報告品種：銅

概述：2024年上半年銅價漲勢如虹，國內(nèi)滬銅主力合約在5月刷新歷史新高，在最高點(diǎn)達(dá)到88940元/噸之后銅價進(jìn)入回調(diào)階段；銅價回調(diào)之后，盡管銅精礦供應(yīng)緊張并未明顯改善，但市場基本面的話題一直缺少新的驅(qū)動力，不過國內(nèi)需求低迷的狀態(tài)尚在延續(xù)，對于后續(xù)價格而言存在拖累；宏觀上地域緊張局勢依舊動蕩，美聯(lián)儲降息預(yù)期遲遲未定；2024年下半年銅價整體向上的趨勢能否延續(xù)？這場銅市的焦點(diǎn)演出是否就此謝幕？

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

市場情緒能有效反映市場參與者對當(dāng)前以及未來一段時間銅價、市場供需關(guān)系的看法。為更加客觀、全面的了解市場參與者對2024年下半年銅市的看法，對此Mysteel 銅團(tuán)隊，該調(diào)研通過Mysteel向上百家單位發(fā)出問卷，然后根據(jù)回收的數(shù)據(jù)編制調(diào)研。調(diào)查范圍覆蓋銅貿(mào)易商、冶煉企業(yè)、加工企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及相關(guān)行業(yè)參與者，了解他們短期市場心態(tài)。調(diào)研結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

首先從對于下半年銅價趨勢看法調(diào)研結(jié)果來看，市場多空情緒對比中看漲情緒占比更高，看漲人群占比達(dá)到48%，接近半數(shù)，而看跌人群占比為28%，認(rèn)為價格企穩(wěn)運(yùn)行的人群占比為24%，市場對于下半年銅價上漲趨勢表現(xiàn)更為樂觀一些。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從調(diào)研對象對于下半年銅價運(yùn)行區(qū)間看法的統(tǒng)計來看，下半年銅價運(yùn)行在“75000-80000”的占比最高，達(dá)到了26%，更有達(dá)到9%的調(diào)研對象認(rèn)為銅價可能在下半年突破9萬大關(guān)，于高位運(yùn)行。有12%的調(diào)研對象認(rèn)為銅價會在下半年回落至7萬以下，整體來看下半年市場對于銅價的預(yù)期屬于穩(wěn)中有進(jìn)，且與上半年相似的是，依然會有較大的波動，以寬幅區(qū)間75000-85000元/噸運(yùn)行為主。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從具體調(diào)研的結(jié)果來看，看漲的人群中依然多數(shù)認(rèn)為宏觀會是主要的上行驅(qū)動力，其中部分調(diào)研對象反饋從對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期能夠極大調(diào)動市場看漲情緒；而從供需上來看，供應(yīng)短缺，也就是銅精礦現(xiàn)貨短缺依舊在延續(xù)是銅價支撐的重要部分；需求提升對于銅價的上漲情緒來源于市場對于后市國內(nèi)需求增長的期待，下半年或?qū)⒓哟蟠碳はM(fèi)的力度。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

在認(rèn)為下半年銅價將會下跌的群體中，需求下滑是看跌人群的主要影響因素，其中最大的看跌情緒的來源在于高銅價下國內(nèi)整體銅材加工產(chǎn)能利用率偏低預(yù)期；其次，受限于終端產(chǎn)品原料價格上漲，部分調(diào)研對象認(rèn)為下半年需求預(yù)期欠佳，產(chǎn)業(yè)上的負(fù)反饋會導(dǎo)致銅價出現(xiàn)下跌。宏觀因素依舊在銅價下跌占有較大比重，更多是對海外經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲降息遲遲未落地仍有變故。至于供應(yīng)回升，絕大多數(shù)認(rèn)為對于銅價的影響并不會過于明顯，或者是認(rèn)為供應(yīng)回升量相對有限，因此認(rèn)為這一因素并不會對銅價影響過于明顯，反而對銅現(xiàn)貨升水影響更為直觀。

從升貼水來看，2024年上半年上海市場電解銅現(xiàn)貨升貼水持續(xù)處于大貼水情況，大部分時間表現(xiàn)弱勢運(yùn)行，期間甚至創(chuàng)下年內(nèi)最大貼水350元/噸附近，且2024年上半年升貼水均價在貼水100元/噸，遠(yuǎn)低于2024年長單升貼水價格。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從調(diào)研結(jié)果來看，超過半數(shù)調(diào)研對象認(rèn)為下半年電解銅升貼水依舊處于貼水區(qū)間運(yùn)行，這或許與今年高銅價背景下銅現(xiàn)貨庫存大、去庫周期延遲關(guān)聯(lián)較大；多數(shù)調(diào)研對象認(rèn)為下半年銅現(xiàn)貨升水將處于“貼水100-0元/噸”，整體對升貼水的預(yù)期表現(xiàn)較為悲觀；而較多的調(diào)研對象認(rèn)為下半年電解銅升貼水處于“貼水200-100元/噸”、“升水100-200元/噸”區(qū)間，分別達(dá)到了19%和18%，但是“升水350元/噸以上”這一選項也達(dá)到了8%，這或許與今年電解銅長單較高，且上半年需求較差在下半年消費(fèi)能到得到明顯的恢復(fù)，從而出現(xiàn)積極挺價的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

總結(jié)預(yù)測：

綜上所述，市場參與者對后市銅價以及市場消費(fèi)表現(xiàn)預(yù)期褒貶不一，不過整體相對而言看漲情緒更為明顯一些。銅價可能依然會延續(xù)上半年運(yùn)行區(qū)間，不過可能會有一定運(yùn)行重心上移。宏觀因素是重要的銅價影響指標(biāo)，供應(yīng)端銅精礦偏緊延續(xù)，二者的表現(xiàn)力或許決定下半年銅價上漲的基調(diào)。基本面上相比較供應(yīng)端的變化，市場或許對于后市的需求預(yù)期更為看重，需求的表現(xiàn)或許是決定下半年銅價下跌的重要因素。

整體來看，2024年下半年銅價易漲難跌的格局難以改變，市場目前依然具備一定的上漲驅(qū)動力，不過在國內(nèi)市場銅冶煉廠產(chǎn)出回升和國內(nèi)需求有限的影響下，國內(nèi)市場現(xiàn)貨升水壓力較大，下半年銅價即便是表現(xiàn)上漲趨勢要較此前更為溫和一些。

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