■螺紋：減倉速度有所加快

1、現(xiàn)貨：上海3200元/噸（20），廣州3490元/噸（-10），北京3300元/噸（0）；

2、基差：01基差-197元/噸（-18），05基差-267元/噸（-18），10基差-126元/噸（-25）；

3、供給：周產(chǎn)量216.69萬噸（-6.78）；

4、需求：周表需227.02萬噸（-4.42）；主流貿(mào)易商建材成交11.5214萬噸（2.1）；

5、庫存：周庫存760.24萬噸（-10.33）；

6、總結(jié)：高庫存下新舊國標(biāo)螺紋轉(zhuǎn)換疊+偏弱的終端需求+松動的成本支撐共同導(dǎo)致周內(nèi)螺紋價(jià)格持續(xù)走低。地產(chǎn)端庫存高位、基建資金到位不及預(yù)期、制造業(yè)PMI的平淡走勢，需求高度似乎并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)大，因此市場預(yù)計(jì)新國標(biāo)實(shí)施以前，舊國標(biāo)去庫難。目前，螺紋庫存760.24萬噸，庫存緩緩下行，考慮到螺紋持續(xù)的減產(chǎn)，此番庫存降幅不及預(yù)期透露出需求的疲軟。新國標(biāo)的出現(xiàn)沖擊了螺紋的現(xiàn)貨市場，近月合約跌跌不休，月間差呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)邏輯。因此，近期在舊國標(biāo)螺紋庫存仍高之前，螺紋盤面或仍將保持偏弱態(tài)勢，考慮到本次交割新規(guī)的出現(xiàn)，8.9月合約面臨拋售壓力增大，10合約支撐參考3300元/噸一帶，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■銅：銅價(jià)橫盤跌勢趨緩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73810元/噸，漲跌660元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利399.7元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存301203噸，漲跌-7979噸，LME庫存239275噸,漲跌-125噸

5.利潤：銅精礦TC6.38美元/干噸，銅冶煉利潤-1981.18元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。目前尚無衰退跡象，7萬平臺支撐有效下仍按照寬幅震蕩對待。

技術(shù)上看，滬銅78000-77500破位，短期支撐70000-73000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 鋅價(jià)橫盤跌勢趨緩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22700元/噸，漲跌200元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：0元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-72.64元/噸。

4.上期所鋅庫存113978元/噸，漲跌-6076噸。

，LME鋅庫存236375噸，漲跌-2050噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.960000000000001噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.28%，SMM壓鑄為55.55%，SMM氧化鋅為53.9%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間仍運(yùn)行。因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解。區(qū)間下限：21500-22000，上限：24800-25800。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12300元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為10440元/噸，相比前值上漲165元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1210元/噸，相比前值下跌315元/噸；

4.庫存：截至7-26，工業(yè)硅社會庫存為46.5萬噸，相比前值累庫1.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.7萬噸，相比前值降庫43.6萬噸，昆明地區(qū)為4.4萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，江蘇交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.5萬噸，上海交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，浙江交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至6-30，上海有色全國553#平均成本為13476.17元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-147元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開成本支撐外，基本面上短期是利空的，長期還有新能源的爆發(fā)和國家雙碳政策可以聊。但短期來看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢的環(huán)節(jié)，且美國對我國加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒有看到較為明顯的價(jià)格方向，除開強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價(jià)格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過程。但需要注意的是，12月開始實(shí)行新的交割規(guī)則，對雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫里的貨物品質(zhì)來看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因?yàn)闊岫群唾Y金的問題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉單將會有一批集中注銷，需符合3個月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉單集中注銷當(dāng)日盤面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18970元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3904元/噸，相比前值下跌1元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19135元/噸，相比前值上漲185元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3649元/噸，相比前值上漲91元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-165元/噸，相比前值下跌115元/噸；氧化鋁基差為255元/噸，相比前值下跌92元/噸；

4.庫存：截至7-29，電解鋁社會庫存為80.1萬噸，相比前值上漲1.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為31.77萬噸，南海地區(qū)為23.29萬噸，鞏義地區(qū)為9.43萬噸，天津地區(qū)為2.7萬噸，上海地區(qū)為4.82萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.86萬噸，重慶地區(qū)為1.96萬噸；

5.利潤：截至7-24，上海有色中國電解鋁總成本為17911.98元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為1288.03元/噸；截至7-31，上海有色氧化鋁總成本為2867.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為1036.8元/噸。

6.氧化鋁：1）10月份之前基本面依然保持強(qiáng)勢的可能新比較大（外礦供應(yīng)受限、需求維持年內(nèi)最大值），但考慮到內(nèi)礦正在恢復(fù)，其實(shí)基本面強(qiáng)勢的邊際是在走弱的，意味著現(xiàn)在盤面能抗住不跌的支撐也在逐漸走弱，對應(yīng)盤面價(jià)格持續(xù)小幅走低。現(xiàn)在月間也是比較明顯的back結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)出現(xiàn)大跌的可能性比較小，考慮到中間可能涉及美聯(lián)儲提前降息問題，從基本面角度可以順應(yīng)趨勢長線做空至10月；2）礦端問題在10月之前依然是核心交易邏輯，期間若出現(xiàn)內(nèi)礦大規(guī)模停產(chǎn)或外礦供應(yīng)受到較大擾動等突發(fā)重大事件，可跟隨資金及熱度一起短暫做多，扭轉(zhuǎn)10月前的長空邏輯，但考慮到宏觀范圍不及上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格不會超過今年年內(nèi)高點(diǎn)；3）10月后基本面轉(zhuǎn)變?yōu)楣┰鲂铚p，這個時(shí)候?qū)τ趦r(jià)格的判斷需要看價(jià)格的絕對位置。若美聯(lián)儲已開始降息，配合基本面利空預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度會有較大程度的回調(diào)，但回調(diào)力度不及電解鋁，價(jià)格回到3000元/噸附近即出現(xiàn)安全邊際，可輕倉試多；若仍未降息，價(jià)格可能沒有調(diào)整到位的情況下，新資金不會進(jìn)場，價(jià)格也不宜看多。

7.電解鋁：我們的觀點(diǎn)總結(jié)為1）現(xiàn)在宏觀+基本面雙利空下，價(jià)格向下趨勢確定可以逐步加倉，順應(yīng)趨勢去做；2）價(jià)格向下深度調(diào)整后（最好能打到去年震蕩區(qū)間的頂部18700-19000元/噸），可做右側(cè)交易，向上趨勢起來后可進(jìn)場跟多，但考慮到降息情緒不如上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格高點(diǎn)也很難達(dá)到上半年的高點(diǎn)。

■PTA：近期檢修計(jì)劃偏少

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5750元/噸現(xiàn)款自提（+10）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5800-5805元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+20元/噸（-4）；

3.庫存：社會庫存401.9萬噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1005美元/噸（+12）；

5.負(fù)荷：79.7%（+2.5）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費(fèi)：337元/噸（-53）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修偏少，后續(xù)存在累庫壓力。當(dāng)前供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。預(yù)計(jì)近期主要跟隨原料波動為主。

■PP：粒料偏低估值需要自身走強(qiáng)修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7530元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-107（-92）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：從丙烯角度看，山東丙烯價(jià)格接近下邊際丙烯出口成本附近，繼續(xù)下行空間有限，而PP粒粉價(jià)差目前150元/噸附近，也處于偏低水平，且考慮到丙烯價(jià)格繼續(xù)下行空間有限，PP粒粉價(jià)差的修復(fù)很難通過丙烯帶崩粉料價(jià)格實(shí)現(xiàn)，大概率需要PP粒料走強(qiáng)進(jìn)行修復(fù)，目前估值偏低。

■塑料：油價(jià)短期可能迎來反彈

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8200元/噸（+30）。

2.基差：L主力基差-56（-54）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：成本驅(qū)動端原油。在供應(yīng)端已經(jīng)充分交易的背景下，后續(xù)油價(jià)大概率由需求端決定，但目前看中長期需求端成品油并沒有特別利多的表現(xiàn)，油價(jià)上方空間受限，下半年油價(jià)的高點(diǎn)可能已經(jīng)看到。近期在油價(jià)走弱的同時(shí)，成品油裂解價(jià)差走強(qiáng)，從美國權(quán)益市場對美國成品油表需同差的中期領(lǐng)先指引看，周度級別可能迎來成品油需求的改善，但進(jìn)入8月中上旬后又將再度走弱，配合美國汽油期貨近端月差對美國汽油庫存的兩周領(lǐng)先指引看，美國汽油庫存近期在小累庫后仍將維持去庫節(jié)奏，整體在成品油需求改善帶動下，原油階段性可能出現(xiàn)反彈。

■短纖：盤面價(jià)格來到估值相對下邊際附近

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7630元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差140（-80）。

3.總結(jié)：整個7月短纖盤面交易成本坍塌邏輯，價(jià)格一路走弱，目前盤面價(jià)格來到非標(biāo)水刺價(jià)格-400給到的估值相對下邊際附近，結(jié)合對成本端原油走勢的判斷以及供需領(lǐng)先指標(biāo)對短纖基差與自身生產(chǎn)利潤的領(lǐng)先指引看，短纖盤面流暢下跌結(jié)束，后續(xù)進(jìn)入抵抗式下跌，甚至在相對下邊際附近會出現(xiàn)大幅反彈，不過從時(shí)間上看臨近9月可能才會看到本輪下跌的徹底結(jié)束，未來短纖價(jià)格不排除仍會來到再生料給到的估值絕對下邊際7250附近。

■純堿：需求一般，情緒弱

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)1950元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2100元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：181元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.01，氨堿開工率87.79，聯(lián)產(chǎn)開工率92.07。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存45.96萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存55.47萬噸，倉單數(shù)量5897張，有效預(yù)報(bào)1592張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤516.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤12.4元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤161.03，浮法玻璃（天然氣）利潤-199.69元/噸。

6.總結(jié)：企業(yè)開工及產(chǎn)量高位，供應(yīng)相對寬松。下游需求一般，情緒弱，按需為主，下游運(yùn)行穩(wěn)定，但預(yù)期減弱。預(yù)計(jì)，短期純堿走勢震蕩運(yùn)行，成交靈活。

■玻璃：供需失衡格局延續(xù)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1444.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1420元/噸(-36)。

2. 基差：沙河-2409基差：70元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.39%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6709.12萬重量箱，環(huán)比3%；折庫存天數(shù)28.6天，較上期0.8天；沙河地區(qū)社會庫存328萬重量箱，環(huán)比-0.55%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤12.4元/噸(-26.09)；浮法玻璃（石油焦）利潤161.03元/噸(-21.43)；浮法玻璃（天然氣）利潤-199.69元/噸(-34.29)。

6.總結(jié)：供需失衡格局延續(xù)，中下游操作理性，剛需拿貨為主，原片企業(yè)庫存存壓，預(yù)計(jì)今日價(jià)格仍偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1430-1434元/噸。

■尿素：宏觀情緒提振盤面

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2150元/噸（20），河南現(xiàn)貨價(jià)2150元/噸（10），河北現(xiàn)貨價(jià)2150元/噸（20），安徽現(xiàn)貨價(jià)2180元/噸(10)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=107元/噸（1），河南小顆粒-UR09=107元/噸（-9）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.266萬噸（0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.746萬噸（0.08），氣頭生產(chǎn)量為4.52萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為5.41天（1.12），下游復(fù)合肥開工率為34.68%（0.54），下游三聚氰胺開工率為69.6%（1.79）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為322.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為306.5美元/噸（0），出口利潤為-368.23元/噸(-196.6);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為837張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為34.7萬噸（4.48)；上周尿素港口庫存為12.3萬噸（-1.7)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-144元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為396元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為260元/噸（0）。

8.總結(jié)：商品整體情緒較好，尿素跟隨宏觀小幅上行，但基本面偏弱格局不改。尿素日產(chǎn)恢復(fù)至18萬噸以上，前期供應(yīng)恢復(fù)緩慢的利好逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)壓力，而需求端支撐有限，復(fù)合肥8月有生產(chǎn)預(yù)期，但秋季肥主要以高磷肥為主，對尿素需求支撐有限，而農(nóng)需逐漸收尾，工業(yè)需求淡穩(wěn)運(yùn)行，整體需求并無亮點(diǎn)。因此，尿素下行趨勢不改，短期持續(xù)偏弱震蕩，復(fù)合肥企業(yè)的補(bǔ)庫有一定支撐，震蕩區(qū)間1950-2200元/噸，關(guān)注下游采購以及出口政策變動。

■棕櫚油/豆油：節(jié)前備貨情緒不佳

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8030（-70），廣州7880（-70）；山東一級豆油7720（+10）

2.基差：09合約一級豆油86（-2）；09合約棕櫚油江蘇52（-28）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 930美元/噸（-2.5），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 915美元/噸（-5）；8月船期巴西大豆CNF 466美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.23（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加14.02%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長14.02%，出油率持平。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1486834噸，較6月的1202864噸增加23.6%。

6.庫存：截止第29周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為46.4萬噸，較上周的48.9萬噸減少2.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為123.8萬噸，較上周的120.4萬噸增加3.4萬噸。

7.總結(jié)：國家統(tǒng)計(jì)局7月服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)下滑至榮枯線位置；銷售價(jià)格降速大于投入價(jià)格，整體服務(wù)業(yè)需求依舊承壓。EIA報(bào)告稱，5月美國用于生產(chǎn)生物燃料的豆油使用量上升至10.76億磅。4月數(shù)量為10.7億磅。7月開始的歐盟24/25年度迄今棕櫚油進(jìn)口量為15萬噸，低于去年同期的29萬噸。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼5月棕櫚油出口為197萬噸，較上年同期減少11.8%。5月毛棕櫚油產(chǎn)量為389萬噸。因此截至5月末的棕櫚油庫存為405萬噸，較上個月增加9.38%。國際原油價(jià)格因需求前景擔(dān)憂再度下跌，拖累植物油市場情緒。國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌，未來可能回歸供需雙弱局面。豆油周度成交有所走弱。關(guān)注油廠豆粕脹庫壓力下對開機(jī)節(jié)奏的影響。國際大豆逐步趨穩(wěn)的條件下，建議關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會。

■豆粕：美豆盤面仍未止跌

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2910（-20）

2.基差：09日照基差-160（-25）

3.成本：8月巴西大豆CNF 466美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.23（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第30周全國油廠大豆壓榨總量為197.15萬噸，較上周增加12.74萬噸。

5.需求：7月31日豆粕成交總量34.3萬噸，較前一日增加19.4萬噸，其中現(xiàn)貨成交5.4萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第29周末，國內(nèi)豆粕庫存量為130.5萬噸，較上周的122.7萬噸增加7.8萬噸。

7.總結(jié)：在USDA發(fā)布月度報(bào)告之前，分析師預(yù)計(jì)，美國6月大豆壓榨量預(yù)計(jì)將降至1.84584億蒲式耳，將較5月壓榨的1.920億蒲式耳減少3.8%。但相比于2023年6月高出5.8%。美豆產(chǎn)區(qū)依舊處于異常高溫時(shí)期，中西部地區(qū)更甚，降雨預(yù)計(jì)正常。關(guān)注8月份飼料企業(yè)低原料庫存下的備貨積極性。9、10月為南北美大豆供應(yīng)轉(zhuǎn)換期，進(jìn)口豆到港或環(huán)比下滑。養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)以及豆粕價(jià)格低位可能獲得階段性支撐。國內(nèi)近月買船利潤低位趨穩(wěn)，遠(yuǎn)月調(diào)整后再度向上，維持高位。美國大豆優(yōu)良率為67%，市場預(yù)期為67%，前一周為68%，上年同期為52%；開花率為77%，上年同期為79%，五年均值為74%；結(jié)莢率為44%，上一周為29%，五年均值為40%。截至7月23日當(dāng)周，約4％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為5%，去年同期為53%。