宏觀面與產(chǎn)業(yè)面博弈

一方面，當(dāng)前鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)，加之庫(kù)存偏低，預(yù)計(jì)螺紋鋼高爐產(chǎn)量或加速回升；另一方面，螺紋鋼表觀需求在9月上半月有提前透支風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)上升空間有限，10月初供需壓力將逐漸體現(xiàn)。

圖為螺紋鋼消費(fèi)量情況（單位：萬(wàn)噸）

從宏觀面來(lái)看，外圍市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，幅度為50個(gè)基點(diǎn)，略超市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，由于此前市場(chǎng)對(duì)降息已充分定價(jià)，疊加鮑威爾釋放鷹派言論，短期內(nèi)利好兌現(xiàn)，螺紋鋼或面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，由于美國(guó)通脹呈放緩趨勢(shì)、服務(wù)業(yè)和零售銷售等表現(xiàn)較強(qiáng)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性依然較高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前處于重要會(huì)議前夕的政策預(yù)期窗口期，整體氛圍偏暖。

供應(yīng)10月將升至高位

前期鋼廠大幅減產(chǎn)后，供應(yīng)壓力明顯消化，利潤(rùn)隨之逐步修復(fù)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)鋼廠開始復(fù)產(chǎn)。螺紋鋼產(chǎn)量回升幅度較為明顯，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加9.4萬(wàn)噸至187.9萬(wàn)噸。

鋼廠利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)回升。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的即期利潤(rùn)已升至約77元/噸，環(huán)比增加34元/噸。市場(chǎng)調(diào)研顯示，華東地區(qū)鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼均已盈利，復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)。加之當(dāng)前鋼廠庫(kù)存偏低，預(yù)計(jì)螺紋鋼高爐產(chǎn)量或加速回升。短流程方面，鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求增加，廢鋼價(jià)格支撐較強(qiáng)，但電爐廠利潤(rùn)仍在邊際修復(fù)，預(yù)計(jì)本周電爐產(chǎn)量小幅回升。

需要重點(diǎn)注意的是，螺紋鋼供應(yīng)回升將先慢后快。目前螺紋鋼利潤(rùn)相較其他品種優(yōu)勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)顯示，江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的即期利潤(rùn)已達(dá)百元，而熱卷仍面臨近200元/噸的虧損，因此近期鋼廠卷轉(zhuǎn)螺現(xiàn)象頻繁。同時(shí)將帶動(dòng)多數(shù)前期檢修停產(chǎn)的螺紋鋼廠復(fù)產(chǎn)。如此來(lái)看，螺紋鋼產(chǎn)量將在10月份升至高位水平，使得供應(yīng)壓力進(jìn)一步加劇。

需求季節(jié)性回升空間有限

自8月中旬以來(lái)，螺紋鋼需求在降至較低水平后逐步回升，但整體表現(xiàn)始終不如預(yù)期，直到9月中旬需求驟升至249.92萬(wàn)噸，出現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)。不過(guò)這可能意味著螺紋鋼表觀需求短期內(nèi)見頂。基于房建和基建的新項(xiàng)目和資金到位情況改善有限，螺紋鋼實(shí)際需求提升有限，近250萬(wàn)噸的需求預(yù)計(jì)存在提前透支的情況。考慮到季節(jié)性規(guī)律，國(guó)慶節(jié)前下游工地仍有備貨需求，節(jié)后延遲的需求也會(huì)集中釋放，因此，未來(lái)2~4周內(nèi)，預(yù)計(jì)需求維持在240萬(wàn)噸的周均水平，短期需謹(jǐn)防惡劣天氣對(duì)需求端的影響。

產(chǎn)業(yè)方面，基本面邊際好轉(zhuǎn)，但需警惕進(jìn)入新一輪的供需寬松格局。一方面，供給端到達(dá)階段性低位，需求環(huán)比季節(jié)性好轉(zhuǎn)，且國(guó)慶假期前后一周預(yù)計(jì)維持好轉(zhuǎn)局面，均給螺紋鋼價(jià)格帶來(lái)一定支撐。疊加國(guó)內(nèi)政策預(yù)期窗口期和國(guó)慶節(jié)前空頭離場(chǎng)落袋為安，對(duì)螺紋鋼反彈也有助力。另一方面，螺紋鋼表觀需求在9月上半月有提前透支風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)上升空間有限，且鋼廠因利潤(rùn)因素由熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼較多，10月初供應(yīng)壓力將逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

另外，中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)端仍處于供過(guò)于求的矛盾中，二至三成的產(chǎn)能出清尚未有效形成。因此，螺紋鋼階段性反彈的驅(qū)動(dòng)力和空間都有限且短暫。