠集中檢修較多,鋅產(chǎn)出下滑預期較為明顯,市場情緒整體偏暖。整個下半年來看,高點或出現(xiàn)在11月,低點出現(xiàn)在8月份,多與供需變動有關(guān)。預計下半年市場價格均價重心上移至24250元/噸附近,價格運行區(qū)間或在23000-25000元/噸,全年均價較2023年上移。 風險提示:美聯(lián)儲降息路徑不清晰、需求回溫或不及預期、鋅礦供應維持偏緊格局、國內(nèi)促消費舉措落地情況不及預期等。 (卓創(chuàng)資訊 蓋晴雯) 責任編輯:七禾編輯 |
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