本季紅棗大幅減產(chǎn)，但進(jìn)入兌現(xiàn)期后，紅棗價(jià)格卻呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢，紅棗價(jià)格指數(shù)從年初15000以上已下降至10000左右，其主要原因在于需求承接度不足。對(duì)于后續(xù)紅棗價(jià)格走勢，本年度紅棗供應(yīng)充足，新季紅棗大概率豐產(chǎn)，需求端提振有限，紅棗價(jià)格可能繼續(xù)低位運(yùn)行。

一、新季紅棗產(chǎn)量樂觀

本季紅棗減產(chǎn)顯著。2023年在紅棗生長過程中產(chǎn)區(qū)接連遭受不利天氣影響，從4月的棟樹死枝問題開始，到6-7月的高溫落果問題，再到8-9月雨水過多問題，本季紅棗產(chǎn)量最終減幅明顯，到近五年低位，就各方統(tǒng)計(jì)調(diào)研數(shù)據(jù)歸總，預(yù)計(jì)減幅在40%左右，產(chǎn)量大概為35萬噸。而減產(chǎn)預(yù)期也從二季度開始一直支撐紅棗價(jià)格走高，到年底達(dá)16000左右的高位。

相較于去年，今年主產(chǎn)區(qū)的天氣情況可以算得上風(fēng)調(diào)雨順，疊加去年收購價(jià)高企，今年棗農(nóng)田間管理投入明顯增加，故新季紅棗生長發(fā)育普遍較好，整體生長周期較去年提前15-20天左右，表現(xiàn)為環(huán)割時(shí)間早，坐果情況良好，耐高溫能力強(qiáng)，單產(chǎn)預(yù)期明顯恢復(fù)。種植面積方面，近年來紅棗種植面積持續(xù)下降，2022年開始趨于平穩(wěn)，但是部分低效益種植區(qū)域仍有退出現(xiàn)象，2024年在2023年凍樹死枝影響背景下，預(yù)計(jì)紅棗種植面積繼續(xù)小幅下降?，F(xiàn)階段紅棗陸續(xù)進(jìn)入果實(shí)成熟期，產(chǎn)量已可以得到初步預(yù)估，目前市場普遍預(yù)計(jì)接近2022年水平，大概在55-60萬噸左右，相較于去年增幅明顯，但后續(xù)天氣仍需要關(guān)注，如產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨等不利天氣情況很大程度將影響新棗產(chǎn)量與質(zhì)量。

二、消費(fèi)預(yù)期提振不足

紅棗產(chǎn)量決定新棗集中上市前價(jià)格，消費(fèi)則是紅棗上市后進(jìn)入價(jià)格兌現(xiàn)期的主導(dǎo)因素。不管是2021年還是2023年，在紅棗顯著減產(chǎn)年份，當(dāng)新棗集中上市，價(jià)格主導(dǎo)因素由供給向需求轉(zhuǎn)換之后，紅棗價(jià)格均出現(xiàn)了持續(xù)的回落。其原因一是紅棗長期處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，結(jié)轉(zhuǎn)庫存高位極大的調(diào)節(jié)了當(dāng)年產(chǎn)量的波動(dòng)，補(bǔ)充市場供給，二是紅棗需求彈性較大，受宏觀環(huán)境與價(jià)格影響，紅棗的需求具有一定的調(diào)整空間。

紅棗需求影響因素，可以從不同周期角度來看。我國紅棗主要以自產(chǎn)自銷為主，雖然近幾年紅棗出口呈現(xiàn)增長趨勢，但體量占比仍舊較小，故紅棗消費(fèi)主要看國內(nèi)需求情況。紅棗的長周期性消費(fèi)跟人口數(shù)量、收入水平、消費(fèi)習(xí)慣等因素相關(guān)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民生活水平提高、人口結(jié)構(gòu)上移，居民對(duì)于紅棗等滋補(bǔ)養(yǎng)生健康類商品需求穩(wěn)步增加，但這是長周期性變化，短周期影響并不明顯。紅棗的年內(nèi)需求波動(dòng)主要跟節(jié)假日提振有關(guān)，每年的傳統(tǒng)節(jié)日都是紅棗的需求旺季，如春節(jié)、端午、中秋等，每當(dāng)臨近節(jié)日，下游就會(huì)開啟補(bǔ)庫備貨，紅棗需求走好。

因此，對(duì)比近幾年紅棗的需求特征，需求主導(dǎo)價(jià)格走弱的結(jié)論相對(duì)明顯，一是宏觀環(huán)境上缺乏明顯的需求增長驅(qū)動(dòng)，二是高價(jià)成為非必須消費(fèi)的抑制因素。正常年份紅棗的需求在50-55萬噸左右，綜合今年紅棗主要市場的成交情況、走貨速度、以及終端市場給與的反饋，預(yù)計(jì)紅棗消費(fèi)減幅在15-20%，即紅棗消費(fèi)量可能在40-45萬噸，而對(duì)于新季紅棗宏觀因素難有明顯提振，但是低價(jià)可能恢復(fù)部分需求，預(yù)計(jì)可能在45萬噸左右，關(guān)注終端需求變化情況。

三、庫存波動(dòng)供給不缺

新疆紅棗種植面積從2010年前后大幅增加，2017年始種植面積逐步下降，紅棗整體產(chǎn)能長時(shí)間處在過剩狀態(tài)，紅棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存持續(xù)偏高。就近三年來看，紅棗種植面積逐步下降，單產(chǎn)受天氣情況影響，紅棗產(chǎn)量呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)，但結(jié)轉(zhuǎn)庫存很大程度成為了供給的調(diào)節(jié)器，市場供給保持充足狀態(tài)。對(duì)于本季紅棗來說，購銷結(jié)構(gòu)變化顯著，基差點(diǎn)價(jià)交易明顯增多，倉單成為市場供給的重要組成部分。綜合大型加工企業(yè)與倉單庫存，結(jié)合市場走貨情況，預(yù)計(jì)今年紅棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平和2022年相近在10萬噸左右，即新棗上市前紅棗供給仍舊充足。而對(duì)于新年度，產(chǎn)量恢復(fù)需求提振不足，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)庫存將再次回升。

因此，本季紅棗減產(chǎn)顯著，陳棗庫存形成補(bǔ)充，消費(fèi)受宏觀影響與高價(jià)抑制下滑，紅棗高位回落，新季紅棗產(chǎn)量樂觀，需求預(yù)計(jì)有所恢復(fù)但增幅有限，預(yù)計(jì)新年度紅棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存壓力上升，紅棗價(jià)格可能繼續(xù)承壓低位震蕩，關(guān)注紅棗產(chǎn)區(qū)天氣與終端消費(fèi)情況。

（浙商期貨 萬曉泉）