■玉米：關注期價能否止跌

1.現貨：下跌。主產區(qū)：哈爾濱出庫2090（0），長春出庫2130（0），山東德州進廠2030（-50），港口：錦州平倉2170（-50），主銷區(qū)：蛇口2270（0），長沙2310（-20）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2411=33（-37）。

3.月間：C2411-C2501=-20（3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1993（-1），進口利潤277（1）。

5.供給：9月25日，博亞和訊數據顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數2460輛（-233）。

6.需求：我的農產品網數據，2024年9月12日-9月18日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.02（-1.1）萬噸。

7.庫存：截至9月18日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量261.6萬噸（環(huán)比-4.66%）。截至9月19日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比-0.51%，較去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周比+2.7萬噸（當周北方四港下海量共計31.8萬噸，周比-7.5萬噸）。注冊倉單量56768（-356）。

8.小結：新糧上量逐漸加快，山東深加工到車繼續(xù)天量，連續(xù)兩天突破2000輛，企業(yè)收購價大跌，目前北港集港2100以下的收購量暫不多，關注農戶售糧心理變化。期貨價格早于現貨下跌，提前交易新季集中上市壓力，近月合約最低觸及2100一線，周一周二接連探低回升，關注短期能否止跌反彈。在種植成本支撐的邏輯之下，2200以下估值開始進入偏低區(qū)間的觀點不變，不追空。

棉花：新棉收購價高于預期

1.現貨:新疆14986（0）；CCIndex3218B 15208（24）

2.基差:新疆1月816；3月796；5月756；7月681；9月576；11月1071

3.生產:USDA9月報告調增消費和出口，繼續(xù)調減產量和庫存，新產季庫存同比有所建設。產業(yè)端國內市場下游紡紗織布產能開工率有所好轉，開工率環(huán)比持續(xù)數周下調后有反彈。

4.消費:國際情況，USDA9月報告調增消費；國內市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費尚未表現明確亮點。

5.進口：8月進口15萬噸，同比減少3萬噸，進口利潤壓縮邊際減少了進口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費有改善跡象。

7.總結：美棉價格有反彈，同時近期內盤跟隨反彈，產業(yè)鏈利潤開始向下游修復，繼續(xù)觀察下游消費表現是否持續(xù)變好，另外關注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

白糖：外盤繼續(xù)向上

1.現貨:南寧6330(70）元/噸，昆明6185(40）元/噸

2.基差:南寧1月559；3月572；5月562；9月559；7月570；11月577

3.生產：巴西8月下半月產量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產季中南部產量預估調減到3900-4000萬噸區(qū)間，估計量預計有所下調；印度和泰國甘蔗進入生長季節(jié)，關注主產地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預計保持緊縮。國內全國糖廠壓榨結束，供給端需要依靠進口糖維持。

4.消費：國內情況，需求端暫時正常，下游進入季節(jié)性備貨旺季。

5.進口：1-7月進口171萬噸，同比增加50萬噸，本產季進口總量359萬噸，同比增加61萬噸，二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間打開，關注下半年進口買船和到港情況。

6.庫存：8月110萬噸，同比增加22萬噸。

7.總結：國際市場巴西產量預估調減，印度新產季出口預計緊縮，全球糖價估值面臨調整。當前國內港口進口糖開始陸續(xù)到港，國內加工糖糖價短期內上方仍然有明顯壓力，不過疊加近期巴西產地火災頻繁促進原糖開啟反彈走勢，預計鄭糖會有一定反彈，但上方空間預計有限。

■純堿：盤面受宏觀提振反彈

1.現貨：沙河地區(qū)重堿主流價1400元/噸，華北地區(qū)重堿主流價1750元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1650元/噸。

2.基差：沙河-2401：-75元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率79.39，氨堿開工率85.67，聯產開工率76.85。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存75.55萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存64.33萬噸，倉單數量5612張，有效預報272張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤-44.57元/噸，聯堿企業(yè)利潤-45.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤-94.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤-0.44，浮法玻璃（天然氣）利潤-333.29元/噸。

6.總結：基本面偏弱，純堿檢修基本結束，供應穩(wěn)步提升。下游需求一般，節(jié)前補庫，按需為主。堿廠庫存高位，新訂單接收不溫不火，價格底部，預計短期純堿走勢震蕩運行，成交一單一議。盤面受宏觀提振反彈， 空頭短期離場觀望。

■油脂：春節(jié)與齋月靠近，產地遠月預期樂觀

1.現貨：廣州24℃棕櫚油8550（+100）；山東一豆8050（+50）；東莞三菜9090（+100）

2.基差：01合約一豆-110（-32）；01合約棕櫚油8（-28）；01三菜-267（+7）

3.成本：10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1050美元/噸（+27.5）；10月船期美灣大豆CNF 482美元/噸（-）；11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.03（+0.02）

4.供給：SPPOMA數據顯示，9月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降7.01%，油棕鮮果串單產下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周進口壓榨菜油周度產量5.49萬噸

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞9月1-20日棕櫚油產品出口量為953986噸，較8月1-20日出口的866641噸增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000噸

6.庫存：截止第37周末，國內棕櫚油庫存總量為49.9萬噸，較上周的53.9萬噸減少4.0萬噸。國內豆油庫存量為124.8萬噸，較上周的122.0萬噸增加2.8萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為44.6萬噸，較上周的47.0萬噸減少2.4萬噸。

7.總結：GAPKI數據顯示，由于國內對生物柴油的需求增加而產量下降，印尼7月末棕櫚油庫存環(huán)比下降10.82%，至五年低點251萬噸。近期IPOA會議下調2024年印尼棕櫚油產量至5380萬噸，低于4月份GAPKI 5440萬噸的預估。給市場帶來一定提振。東南亞棕櫚油產量即將至年內高峰而回落之際，產地降稅提振出口的行為或使得基本面堅挺。印度臨近排燈節(jié)備貨期，需求有支撐。明年一季度春節(jié)與齋月相隔較近，產地對遠月出口預期亦樂觀。但當下國內棕櫚油性價比較差，氣溫轉冷亦不利于棕櫚油消費。印度植物油庫存拐點仍不清晰。警惕海外預期落空可能。國內棕櫚油有洗船憂慮，致使現貨表現堅挺。國內宏觀受強政策提振，對大宗商品價格有所支撐。人民幣再度走強，關注進口窗口變化。油脂延續(xù)區(qū)間操作思路。

■菜粕：國內粕類維持寬松

1.現貨：廣西36%蛋白菜粕2330（0）

2.基差：01菜粕-212（+11）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.03（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第38周進口壓榨菜粕產量7.32萬噸。

5.需求：第37周國內菜粕周度提貨量6.34萬噸

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第37周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為3.3萬噸，較上周的2.0萬噸增加1.3萬噸。

7.總結：飼料企業(yè)季節(jié)性備貨窗口臨近尾聲，提貨節(jié)奏放緩。油廠油料壓榨居高不下，菜粕庫存超季節(jié)性累升，處于歷史同期高位。四季度逐步進入菜粕需求淡季。在菜粕蛋白性價比無優(yōu)勢情況下，需求端支撐或有限。油脂表現偏強且油廠榨利不斷回暖情況下，菜粕上方高度或有限。

■PP：四季度原油還能給到去庫預期

1.現貨：華東PP煤化工7430元/噸（+40）。

2.基差：PP主力基差76（+46）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-3）。

4.總結：聚烯烴單邊走勢大概率還是跟隨成本端原油，成本端原油，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預期，原油盤面可能出現反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈。從階段性高頻指標來看，在OPEC+沒有大動作背景下，進入四季度美國成品油超季節(jié)性需求以及汽油裂解在美國權益市場的領先指引下確實有可能出現一輪走強，從而帶動油價反彈。

■塑料：節(jié)后回來可布局多PP空L

1.現貨：華北LL煤化工8130元/噸（+60）。

2.基差：L主力基差176（+75）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-3）。

4.總結：套利方面，四季度PE供應壓力超過PP，節(jié)后回來可布局多PP空L，若擔心新增裝置投產不及預期以及PE農膜端的旺季需求，謹慎投資者可將頭寸建在2505合約上。成本原油端，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預期，原油盤面可能出現反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈，且近端月差的上行并不代表原油盤面一定會出現完全匹配的對應上行，不排除盤面提前交易明年累庫預期，先于近端月差走弱。

■短纖：芳烴端弱勢邊際衰減

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7160元/噸（+35）。

2.基差：PF主力基差208（+35）。

3.總結：芳烴聚酯端，芳烴端的弱勢邊際衰減，殺利潤最快的時間接近尾聲，隨著四季度汽油裂解反彈帶動調油需求修復，芳烴弱勢會得到緩解，但由于聚酯端開工難有大的改善，想要看到芳烴的強勢修復難度也大。芳烴端弱勢的邊際緩解，還影響芳烴-烯烴價差，四季度在成本端汽油裂解帶動下芳烴-烯烴價差存在反彈動能，但進入10月中旬后三烯下游需求又將再度走強，會限制芳烴-烯烴價差反彈力度，價差走勢整體偏震蕩，三季度主推的多MA空TA可以離場。

■銅：銅價短期目標已實現，多單見好就收

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為77745元/噸，漲跌1525元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：125元/噸。

3. 進口:進口盈利151.2元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存164938噸，漲跌-20582噸，LME庫存303350噸,漲跌1500噸

5.利潤：銅精礦TC4.68美元/干噸，銅冶煉利潤-1391元/噸。

6.總結：8月SMM中國電解銅產量101.35萬噸，已出現環(huán)比下降1.43%，不過同比仍上升2.48%，且較預期的100.34萬噸增加。需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術上看，短期目標位指向77500-78000已實現，多單見好就收，逢支撐位做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為24820元/噸，漲跌860元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：60元/噸，漲跌-35元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-279.32元/噸。

4.上期所鋅庫存85612元/噸，漲跌3917噸。

LME鋅庫存256150噸，漲跌-650噸。

5.鋅7月產量數據48.96噸，漲跌-5.62噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.01%，SMM壓鑄為52.88%，SMM氧化鋅為59.82%。

7.總結：因鋅精礦供應緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯合減產聲明后減產需要很長時間才能完全兌現，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉做多。目前目標已實現，多單見好就收，逢支撐做反彈。

■紙漿：政策提振有限，價格重回基本面邏輯

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6200元/噸（50），凱利普現貨價6350元/噸（50），俄針牌現貨價5750元/噸（50）；漂闊漿金魚現貨價4800元/噸(30)，針闊價差1400元/噸(20)；

2.基差：銀星基差-SP01=392元/噸（40），凱利普基差-SP01=542元/噸（40），俄針基差-SP01=-58元/噸（40）；

3.供給：上周木漿生產量為45.3907萬噸（1）；其中，闊葉漿產量為為24.05萬噸（0.63），產能利用率為95.65%（-0.44%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為765美元/噸（0），進口利潤為22.17元/噸(50)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-461.16元/噸(30);

5.需求：木漿生活用紙均價為6560元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利320.04元/噸（0），白卡紙均價為4154元/噸（0），白卡紙生產毛利374元/噸（8），雙膠紙均價為5100元/噸（0），雙膠紙生產毛利-109.8元/噸（6），雙銅紙均價為5635.71元/噸（0），銅版紙生產毛利757.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為414371噸（-19720)；上周紙漿港口庫存為176.1萬噸（-11.7)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1164.82元/噸（10.72），化機漿生產毛利為9.88元/噸（7.15）。8.總結：昨日紙漿小幅上漲，日內漲跌幅0.52%，現貨價格上漲50元/噸，針闊價差1400元/噸(20)。據悉，9月23日，芬林集團旗下的芬林芬寶Joutseno紙漿正在停產，大約兩個月，影響產能11萬噸針葉漿。昨日央行政策發(fā)力，降準將息，提振國內市場情緒。紙漿自身基本面而言，港口庫存去庫良好，旺季出貨速度較快，紙漿供需矛盾并不突出，在供需僵持基本面下前期悲觀情緒帶來的低估值隨著預期好轉得到了修復。短期內，紙漿下方有平盤報價和下游旺季支撐，但上方空間亦受難消化的俄針倉單制壓，預計震蕩整理為主，下方支撐在前低5600點附近，上方壓力在6050點附近，關注下游開工利潤和宏觀變化。