■玉米：新糧上市 短期跌勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2120（-40），長春出庫2150（-10），山東德州進廠2160（-40），港口：錦州平倉2230（-30），主銷區(qū)：蛇口2270（-30），長沙2330（-20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=92（-4）。

3.月間：C2411-C2501=-21（-7）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1956（-19），進口利潤314（-11）。

5.供給：9月23日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1995輛（848）。

6.需求：我的農產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年9月12日-9月18日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.02（-1.1）萬噸。

7.庫存：截至9月18日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量261.6萬噸（環(huán)比-4.66%）。截至9月19日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比-0.51%，較去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周比+2.7萬噸（當周北方四港下海量共計31.8萬噸，周比-7.5萬噸）。注冊倉單量57338（0）。

8.小結：新糧上量逐漸加快，深加工到車接近2000輛，目前集港2100以下的收購量暫不多，關注農戶售糧心理變化。期貨價格早于現(xiàn)貨下跌，提前交易新季集中上市壓力，近月合約已跌至2200以下，并且短期跌勢延續(xù)。但在種植成本支撐的邏輯之下，2200以下估值開始進入偏低區(qū)間的觀點不變，不追空。

■PP：四季度套利頭寸主推多PP空L

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7400元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差167（+70）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存81萬噸（+3.5）。

4.總結：考慮到四季度在汽油裂解帶動下芳烴需求整體偏弱修復，可能帶來芳烴-烯烴價差反彈，但進入10月中旬后三烯下游需求又將再度走強，會限制芳烴-烯烴價差反彈力度，價差走勢整體偏震蕩，三季度主推的多MA空TA可以離場。四季度套利頭寸主推多PP空L，依據(jù)二者表觀供應差的指引，四季度PE供應壓力超過PP，L-PP價差會出現(xiàn)走弱，若擔心新增裝置投產(chǎn)不及預期以及PE農膜端的旺季需求，謹慎投資者可將頭寸建在2505合約上。

■塑料：原油明年開始大累庫的格局

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8050元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差206（+77）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存81萬噸（+3.5）。

4.總結：成本原油端，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預期，原油盤面可能出現(xiàn)反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈，且近端月差的上行并不代表原油盤面一定會出現(xiàn)完全匹配的對應上行，不排除盤面提前交易明年累庫預期，先于近端月差走弱。

■短纖：聚酯端開工難有大的改善

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7085元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差295（+61）。

3.總結：三季度拖累整個化工板塊的芳烴端，隨著四季度汽油裂解反彈帶動調油需求修復，芳烴弱勢會得到緩解，如PXN壓縮最順暢階段接近尾聲，但由于聚酯端開工難有大的改善，想要看到芳烴的強勢修復難度也大。配合煉廠環(huán)節(jié)利潤的走弱以及美灣化工相較調油經(jīng)濟性走弱的領先指引，能化-SC價差至少在四季度中前期大概率會迎來一輪反彈。

■油脂：洗船憂慮使棕櫚油現(xiàn)貨堅挺

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油8470（+110）；山東一豆7970（+50）；東莞三菜9010（+40）

2.基差：01合約一豆-22（-96）；01合約棕櫚油172（+8）；01三菜-160（-65）

3.成本：10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1017.5美元/噸（+5）；10月船期美灣大豆CNF 470美元/噸（-1）；11月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.06（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.01%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周進口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.49萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為953986噸，較8月1-20日出口的866641噸增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000噸

6.庫存：截止第37周末，國內棕櫚油庫存總量為49.9萬噸，較上周的53.9萬噸減少4.0萬噸。國內豆油庫存量為124.8萬噸，較上周的122.0萬噸增加2.8萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為44.6萬噸，較上周的47.0萬噸減少2.4萬噸。

7.總結：近期IPOA會議下調2024年印尼棕櫚油產(chǎn)量至5380萬噸，低于4月份GAPKI 5440萬噸的預估。給市場帶來一定提振。印尼財政部已發(fā)布一項新規(guī)，毛棕櫚油出口的月度專項稅將按政府定期設定的參考價格的7.5％征收。新規(guī)將于9月21日開始生效。按此稅率規(guī)定，毛棕出口專項稅相比之前整體重心下移。在東南亞棕櫚油產(chǎn)量即將至年內高峰而回落之際，產(chǎn)地降稅提振出口的行為或使得基本面堅挺。印度臨近排燈節(jié)備貨期，旺季過后需求端或難持續(xù)發(fā)力。國內棕櫚油有洗船憂慮，致使現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺。人民幣再度走強，關注進口窗口變化。油脂延續(xù)區(qū)間操作思路。

■菜粕：加菜籽商業(yè)庫存維持高位

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2300（-30）

2.基差：01菜粕-239（-93）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.06（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第38周進口壓榨菜粕產(chǎn)量7.32萬噸。

5.需求：第37周國內菜粕周度提貨量6.34萬噸

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第37周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為3.3萬噸，較上周的2.0萬噸增加1.3萬噸。

7.總結：加拿大阿爾伯特省油菜籽新作單產(chǎn)預估被環(huán)比調降，目前低于去年同期水平。薩斯喀徹溫省截至9月16日，油菜籽收割工作已經(jīng)完成了47%，上周為28%。加菜籽進入季節(jié)性累庫階段。目前舊作庫存去化偏慢，絕對水平仍在歷史高位。國內油廠菜籽壓榨再度攀升，菜粕庫存隨之累增，處于歷史同期偏高位置。在菜粕蛋白性價比下滑之后，需求端支撐或有限。油脂表現(xiàn)偏強且油廠榨利不斷回暖情況下，菜粕上方高度或有限。海外咨詢公司報告稱，巴西農戶已經(jīng)種植的2024/25年度大豆面積占計劃種植面積的0.5%，低于上年同期的1.6％和五年均值的1.5%。主要原因在于干旱推遲播種。

■鐵合金：雙硅震蕩下行

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內蒙市場價5700元/噸(-50)，寧夏市場價5580元/噸(-70)，廣西市場價5700元/噸(-50)；硅鐵72#內蒙市場價6050元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-184元/噸(4)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-34元/噸(-8)；硅鐵主力合約基差210元/噸(8)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-56元/噸(8)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量25110噸(-80)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.77%(1.23)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15275噸(-206)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.35%(-0.49)；

4、需求：錳硅日均需求16368.86噸(223.43)，硅鐵日均需求2651.26噸(44.33)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存17.38萬噸(2.8)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.9萬噸(0.29)；

6、總結：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于5964元/噸，較上一交易日再次下跌74元/噸。成本端方面，南非半碳酸Mn36.5%到港成本降幅明顯，下降約26%，盡管加蓬塊上漲5.5元/噸度，但各錳礦總體依舊回落，成本端支撐不足，現(xiàn)貨價格下跌50-70元/噸不等?，F(xiàn)貨下跌的另一方面是由于下游鋼廠螺紋規(guī)格也出現(xiàn)不同程度的跌幅，鋼廠壓價，錳硅承壓下行。供給端方面，周產(chǎn)量減少80噸，減幅不大，北方廠區(qū)減產(chǎn)意愿弱，開工率較上周卻小幅上漲1.2%，但下游需求已經(jīng)保持連續(xù)四周上漲且漲幅明顯，基本面較上周略有改善。錳硅倉單庫存盡管下降明顯，但錳硅廠庫存卻大幅增加，總體庫存變化不大。錳硅仍持續(xù)偏弱震蕩，后續(xù)繼續(xù)關注鋼廠的復產(chǎn)情況、錳硅廠產(chǎn)量及倉單庫存表現(xiàn)。硅鐵方面，主力合約收盤于6060元/噸，較上一交易日下跌88元/噸。成本端，72#硅鐵合格塊較上一交易日持平，但周度上漲明顯，近期上漲的蘭炭對硅鐵成本有所支撐。驅動端，硅鐵上周產(chǎn)量降幅明顯，下游需求日均產(chǎn)量連續(xù)四周上漲，但對硅鐵采購鋼需采購為主，硅鐵需求增幅不大，仍處于歷史低位?？傮w來說，硅鐵和錳硅下游需求類似，均位于歷史低值，但硅鐵成本支撐力度和總體庫存壓力強于錳硅，預計未來維持震蕩運行，后續(xù)繼續(xù)關注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及終端需求恢復情況。

■螺紋鋼：節(jié)前補庫情緒偏弱

1、現(xiàn)貨：上海3260元/噸（-50），廣州3360元/噸（-40），北京3300元/噸（-20）；

2、基差：01基差173元/噸（78），05基差148元/噸（68），10基差230元/噸（68）；

3、供給：周產(chǎn)量194.23萬噸（6.31）；

4、需求：周表需222.4萬噸（-27.52）；主流貿易商建材成交11.9695萬噸（1.71）；

5、庫存：周庫存465.46萬噸（-28.17）；

6、總結：螺紋日盤跌幅明顯。這種下跌一方面來源于市場情緒的偏弱，旺季需求的偏弱讓本就處于下行階段的螺紋舉步維艱，而對政策刺激的期待落空在螺紋偏弱的市場情緒上加霜。這種下跌另一方面來源于基本面的利好并未出現(xiàn)。雖然焦炭二輪漲價發(fā)出，但盤面前期預計的四輪漲價跌回二輪，加上鐵礦石寬松的基本面松動了螺紋的成本支撐，在下游終端需求復蘇程度偏弱的節(jié)骨眼上，基本面的偏弱、市場樂觀情緒的轉弱帶動螺紋盤面走弱。但要看到的是，螺紋庫存已然恢復健康水平，前期超跌之下，若出現(xiàn)消息面擾動，旺季之下螺紋仍有反彈的可能性，但在具體國內政策沒有出來之前，反彈可能存在反復性，且由于周度、月度級別的反彈暫時很難看到邊際改善空間，3200元/噸一帶存在阻力，突破后關注3450-3500元/噸附近壓力。中長期內，螺紋產(chǎn)能尚未出清、新增長驅動有限之際，螺紋難掩跌勢，價格重心有繼續(xù)下行的可能性。后續(xù)將繼續(xù)關注國內外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：弱勢震蕩

1、現(xiàn)貨：超特粉567元/噸（-8），PB粉667元/噸（-18），卡粉795元/噸（-25）；

2、基差：01合約8.5元/噸（21.5）,05合約17元/噸（19），09合約25.5元/噸（17）；

3、鐵廢差：-72元/噸（-16）；

4、供給：45港到港量2341.9萬噸（186.5），澳巴發(fā)運量2477.4萬噸（-197）；

5、需求：45港日均疏港量302.15萬噸（-9.45），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.83萬噸（0.45），進口礦鋼廠日耗276.81萬噸（1.48）；

6、庫存：45港庫存15311.85萬噸（-71.69）,45港壓港量35萬噸（3），鋼廠庫存9032.66萬噸（-57.76）；

7、總結：鐵礦大跌，一方面來自于偏弱的市場情緒，黑色板塊不斷下跌，而更多的是其寬松的格局導致。鐵礦石的寬松格局造就其無法走出獨立的行情，更多的是跟隨板塊的波動而波動。供增需減高庫存的格局之下，遠端發(fā)運高位讓未來鐵礦石到港的增量預期有所顯現(xiàn)，削弱鐵礦石的短期內，礦價或跟隨板塊和情緒的提振有小幅反彈，但考慮到自身基本面的寬松格局，中長期內礦價想要徹底走出下行通道開啟反轉，需要國內庫存消化至合理區(qū)間，這需要海外發(fā)運減量、需求復蘇的雙重配合。當前700-750元/噸一帶存在壓力，后續(xù)將繼續(xù)關注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和庫存的情況。