宏觀面與產(chǎn)業(yè)面博弈

一方面，當前鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿增強，加之庫存偏低，預(yù)計螺紋鋼高爐產(chǎn)量或加速回升；另一方面，螺紋鋼表觀需求在9月上半月有提前透支風(fēng)險，后續(xù)上升空間有限，10月初供需壓力將逐漸體現(xiàn)。

圖為螺紋鋼消費量情況（單位：萬噸）

從宏觀面來看，外圍市場，美聯(lián)儲降息落地，幅度為50個基點，略超市場預(yù)期。不過，由于此前市場對降息已充分定價，疊加鮑威爾釋放鷹派言論，短期內(nèi)利好兌現(xiàn)，螺紋鋼或面臨調(diào)整風(fēng)險。長期來看，由于美國通脹呈放緩趨勢、服務(wù)業(yè)和零售銷售等表現(xiàn)較強，伴隨著美聯(lián)儲降息周期開啟，美國經(jīng)濟軟著陸的可能性依然較高。國內(nèi)市場，目前處于重要會議前夕的政策預(yù)期窗口期，整體氛圍偏暖。

供應(yīng)10月將升至高位

前期鋼廠大幅減產(chǎn)后，供應(yīng)壓力明顯消化，利潤隨之逐步修復(fù)，進而驅(qū)動鋼廠開始復(fù)產(chǎn)。螺紋鋼產(chǎn)量回升幅度較為明顯，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加9.4萬噸至187.9萬噸。

鋼廠利潤持續(xù)修復(fù)，預(yù)計螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)回升。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的即期利潤已升至約77元/噸，環(huán)比增加34元/噸。市場調(diào)研顯示，華東地區(qū)鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼均已盈利，復(fù)產(chǎn)意愿增強。加之當前鋼廠庫存偏低，預(yù)計螺紋鋼高爐產(chǎn)量或加速回升。短流程方面，鋼廠補庫需求增加，廢鋼價格支撐較強，但電爐廠利潤仍在邊際修復(fù)，預(yù)計本周電爐產(chǎn)量小幅回升。

需要重點注意的是，螺紋鋼供應(yīng)回升將先慢后快。目前螺紋鋼利潤相較其他品種優(yōu)勢明顯。數(shù)據(jù)顯示，江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的即期利潤已達百元，而熱卷仍面臨近200元/噸的虧損，因此近期鋼廠卷轉(zhuǎn)螺現(xiàn)象頻繁。同時將帶動多數(shù)前期檢修停產(chǎn)的螺紋鋼廠復(fù)產(chǎn)。如此來看，螺紋鋼產(chǎn)量將在10月份升至高位水平，使得供應(yīng)壓力進一步加劇。

需求季節(jié)性回升空間有限

自8月中旬以來，螺紋鋼需求在降至較低水平后逐步回升，但整體表現(xiàn)始終不如預(yù)期，直到9月中旬需求驟升至249.92萬噸，出現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)。不過這可能意味著螺紋鋼表觀需求短期內(nèi)見頂?；诜拷ê突ǖ男马椖亢唾Y金到位情況改善有限，螺紋鋼實際需求提升有限，近250萬噸的需求預(yù)計存在提前透支的情況。考慮到季節(jié)性規(guī)律，國慶節(jié)前下游工地仍有備貨需求，節(jié)后延遲的需求也會集中釋放，因此，未來2~4周內(nèi)，預(yù)計需求維持在240萬噸的周均水平，短期需謹防惡劣天氣對需求端的影響。

產(chǎn)業(yè)方面，基本面邊際好轉(zhuǎn)，但需警惕進入新一輪的供需寬松格局。一方面，供給端到達階段性低位，需求環(huán)比季節(jié)性好轉(zhuǎn)，且國慶假期前后一周預(yù)計維持好轉(zhuǎn)局面，均給螺紋鋼價格帶來一定支撐。疊加國內(nèi)政策預(yù)期窗口期和國慶節(jié)前空頭離場落袋為安，對螺紋鋼反彈也有助力。另一方面，螺紋鋼表觀需求在9月上半月有提前透支風(fēng)險，后續(xù)上升空間有限，且鋼廠因利潤因素由熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼較多，10月初供應(yīng)壓力將逐漸體現(xiàn)出來。

另外，中長期來看，產(chǎn)業(yè)端仍處于供過于求的矛盾中，二至三成的產(chǎn)能出清尚未有效形成。因此，螺紋鋼階段性反彈的驅(qū)動力和空間都有限且短暫。