庫存處于低位

三季度苯乙烯供需延續(xù)緊平衡格局，低庫存將給予盤面支撐。全年純苯供應(yīng)偏緊主邏輯下，宜對(duì)苯乙烯維持逢低做多思路。

圖為純苯—苯乙烯—硬膠產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布（單位：元/噸）

2024年下半年至今，受原料端純苯供需偏弱影響，苯乙烯價(jià)格重心下移。而低供應(yīng)格局下，苯乙烯庫存低位運(yùn)行，對(duì)于盤面起到支撐，限制期價(jià)的下行空間。展望后市，純苯全年供應(yīng)偏緊格局未變，疊加“金九銀十”消費(fèi)旺季預(yù)期，三季度苯乙烯宜維持逢低偏多思路。

純苯全年供應(yīng)偏緊為主邏輯

7月純苯檢修裝置集中回歸，疊加中韓套利窗口開啟，純苯港口庫存自低位逐漸累積。受供需偏弱預(yù)期影響，純苯自年中高點(diǎn)下行超1000元/噸，利空在盤面已有反饋。

從純苯庫存量來看，目前仍處于歷史同期低位，累庫不及預(yù)期。一方面，當(dāng)前純苯開工已處于高位，后續(xù)開工負(fù)荷提升幅度有限；另一方面，下半年純苯供應(yīng)增量有限，僅有裕龍石化40萬噸/年裝置預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)純苯供應(yīng)影響有限。

需求端，盡管下游利潤(rùn)普遍承壓，但己內(nèi)酰胺等行業(yè)由于前期盈利較好，降負(fù)意愿并不強(qiáng)，開工仍處于同期高位，疊加純苯下游2024年產(chǎn)能投放較多，下游需求對(duì)純苯仍起較強(qiáng)支撐作用。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季逐漸臨近以及純苯端估值下修，下游利潤(rùn)或有修復(fù)預(yù)期。

進(jìn)口方面，隨著中韓價(jià)差收窄及美韓價(jià)差走擴(kuò)，后續(xù)韓國純苯向美國出口或有增量，分流韓國向中國出口的純苯量。預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)純苯供應(yīng)端增量有限，純苯全年仍處于供應(yīng)偏緊格局。

目前純苯—苯乙烯—硬膠產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中于純苯端。純苯高估值下價(jià)格彈性較大，價(jià)格受利潤(rùn)波動(dòng)影響放大。當(dāng)純苯供需預(yù)期轉(zhuǎn)變時(shí)，純苯利潤(rùn)端波動(dòng)大于原油波動(dòng)對(duì)其的影響，從而使得價(jià)格與原油走勢(shì)相關(guān)性減弱。而苯乙烯相對(duì)原料純苯估值偏低，苯乙烯價(jià)格對(duì)純苯價(jià)格的變動(dòng)計(jì)價(jià)靈敏。全年純苯偏緊主邏輯下，預(yù)計(jì)純苯仍能為苯乙烯提供較強(qiáng)成本端支撐。

旺季需求預(yù)期提振

下半年以來，苯乙烯非一體化裝置維持低開工格局，苯乙烯供需持續(xù)處于緊平衡態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)低價(jià)貨源采購積極。盡管進(jìn)入終端消費(fèi)淡季，苯乙烯庫存有所累積，但當(dāng)前苯乙烯華東港口庫存仍處于歷史低位。下半年，苯乙烯產(chǎn)能變動(dòng)有限，京博石化60萬噸/年裝置、盛虹煉化40萬噸/年裝置預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，合計(jì)占國內(nèi)的總產(chǎn)能約5%，而華泰盛富45萬噸/年、寧波大榭36萬噸/年裝置計(jì)劃10月開始大檢修。原料端純苯偏強(qiáng)格局下，預(yù)計(jì)苯乙烯利潤(rùn)難以大幅擴(kuò)張，低開工格局或延續(xù)。

下游消費(fèi)將由傳統(tǒng)高溫淡季向“金九銀十”旺季切換。7月受高溫淡季影響，苯乙烯需求整體弱穩(wěn)運(yùn)行。下游三S利潤(rùn)普遍承壓，EPS利潤(rùn)較往年大幅壓縮，而PS、ABS因今年新增產(chǎn)能大量投放面臨虧損。截至8月初，三S開工處于近五年同期低位。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季逐漸臨近，疊加家電、汽車以舊換新等消費(fèi)刺激政策逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)8月中下旬苯乙烯下游將加大備貨力度。出口端仍有支撐，7月中國汽車出口金額環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。隨著旺季臨近，市場(chǎng)交易旺季消費(fèi)預(yù)期。

綜上所述，預(yù)計(jì)三季度苯乙烯供需延續(xù)緊平衡格局，低庫存將給予盤面支撐。全年純苯偏緊主邏輯下，宜對(duì)苯乙烯維持逢低做多思路。后市面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、終端消費(fèi)不及預(yù)期。