【導(dǎo)語(yǔ)】豆粕市場(chǎng)價(jià)格在過(guò)去的三個(gè)月里，持續(xù)交易供應(yīng)寬松主題。但隨著近期市場(chǎng)價(jià)格的企穩(wěn)反彈，以及供需面有轉(zhuǎn)向跡象的情況下，市場(chǎng)持續(xù)悲觀的心態(tài)開始逐步修復(fù)。巴西持續(xù)的干旱已經(jīng)帶動(dòng)國(guó)際糖價(jià)走高，而對(duì)于馬上進(jìn)入播種的大豆來(lái)說(shuō)，9月初市場(chǎng)看漲預(yù)期有升溫跡象。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)美豆期貨和中國(guó)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將延續(xù)近期的震蕩上漲走勢(shì)。

巴西近40年最嚴(yán)重干旱可能增加大豆播種風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)巴西國(guó)家自然災(zāi)害監(jiān)測(cè)中心的報(bào)告顯示，7月份的干旱主要集中在亞馬遜州、馬托格羅索州、圣保羅州。報(bào)告中提及，相比于2023年10月給出的3.175億噸糧食產(chǎn)量預(yù)估值，今年8月的第十一次調(diào)整值2.986億噸，減少了5.9%。從GFS模型給出的未來(lái)1周氣溫均值預(yù)測(cè)看，巴西整體的高溫較為明顯，干旱的預(yù)期可能在9月份持續(xù)強(qiáng)化。因此從氣候的現(xiàn)狀以及預(yù)期看，該因素對(duì)于巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估來(lái)說(shuō)同樣形成估值下調(diào)的壓力。

近期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一，無(wú)疑是白糖價(jià)格的上漲。而其價(jià)格上漲的導(dǎo)火索，是圣保羅蔗區(qū)的火災(zāi)。目前市場(chǎng)主流認(rèn)為巴西圣保羅蔗區(qū)火災(zāi)損失的初步預(yù)估為500萬(wàn)噸甘蔗受損，對(duì)2025年的甘蔗生產(chǎn)種植情況也有一定影響。高溫干旱導(dǎo)致的價(jià)格上漲，使得對(duì)于9月份即將開播的大豆來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)關(guān)注度開始提升。AgRural分析師在接受市場(chǎng)采訪時(shí)公開表示，預(yù)計(jì)9-10月巴西降水量將低于均值，馬托格羅索州的大豆播種可能被推遲，甚至前期播種的需要重播。除了天氣因素外，在評(píng)估本年度大豆播種前景時(shí)，也需要考慮目前低價(jià)的大豆不利于巴西播種和銷售的積極性。巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月第4周，8月累計(jì)裝出大豆629.54萬(wàn)噸，去年8月為838.7萬(wàn)噸。因此綜合兩者看，2024/25年度的巴西大豆播種前景并不樂(lè)觀。

雖然供應(yīng)前景開始出現(xiàn)變化，但資金似乎在目前還沒有對(duì)此形成共識(shí)。從CBOT大豆期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，目前資金還沒有針對(duì)巴西的播種前景做出趨勢(shì)上的變化，市場(chǎng)交易的重點(diǎn)整體仍以美豆豐產(chǎn)以及即將收割上市為主。但隨著時(shí)間的推移，以及美豆的定產(chǎn)，后期市場(chǎng)的交易中心或逐步移向南美市場(chǎng)，資金動(dòng)向或許已經(jīng)有了變化的內(nèi)在邏輯。

國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格止跌反彈  供應(yīng)寬松預(yù)期或下滑

在上游庫(kù)存持續(xù)增加、工廠持續(xù)催提、下游虧損加劇、市場(chǎng)心態(tài)悲觀的背景下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自8月下旬起止跌反彈，在8月最后一個(gè)工作日，全國(guó)均價(jià)自8月6日以來(lái)再度站上3000元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)大豆到港量為887.25萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。一方面7月后中國(guó)大豆到港量將進(jìn)入季節(jié)性的減量，另一方面前期行業(yè)的虧損狀態(tài)使得上游采購(gòu)積極性較低。從上游的豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)看，上周豆粕庫(kù)存環(huán)比減少12.6萬(wàn)噸至135.7萬(wàn)噸，結(jié)束了連續(xù)21周的上漲勢(shì)頭。原料端的供應(yīng)預(yù)期下降，對(duì)以供應(yīng)主導(dǎo)的豆粕價(jià)格來(lái)說(shuō)，是上漲的動(dòng)力之一。

相比于供應(yīng)端的預(yù)期，豆粕需求端的近期表現(xiàn)可以為市場(chǎng)提供更多的信心。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，8月15日至30日，全國(guó)豆粕成交總量為247.78萬(wàn)噸，環(huán)比8月上旬增加137.11%，增量明顯。從這一數(shù)據(jù)看，下游補(bǔ)充庫(kù)存的動(dòng)力較為充足，較前期悲觀的需求預(yù)期有明顯修復(fù)。

綜上，巴西市場(chǎng)將為未來(lái)上漲提供想象空間，中國(guó)豆粕供需的變化為近期上漲提供支持。在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的共振下，豆粕價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)近期的震蕩上漲勢(shì)頭。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）