海外宏觀方面，美國(guó)制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期明顯。后續(xù)關(guān)注PMI指數(shù)能否止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)交易邏輯可能會(huì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸和衰退之間不斷切換。此前，美國(guó)7月核心CPI與整體CPI同比增速都已降至2021年上半年以來(lái)的最低點(diǎn)，顯示通脹全面降溫。伴隨著通脹持續(xù)降溫和就業(yè)市場(chǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫。而最新公布的8月美國(guó)核心CPI超預(yù)期反彈，通脹持續(xù)性或影響美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度。

行業(yè)正反饋驅(qū)動(dòng)不明顯

此前，市場(chǎng)一度對(duì)9月建材需求存季節(jié)性回升預(yù)期，但經(jīng)過(guò)半個(gè)多月的觀察后發(fā)現(xiàn)，“金九”從開(kāi)始并未展現(xiàn)出傳統(tǒng)需求旺季應(yīng)有的需求量。雖然進(jìn)入天氣不利因素消退階段，下游存趕工期追進(jìn)度需求，采購(gòu)節(jié)奏有所加快，但受資金改善情況有限以及黑色系整體回調(diào)影響，終端采購(gòu)壓?jiǎn)吻闆r顯現(xiàn)，下游觀望情緒轉(zhuǎn)濃。

不過(guò)，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，螺紋鋼下游需求正在邊際好轉(zhuǎn)。百年建筑網(wǎng)調(diào)研顯示，水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)回升，且近期基建資金到位速度加快，重點(diǎn)工程項(xiàng)目進(jìn)度出現(xiàn)起色。這也同這些地區(qū)的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度及規(guī)模較大相互印證。從最新的鋼聯(lián)表觀數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼表觀需求環(huán)比回升31.31萬(wàn)噸至249.92萬(wàn)噸，至此螺紋鋼表觀需求自低位實(shí)現(xiàn)五連升。

而從中長(zhǎng)期時(shí)間維度來(lái)看，鋼材下游需求或已達(dá)峰，這與下游主要行業(yè)的調(diào)整息息相關(guān)。首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于筑底期，建材需求萎縮表現(xiàn)明顯；其次，基建領(lǐng)域受到資金的掣肘，增速自高位回落；最后，制造業(yè)一度維持一定韌性，但今年下半年以來(lái)呈現(xiàn)疲態(tài)。

供應(yīng)過(guò)剩矛盾凸顯

雖然去年及前年鋼材價(jià)格間或出現(xiàn)反彈，但高度一次不如一次，且自今年年初以來(lái)，甚至未能出現(xiàn)像樣的反彈，可見(jiàn)今年供應(yīng)端矛盾激化較為明顯。從整體趨勢(shì)來(lái)看，鋼材需求或呈現(xiàn)階梯式回落。

需求緩慢回升帶來(lái)鋼廠溫和復(fù)產(chǎn)。最新鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠減產(chǎn)有所放緩，鐵水產(chǎn)量自回落至低位后小幅回升至222.61萬(wàn)噸，五大鋼材品種供應(yīng)801.17萬(wàn)噸，周環(huán)比增加22.51萬(wàn)噸，增幅為2.9%。其中，螺紋鋼產(chǎn)量在連續(xù)8周下降后創(chuàng)出新低，而本期產(chǎn)量回升至187.92萬(wàn)噸，連續(xù)3期回升合計(jì)增量27.32萬(wàn)噸，長(zhǎng)短流程鋼廠均有恢復(fù)。熱卷產(chǎn)量則有所減少，環(huán)比減8.31萬(wàn)噸至302.17萬(wàn)噸。熱卷供減需增，前期突出矛盾有所緩和。不過(guò)，基于整體需求萎縮，后續(xù)鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能或不強(qiáng)，行業(yè)正反饋驅(qū)動(dòng)不明顯。

圖為螺紋鋼消費(fèi)量

綜合來(lái)看，當(dāng)前宏觀面需關(guān)注月中美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議指引。產(chǎn)業(yè)方面，在經(jīng)歷了七、八月份的“至暗時(shí)刻”后，利空矛盾集中釋放，鋼廠通過(guò)減產(chǎn)緩解了供給端壓力。后續(xù)行情波動(dòng)方向，依然需要觀察需求端表現(xiàn)情況。不過(guò)，基于整體需求形勢(shì)不如當(dāng)年，鋼材價(jià)格若出現(xiàn)反彈，整體高度也受限。