關(guān)注“金九銀十”下游需求恢復(fù)情況

內(nèi)地需求并沒有明顯改善，甲醇市場去庫較為緩慢。雖然市場對“金九銀十”旺季預(yù)期有一定的期待，但甲醇反彈高度仍有待市場檢驗。

圖為甲醇港口庫存情況（單位：萬噸）

8月，甲醇呈超跌反彈走勢，2501合約反彈至2550元/噸附近。預(yù)計今年三季度末至四季度，甲醇上下空間相對有限，2501合約將在2360~2600元/噸震蕩區(qū)間運行。

現(xiàn)貨市場方面，8月下旬江蘇地區(qū)甲醇現(xiàn)貨成交價在2460~2490元/噸，期現(xiàn)價格持續(xù)窄幅震蕩。內(nèi)地現(xiàn)貨在CTO工廠外采的情況下略有反彈，內(nèi)蒙古北線現(xiàn)貨價格維持在2050~2100元/噸。期貨市場方面，甲醇2501合約價格相對偏高，市場對未來甲醇旺季預(yù)期有所期待，但反彈高度仍有待市場檢驗。

成本端方面，近期煤價窄幅波動，受長協(xié)、進口煤及港口庫存影響，預(yù)計夏季煤價窄幅偏弱波動。從不同生產(chǎn)工藝的成本來看，目前西南天然氣生產(chǎn)甲醇完全成本在2300元/噸附近、焦?fàn)t氣生產(chǎn)甲醇完全成本在2000元/噸、西北煤制甲醇完全成本在2100元/噸附近。今年3月以來，煤制甲醇工廠基本能維持現(xiàn)金流利潤，且利潤水平較前幾年明顯改善，但在完全成本計算下，略微出現(xiàn)100~200元/噸的虧損。根據(jù)今年四季度的甲醇投產(chǎn)計劃，主要關(guān)注內(nèi)蒙古寶豐660萬噸/年的配套一體化裝置投產(chǎn)，可能于10月前后先開下游烯烴裝置，預(yù)計將會外采周邊的甲醇。

供應(yīng)方面，今年前7個月，甲醇供應(yīng)充裕。數(shù)據(jù)顯示，7月我國甲醇產(chǎn)量在707萬噸，同比增加1.73%，環(huán)比減少4.25%。從收集到的投產(chǎn)情況來看，甲醇迎來最后一次煤制甲醇的投產(chǎn)高峰期，2025年共投產(chǎn)近800萬噸甲醇，包括神華包頭二期360萬噸/年、中泰化學(xué)100萬噸/年、中煤榆林2期220萬噸/年的煤制甲醇裝置等。其中，中泰化學(xué)并沒有配套下游裝置，主要銷售至新疆，以滿足周邊的BDO需求。2026年，受政策面因素影響，預(yù)計煤制甲醇、焦?fàn)t氣制甲醇裝置投產(chǎn)增速會大幅放緩，未來更多的來自進口甲醇的壓力。

需求方面，7月我國甲醇月度表觀消費量在836萬噸，同比增加19%，環(huán)比減少1.59%。1—7月表觀累計消費量5727萬噸，同比增加10%。短期甲醇傳統(tǒng)需求有一定恢復(fù)，內(nèi)地CTO裝置（蒲城、寶豐）提負并外采，下游持貨待漲意愿較強。MTO方面，誠志1期穩(wěn)定，2期停車，渤化重啟，寧波富德滿負荷運行，但MTO庫存偏高，外采意愿較弱。后續(xù)關(guān)注下游新裝置落地情況，比如BDO、有機硅等新興下游，以及“金九銀十”下游需求恢復(fù)情況。

庫存方面，上游甲醇工廠庫存處于往年中位水平。去庫較為緩慢，主要是因為內(nèi)地需求并沒有明顯改善。目前甲醇港口貨源充裕，需求仍維持相對偏弱格局，關(guān)注后續(xù)10月甲醇去庫情況。

進口方面，預(yù)計8—9月整體進口甲醇約125萬噸。伊朗開工基本恢復(fù)，月均產(chǎn)量維持110萬噸附近，但部分裝置出現(xiàn)降負荷和停車情況。非伊方面，非伊地區(qū)甲醇市場需求尚可，且新西蘭等地區(qū)裝置由于天然氣供應(yīng)問題，短時間難以給予補充，但新西蘭整體產(chǎn)能約180萬噸/年，影響數(shù)量級較小。國際價格方面，歐洲價格340~345歐元/噸；美國甲醇價格105~107美分/加侖。9月歐洲和南美洲存在甲醇裝置計劃停車檢修，中東、南美洲等地貨物實際抵港周期較長，以及美國出口到歐洲的甲醇數(shù)量有限，因此近期外盤甲醇價格保持高位運行。

短期來看，甲醇市場暫無明顯矛盾，走勢偏震蕩，建議后市對2501合約保持區(qū)間操作思路。