【導(dǎo)語(yǔ)】2024年上半年氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)上漲行情，觸及兩年來(lái)價(jià)格新高，主要在于國(guó)內(nèi)鋁土礦資源緊缺，氧化鋁供應(yīng)趨緊，而云南地區(qū)下游電解鋁廠(chǎng)停產(chǎn)產(chǎn)能不斷復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求增多，階段性供弱需強(qiáng)，提振氧化鋁價(jià)格上漲。下半年鋁土礦資源緊缺常態(tài)化，多數(shù)企業(yè)保長(zhǎng)單生產(chǎn)，供需緊平衡局面下，氧化鋁價(jià)格或高位盤(pán)整為主，不過(guò)基于四季度氧化鋁新增產(chǎn)能等因素影響，四季度氧化鋁價(jià)格或存小幅下行的風(fēng)險(xiǎn)。

2024年上半年氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)上漲，漲幅較2023年同期擴(kuò)大明顯，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)鋁市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，但由于國(guó)內(nèi)鋁土礦山復(fù)產(chǎn)情況緩慢及5月份海外氧化鋁廠(chǎng)產(chǎn)出減少，進(jìn)口氧化鋁資源緊缺，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，觸及兩年來(lái)價(jià)格新高，造成我們對(duì)于價(jià)格高值延續(xù)時(shí)間的判斷出現(xiàn)一定偏差。截至2024年6月28日，上半年氧化鋁均價(jià)為3490.33元/噸，較去年同期價(jià)格上漲602.24元/噸，漲幅20.85%。上半年氧化鋁價(jià)格低點(diǎn)位于1月上旬，價(jià)格高點(diǎn)位于5月下旬，價(jià)差805元/噸，漲幅較往年擴(kuò)大明顯。從長(zhǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，價(jià)格位于兩年來(lái)價(jià)格的相對(duì)高點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。

上半年氧化鋁價(jià)格上漲，主要因國(guó)內(nèi)鋁土礦資源緊張，一季度氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行率下降，氧化鋁供應(yīng)趨緊，提振氧化鋁價(jià)格上漲。二季度氧化鋁冶煉利潤(rùn)空間擴(kuò)大，氧化鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)積極性較高，但5月份開(kāi)始云南地區(qū)電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能不斷復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求量增多，多數(shù)企業(yè)長(zhǎng)單交貨量不足，加上海外澳大利亞氧化鋁廠(chǎng)產(chǎn)出減少，進(jìn)口氧化鋁成本增加，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊，進(jìn)一步提振5月氧化鋁價(jià)格上漲，6月氧化鋁價(jià)格進(jìn)入漲后平穩(wěn)期，部分地區(qū)個(gè)別散單實(shí)際成交存在小幅讓利空間。

對(duì)于上半年氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格來(lái)說(shuō)，氧化鋁供應(yīng)偏緊，下游需求增多，是影響氧化鋁價(jià)格變化的主要驅(qū)動(dòng)因素，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)產(chǎn)鋁土礦資源緊缺常態(tài)化，二季度海外氧化鋁供應(yīng)減少，以及下游電解鋁廠(chǎng)停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)需求增多等方面。

供應(yīng)端：鋁土礦資源緊缺 氧化鋁供應(yīng)偏緊

氧化鋁產(chǎn)能運(yùn)行率逐月回升 但產(chǎn)量低于往年水平

上半年氧化鋁供應(yīng)偏緊是氧化鋁價(jià)格上漲的主因，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2024年上半年國(guó)內(nèi)主流氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量4076.60萬(wàn)噸，較2023年上半年產(chǎn)量減少46.95萬(wàn)噸，降幅1.14%。從氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，產(chǎn)能運(yùn)行率由1月份的67.93%回升至6月份的78.81%，累計(jì)回升了10.88個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出逐月回升的態(tài)勢(shì)。年初因幾內(nèi)亞油庫(kù)事件影響，國(guó)內(nèi)鋁土礦資源緊缺，影響部分氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能下降，1月份企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行率67.93%，較2023年12月下降了7.93個(gè)百分點(diǎn)，氧化鋁1月產(chǎn)量638.28萬(wàn)噸，較2023年12月下降了10.80%。特別是二季度氧化鋁冶煉利潤(rùn)空間不斷擴(kuò)大，多數(shù)企業(yè)每噸利潤(rùn)空間在800元/噸以上，冶煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)積極性偏高，不過(guò)依然受制于鋁土礦緊缺，實(shí)際產(chǎn)出增量有限，多數(shù)企業(yè)以保長(zhǎng)單交投為主，6月氧化鋁產(chǎn)量增加至719.81萬(wàn)噸附近，但供應(yīng)偏緊局面依存，也是推動(dòng)價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

原料鋁土礦資源緊缺 對(duì)外依存度不斷提升

我國(guó)鋁土礦資源緊缺，是制約了國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出的主因。我國(guó)是鋁產(chǎn)品的第一大生產(chǎn)國(guó)及消費(fèi)國(guó)，鋁土礦需求較大，國(guó)內(nèi)資源緊缺的情況下，對(duì)外礦依存度不斷提升，目前進(jìn)口依存度接近70%。據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量累計(jì)6403.65萬(wàn)噸，較2023年1-5月進(jìn)口量增加了353.68萬(wàn)噸，增幅5.85%。其中，主要來(lái)源國(guó)累計(jì)進(jìn)口量幾內(nèi)亞4682萬(wàn)噸，占比73.12%；澳大利亞1468萬(wàn)噸，占比22.92%。自2023年6月印尼禁止鋁土礦出口之后，幾內(nèi)亞大力開(kāi)發(fā)鋁土礦資源，目前幾內(nèi)亞已經(jīng)成為中國(guó)鋁土礦最大的來(lái)源國(guó)，幾內(nèi)亞與澳大利亞鋁土礦進(jìn)口量占比高達(dá)96.04%。不過(guò)，從近兩個(gè)月鋁土礦進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年5月鋁土礦來(lái)自幾內(nèi)亞進(jìn)口量941.74萬(wàn)噸，5月數(shù)量占比69.51%，而4月數(shù)量占比73.71%，去年同期數(shù)量占比75.49%，5月幾內(nèi)亞進(jìn)口量較4月減少，較去年同期降幅也較為明顯，加上后續(xù)幾內(nèi)亞雨季因素，市場(chǎng)對(duì)于后市鋁土礦緊缺預(yù)期升溫。另外，5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)山西、河南地區(qū)鋁土礦山雖有小規(guī)模復(fù)產(chǎn)，但到目前產(chǎn)量有限，而外礦進(jìn)口資源同步趨緊，礦產(chǎn)緊缺局面未緩和，國(guó)內(nèi)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨原料短缺的困境。

氧化鋁進(jìn)口量二季度減量明顯

上半年氧化鋁進(jìn)口量呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì)，特別是二季度減量明顯。據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量累計(jì)114.73萬(wàn)噸，較2023年1-5月進(jìn)口量增加了43.20萬(wàn)噸，增幅60.39%。不過(guò)，從二季度進(jìn)口量數(shù)據(jù)來(lái)看，4月、5月進(jìn)口量分別為10.84萬(wàn)噸、9.15萬(wàn)噸，較3月30.38萬(wàn)噸進(jìn)口量，降幅分別為60.39%、69.89%，二季度進(jìn)口量減量明顯，國(guó)內(nèi)流通量趨緊。5月下旬澳大利亞兩家氧化鋁冶煉廠(chǎng)因用于發(fā)電的天然氣供應(yīng)短缺，氧化鋁廠(chǎng)產(chǎn)出減少，導(dǎo)致海外氧化鋁供應(yīng)趨緊，加上海運(yùn)費(fèi)上漲等因素，6月底澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格漲至505美元/噸，較1月初上漲了158美元/噸，漲幅45.53%，折算后影響進(jìn)口氧化鋁上半年成本增加1285元/噸左右。一方面海外氧化鋁產(chǎn)出減少，且進(jìn)口成本增加，另一方面國(guó)產(chǎn)氧化鋁更具有成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致氧化鋁進(jìn)口量下降，更加凸顯供應(yīng)的偏緊。

需求端：下游企業(yè)需求增多 支撐氧化鋁價(jià)格上漲

上半年氧化鋁下游需求量增加，主要在于二季度下游電解鋁廠(chǎng)停產(chǎn)產(chǎn)能不斷復(fù)產(chǎn)，增加了氧化鋁需求，提振氧化鋁價(jià)格上漲。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2024年1-6月電解鋁行業(yè)對(duì)于氧化鋁需求量累計(jì)4017.94萬(wàn)噸，較去年同期水平增加175.49萬(wàn)噸，增幅4.57%，其中，5月份氧化鋁需求量為691.36萬(wàn)噸，為上半年需求量最高的月份。氧化鋁產(chǎn)品90%以上用于電解鋁的生產(chǎn)，二季度云南地區(qū)逐步進(jìn)入豐水期，水電充足，截至6月底云南地區(qū)電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到572萬(wàn)噸，其中停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)90余萬(wàn)噸，帶動(dòng)氧化鋁需求量增加173萬(wàn)噸左右，后續(xù)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或?qū)⒃?月上旬結(jié)束。

展望下半年，影響氧化鋁市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素將集中在鋁土礦資源供給、氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)，以及基本面供需格局變化等方面，預(yù)計(jì)下半年氧化鋁價(jià)格或高位盤(pán)整運(yùn)行，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間3700-3950元/噸。

從鋁土礦方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁土礦資源緊缺局面常態(tài)化。目前晉豫地區(qū)露天鋁土礦暫無(wú)復(fù)產(chǎn)情況，已復(fù)產(chǎn)的洞采礦山實(shí)際產(chǎn)出量有限，以國(guó)產(chǎn)礦為主的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)將繼續(xù)面臨資源緊缺的困境。我國(guó)進(jìn)口鋁土礦來(lái)源國(guó)主要是幾內(nèi)亞、澳大利亞，需要考慮每年5-10月為幾內(nèi)亞雨季，后續(xù)鋁土礦發(fā)貨量將有一定的減少，從過(guò)去幾年幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)貨量來(lái)看，雨季影響最為明顯的7月至9月，每月大約減少150-200萬(wàn)噸的發(fā)貨量，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁土礦資源將趨緊。

從供應(yīng)方面來(lái)看，鋁土礦資源緊缺仍是制約國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行的主要因素，預(yù)計(jì)下半年氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行率或處于79%-82%區(qū)間為主。下半年涉及3家生產(chǎn)企業(yè)新建產(chǎn)能350萬(wàn)噸，集中于四季度建成投產(chǎn)，如新建產(chǎn)能順利投產(chǎn)，屆時(shí)四季度氧化鋁供應(yīng)壓力或有一定緩和。

從需求方面來(lái)看，下半年氧化鋁下游需求或相對(duì)穩(wěn)定，下半年涉及電解鋁新增產(chǎn)能37萬(wàn)噸。云南地區(qū)電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)7月上旬將逐步結(jié)束，內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能部分電解槽已順利投產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注內(nèi)蒙古地區(qū)新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程及新疆產(chǎn)能下半年投產(chǎn)落地情況，預(yù)計(jì)下半年涉及電解鋁新增產(chǎn)能37萬(wàn)噸，或拉動(dòng)氧化鋁新增需求71萬(wàn)噸左右，總體看后續(xù)電解鋁產(chǎn)量提升空間有限，氧化鋁需求或相對(duì)穩(wěn)定。

總體來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年氧化鋁價(jià)格或高位盤(pán)整運(yùn)行為主，卓創(chuàng)資訊《2023-2024中國(guó)鋁市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的預(yù)測(cè)略有調(diào)整，主要在于國(guó)內(nèi)山西、河南地區(qū)鋁土礦暫無(wú)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，已小規(guī)模復(fù)產(chǎn)的洞采礦山短期產(chǎn)出量有限，加上幾內(nèi)亞雨季影響，進(jìn)口礦供應(yīng)或有一定減量，國(guó)內(nèi)鋁土礦資源緊缺常態(tài)化，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際產(chǎn)出增量或相對(duì)有限，下游電解鋁廠(chǎng)需求穩(wěn)定，整體上氧化鋁基本面或延續(xù)供需緊平衡局面，三季度氧化鋁價(jià)格或存在100元/噸以?xún)?nèi)的波動(dòng)空間，而考慮四季度氧化鋁存在新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況，屆時(shí)四季度氧化鋁價(jià)格或存一定的下跌空間。根據(jù)供需變動(dòng)及季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年氧化鋁價(jià)格或運(yùn)行于3700-3950元/噸，價(jià)格高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在7月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)及進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)情況，下游電解鋁廠(chǎng)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)情況。

（卓創(chuàng)資訊 許海濱）