在工業(yè)生產(chǎn)與建筑材料領(lǐng)域，尿素、脲醛樹脂（UF）與人造板三者之間構(gòu)成了一個高度互依的產(chǎn)業(yè)鏈條，展現(xiàn)了從化學(xué)原料到成品應(yīng)用，再到經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的一體化進(jìn)程。尿素，這一在農(nóng)業(yè)中廣為人知的化肥原料，在工業(yè)上與甲醛反應(yīng)生成脲醛樹脂，后者因其卓越的黏接能力和穩(wěn)定的耐水特性，成為制造人造板不可或缺的黏合劑。脲醛樹脂的這些屬性確保了人造板產(chǎn)品能滿足家具制造和室內(nèi)裝修對材料的高標(biāo)準(zhǔn)要求，從而在多個行業(yè)中扮演著核心角色。人造板的生產(chǎn)和廣泛應(yīng)用不僅推動了脲醛樹脂的需求，也反過來促進(jìn)了尿素在非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用拓展。然而，原料尿素的市場價格波動為人造板企業(yè)的成本管理和利潤穩(wěn)定帶來了不確定性，在這種背景下，尿素期貨市場的存在提供了一種機(jī)制，使得人造板企業(yè)能夠通過鎖定未來的原料價格來管理成本風(fēng)險。不僅可助力企業(yè)對沖市場波動的風(fēng)險，還有助于保持行業(yè)的整體健康和競爭力。

A  脲醛樹脂是尿素產(chǎn)業(yè)鏈

主要工業(yè)下游之一

脲醛樹脂是尿素與甲醛生成的以樹脂為主體的膠黏劑，幾乎是所有合成樹脂中最廉價的，又因具有較好的性能，且固化快、毒性低、原料易得、制造工藝簡單、使用方便以及膠層色淺、不污染板面而廣泛應(yīng)用于各類材料黏接，是市場上需求量最大的膠黏劑之一。目前，脲醛樹脂30%左右用于建筑、輕工及紡織，60%左右用于木材業(yè)，特別是用于生產(chǎn)膠合板。脲醛樹脂的主要原料為尿素和甲醛，其中甲醛是由甲醇制成的，實質(zhì)上制備的兩種原料都已經(jīng)在期貨市場上市。尿素和甲醛供應(yīng)充足，根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計口徑，2023年國內(nèi)尿素產(chǎn)能出現(xiàn)輕微下降，行業(yè)年產(chǎn)能約為7313萬噸，產(chǎn)能增速為-0.85%；而甲醛年產(chǎn)能約為3633萬噸，同比增長7.23%。同時，2023年中國尿素年度總產(chǎn)量為6020萬噸，較2022年同期提升6.82%；甲醛產(chǎn)量達(dá)到399.46萬噸，同比小幅增加0.42%。

脲醛樹脂傳統(tǒng)的制造工藝為熱固性聚合縮合生產(chǎn)法，經(jīng)過多年的發(fā)展，市場不斷提升工藝技術(shù)，對于傳統(tǒng)工藝下的耐水性差、耐候性不佳、初黏差、收縮大、脆性大以及可能釋放甲醛等問題進(jìn)行了優(yōu)化，很多改性品種上市，如共聚法、共混法和纖維素等，主要是解決凝膠或固化及產(chǎn)品中游離甲醛高等問題。不同的改性方法賦予了脲醛樹脂不同的額外性能。這些改性品種的出現(xiàn)極大地擴(kuò)展了脲醛樹脂的應(yīng)用領(lǐng)域，并對其在現(xiàn)有應(yīng)用中的性能表現(xiàn)提供了重要支持。

圖為尿素和人造板行業(yè)理論原料用量情況（單位：萬噸）

由于市場上板材企業(yè)眾多，且脲醛樹脂生產(chǎn)制備規(guī)模零散等特點，市場對脲醛樹脂生產(chǎn)的統(tǒng)計也五花八門，我們參考了相關(guān)文獻(xiàn)，根據(jù)摩爾法并參照人造板生產(chǎn)面積來做大致的預(yù)估。目前，盡管脲醛樹脂的改性品種較多，但是大部分企業(yè)仍使用傳統(tǒng)工藝制備這種黏膠。傳統(tǒng)工藝下，甲醛與尿素摩爾比為1.52～1.95，尿素的摩爾質(zhì)量為60.08g/mol，甲醛的摩爾質(zhì)量為30.03g/mol，考慮到縮聚過程中的損耗，行業(yè)一般參考1.7的摩爾比。理論上傳統(tǒng)方式1噸脲醛樹脂制備大約使用0.6萬噸尿素和0.5萬噸甲醛。2021年，我國人造板總產(chǎn)量為33673萬立方米，按每生產(chǎn)1立方米人造板需要尿素約40千克來算（且總量70%的人造板使用尿素），2021年大概消耗尿素942.84萬噸。根據(jù)2023年國內(nèi)尿素消費量來計算脲醛樹脂產(chǎn)量，理論上得出1571.4萬噸。

伴隨著我國房地產(chǎn)行業(yè)的高速發(fā)展，人造板行業(yè)得到了快速增長，2021年達(dá)到高峰，年產(chǎn)量達(dá)3.37億立方米，2022年回落到3.01億立方米。同時，近幾年房地產(chǎn)三工數(shù)據(jù)下滑，也說明在新舊動能轉(zhuǎn)換時期，國內(nèi)脲醛樹脂消費量隨地產(chǎn)行業(yè)周期下行而出現(xiàn)縮減。

圖為人造板尿素理論用量情況（單位：萬噸）

圖為脲醛樹脂理論用量情況（單位：萬噸）

B  近年來我國人造板行業(yè)出海規(guī)模不斷壯大

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國已成為全球最大的人造板生產(chǎn)國、消費國和出口國，形成了以膠合板、纖維板和刨花板為主的產(chǎn)業(yè)體系。然而，過去大量人造板工廠在全國范圍內(nèi)遍地開花，導(dǎo)致當(dāng)前我國人造板產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)供大于求的局面。同時，新時期以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換加快，國內(nèi)人造板消費量同步放緩。此外，隨著海外市場逐步進(jìn)入存量競爭時代，對出口人造板的質(zhì)量提出了更高的要求，加速了國內(nèi)板材企業(yè)升級新質(zhì)生產(chǎn)力。當(dāng)前我國人造板產(chǎn)業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，發(fā)展重心由量轉(zhuǎn)質(zhì)。在此背景下，國際貿(mào)易日益成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)步的重要組成部分，2023年，根據(jù)中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會和海關(guān)總署的統(tǒng)計口徑，我國共出口人造板1431.22萬立方米，占總產(chǎn)量比例低于5%，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

膠合板：兩廣地區(qū)企業(yè)受尿素價格波動影響更為顯著

膠合板作為我國最早出現(xiàn)和用途最廣泛的人造板板種，2022年的產(chǎn)量達(dá)1.76億立方米，同比下降16.7%，占我國人造板總產(chǎn)量的58.5%。截至2023年年底，全國28個省份分布有膠合板生產(chǎn)企業(yè)，總生產(chǎn)能力約2.05億立方米/年，同比下降1.4%，產(chǎn)能主要集中在廣西、山東和江西三地。2024年上半年全國保有膠合板類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)6900余家，分布在27個省份，比2023年年底減少約500家，現(xiàn)有總生產(chǎn)能力約2.02億立方米/年。

盡管近年來膠合板的產(chǎn)能規(guī)模有所減少，產(chǎn)能主要分布在兩廣、山東、江蘇等地區(qū)，但從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域來看，最大應(yīng)用領(lǐng)域是家具制作及裝飾裝修，約占35%，供求相對平衡；用于生產(chǎn)混凝土模板用膠合板的產(chǎn)能約占24%。其中，兩廣地區(qū)屬于尿素凈流入地區(qū)，板材工廠的脲醛樹脂生產(chǎn)受到尿素原料價格波動的風(fēng)險更加明顯。

在出海業(yè)務(wù)方面，我國膠合板已在國際市場上擁有良好的口碑，歷年出口量和目的地都基本穩(wěn)定。2023年，我國共出口膠合板1073.97萬立方米，同比增長0.84%。過去10年（2013—2023年），出口量穩(wěn)定在1010萬～1225萬立方米。同時，出口市場廣泛分布在東南亞、非洲、英國和美國等地。

刨花板：高端化產(chǎn)品相對缺乏，華北華東企業(yè)尿素原料采購更具優(yōu)勢

2023年，刨花板新增產(chǎn)能1006萬立方米，總產(chǎn)能達(dá)到5269萬立方米，超過纖維板成為中國人造板第二大板種。當(dāng)前，刨花板產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出階段投資過熱的現(xiàn)象，產(chǎn)能快速增長。2024年上半年，全國建成投產(chǎn)24條刨花板生產(chǎn)線（其中連續(xù)平壓線16條），新增生產(chǎn)能力760萬立方米/年，總生產(chǎn)能力達(dá)到5940萬立方米/年，凈增生產(chǎn)能力671萬立方米/年，在2023年年底的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長12.7%。

刨花板是三大人造板中唯一進(jìn)口量大于出口量的產(chǎn)品，原因在于近年來國內(nèi)市場對高端家具的需求激增，而國產(chǎn)刨花板多為低端產(chǎn)品，市場上高質(zhì)量刨花板供應(yīng)缺口較大。從產(chǎn)能情況看，刨花板廠家主要分布在山東、廣西、廣東、河北、江蘇等省份。得益于華北、華東尿素產(chǎn)能優(yōu)勢，山東、江蘇、河北等省份板材企業(yè)尿素原料成本相對兩廣地區(qū)更具優(yōu)勢。

出海業(yè)務(wù)方面，我國刨花板出口在2021年迎來了爆發(fā)式增長，全年出口57.23萬噸，同比增長133.02%，并且隨著海外市場補(bǔ)庫周期變化，2024年我國刨花板出口量也出現(xiàn)一定波動，海關(guān)總署的統(tǒng)計顯示，1—7月木制定向刨花板出口同比增加了約35%，總體上保持了穩(wěn)定增長。

纖維板：凈產(chǎn)量有一定下滑，尿素原料相對膠合板整體用量偏小

我國自1999年起成為世界第一大纖維板生產(chǎn)國。過去由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長，下游房地產(chǎn)行業(yè)處于黃金時期，我國纖維板產(chǎn)能快速擴(kuò)張。2024年上半年，全國建成投產(chǎn)2條纖維板生產(chǎn)線（其中連續(xù)平壓線1條），新增生產(chǎn)能力42萬立方米/年，總生產(chǎn)能力為4455萬立方米/年，凈減生產(chǎn)能力143萬立方米/年，在2023年底基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降3.1%。從產(chǎn)能分布來看，山東、廣西、江蘇、河北及廣東產(chǎn)能均較為集中，尿素總體用量對比膠合板及刨花板相對較低，但仍是尿素工業(yè)消費的主要來源之一。

出海業(yè)務(wù)方面，纖維板出口仍處于復(fù)蘇階段。2020年以來，外國纖維板產(chǎn)能未能及時恢復(fù)，為我國纖維板出口復(fù)蘇創(chuàng)造契機(jī)，結(jié)束了2015年以來出口連年下跌的趨勢。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計口徑，1—7月我國累計出口纖維板近151萬噸，7月出口同比增加14.76%。

C  目前我國人造板出海產(chǎn)品面臨的三大難題

宏觀周期波動加大國內(nèi)人造板行業(yè)出海競爭壓力

海外補(bǔ)庫周期尚未開啟，使國內(nèi)人造板企業(yè)面臨更大的出海競爭壓力。首先，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，特別是歐美市場的需求疲軟，使得海外買家對人造板的采購計劃延后，導(dǎo)致出口訂單有一定下行波動。據(jù)美國商務(wù)部8月16日公布的數(shù)據(jù)，美國7月新屋開工年化總數(shù)為123.8萬戶，創(chuàng)2020年5月以來最低水平，預(yù)期為133萬戶，前值下修至132.9萬戶。美國7月新屋開工環(huán)比降幅達(dá)到6.8%，預(yù)期僅為降0.9%，前值從升3.0%修正為升1.1%。美國7月營建許可年化總數(shù)初值為139.6萬戶，預(yù)期為142.9萬戶，6月終值145.4萬戶。環(huán)比降幅達(dá)4%，預(yù)期降幅為0.7%，6月終值升3.9%。建筑業(yè)弱勢運行，歐美市場對人造板產(chǎn)品消費預(yù)計出現(xiàn)減量。其次，海外庫存水平仍處于相對高位，進(jìn)一步抑制了新的采購需求。最后，東南亞等低成本生產(chǎn)國的人造板產(chǎn)品在國際市場上具有價格競爭優(yōu)勢，加大了國內(nèi)企業(yè)的競爭難度。

出海企業(yè)產(chǎn)業(yè)化水平有待提升，中小型人造板企業(yè)的尿素原料價格風(fēng)險對沖手段有限

盡管目前我國有大量的人造板制造企業(yè)，但它們的生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，呈現(xiàn)小、散、多等特點。一是由于行業(yè)門檻低，過去人造板生產(chǎn)企業(yè)野蠻發(fā)展，企業(yè)多為家庭作坊式中小微企業(yè)，仍處于粗放式經(jīng)營階段。二是企業(yè)的風(fēng)險管理水平相對落后，期現(xiàn)部門人員架構(gòu)沒有固定模式，風(fēng)險管理體系不完善，尿素、甲醛等原料價格大幅波動后，可能使脲醛樹脂造成成本增加，企業(yè)銷售利潤被壓縮。三是在尿素原料采購過程中，中小型人造板企業(yè)議價能力較弱，在與上游廠家或貿(mào)易商交易過程中處于弱勢地位。

出口產(chǎn)品以低端品為主，部分基礎(chǔ)產(chǎn)品出口附加值較低

當(dāng)前我國出口人造板機(jī)械化加工程度普遍較低，同質(zhì)化的初級產(chǎn)品占據(jù)主流，產(chǎn)品附加值低，結(jié)構(gòu)單一。如人造板生產(chǎn)大省廣西出庫的膠合板中，中低端產(chǎn)品長期占比90％左右，由于產(chǎn)品檔次不高，利潤率僅為3％左右。此外，我國的人造板出口市場分布不均，出口份額存在顯著差距，出口模式相對單調(diào)。我國人造板產(chǎn)品出口以膠合板和纖維板為主，刨花板出口量較低，與其在總產(chǎn)量中的占比明顯不匹配。

D  提升尿素期貨期權(quán)服務(wù)人造板出海含金量

強(qiáng)化市場培育，降低人造板企業(yè)參與期貨市場難度

基于國內(nèi)人造板企業(yè)產(chǎn)能分布及企業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，推廣期貨工具為企業(yè)生產(chǎn)和出海保駕護(hù)航，需采取多方位策略。

首先，期貨公司可以協(xié)同地方政府主管單位、行業(yè)協(xié)會、期貨交易所等聯(lián)合舉辦定制化的尿素期貨期權(quán)投教活動，向廣大人造板企業(yè)普及期貨期權(quán)在穩(wěn)定原材料成本中的具體應(yīng)用，特別是幫助中小型人造板企業(yè)理解和掌握操作方法。其次，決策部門為中小企業(yè)提供參與期貨市場的政策，如提供“期貨+”模式或場外服務(wù)，可降低企業(yè)的參與成本和風(fēng)險。最后，交易所可以聯(lián)合期貨公司加強(qiáng)人造板企業(yè)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，為人造板行業(yè)推廣典型成功案例，展示通過尿素期貨期權(quán)有效控制成本的實際效果，以增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)對該工具的信任與興趣，進(jìn)而推動期貨期權(quán)工具其在行業(yè)內(nèi)的廣泛應(yīng)用。

提升期現(xiàn)人才交流成效，為人造板行業(yè)提供更多專業(yè)化風(fēng)險管理咨詢服務(wù)

期貨公司和交易所在推動與人造板企業(yè)的合作過程中，應(yīng)注重專業(yè)性人才的交流和期現(xiàn)人才的培養(yǎng)。除了提供定制化的風(fēng)險管理服務(wù)，還應(yīng)通過企業(yè)走訪等方式，促進(jìn)期貨行業(yè)專家、人造板企業(yè)銷售、財務(wù)等相關(guān)人員的深度互動，幫助企業(yè)提升自身的風(fēng)險管理意識與操作技能。在套期保值業(yè)務(wù)開展過程中，期貨公司應(yīng)通過實地調(diào)研等方式，深入了解人造板企業(yè)的需求，分析可能的風(fēng)險敞口，并制定切實可行的方案，幫助企業(yè)靈活應(yīng)對原材料價格波動。與此同時，在投研業(yè)務(wù)方面，期貨公司可以和相關(guān)人造板企業(yè)或行業(yè)協(xié)會聯(lián)手建立“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”或“風(fēng)險管理合作平臺”，通過集中資源提供專業(yè)的市場趨勢研判，以及尿素、甲醇、原木、人造板基本面分析等服務(wù)，確保企業(yè)獲得及時的指導(dǎo)和支持。

期現(xiàn)聯(lián)動市場建設(shè)助力人造板企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險對沖能力

一是交易所可以進(jìn)一步擴(kuò)大尿素等品種的交割庫規(guī)模和優(yōu)化交割制度，通過增設(shè)更多符合資質(zhì)要求的交割庫，靈活化人造板企業(yè)相關(guān)生產(chǎn)原料的交割流程，使得企業(yè)能夠更便捷地參與期現(xiàn)結(jié)合操作，降低物流和升貼水成本。二是不斷完善點價服務(wù)，交易所可以引導(dǎo)市場建立更加靈活的點價機(jī)制，結(jié)合市場需求，幫助企業(yè)在現(xiàn)貨合同中引入期貨價格作為定價基準(zhǔn)，推動企業(yè)在期現(xiàn)結(jié)合中實現(xiàn)更精準(zhǔn)的風(fēng)險對沖。比如設(shè)立相關(guān)品種的月均價期貨合約，這種月均價尤其適用于價格波動較大的市場，幫助人造板企業(yè)在制定基差交易策略時避免單一時點價格波動帶來的風(fēng)險，從而實現(xiàn)更加精準(zhǔn)的風(fēng)險管理和穩(wěn)定的盈利預(yù)期。此外，月均價合約還可以提高中小型人造板企業(yè)的預(yù)算管理和成本控制能力，增強(qiáng)其在出海市場的競爭力。