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橡膠震蕩偏強：國泰君安期貨9月10早評

重點關注

期指、PX、PTA、全國碳市場期指：震蕩修復，靜待新增驅動。近期期指整體依舊偏弱，同時結構特征顯著，紅利等資金抱團股瓦解，行情風格向前期調整更大的，具備一定估值吸引力的成長品種傾斜?；久鎭砜?，在宏觀產需雙弱格局下，由于政策面暫維持平靜，缺乏對沖因素，使得風險資產表現均偏弱，譬如商品市場與海外衰退憂慮共振，跌幅更大。后期潛在變量來看，本周8月宏觀數據將密集發(fā)布，金九銀十開啟，關注高頻經濟數據表現。若與年度增速目標差距拉大，則市場對新一輪政策寬松預期將帶來行情的修復。海外方面，美國大選辯論、美聯儲降息幅度及對實體的傳導，可能也將帶來風險偏好的改善。此外，若缺乏積極變量，則關注估值調整后帶來更大的安全邊際對資金的吸引。

PX：單邊趨勢仍偏弱，反彈拋空。交易核心在于弱汽油對芳烴估值的沖擊。國內PX供需緊平衡，國內庫存降至低位，浙石化200萬噸、富海100萬噸裝置檢修，青島麗東、烏石化負荷提升，國產PX負荷降至81.1%（-5%），周產量70萬噸，亞洲PX開工率降至75.7%（-3.3%）。需求方面，上周PTA裝置開工率回升到82.6%（+0.4%），對PX消耗量95萬噸左右，近期逸盛海南降負荷、英力士檢修、桐昆檢修，PTA負荷降有所回落。海外裝置方面，開工率變化不大。同時MX的調油需求持續(xù)下滑，跌幅較大，PX-MX價差100美金附近，短流程裝置利潤較高，昨日PX跌幅更大，關注后續(xù)對短流程供應的裝置是否產生影響。目前結束負反饋的唯一途徑是，原油穩(wěn)住的情況下，海內外煉廠整體負荷下調，同時帶動PX開工負荷的回落。否則仍然維持逢高空的操作思路。

PTA：多PTA空PX。供需格局9月份暫時緊平衡，聚酯開工率提高到88%，但主流聚酯廠庫存壓力較大，現金流不充足，周內對合約減量。貿易商紛紛賣出基差，造成基差走弱。而供應端，近期逸盛海南降負荷、英力士檢修、桐昆檢修，PTA負荷預計下滑5%，周度庫存去化。持倉方面，外資進一步加空，多頭壓力較大。另外場外期權頭寸止損平倉導致價格加速下行。需要看到成本端的止跌企穩(wěn)，才能結束本輪負反饋。

全國碳市場：2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》及編制說明，并公開征求意見。征求意見稿指出，2025年底前，水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將完成首次履約工作（2024年度）。2027年前，配額分配采用績效評價法，企業(yè)履約壓力較??；2027年起，對標行業(yè)先進水平優(yōu)化配額分配方法，由績效評價法逐步轉向基準法。水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)只管控范圍1，不再管控范圍2。新行業(yè)納入后，全國碳市場將覆蓋重點排放單位約3760家，年覆蓋二氧化碳當量約80億噸，屆時全國碳排放權交易市場覆蓋排放量占全國總量的比例將達到約60%。此前，我們猜測為了平衡發(fā)電行業(yè)配額結轉規(guī)則帶來的1億噸凈賣壓，新納入行業(yè)將被設置較大的配額缺口；本次擴容工作方案征求意見稿的發(fā)布后，該猜測或被證偽，所以碳價仍面臨較大的下行壓力。面對如此高的潛在凈賣壓，如何更好平衡市場、防止碳價出現極端行情？我們預計《2023、2024年度全國碳排放權交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案》中的基準值和結轉規(guī)則可能還存在調整空間。

所長早讀

中國8月CPI連續(xù)第二個月反彈，PPI同比降幅擴大

觀點分享：9月9日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，中國8月CPI同比上漲0.6%創(chuàng)年內新高，預期上漲0.7%，前值上漲0.5%。中國8月PPI同比下降1.8%，預期下降1.4%，前值下降0.8%。對于CPI，雖然高溫天氣影響趨弱，食品價格可能高位回落，而居民收入增速放緩背景下，核心通脹或延續(xù)弱勢；對于PPI，市場對金九銀十預期相對偏弱，在庫存偏高背景下，工業(yè)品價格或將繼續(xù)承壓下行。宏觀日度數據報告

今日早評

黃金：高位震蕩

白銀：高位回落

銅：內外庫存下降，或限制價格下跌

鋁：平臺震蕩

氧化鋁：現貨支撐，高位震蕩

鋅：盤整運行

鉛：消費欠佳，價格承壓

鎳：多空博弈，低位震蕩

不銹鋼：短期低位震蕩，中期仍需等待減產驅動

錫：快速下跌

工業(yè)硅：關注盤面上方空間