山東省與江蘇省是我國華東地區(qū)重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿易商、港口、食品終端及替代品生產企業(yè)等多種涉糖主體，了解當?shù)匕滋鞘袌銮闆r對于推演分析我國食糖市場整體情況有重要意義。近期，筆者跟隨調研團奔赴兩省，與食糖生產企業(yè)、貿易商、物流企業(yè)、用糖終端等進行面對面交流，聚焦加工糖廠產糖、進口節(jié)奏、現(xiàn)貨集散、下游消費市場及替代品變化，探討白糖價格走勢及對后市行情走勢的影響。

[供給壓力增加]

據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2024年7月我國進口食糖42萬噸，同比增加30.89萬噸，增幅278.01%。2024年1—7月我國累計進口食糖172.21萬噸，同比增加51.37萬噸，增幅42.51%。

加工糖廠開機率上升

上半年進口的食糖以關稅配額部分為主。8月初，華東地區(qū)的加工糖廠開機率僅60%左右，主要原因是采購的原糖預計8月底才陸續(xù)到港，單家糖廠的采購數(shù)量為1—2條船，原糖采購均價在19美分/磅左右。截至9月初，華東地區(qū)的加工糖廠基本全數(shù)開機，市場供應壓力相應增加，加工糖報價下調引領市場。截至9 月12日，沿海地區(qū)的廣西糖報價區(qū)間為 6300～6400元/噸，較上月下跌250～270元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為6300～6410元/噸，較上月下跌200～290元/噸。

為了爭奪終端市場，加工糖廠采取貼近廣西糖的報價策略，與廣西糖之間的價差迅速縮小。以中糧曹妃甸糖廠報價為例，其跟廣西南華集團每噸的報價差從7月末的近百元收縮至僅30元，如果加上量大優(yōu)惠，其報價可能較廣西糖更低。加之新上市的加工糖較臨近榨季末期的廣西陳糖品質更優(yōu)，終端的接納程度有所增加，這會對廣西糖后期去庫造成不利影響。

多種糖源并存，競爭加劇

華東地區(qū)食糖市場的糖源品類構成復雜，匯聚廣西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖漿、白砂糖預混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖廠因糖源少報價高企，給廣西糖讓渡了部分市場份額。此外，發(fā)往華東地區(qū)沿海港口銷售的云南糖數(shù)量也較往年明顯增加，報價較廣西糖低30～50元/噸，整體銷售情況不錯。

據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，我國7月進口糖漿、白砂糖預混粉22.81萬噸，同比增加3.48萬噸，刷新歷史單月進口量數(shù)值；2024年1—7月我國累計進口糖漿、白砂糖預混粉117.68萬噸，同比增長13.44萬噸，增幅12.90%。糖漿、白砂糖預混粉進口量增加導致華東地區(qū)的食糖供應過剩，市場競爭加劇。

一直以來，我國北方居民喜食的綿白糖原由甜菜糖廠、加工糖廠供應，市場價格與需求量保持穩(wěn)定。近兩年來，冰糖廠因產能過剩，開始轉向生產綿白糖，其生產原料糖漿從東盟國家以零關稅進口，因此綿白糖生產成本遠低于甜菜糖廠與加工糖廠。冰糖廠產的綿白糖售價低，拉低了我國華中地區(qū)與華東地區(qū)的綿白糖均價。

內蒙古甜菜糖的終端市場受糖漿、白砂糖預混粉的沖擊嚴重，因銷售受阻，甜菜糖廠傾向于將現(xiàn)貨注冊為期貨倉單通過盤面交割，進而影響了白糖期貨的倉單結構和價格走勢。

同時，加工糖廠在區(qū)域市場競爭中同樣處于劣勢。2022年下半年以來，我國配額外食糖進口利潤倒掛，加工糖廠的開工率極低，虧損嚴重，未充分享受到上一輪白糖牛市的紅利。今年4月以來，配額外食糖進口的利潤由負轉正，卻又遭到白砂糖預混粉的沖擊，經(jīng)營情況不容樂觀。

過去，我國食糖市場形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖為主的“三足鼎立”格局。2023年，糖漿與白砂糖預混粉進口量達181.75萬噸，折糖量約132萬噸，超當年甜菜糖產量108萬噸，以當前形勢推測，如果沒有管控政策出臺，未來進口量仍保持高位，則國內食糖市場格局將轉變?yōu)椤八姆痔煜隆?，國產糖源的份額或不斷縮減。

[總體用量縮減]

銷區(qū)普遍低庫存，貿易商群體洗牌

受糖價遠期走低與下游需求不振綜合影響，貿易商采購始終持謹慎心態(tài)，僅維持最低庫存量用于長期訂單供貨，同時，由于預期新榨季大幅增產，供應偏寬松，其對新糖預售的興趣也較往年偏低。

貿易商群體今年的業(yè)務量變化差異較大。我們調研的大中型貿易商表示，今年的業(yè)務量不降反升，主要原因一是主動采取了銷售渠道下沉策略，爭奪終端的小訂單，小貿易商被迫退出市場，行業(yè)的集中度上升；二是合作的大型終端零售市場份額增長，帶動上游貿易商業(yè)務量增加；三是部分中大型貿易商利用衍生品管理風險，將期貨、期權市場盈利補貼現(xiàn)貨貿易，報價有優(yōu)勢，因此搶占了更多同業(yè)市場份額。

與之對應的是，傳統(tǒng)小型貿易商感到市場越來越難做，面臨退出行業(yè)的困境。

終端用糖分化，總量持平略減

食品飲料上市企業(yè)2024年半年報于9月初陸續(xù)公布，康師傅、農夫山泉等行業(yè)龍頭實現(xiàn)營業(yè)收入增長0.7%~56%不等。大型終端多措并舉提高市場占有率，食糖用量持穩(wěn)或微增，部分調整糖類使用，如有些終端為提升品質增加了碳化糖的使用量，也有部分終端為了降低成本，將碳化糖改為硫化糖。

中小型終端的訂單量下降導致開工率降低，同時國內市場消費降級明顯，降本增效需求凸顯，導致食糖用量減少或者直接改用糖漿、白砂糖預混粉。

從調研走訪中了解到，今年華中地區(qū)夏季含糖飲料消費旺季與中秋備貨需求均未明顯放量，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。用糖終端預期糖價下跌，壓縮庫存，備貨周期縮短至1～2個月，部分甚至僅提前1周采購。

綜合國內宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)微觀數(shù)據(jù)及調研情況分析，我們預計2024年全國食糖消費量為1530萬噸，較上年下降約30萬噸。

[替代產生沖擊]

糖漿、白砂糖預混粉

第一，管理加碼，綜合保稅區(qū)的產能關?；蜣D移。自去年以來，隨著糖漿、白砂糖預混粉進口量增長，加強特殊監(jiān)管區(qū)糖漿、預混粉加工呼聲日益高漲，海關調研加強管理。因政策趨嚴，保稅區(qū)預混粉摻混廠逐步退出或海外建廠。海關總署44號文發(fā)布后，保稅區(qū)相關產能基本關停。相應地，據(jù)客戶反饋，泰國今年新建了大量糖漿產能，其中不乏國際糖企參與，產業(yè)鏈與供應鏈日益完善，預計將對國內白砂糖產業(yè)產生巨大沖擊。

同期，我國海關加強了進口糖漿、白砂糖預混粉的管理，提高報關檢驗力度，發(fā)現(xiàn)了一些摻混不合格商品，整體通關時間延長。

第二，終端使用糖漿、白砂糖預混粉的數(shù)量增加。今年以來，中小食品廠的糖漿、白砂糖預混粉用量增加，如罐頭、烘焙企業(yè)。大終端持觀望態(tài)度，個別嘗試使用定制的高端預混粉，以降低成本。

第三，批發(fā)市場秩序待規(guī)范，貿易流通環(huán)節(jié)擴張。山東省、河北省今年新投產白砂糖預混粉篩分廠產能大增，預混粉篩出白砂糖銷售（過篩糖）或直接冒用廣西糖廠品牌和包裝銷售（換包糖）。截至7月末，山東港口白砂糖報價6500元/噸，過篩糖售價約6000元/噸，價差明顯。此外，因白砂糖利潤微薄，部分貿易商轉向經(jīng)營利潤更高的糖漿、白砂糖預混粉，經(jīng)銷商群體增加。

淀粉糖替代增加

F55果葡糖漿甜度約為白砂糖的90%～95%，二者價差超1500元/噸即可發(fā)生明顯替代。2023年春節(jié)后，白砂糖價格暴漲，較F55果葡糖漿持續(xù)高約3000元/噸，飲料、調味品等行業(yè)使用果葡糖漿的替代明顯增多。

代糖行業(yè)步入整合期

過去的幾年，以赤蘚糖醇為代表的代糖產品行業(yè)經(jīng)歷了無序擴張—產能過?！獝盒愿偁帋讉€階段，現(xiàn)進入整合期。

受訪行業(yè)專家稱，受下游需求限制，未來難再出現(xiàn)類似赤蘚糖醇的代糖單品爆款。最具潛力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好、低卡低糖，被視為最理想的蔗糖替代品，有望在多領域應用。國內將很快批準該產品的生產，現(xiàn)在各大企業(yè)已經(jīng)在積極布局生產線，其潛在的沖擊力不容小覷。

[倉儲物流情況]

本次調研的倉儲物流企業(yè)負責人表示，今年的白砂糖運費總體較往年有所降低，下轄倉庫的高峰期食糖庫存量較往年下降了20%～30%，主要原因是受產銷區(qū)價格倒掛、低價糖存在等影響，貿易商采取快進快出的購銷策略，入庫量減少。

[產業(yè)主體觀點]

產業(yè)主體對行情的總體看法為近月SR2409合約有支撐，遠月SR2501走弱的可能性較大，預計9—1價差將回歸100～150元/噸之間，2024/2025榨季的國內糖價主要區(qū)間為5500～6000 元/噸。

現(xiàn)貨市場方面，在12月廣西新糖大規(guī)模上市之前，加工糖是市場主要供給糖源，預計廣西新糖上市的價格在5700～5800元/噸，加工糖報價底部區(qū)間約為6300元/噸，內蒙古甜菜糖將于9月中下旬上市，加工糖廠庫存消化時間緊迫。

業(yè)界普遍認為ICE原糖期貨價格18美分/磅支撐較強，巴西產糖量將因為干旱天氣和火災影響等出現(xiàn)預期差，從而國際糖價將出現(xiàn)波段向上走勢。如果原糖跌至18美分/磅之下，則包括中國在內的食糖凈進口國采購意愿會明顯增加。

[小結]

供需情況：多種糖源并存，市場競爭激烈，食糖供應逐步增加至寬裕狀態(tài)，食糖消費需求總體疲弱，產銷區(qū)價格倒掛。

庫存情況：銷區(qū)庫存非常薄弱，貿易商與終端采購謹慎。

替代品情況：糖漿、白砂糖預混粉的到港數(shù)量和下游用量均有增加；淀粉糖替代增量，代糖對白砂糖的替代腳步暫時停滯。

價格展望：國內新榨季白糖價格主要區(qū)間在5500～6000元/噸，外盤原糖價格17～20美分/磅。

產業(yè)格局：貿易商群體整合優(yōu)化，產業(yè)專業(yè)化水平提高。