苯乙烯主力合約7月末跌破前期低點9100元/噸，最低點出現(xiàn)在8800元/噸附近，上周盤面開始止跌反彈，反彈力度超預(yù)期，成為能化板塊中最強勢的品種，在原油暴跌階段苯乙烯表現(xiàn)十分抗跌。目前，苯乙烯內(nèi)外盤供應(yīng)均偏緊，基本面驅(qū)動向上，看好其估值表現(xiàn)，但絕對價格在原料價格暴跌過程中易跌難漲，短期存在一定補跌的可能。

全球供應(yīng)收縮

2024年以來，中國苯乙烯產(chǎn)能并無新增量，而海外關(guān)停裝置不斷增加，其中日、韓、歐洲均有永久關(guān)停裝置消息，全球苯乙烯總產(chǎn)能正處下滑趨勢中。此外，外盤開工穩(wěn)定性不佳，常有計劃外檢修，且部分裝置處于淘汰邊緣，有效供應(yīng)量較少。

7月底德國巴斯夫煉廠爆炸，涉及苯乙烯產(chǎn)能55萬噸，荷蘭及日本同樣新增檢修計劃，分別涉及苯乙烯產(chǎn)能68萬噸、22萬噸，供應(yīng)端的收縮促使苯乙烯價格暴漲，鹿特丹FOB中間價在1749美元/噸，相比7月初上漲近51%。個別區(qū)域的暴漲帶動其他區(qū)域苯乙烯價格，市場擔憂全球貨源流動性或收緊。

年內(nèi)內(nèi)盤裝置同樣穩(wěn)定性不佳，開工率多數(shù)時間在70%下方運行，一方面長停裝置基數(shù)大，另一方面低利潤時常刺激檢修增多。近期苯乙烯利潤被動修復(fù)，因此預(yù)期8月開工率穩(wěn)中有升。

需求實現(xiàn)增長

從苯乙烯三大下游數(shù)據(jù)看，低利潤、低開工同樣是直接下游的主旋律，但上半年下游仍存投產(chǎn)新裝置，涉及產(chǎn)能近百萬噸。此外，終端常受政策提振，市場預(yù)期總體偏強，“三S”廠商情緒階段性轉(zhuǎn)暖，整體庫存流轉(zhuǎn)速度尚可。最新數(shù)據(jù)顯示，ABS、PS和EPS利潤分別在590元/噸、-234元/噸、120元/噸，ABS、PS和EPS開工率分別在64.82%、57.74%、45.58%。

終端行業(yè)方面，截至6月，汽車產(chǎn)量累計同比增幅為5%，空調(diào)、冰箱及洗衣機產(chǎn)量累計同比增幅分別為13.8%、9.7%、6.8%，均實現(xiàn)正增長，其中各領(lǐng)域外銷增速明顯快于內(nèi)銷。高產(chǎn)高銷目標主要由生產(chǎn)企業(yè)主動讓利達成，下半年需求自發(fā)性增長難度大，企業(yè)大概率維持低利潤現(xiàn)狀。但近期政策進一步推動“以舊換新”，預(yù)期終端仍能實現(xiàn)正增長。

成本重心下移

海外衰退風(fēng)險不斷放大，且原油后端成品油旺季表現(xiàn)弱勢，7月油價持續(xù)向下突破，當前Brent原油已跌破77美元/桶，預(yù)計原油中期仍有下行空間。而純苯、苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需流轉(zhuǎn)并不弱勢，純苯周期性產(chǎn)能缺口難以補足，庫存累積亦不及預(yù)期，估值易漲難跌，苯乙烯供應(yīng)同樣階段偏緊，庫存處于低位，近期估值修復(fù)。預(yù)計后續(xù)純苯、苯乙烯估值或以走強為主。

綜合來看，國內(nèi)苯乙烯庫存低位運行，階段性供需格局偏緊，且海外供應(yīng)收縮、價格大漲，總體而言苯乙烯基本面驅(qū)動偏向上。直接原料純苯累庫不及預(yù)期，驅(qū)動暫不強。但初始原料原油正處于負反饋當中，宏觀氛圍悲觀或繼續(xù)打壓油價，化工品成本重心不斷下移。在強供需和弱成本博弈過程中，預(yù)計純苯和苯乙烯估值偏向上，而價格偏向下。短期單邊可操作性不強，但跨品種套利可將苯乙烯視作多配。