近日，工業(yè)硅期貨跌破萬(wàn)元關(guān)口后維持弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)。8月14日，工業(yè)硅期貨下跌3.91%至9340元/噸，盤(pán)中再創(chuàng)上市以來(lái)新低9285元。從基本面來(lái)看，工業(yè)硅供應(yīng)端高位震蕩，多晶硅需求依然較弱，庫(kù)存及倉(cāng)單持續(xù)增加。跌破萬(wàn)元關(guān)口后，市場(chǎng)情緒偏空，工業(yè)硅期貨價(jià)格整體承壓下行。

壓力來(lái)自高供應(yīng)、弱需求

本次下跌的壓力主要來(lái)自高供應(yīng)、弱需求以及庫(kù)存和倉(cāng)單增加。

從供應(yīng)角度來(lái)看，三季度工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將創(chuàng)歷史新高，同比增幅超20%。7月工業(yè)硅產(chǎn)量高位增長(zhǎng)，達(dá)48.73萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。8月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)高位震蕩，一方面，隨著價(jià)格持續(xù)下跌，部分企業(yè)開(kāi)始檢修減產(chǎn)；另一方面，西北仍有新增產(chǎn)能投放帶來(lái)產(chǎn)量增加。減產(chǎn)方面，以等外和部分沒(méi)有套保的小企業(yè)的產(chǎn)量為主，先是四川不通氧和西北97硅小企業(yè)減產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)，然后是新疆個(gè)別硅企減產(chǎn)。隨著價(jià)格走弱，西川、東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企檢修減產(chǎn)。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量無(wú)明顯下降，目前新疆和云南產(chǎn)量小幅回落，據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周新疆、云南、四川三地總產(chǎn)量為5.38萬(wàn)噸，較最高峰時(shí)期下降0.34萬(wàn)噸。

從需求角度來(lái)看，多晶硅需求走弱導(dǎo)致工業(yè)硅需求疲軟。雖然有機(jī)硅、鋁合金和出口今年的表現(xiàn)不差，同比均有增長(zhǎng)，但多晶硅占工業(yè)硅需求超40%，對(duì)需求的影響更大。從今年二季度開(kāi)始，多晶硅價(jià)格下跌，行業(yè)虧損導(dǎo)致多晶硅企業(yè)開(kāi)始檢修減產(chǎn)，多晶硅產(chǎn)量從5月開(kāi)始下滑，對(duì)應(yīng)的工業(yè)硅需求也隨之減少。6—7月多晶硅產(chǎn)量下降至15萬(wàn)噸左右，較4月的18萬(wàn)噸產(chǎn)量高點(diǎn)下跌3萬(wàn)噸/月。但即便如此，多晶硅的供應(yīng)依然充裕，價(jià)格維持低位震蕩。目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游價(jià)格有所企穩(wěn)，8月硅片排產(chǎn)預(yù)計(jì)增加至57GW左右，多晶硅產(chǎn)量依舊維持低位，甚至可能因?yàn)闄z修減產(chǎn)增加而降低排產(chǎn)至14萬(wàn)噸左右。

庫(kù)存和倉(cāng)單均持續(xù)增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月9日當(dāng)周工業(yè)硅全國(guó)社會(huì)庫(kù)存共計(jì)48.1萬(wàn)噸，較前一周增加0.5萬(wàn)噸，其中社會(huì)普通倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為12.4萬(wàn)噸，較前一周下降0.1萬(wàn)噸；社會(huì)交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為35.7萬(wàn)噸（含未注冊(cè)成倉(cāng)單部分），較前一周增加0.6萬(wàn)噸。8月14日倉(cāng)單總計(jì)67361手，折約33.7萬(wàn)噸。

價(jià)格跌破成本后支撐較弱

目前工業(yè)硅期貨價(jià)格已跌破部分企業(yè)的現(xiàn)金成本，市場(chǎng)關(guān)注價(jià)格持續(xù)下跌后，檢修減產(chǎn)是否增加并帶來(lái)供需重回平衡。成本支撐的重要邏輯在于價(jià)格跌至現(xiàn)金流成本下企業(yè)將減產(chǎn)達(dá)到供需再平衡，但目前減產(chǎn)企業(yè)以生產(chǎn)等外品或小產(chǎn)量的小企業(yè)為主，對(duì)可交割品影響不大。云南、四川、新疆主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量依舊維持高位。

西南地區(qū)仍維持高開(kāi)工，一方面豐水期是西南地區(qū)電力成本最低的時(shí)候，企業(yè)傾向于在全年成本最低的時(shí)候生產(chǎn)；另一方面，此前部分企業(yè)進(jìn)行了賣出套期保值，因而生產(chǎn)積極性仍較高。據(jù)了解，西南企業(yè)套保頭寸大部分到10月，后期若工業(yè)硅持續(xù)低價(jià)，又沒(méi)有合適的套?？臻g，企業(yè)生產(chǎn)積極性或下降。

新疆地區(qū)部分企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)適合新規(guī)的產(chǎn)品，大部分企業(yè)以生產(chǎn)符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品為主，部分企業(yè)在嘗試生產(chǎn)更高標(biāo)準(zhǔn)的替代交割品。目前來(lái)看，主要產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率仍在高位，大型企業(yè)的新產(chǎn)能又陸續(xù)投產(chǎn)，即便有部分小型企業(yè)減產(chǎn)，但一增一減之下，供應(yīng)端變化不大，甚至后期若沒(méi)有擴(kuò)大減產(chǎn)，供應(yīng)仍有望增加。持續(xù)關(guān)注后期企業(yè)的生產(chǎn)和減產(chǎn)情況。

新舊合約或維持較大價(jià)差

部分交易者期望工業(yè)硅期貨新舊合約價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸以上，以獲得承接和消納倉(cāng)單的動(dòng)力，在遠(yuǎn)月合約有套?？臻g的情況下，近月合約仍將承壓。隨著2411合約價(jià)格跌至9300元/噸左右，2412合約價(jià)格跌至12300元/噸左右，價(jià)差仍在3000元/噸附近震蕩，但從價(jià)格下跌的空間來(lái)看已經(jīng)收窄。從2411合約的價(jià)格來(lái)看，9500元/噸折西南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格約11000元/噸，已至部分企業(yè)成本線下，目前西南地區(qū)工業(yè)硅Si4210的報(bào)價(jià)仍在12000元/噸以上。從2412合約的價(jià)格來(lái)看，因?yàn)樾乱?guī)則下，2412合約的主要交割品為符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品（參考Si5520），因此不需計(jì)算2000元/噸的升水，盤(pán)面價(jià)格按對(duì)應(yīng)成本加地區(qū)升貼水折算即可。按新疆地區(qū)基準(zhǔn)交割品的生產(chǎn)成本為11500元/噸計(jì)算，疊加800元/噸的地區(qū)貼水，盤(pán)面價(jià)格約在12300元/噸。若按2412合約價(jià)格跌至12300元/噸、新舊合約價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸以上計(jì)算，則2411合約價(jià)格可能跌至9300元/噸左右甚至更低。但需注意的是，部分企業(yè)面臨虧損，若價(jià)格維持低位，10月后生產(chǎn)積極性或?qū)⑾陆怠?/p>

總體來(lái)看，目前工業(yè)硅市場(chǎng)仍是高供應(yīng)、弱需求、倉(cāng)單增加的格局，此前小規(guī)模減產(chǎn)暫未帶來(lái)庫(kù)存及倉(cāng)單的去化，現(xiàn)貨端反饋銷售依然不佳，市場(chǎng)情緒偏空情況下，價(jià)格破位下跌。期貨價(jià)格大幅下跌后，倉(cāng)單經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，成交增加，部分倉(cāng)單注銷流出。期貨主力合約價(jià)格或在9300元/噸一線震蕩，若價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模可能進(jìn)一步擴(kuò)大；若價(jià)格大幅回升，則將給予企業(yè)套期保值的機(jī)會(huì)，從而使得價(jià)格又將再次下跌。此外也需注意倉(cāng)單流出增加現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)的影響。