報(bào)告品種：PX、PTA、MEG

2024年8月初拜訪華東地區(qū)多家貿(mào)易商和工廠后，我們對(duì)調(diào)研中有關(guān)芳烴上下游產(chǎn)業(yè)鏈的觀點(diǎn)整理如下：

近期宏觀和原油對(duì)化工品價(jià)格的擾動(dòng)較大。海外通常根據(jù)汽柴油、月差crack交易石腦油，海外交易對(duì)石腦油影響遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)PX對(duì)石腦油的影響。今年汽油市場(chǎng)的需求來(lái)看，美國(guó)同比走弱，歐洲亞洲正常。受到天氣異常和歐洲降息的影響，今年淡季不淡旺季不旺。受全球宏觀預(yù)期，目前預(yù)估Q4汽油可能走弱。芳烴目前利潤(rùn)尚可。

一、PX及TA

目前市場(chǎng)對(duì)PX及TA下半年情況存在多空兩種不同看法，看空的聲音更多一些。

多頭邏輯

PX短期09合約多頭沒(méi)人交倉(cāng)單。TA09關(guān)注外資空單離場(chǎng)是否帶來(lái)盤(pán)面反彈。Q3存在下游“金九銀十”的旺季利多預(yù)期。目前證偽旺季尚早。Q4 PTA裝置持續(xù)開(kāi)工會(huì)帶來(lái)PX繼續(xù)去庫(kù)，如果PTA和PX兩方博弈會(huì)利多價(jià)格。目前海外PX裝置難有增量。

空頭邏輯

TA供應(yīng)多，需求低，TA偏空，PX偏空。

下游聚酯工廠的TA庫(kù)存很高，在TA沒(méi)有大量檢修的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2024年H2累庫(kù)。TA下游聚酯方面整體過(guò)剩，H2產(chǎn)量難有增加空間。

季節(jié)性來(lái)看調(diào)油時(shí)間窗口即將結(jié)束，相對(duì)夏季汽油對(duì)MX的需求，天氣轉(zhuǎn)冷后MX更多流向PX，PX開(kāi)工預(yù)計(jì)增加，利空PX價(jià)格。目前PX國(guó)內(nèi)和海外供應(yīng)偏高。

PTA裝置方面來(lái)看，儀征8月不檢修，9月不一定；英力士12月有檢修。

TA出口相關(guān)信息：運(yùn)載集裝箱的大船船期比較準(zhǔn)確，但今年集裝箱價(jià)格較貴，出口大部分用散貨船，散貨船裝船報(bào)關(guān)會(huì)有延期，整體容易延期半個(gè)月到一個(gè)月。今年印度允許從中國(guó)進(jìn)口PTA用于印度出口聚酯的原料，用于印度國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的貨物則不能用中國(guó)的PTA。

PF成交量不大，庫(kù)存基數(shù)大，庫(kù)存難去。

二、MEG

2024年Q3的供需格局相對(duì)聚酯鏈其他品種較強(qiáng)，整體偏樂(lè)觀看待。

EG供應(yīng)方面：海外來(lái)看，沙特原油減產(chǎn)導(dǎo)致伴生氣產(chǎn)量下降，MEG在沙特的裝置原料為伴生氣，原料不足，另一方面在沙特效益偏差，預(yù)計(jì)八九月份EG產(chǎn)量不多；美國(guó)增加一條裝置（南亞），但美國(guó)來(lái)中國(guó)的船很少。目前庫(kù)區(qū)整體8月份的到港不多，進(jìn)口方面利多價(jià)格。國(guó)內(nèi)MEG供應(yīng)偏高，煤制裝置一般夏季檢修冬季開(kāi)，目前部分煤制的EG裝置重啟。

庫(kù)存情況良好，基差相對(duì)絕對(duì)價(jià)格看多。8月之后整體是去庫(kù)格局。

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