錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何認(rèn)識目前的糧食期貨？通過對基本面的深入研究與對經(jīng)濟(jì)周期性節(jié)奏的宏觀把握，筆者研究發(fā)現(xiàn)目前糧食板塊整體水平低于自身價值，糧食價格在目前階段屬于價值偏離，隨著后市的市場修正，價格有望恢復(fù)理性，從而帶來較好的投資機(jī)會。

　　進(jìn)行基本面的分析時應(yīng)該辯證地看待目前形勢下的供求關(guān)系。在供應(yīng)與需求這一對矛盾體中，供應(yīng)量是客觀實(shí)際，而需求永遠(yuǎn)是無法統(tǒng)計的，僅僅被表述為預(yù)期，屬于主觀認(rèn)定的范疇。可以調(diào)查國內(nèi)有多大的大豆壓榨能力，但無法預(yù)知有多少企業(yè)會開工，而影響需求的主要因素為經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，則需求預(yù)期會被有效放大；當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境走壞，例如目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，需求會被主觀遏制，導(dǎo)致供求關(guān)系決定的價格產(chǎn)生偏頗。

　　市場可能出現(xiàn)矯枉過正的情況。由于期貨市場具有“價格發(fā)現(xiàn)”功能，當(dāng)市場意識到價值偏離時，會自發(fā)對其進(jìn)行修正。若修正能維持一定的時間，則可能被市場投資者認(rèn)定為一波有效的趨勢，對之“趨之若騖”。市場終究是人的市場，自然會具有很大的盲從性，“價格發(fā)現(xiàn)”被慣性延伸，出現(xiàn)矯枉過正的情況。根據(jù)筆者的多年研究認(rèn)為，市場經(jīng)常出現(xiàn)矯枉過正的錯誤價格，這一觀點(diǎn)也符合索羅斯的市場錯誤理論。

　　將物價納入經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行研究是非常必要的。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中有規(guī)律性的波動反映。綜觀近50多年的中國經(jīng)濟(jì)，大體是每11年形成一個周期。近20多年來，20世紀(jì)80年代是一個周期，90年代是一個周期，2000年到2010年又將是一個周期；如果計入改革開放前的3個經(jīng)濟(jì)周期，現(xiàn)在進(jìn)入的是第6個經(jīng)濟(jì)周期。本輪經(jīng)濟(jì)周期中，2003年、2004年進(jìn)入迅速上行期，并表現(xiàn)出波幅較小、更為穩(wěn)健的特征。改革開放以來，全國GDP增長率波動情況如圖1所示。

　　50年代至改革開放初期，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對國家經(jīng)濟(jì)政策異常敏感，經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的大幅波動，經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為政策性經(jīng)濟(jì)周期。90年代以來，隨著我國改革開放的深入，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，中國經(jīng)濟(jì)增長周期與世界經(jīng)濟(jì)增長周期相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)。尤其是2000年以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國的對外依存度大幅上升，經(jīng)濟(jì)的增長周期波動與世界經(jīng)濟(jì)增長周期波動的方向非常相似(如圖2所示)。

　　在我國1991至1999年的上一輪經(jīng)濟(jì)周期末，谷底年份1999年的經(jīng)濟(jì)增長率為7.6%，隨后，2000年、2001年經(jīng)濟(jì)增長率分別回升至8.4%和8.3%，繼而進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期。

　　國內(nèi)期貨市場目前的商品期貨層次決定了研究應(yīng)更加側(cè)重于商品的價格形式，在一個開放的市場經(jīng)濟(jì)體制下，商品的價格同樣隨經(jīng)濟(jì)周期韻律而波動。從這層意義上講，對于商品價格的研究，也就是對國家宏觀經(jīng)濟(jì)的研究。

　　隨著改革開放的深入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善、國際化合作的加強(qiáng)，我國大致在1999年開始進(jìn)入了一個高速增長的經(jīng)濟(jì)周期。這個周期的特點(diǎn)是，中國以全球較低的勞動力資源和相對落后國家更完善的市場體制和配套建設(shè)，吸引了全球的投資熱情，逐漸形成了全球加工制造業(yè)基地的國際化角色定位，隨周期性特點(diǎn)突顯的是國內(nèi)幾乎所有商品價格也呈現(xiàn)了同步的起落。

　　國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)動為分析世界經(jīng)濟(jì)周期提供了理由。自2000年中國加入WTO開始，中國的經(jīng)濟(jì)周期與世界的經(jīng)濟(jì)周期同步，在物價體系中，中國物價與世界物價趨勢與節(jié)奏也保持一致；自1999年開始的本輪經(jīng)濟(jì)周期，其節(jié)奏與波浪理論節(jié)奏變化趨于驚人的一致性。

　　圖3為2006年的研究成果，運(yùn)用了技術(shù)分析里的主流分析工具——波浪理論技術(shù)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，選擇了小麥與大豆指數(shù)兩個品種進(jìn)行長期研究，2006年的糧食板塊水平經(jīng)定位為波浪的第四浪位置，而在對2006年以后的物價節(jié)奏的預(yù)測中，波浪理論提示出2008年經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)拐點(diǎn)：

　　在2008年7月出現(xiàn)的以大豆為首的調(diào)整行情，短短不到4個月的時間，價格經(jīng)歷了自5000元/噸到3000元/噸的大幅度調(diào)整，與2004年4月至8月的大豆價格從4000元/噸到2600元/噸的跳水行情驚人的相似，歷史似乎在重演。

　　從其他糧食品種玉米、小麥的價格走勢來看，其大體節(jié)奏是一致的，糧食板塊具有很好的價格協(xié)同性，其中大豆又是糧食板塊的“領(lǐng)頭羊”品種。

　　從技術(shù)上對本次下跌的節(jié)奏進(jìn)行解釋，圖4大豆價格下跌經(jīng)歷了a—b—c的形態(tài)，最終到達(dá)大級別的A浪目標(biāo)位。圖形上看，國際大豆價格創(chuàng)下新低，國內(nèi)大豆價格維持橫盤，兩市節(jié)奏短期出現(xiàn)差異。

　　鑒于目前下跌A浪內(nèi)部a—b—c浪形態(tài)的完成，波浪技術(shù)后市技術(shù)推演為B浪的反彈，而B浪的內(nèi)部節(jié)奏為a—b—c的復(fù)合型反彈節(jié)奏。空間上認(rèn)定本次反彈國內(nèi)大豆的目標(biāo)價位為4100元/噸左右；時間上定義本次行情反彈最終到達(dá)時間為2009年6月份。

　　本次反彈處于經(jīng)濟(jì)周期中對自周期拐點(diǎn)下滑的矯枉過正進(jìn)行的修正。后市的基本面隨著包括諸如國際救市和國家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向性變化的逐漸顯現(xiàn)，勢必會符合周期預(yù)言，尤其是在2007年經(jīng)歷了全球性糧慌的大背景下，對于目前的投資機(jī)會是值得慎重對待的。