在歐洲衍生品市場，有兩大交易所長久以來占據(jù)主導地位，它們是歐洲期貨期權(quán)交易所（Eurex）和倫敦國際金融期貨交易所（Liffe）。而倫敦股票交易所（LSE）股票和衍生品業(yè)務部門的負責人尼古拉斯·伯特蘭（Nicolas Bertrand）卻告訴《期貨期權(quán)世界（FOW）》雜志的記者，他認為他將帶領倫敦股票交易所打破這個局面，大力拓展歐洲衍生品市場。讓我們來看看他有著怎樣的雄心和計劃。

自從尼古拉斯·伯特蘭于今年1月1日開始擔任LSE股票和衍生品業(yè)務部門的負責人以來，他一直在大力推動該交易所集團在歐洲拓展衍生品業(yè)務的雄偉計劃。六個月以來，他已經(jīng)小有成就，信心滿滿地向記者講述著他的這些計劃和業(yè)務發(fā)展前景。

目前LSE的衍生品業(yè)務主要分兩個分支：EDX倫敦衍生品市場和意大利衍生品交易市場。后者是2007年LSE收購意大利證券交易所（IDEM）Borsa Italiana而來。伯特蘭自1999年就開始在IDEM的金融機構(gòu)業(yè)務部工作，因此對該分支非常熟悉，而且他也對LSE的股票交易非常熟悉。

這兩個市場目前為止大部分程度上都是分開運作的，不過一旦意大利證券交易所采用EDX倫敦衍生品市場2009年年底從TMX集團獲得許可的Sola交易平臺，兩個市場就可以統(tǒng)一運作了。系統(tǒng)切換計劃是在今年10月，不過還沒有具體的日期。

一旦兩個市場都采取同一個交易平臺，客戶就能夠更好地交易兩個市場的上市品種，因為不需要適應不同的操作界面。

伯特蘭指出，兩個市場之間的網(wǎng)絡連接站點眾多，兩個市場的連接非常方便。有了這樣一個整合，倫敦股票交易所將能更好地與Eurex和Liffe兩大強勁對手競爭。不過，盡管兩家分支交易所的上市產(chǎn)品在同一個平臺上交易，但兩家交易所依然在很多方面保持獨立運營，如它們的會員資格并沒有統(tǒng)一，監(jiān)管機構(gòu)也各不相同。兩家交易所的聯(lián)網(wǎng)還需要監(jiān)管機構(gòu)的審批，各自上市的新品種同樣需要通過各自國家的監(jiān)管機構(gòu)審批。

拓展歐洲大陸衍生品業(yè)務

兩家分支交易所的聯(lián)合并不是倫敦股票交易所唯一讓人興奮的事。交易所還希望這一聯(lián)合將能夠成為它拓展產(chǎn)品線的平臺，最終擴大產(chǎn)品范圍以覆蓋全歐洲的衍生品交易需求。

交易所CEO羅睿鐸（Xavier Rolet）也曾在6月份公開表示，希望倫交所為整個歐洲衍生品市場提供全面的期貨期權(quán)產(chǎn)品，與歐洲期貨期權(quán)交易所和紐約—泛歐交易所集團（NYSE Euronext）現(xiàn)有的產(chǎn)品相媲美。

這個計劃的第一階段將是在意大利證券交易所上市國際股票的單個股票期貨。目前IDEM上市的150個股票期貨期權(quán)都是針對意大利國內(nèi)公司股票的。而即將上市的是針對倫敦股票交易所、泛歐交易所以及德意志交易所的股票。雖然具體的計劃還沒有最終敲定，但新產(chǎn)品主要基于法國、荷蘭、德國和西班牙的股票。

伯特蘭表示，在計劃的第一階段，主要以嘗試性為主，不會針對所有股票提供期貨和期權(quán)產(chǎn)品。然而，要在全歐洲打造一個全面的股票衍生品市場并非易事，如果容易的話，這個市場早就被占領了。何況，倫敦股票交易所在歐洲的衍生品市場還不夠強大，但伯特蘭表示，這個計劃是可行的。

“兩個分支交易所的市場聯(lián)合起來看的話，我們有著強大的客戶群，尤其是在做市商方面，有著行業(yè)內(nèi)最強大的參與者?！辈靥m還提及，目前已經(jīng)有兩大做市商對這種全歐洲的產(chǎn)品感興趣，如果未來能夠通過上市更多產(chǎn)品來吸引更多地參與者，并不斷降低清算成本，倫交所有希望在歐洲取得強大的競爭力，成為歐洲第三大衍生品交易所。

雖然倫交所CEO提出的目標是打造全歐洲的股票衍生產(chǎn)品交易平臺，但伯特蘭不希望把目光僅限于歐洲，更希望說“打造國際化的股票衍生品交易平臺”，就像倫交所是國際化的股票交易平臺一樣。

一步步將計劃落實

衍生品市場的拓展分為幾個階段。首先，打造產(chǎn)品線。第二步，擴大客戶群。由于倫交所已經(jīng)有了自己龐大的客戶群，在這方面需要下的功夫并不多。第三步，減少清算成本。這是倫交所獲得競爭力的主要來源之一。

伯特蘭還希望實現(xiàn)證券和證券衍生品之間的跨市場保證金制度（cross-margining）。這在意大利衍生品交易市場已經(jīng)實現(xiàn)了，但還沒有在其它歐洲交易所實現(xiàn)。如果倫交所能夠做到，將大大提高保證金的使用效率，而且有利于更好地實現(xiàn)期現(xiàn)套利。

不管以什么樣的速度來實現(xiàn)這些具體的步驟，都不會是一件容易的事。倫交所希望2010年年底上市國際股票期貨，這一時間和兩家分支交易所的交易系統(tǒng)切換的時間具體誰先誰后，由交易所根據(jù)客戶的需求來決定。

新產(chǎn)品將在幾個月甚至半年以上的周期內(nèi)陸續(xù)推出，以便做市商和其他市場參與者有足夠時間熟悉每一個產(chǎn)品，建立起穩(wěn)定的市場認知度。

雖然EDX倫敦衍生品市場還沒有公布計劃上市的品種，但意大利接下來要上市的是基于金融時報意大利股票市場指數(shù)（FTSE Mib Index）的波動性指數(shù)期貨。該指數(shù)是根據(jù)意大利市場上流動性最好的40家股票編制而成的。該波動性指數(shù)期貨預計將于2010年第四季度上市，隨后將推出同一標的物的波動性指數(shù)期權(quán)。

北歐產(chǎn)品業(yè)務的挫敗

雖然倫交所的這些計劃讓人振奮不已，但去年年末EDX倫敦衍生品市場推出的北歐衍生品業(yè)務的挫敗導致公司收入下滑給倫交所也留下了一些陰影。EDX倫敦衍生品市場一直和納斯達克-OMX集團有合作業(yè)務，但在2009年12月不歡而散。EDX失去了以瑞典斯德哥爾摩股票交易所（Stockholm Stock Exchange）上市的OMXS 30股票指數(shù)和單個股票為標的物的衍生品發(fā)行權(quán)。目前該交易所由納斯達克-OMX集團擁有。

伯特蘭深知放棄與納斯達克-OMX集團的合作業(yè)務就意味著失去北歐衍生品業(yè)務?，F(xiàn)在EDX必須從頭開始，它隨即用自己的一整套基于丹麥、瑞典和芬蘭的FTSE指數(shù)產(chǎn)品代替了納斯達克OMX系列指數(shù)產(chǎn)品。然而，效果并不理想，很多客戶已經(jīng)習慣了交易納斯達克的產(chǎn)品，而且很多重要客戶也是納斯達克交易所的會員。伯特蘭相信EDX會重新贏回一部分客戶，但很難再重回以前的市場份額了，他的目標是，到2011年3月，北歐產(chǎn)品的市場份額能達到5%—10%。五月和六月，瑞典相關的衍生品交易量有了一定進展，兩個月總成交量達到366手，算是為與其他交易所的競爭取得了較好的開端。此外，可喜的是，有一部分之前沒有交易過納斯達克OMX產(chǎn)品的倫敦本地客戶對FTSE指數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)生了一些興趣。

俄羅斯產(chǎn)品業(yè)務的增長

對于EDX來說，俄羅斯市場的業(yè)務增長更為喜人。今年1月到5月俄羅斯相關產(chǎn)品的交易量高達1390萬手，比去年同期增長了24%。俄羅斯產(chǎn)品的交易量已經(jīng)占據(jù)了EDX的很大一部分。俄羅斯的衍生品市場分為兩個級別，一個級別是由俄羅斯本土的兩家交易所——俄羅斯股票交易所（RTS）和莫斯科銀行間外匯交易所（MICE）上市的股票衍生品；另一級別是由海外交易所——EDX倫敦衍生品市場。這樣的兩級結(jié)構(gòu)讓一些市場參與者希望把它們更好地整合在一起，最起碼交易聯(lián)網(wǎng)更加方便。

伯特蘭表示EDX非常愿意和RTS建立合作關系，豐富和完善俄羅斯本土市場的品種。兩家交易所并不存在很大的競爭關系，因為EDX主要是提供股票期權(quán)，而RTS主要是指數(shù)衍生品。兩者的聯(lián)合將更好地服務客戶，增大彼此的競爭力。

EDX目前還只有一個俄羅斯衍生品的做市商——德意志銀行，不過交易所正在不斷努力為這個市場的場內(nèi)和場外交易創(chuàng)造更多流動性。對于倫敦股票交易所衍生品業(yè)務的發(fā)展未來走向何方，是否能夠?qū)崿F(xiàn)其拓展全歐洲業(yè)務的宏圖，讓我們拭目以待吧。