【導語】9月中國進口針葉漿現(xiàn)貨市場價格環(huán)比上漲，與漿市供需改善、外盤持穩(wěn)利好因素有關，但受制于闊葉漿價格下滑、針葉漿與闊葉漿兩者價差擴大以及上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格震蕩下滑影響，漲幅受限。10月漿市供需關系改善、成本面高位運行、下游原紙行業(yè)盈利改善欠佳等多重因素不斷博弈之下，漿價仍存承壓運行預期，但在產品金融屬性及針葉漿外盤連續(xù)報平的支撐下，預計漿價維持區(qū)間震蕩走勢，但“銀十”難可期。

9月針葉漿價格環(huán)比上漲，符合季節(jié)性波動特點

截至9月19日，中國進口針葉漿現(xiàn)貨市場9月均價6161.16元/噸，環(huán)比上漲0.60%，同比上漲5.75%。從近10年來進口針葉漿價格波動特點看，由于2月-5月中上旬供應端突發(fā)消息影響后市供應收緊及外盤連續(xù)上漲導致到貨成本壓力不斷上升等因素影響下，9月均價高于歷史10年平均水平運行。9月漿市供需改善、9月外盤持續(xù)平盤利好因素影響下，漿價止跌回升，但闊葉漿價格下跌、針葉漿與闊葉漿兩者價差擴大以及上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格震蕩下滑等利空因素影響下，針葉漿價格環(huán)比漲幅微弱。根據(jù)季節(jié)性波動特點看，9月中上旬漿價震蕩下滑，季節(jié)性指數(shù)在0.99的位置，較8月回升0.02個百分點，維持上行態(tài)勢，符合季節(jié)性波動特點。

漿市供需改善，支撐當前漿價漲勢

9月處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下游主要原紙行業(yè)排產穩(wěn)定，疊加新產能的放量，預計木漿消耗量窄幅增加，但受木漿出口窄幅下滑影響，進而拖累總需求量環(huán)比下降0.05%。通過調研主要港口情況，業(yè)者反饋9月進口量較8月減少，并且業(yè)內人士反饋7月及之前外盤接貨積極性下降，預計9月木漿進口量較8月下降7.20%；9月國產漿廠排產相對穩(wěn)定，疊加新產能的放量，預計國產漿環(huán)比增加10.54%，但由于期初庫存的消耗，因此總供應量環(huán)比下降3.13%。在供應量跌幅明顯大于需求量跌幅的影響下，供需差收窄，利于支撐當前漿價走勢。

9月到貨成本高位，業(yè)者低價惜售，利于支撐漿價窄幅上揚

從到貨成本來看，2024年9月到貨成本考慮船期等因素需參考7月外盤，以針葉漿銀星外盤計算，當前到貨成本6203元/噸，高于山東針葉漿銀星現(xiàn)貨市場月均價1.27%，業(yè)者低價銷售，進一步支撐當前針葉漿價窄幅上揚。同時連續(xù)3個月的外盤報平，給予業(yè)者信心面支撐，進一步支撐當前漿價的運行態(tài)勢。

產品金融屬性明顯，針葉漿現(xiàn)貨市場價格環(huán)比漲幅受限

進口針葉漿現(xiàn)貨市場業(yè)者習慣參考上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格進行基差報價的價格機制，因此上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格的波動一定程度上影響現(xiàn)貨價格走勢。截至9月19日，SP2501合約收盤價5738元/噸，較8月30日6038元/噸下跌300元/噸，跌幅4.97%。當前期現(xiàn)聯(lián)動性猶存，因此期貨價格的下跌導致進口針葉漿現(xiàn)貨市場價格漲幅受限。

闊葉漿價格下跌及針葉漿、闊葉漿兩者價差擴大，導致針葉漿價格環(huán)比漲幅微弱

9月進口闊葉漿現(xiàn)貨市場價格震蕩下行，進口闊葉漿現(xiàn)貨市場均價4803.50元/噸，環(huán)比下降2.22%，拖累進口針葉漿9月僅上漲0.60%。闊葉漿價格下跌主要與新一輪進口闊葉漿公開外盤面價報跌導致業(yè)者信心面受挫、下游原紙行業(yè)毛利率低位波動抑制業(yè)者原料采買積極性等因素共同影響。

同時從圖4中也可以看出，闊葉漿價格下行趨勢明顯，且從針葉漿、闊葉漿價差來看，由于進口闊葉漿價格5月中旬之后的連續(xù)下跌，針、闊葉漿價差連續(xù)三個月逐月走擴，9月19日價差提升至1336元/噸，不利于進口針葉漿高價放量，因此闊葉漿價格的連續(xù)下跌，成為拖累9月針葉漿價格上行乏力的另外一個因素。

多因素影響下，漿價調整空間有限

從漿價自身來說，供需關系改善、成本面高位運行、下游原紙行業(yè)盈利改善欠佳等多重因素不斷博弈之下，預計漿價仍存承壓運行預期，但在產品金融屬性及針葉漿外盤連續(xù)報平的支撐下，預計漿價維持區(qū)間震蕩走勢，但難出現(xiàn)去年“銀十”大幅上漲行情。

10月總供應量環(huán)比下降0.38%，供應面窄幅下降，主要受期初庫存下降影響，利好于支撐漿價走勢；但跌幅收窄，主要表現(xiàn)為進口量的微幅回升及國產漿廠新產能的釋放，不利于漿價過高運行；總需求量環(huán)比增加2.86%，需求的增加為終端需求改善及行業(yè)原紙行業(yè)開工負荷率的提升，利好于支撐漿價，但若原紙利潤改善情況不佳，則影響業(yè)者采漿積極性的改善，進而拖累漿價走勢；成本面高位運行，8月外盤堅挺，導致10月到貨成本高位運行，支撐現(xiàn)貨漿價，但后期高價外盤成交情況亦會影響漿價走勢；心態(tài)面仍存不確定性，業(yè)者對上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格后市預期存在差異，會持續(xù)影響漿價階段性走勢。供應鏈不確定因素仍存，主要體現(xiàn)為國外漿廠對中國市場的發(fā)運情況的不確定性等帶來的心態(tài)面的影響，仍對漿價走勢產生影響。

以上僅考量基本面及不確定因素對市場的影響，具體仍視具體事件對市場的實際影響而定，同時產品金融屬性對市場的影響不可小覷。

（卓創(chuàng)資訊 常俊婷）