■PP：現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增長(zhǎng)邏輯較難持續(xù)交易

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7530元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-72（-15）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存77萬(wàn)噸（+6）。

4.總結(jié)：現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增長(zhǎng)邏輯。市場(chǎng)主流平衡表多給到8月供應(yīng)增加預(yù)期，主要來(lái)源于8-9月檢修減少以及前期檢修裝置滯后開(kāi)車所致。但從油制利潤(rùn)對(duì)油制開(kāi)工率的領(lǐng)先指引以及PDH裝置利潤(rùn)對(duì)PDH裝置開(kāi)工率的領(lǐng)先指引看，至少8月中旬前存量裝置開(kāi)工率仍會(huì)承壓，現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增長(zhǎng)邏輯較難持續(xù)交易。

■塑料：下半年油價(jià)的高點(diǎn)可能已經(jīng)看到

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8200元/噸（-40）。

2.基差：L主力基差-36（+15）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存77萬(wàn)噸（+6）。

4.總結(jié)：成本端原油，雖然全球原油主流平衡表在三季度顯著去庫(kù)，但油價(jià)在6月已經(jīng)一定程度反應(yīng)OPEC+延續(xù)減產(chǎn)帶來(lái)的去庫(kù)預(yù)期，在供應(yīng)端已經(jīng)充分交易的背景下，后續(xù)油價(jià)大概率由需求端決定，但目前看中長(zhǎng)期需求端成品油并沒(méi)有特別利多的表現(xiàn)，油價(jià)上方空間受限，下半年油價(jià)的高點(diǎn)可能已經(jīng)看到。階段性油價(jià)走弱的同時(shí)，成品油裂解價(jià)差走強(qiáng)，油價(jià)短期可能迎來(lái)反彈。

■短纖：周度級(jí)別可能迎來(lái)成品油需求的改善

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7650元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差194（-10）。

3.總結(jié)：成本汽油端，從短期的領(lǐng)先指標(biāo)如新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)對(duì)美國(guó)汽油裂解價(jià)差的領(lǐng)先指引看，汽油裂解跟隨新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)反彈，但新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)的反彈也較為糾結(jié)，后續(xù)汽油裂解反彈也將一波三折。從汽油期貨近端月差對(duì)美國(guó)汽油庫(kù)存的兩周領(lǐng)先指引看，美國(guó)汽油庫(kù)存下周迎來(lái)一個(gè)累庫(kù)后仍將維持去庫(kù)節(jié)奏。從美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)美國(guó)成品油表需同差的中期領(lǐng)先指引看，周度級(jí)別可能迎來(lái)成品油需求的改善，但進(jìn)入8月中上旬后又將再度走弱。綜合看，以汽油為代表的成品油端，周度級(jí)別進(jìn)入改善周期，后續(xù)可能帶來(lái)油價(jià)的反彈。

■PTA：跟隨成本波動(dòng)為主

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5805元/噸現(xiàn)款自提（+10）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5830-5835元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+30元/噸（-4）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存401.9萬(wàn)噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：999美元/噸（-1）；

5.負(fù)荷：79.7%（+2.5）；

6.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

7.PTA加工費(fèi)：426元/噸（+1）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中整體負(fù)荷不高，延續(xù)去庫(kù)，供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■紙漿：倉(cāng)單大幅下降

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5700元/噸（50）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5150元/噸(50)，針闊價(jià)差950元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=384元/噸（0），凱利普基差-SP09=434元/噸（0），俄針基差-SP09=-16元/噸（0）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.86萬(wàn)噸（0.42）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為765美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-251.24元/噸(50)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-1242.23元/噸(50);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6660元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利126.4元/噸（-49.96），白卡紙均價(jià)為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利445元/噸（-15），雙膠紙均價(jià)為5370元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利18元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利597元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為473310噸（-3829)；上周紙漿港口庫(kù)存為177.9萬(wàn)噸（1.1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1396.7元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為14.46元/噸（0）。

8.總結(jié)：紙漿昨日小幅上漲，現(xiàn)貨價(jià)格不變，針闊價(jià)差950（0）元/噸。上周紙漿在支撐位附近橫盤整理，但隨著銀星外盤報(bào)價(jià)下移，紙漿的估值下移，同時(shí)針葉漿的進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重的矛盾有所緩解。上周五紙漿小幅反彈，但從基本面上來(lái)看紙漿并不具備反彈的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，并不可持續(xù)。反之，紙漿基本面轉(zhuǎn)弱，成本支撐下移，紙漿目前依舊在震蕩尋底的過(guò)程中，下方仍有空間。預(yù)計(jì)短期紙漿偏弱震蕩，關(guān)注下周其他外盤報(bào)價(jià)，以及紙企是否有漲價(jià)函行動(dòng)，關(guān)注宏觀以及資金情緒。

■尿素：重心逐步下移

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2130元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)2120元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價(jià)2120元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)2170元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=135元/噸（0），河南小顆粒-UR09=125元/噸（-20）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.266萬(wàn)噸（0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.746萬(wàn)噸（0.28），氣頭生產(chǎn)量為4.52萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.29天（0.05），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為34.68%（0.54），下游三聚氰胺開(kāi)工率為66.32%（5.38）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-322.5），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-306.5），出口利潤(rùn)為-171.04元/噸(22.86);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為871張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為34.7萬(wàn)噸（4.48)；上周尿素港口庫(kù)存為12.3萬(wàn)噸（-1.7)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-144元/噸（-140），氣流床生產(chǎn)毛利為396元/噸（-110），氣頭生產(chǎn)毛利為260元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日產(chǎn)恢復(fù)至18萬(wàn)噸以上，前期供應(yīng)恢復(fù)緩慢的利好逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)壓力，而需求端支撐有限，復(fù)合肥8月有生產(chǎn)預(yù)期，但秋季肥主要以高磷肥為主，對(duì)尿素需求支撐有限，而農(nóng)需逐漸收尾，工業(yè)需求淡穩(wěn)運(yùn)行，整體需求并無(wú)亮點(diǎn)。因此，尿素下行趨勢(shì)不改，短期持續(xù)偏弱震蕩，復(fù)合肥企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)有一定支撐，震蕩區(qū)間1950-2200元/噸，關(guān)注下游采購(gòu)以及出口政策變動(dòng)。?

■純堿：供應(yīng)恢復(fù)，需求一般

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：91元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率86.8，氨堿開(kāi)工率80.32，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率93.47。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存44.41萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存54.18萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量3446張，有效預(yù)報(bào)2334張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)555.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)38.49元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)182.46，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-165.4元/噸。

6.總結(jié)：檢修企業(yè)少，供應(yīng)恢復(fù)。下游需求不溫不火，按需為主。堿廠新訂單接收緩慢，前期訂單支撐，產(chǎn)銷維持。預(yù)計(jì)，短期 純堿市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，成交價(jià)格靈活。

■玻璃：需求偏弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1464.8元/噸(-23.2),華北地區(qū)周度主流價(jià)1460元/噸(-44)。

2. 基差：沙河-2409基差：104元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬(wàn)噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率83.01%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6513.56萬(wàn)重量箱，環(huán)比2.44%；折庫(kù)存天數(shù)27.8天，較上期0.7天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存364萬(wàn)重量箱，環(huán)比0%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)38.49元/噸(-63.94)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)182.46元/噸(-38.57)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-165.4元/噸(-53.57)。

6.總結(jié)：需求偏弱，對(duì)價(jià)格支撐動(dòng)力一般。供需博弈加劇，中下游拿貨積極性不高，原片企業(yè)庫(kù)存存壓，預(yù)計(jì)今日價(jià)格延續(xù)偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1440-1446元/噸。

■棕櫚油/豆油：國(guó)內(nèi)油脂成交放緩

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8130（+70），廣州7980（+40）；山東一級(jí)豆油7760（-110）

2.基差：09合約一級(jí)豆油164（0）；09合約棕櫚油江蘇126（-10）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 927.5美元/噸（0），8月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 910美元/噸（-2.5）；8月船期巴西大豆CNF 467美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.27（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加14.02%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)14.02%，出油率持平。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞7月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1173224噸，較6月同期的891570噸增長(zhǎng)31.6%。

6.庫(kù)存：截止第29周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為46.4萬(wàn)噸，較上周的48.9萬(wàn)噸減少2.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為123.8萬(wàn)噸，較上周的120.4萬(wàn)噸增加3.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼5月棕櫚油出口為197萬(wàn)噸，較上年同期減少11.8%。5月毛棕櫚油產(chǎn)量為389萬(wàn)噸。因此截至5月末的棕櫚油庫(kù)存為405萬(wàn)噸，較上個(gè)月增加9.38%。國(guó)際原油價(jià)格因需求前景擔(dān)憂再度下跌，拖累植物油市場(chǎng)情緒。海外船運(yùn)機(jī)構(gòu)對(duì)7月馬棕出口預(yù)估差異較大，分別在環(huán)比上月+1%至+30%左右。馬棕7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比+13%左右。國(guó)內(nèi)棕櫚油成交零星，周度庫(kù)存終結(jié)連升勢(shì)頭。豆油周度成交有所走弱。關(guān)注油廠豆粕脹庫(kù)壓力下對(duì)開(kāi)機(jī)節(jié)奏的影響。國(guó)際大豆逐步趨穩(wěn)的條件下，建議關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會(huì)。

■豆粕：豆粕提貨顯著回落

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2930（-70）

2.基差：09日照基差-148（-6）

3.成本：8月巴西大豆CNF 467美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.27（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第30周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為197.15萬(wàn)噸，較上周增加12.74萬(wàn)噸。

5.需求：7月29日豆粕成交總量7.95萬(wàn)噸，較前一日增加2.11萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交7.85萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第29周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為130.5萬(wàn)噸，較上周的122.7萬(wàn)噸增加7.8萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：美國(guó)商品天氣組織表示，未來(lái)兩周可能有多達(dá)20％的美國(guó)玉米作物受到影響。但目前預(yù)計(jì)下周美國(guó)作物帶將有更多降雨，對(duì)玉米和大豆有所利空，能源價(jià)格疲軟也是一個(gè)負(fù)面影響。美豆基金凈空持倉(cāng)高位有所反復(fù)。IMEA稱，上周馬托格羅索州市場(chǎng)上的大豆價(jià)格為每袋117.28雷亞爾，較前一周的平均價(jià)格上漲0.74%，較去年同期上漲5.22%；豆粕價(jià)格跟隨國(guó)際市場(chǎng)下跌，與前一周相比下跌2.30%，平均報(bào)1944.58雷亞爾/噸；豆油價(jià)格上漲。在馬托格羅索州，上周的漲幅為3.12%，達(dá)到5150雷亞爾/噸。在榨利良好的條件下，巴西高壓榨支撐持續(xù)，舊作銷售進(jìn)度有所上趕，接近歷史同期水平。美豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)或迎異常高溫時(shí)期，中西部地區(qū)更甚。降雨預(yù)計(jì)正常。國(guó)內(nèi)近月買船利潤(rùn)低位趨穩(wěn)，遠(yuǎn)月調(diào)整后再度向上，維持高位。美國(guó)大豆優(yōu)良率為67%，市場(chǎng)預(yù)期為67%，前一周為68%，上年同期為52%；開(kāi)花率為77%，上年同期為79%，五年均值為74%；結(jié)莢率為44%，上一周為29%，五年均值為40%。截至7月23日當(dāng)周，約4％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為5%，去年同期為53%。

■螺紋：8月19日起舊國(guó)標(biāo)不再允許注冊(cè)

1、現(xiàn)貨：上海3210元/噸（-10），廣州3540元/噸（-20），北京3330元/噸（-30）；

2、基差：01基差-238元/噸（10），05基差-291元/噸（27），10基差-153元/噸（8）；

3、供給：周產(chǎn)量216.69萬(wàn)噸（-6.78）；

4、需求：周表需227.02萬(wàn)噸（-4.42）；主流貿(mào)易商建材成交12.7265萬(wàn)噸（0.59）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存760.24萬(wàn)噸（-10.33）；

6、總結(jié)：高庫(kù)存下新舊國(guó)標(biāo)螺紋轉(zhuǎn)換疊+偏弱的終端需求+松動(dòng)的成本支撐共同導(dǎo)致周內(nèi)螺紋價(jià)格持續(xù)走低。地產(chǎn)端庫(kù)存高位、基建資金到位不及預(yù)期、制造業(yè)PMI的平淡走勢(shì)，需求高度似乎并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)大，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)新國(guó)標(biāo)實(shí)施以前，舊國(guó)標(biāo)去庫(kù)難。目前，螺紋庫(kù)存760.24萬(wàn)噸，庫(kù)存緩緩下行，考慮到螺紋持續(xù)的減產(chǎn)，此番庫(kù)存降幅不及預(yù)期透露出需求的疲軟。新國(guó)標(biāo)的出現(xiàn)沖擊了螺紋的現(xiàn)貨市場(chǎng)，近月合約跌跌不休，月間差呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)邏輯。因此，近期在舊國(guó)標(biāo)螺紋庫(kù)存仍高之前，螺紋盤面或仍將保持偏弱態(tài)勢(shì)，考慮到本次交割新規(guī)的出現(xiàn)，8.9月合約面臨拋售壓力增大，10合約支撐參考3350元/噸一帶，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：震蕩偏弱

1、現(xiàn)貨：超特粉633元/噸（7），PB粉778元/噸（1），卡粉935元/噸（0）；

2、基差：01合約15元/噸（2）,05合約27元/噸（2），09合約-2.5元/噸（-1.5）；

3、鐵廢差：24元/噸（57）；

4、供給：45港到港量1822萬(wàn)噸（-554.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2256.9萬(wàn)噸（112.5）；

5、需求：45港日均疏港量321.136萬(wàn)噸（11.41），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.61萬(wàn)噸（-0.04），進(jìn)口礦鋼廠日耗293.73萬(wàn)噸（0.46）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15279.94萬(wàn)噸（148.93）,45港壓港量39萬(wàn)噸（0），鋼廠庫(kù)存9204.87萬(wàn)噸（-29.04）；

7、總結(jié)：到港雖有減量，但考慮到需求端鋼廠仍有檢修預(yù)期，庫(kù)存仍處于緩慢上行階段。鐵水難見(jiàn)大規(guī)模上漲，去庫(kù)速度決定鐵礦石上方高度，近期由于螺紋新國(guó)標(biāo)影響，加上虧損嚴(yán)重，多數(shù)鋼廠有檢修計(jì)劃，鐵水或繼續(xù)回落。庫(kù)存高位之下，預(yù)計(jì)鐵礦石維持震蕩偏弱走勢(shì)。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12350元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為10380元/噸，相比前值上漲0元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1270元/噸，相比前值上漲25元/噸；

4.庫(kù)存：截至7-26，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為46.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)1.0萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為2.7萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)43.6萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.5萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至6-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為13476.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-147元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開(kāi)成本支撐外，基本面上短期是利空的，長(zhǎng)期還有新能源的爆發(fā)和國(guó)家雙碳政策可以聊。但短期來(lái)看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開(kāi)工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢的環(huán)節(jié)，且美國(guó)對(duì)我國(guó)加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會(huì)有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒(méi)有看到較為明顯的價(jià)格方向，除開(kāi)強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價(jià)格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過(guò)程。但需要注意的是，12月開(kāi)始實(shí)行新的交割規(guī)則，對(duì)雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫(kù)里的貨物品質(zhì)來(lái)看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因?yàn)闊岫群唾Y金的問(wèn)題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉(cāng)單將會(huì)有一批集中注銷，需符合3個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉(cāng)單集中注銷當(dāng)日盤面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19160元/噸，相比前值下跌40元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3905元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19195元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3604元/噸，相比前值下跌71元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-35元/噸，相比前值上漲15元/噸；氧化鋁基差為301元/噸，相比前值上漲71元/噸；

4.庫(kù)存：截至7-29，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為80.1萬(wàn)噸，相比前值上漲1.1萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為31.77萬(wàn)噸，南海地區(qū)為23.29萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為9.43萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.7萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4.82萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.86萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.96萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至7-22，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17911.98元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1518.03元/噸；截至7-29，上海有色氧化鋁總成本為2867.4元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為1037.6元/噸。

6.氧化鋁：1）10月份之前基本面依然保持強(qiáng)勢(shì)的可能新比較大（外礦供應(yīng)受限、需求維持年內(nèi)最大值），但考慮到內(nèi)礦正在恢復(fù)，其實(shí)基本面強(qiáng)勢(shì)的邊際是在走弱的，意味著現(xiàn)在盤面能抗住不跌的支撐也在逐漸走弱，對(duì)應(yīng)盤面價(jià)格持續(xù)小幅走低。現(xiàn)在月間也是比較明顯的back結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)出現(xiàn)大跌的可能性比較小，考慮到中間可能涉及美聯(lián)儲(chǔ)提前降息問(wèn)題，從基本面角度可以順應(yīng)趨勢(shì)長(zhǎng)線做空至10月；2）礦端問(wèn)題在10月之前依然是核心交易邏輯，期間若出現(xiàn)內(nèi)礦大規(guī)模停產(chǎn)或外礦供應(yīng)受到較大擾動(dòng)等突發(fā)重大事件，可跟隨資金及熱度一起短暫做多，扭轉(zhuǎn)10月前的長(zhǎng)空邏輯，但考慮到宏觀范圍不及上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)超過(guò)今年年內(nèi)高點(diǎn)；3）10月后基本面轉(zhuǎn)變?yōu)楣┰鲂铚p，這個(gè)時(shí)候?qū)τ趦r(jià)格的判斷需要看價(jià)格的絕對(duì)位置。若美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始降息，配合基本面利空預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度會(huì)有較大程度的回調(diào)，但回調(diào)力度不及電解鋁，價(jià)格回到3000元/噸附近即出現(xiàn)安全邊際，可輕倉(cāng)試多；若仍未降息，價(jià)格可能沒(méi)有調(diào)整到位的情況下，新資金不會(huì)進(jìn)場(chǎng)，價(jià)格也不宜看多。

7.電解鋁：我們的觀點(diǎn)總結(jié)為1）現(xiàn)在宏觀+基本面雙利空下，價(jià)格向下趨勢(shì)確定可以逐步加倉(cāng)，順應(yīng)趨勢(shì)去做；2）價(jià)格向下深度調(diào)整后（最好能打到去年震蕩區(qū)間的頂部18700-19000元/噸），可做右側(cè)交易，向上趨勢(shì)起來(lái)后可進(jìn)場(chǎng)跟多，但考慮到降息情緒不如上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格高點(diǎn)也很難達(dá)到上半年的高點(diǎn)。

■銅：銅價(jià)反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74135元/噸，漲跌-155元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-20元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利89.71元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存301203噸，漲跌-7979噸，LME庫(kù)存239100噸,漲跌1350噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC6.38美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1981.18元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。目前尚無(wú)衰退跡象，7萬(wàn)平臺(tái)支撐有效下仍按照寬幅震蕩對(duì)待。

技術(shù)上看，滬銅78000-77500破位，短期支撐70000-72000。中期來(lái)看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 鋅價(jià)大幅反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22630元/噸，漲跌-190元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-5元/噸，漲跌-10元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-101.26元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存113978元/噸，漲跌-6076噸。

，LME鋅庫(kù)存240550噸，漲跌-1800噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.96噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為58.28%，SMM壓鑄為55.55%，SMM氧化鋅為53.9%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，鋅價(jià)高位區(qū)間運(yùn)行。若交易衰退預(yù)期則區(qū)間下沿?zé)o法確認(rèn)，上限：24800-25800。