■銅：銅價短期目標已實現(xiàn)，多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網1#電解銅平均價為77385元/噸，漲跌-295元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現(xiàn)貨基差：30元/噸。

3. 進口:進口盈利114.68元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存141625噸，漲跌1217噸，LME庫存294825噸,漲跌-1450噸

5.利潤：銅精礦TC6.47美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結：9月SMM中國電解銅產量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術上看，短期目標位指向77500-78000已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位74500-75600，70700-71600。注意需要輾轉做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網0#鋅錠平均價為25510元/噸，漲跌500元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現(xiàn)貨基差：120元/噸，漲跌5元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-462.53元/噸。

4.上期所鋅庫存80714元/噸，漲跌734噸。

LME鋅庫存242400噸，漲跌-1700噸。

5.鋅8月產量數據49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.09%，SMM壓鑄為55.45%，SMM氧化鋅為54.25%。

7.總結：因鋅精礦供應緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產聲明后減產需要很長時間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉做多。目前目標已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐做反彈。支撐位依次為23500-24000，22500-22800。

■鐵合金：鐵合金震蕩運行

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6000元/噸(0)，廣西市場價6150元/噸(-50)；硅鐵72#內蒙市場價6500元/噸(0)，寧夏市場價6450元/噸(-50)，甘肅市場價6450元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-188元/噸(-12)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-64元/噸(-16)；硅鐵主力合約基差22元/噸(-54)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-40元/噸(4)；

3、供給：全國錳硅日均產量24730噸(-460)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率41.9%(-0.51)；全國硅鐵日均產量15985噸(380)，136家硅鐵生產企業(yè)開工率39.06%(-0.58)；

4、需求：錳硅日均需求17979.43噸(354.86)，硅鐵日均需求2947.71噸(58.73)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存18.55萬噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.68萬噸(-0.19)；

6、總結：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于6388元/噸，較上一交易日上漲12元/噸。市場情緒逐漸平穩(wěn)，上周六的財政政策或將激發(fā)市場情緒引起盤面價格的變動。估值端方面，成本略有下降，北方地區(qū)利潤略有上升，然而廣西由于現(xiàn)貨下降的下跌，利潤空間再度被壓縮。驅動端，下游鋼廠的盈利率大幅提高，鐵水產量也相應增加，致使錳硅需求也大幅上漲。錳硅廠供給側同樣變化明顯，開工率和產量都有所下滑，帶動庫存近三月來首次下降?？傮w來說，供需格局開始逐漸改善，短期錳硅跟隨宏觀政策波動，但中長期來看，錳硅仍需注意高位的庫存水平和終端需求恢復情況，這仍是制約錳硅的重要因素。后續(xù)繼續(xù)關注下游鋼廠的復產情況、錳硅廠產量及倉單庫存表現(xiàn)。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6678元/噸，較上一交易日上漲54元/噸。市場情緒平穩(wěn)，硅鐵盤面價格震蕩運行，短期受到宏觀影響。估值方面，硅鐵成本線較上一交易日相對穩(wěn)定?，F(xiàn)貨方面寧夏市價下降50元/噸，各地區(qū)利潤在前期的上漲中略有盈利。驅動端，本周硅鐵產量與上周相比增幅明顯，供給不減反增。其次，盡管下游鋼廠鐵水產量大幅增加，但對硅鐵需求增幅不明顯，幅度很小。庫存持續(xù)下降，但本周供給的大幅增加和增幅很小的需求會帶來庫存壓力。總體來說，硅鐵供需較上周反而更加寬松，不過幅度不大。短期來看，硅鐵跟隨宏觀政策波動，中長期震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關注硅鐵廠產量庫存表現(xiàn)及下游需求恢復情況。

■螺紋鋼：周六會議繼續(xù)釋放政策刺激信號

1、現(xiàn)貨：上海3700元/噸（40），廣州3950元/噸（20），北京3840元/噸（40）；

2、基差：01基差232元/噸（-26），05基差171元/噸（-23），10基差320元/噸（-6）；

3、供給：周產量236.26萬噸（11.12）；

4、需求：周表需248.5萬噸（60.99）；主流貿易商建材成交14.1685萬噸（1.65）；

5、庫存：周庫存440.85萬噸（-12.24）；

6、總結：宏觀預期轉暖+螺紋庫存低位+焦炭漲價帶動螺紋反彈。近期，宏觀政策引發(fā)的預期回暖可謂是轟轟烈烈的上演。雖然周內出現(xiàn)回調，但這種回調并非意料之外，更多的是急漲后對估值的理性修復?；貧w到螺紋自身，由于表需的超預期上漲和庫存水平的持續(xù)偏低，螺紋基本面呈現(xiàn)健康的格局，奠定了其很難出現(xiàn)大幅度的下跌。另一方面，進入十月以后，鐵水近10萬噸/日的大幅上漲帶動爐料走強，焦炭連漲三輪、鐵礦石價格重返100美金也讓螺紋的成本支撐更加穩(wěn)固，支撐了螺紋鋼估值的上行趨勢。加上本周廢鋼價格、日耗繼續(xù)上漲，為螺紋打開了上方空間。短期內，周六會議以后，中央刺激政策力度仍在持續(xù)，宏觀情緒轉暖的主旋律并未改變，基本面健康、成本有支撐的背景之下，宏觀情緒的轉暖和終端需求的好轉將進一步推動螺紋價格偏強運行，此輪上漲將會呈現(xiàn)一波三折，前期的悲觀釋放之下市場需要反復確認目標價格的穩(wěn)固性。四季度產能置換政策或出臺新規(guī)則，將持續(xù)關注。后續(xù)將繼續(xù)關注國內外宏觀政策、產業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：現(xiàn)貨價格繼續(xù)回暖

1、現(xiàn)貨：超特粉696元/噸（23），PB粉800元/噸（22），卡粉920元/噸（20）；

2、基差：01合約11元/噸（-13.5）,05合約21.5元/噸（-14.5），09合約37元/噸（-13）；

3、鐵廢差：18元/噸（25）；

4、供給：45港到港量1958.7萬噸（-903.4），澳巴發(fā)運量2193.3萬噸（-311.8）；

5、需求：45港日均疏港量325.005萬噸（325.01），247家鋼廠日均鐵水產量233.08萬噸（5.06），進口礦鋼廠日耗288.15萬噸（5.26）；

6、庫存：45港庫存15105.93萬噸（53.01）,45港壓港量42萬噸（2），鋼廠庫存8985.3萬噸（300.57）；

7、總結：宏觀預期回暖+鋼廠鐵水大幅上漲帶動礦價高位盤整，后續(xù)政策實際落地情況和實物工作量才是關鍵。近期，鐵礦石跟隨成材出現(xiàn)反彈，其中最直接的原因就是九月下旬降息、降準、降房貸利率等一系列組合拳帶來的宏觀情緒提振，鐵礦石跟隨風險資產和黑色板塊反彈?；貧w產業(yè)本身，鐵礦石遠端發(fā)運出現(xiàn)明顯減量、到港亦季節(jié)性減量，鐵水的大規(guī)模上漲帶動港口去庫，但當前礦價回歸100美金之上，非主流發(fā)運有增加的可能性，因而市場對遠端發(fā)運增量仍有預期，因此當前庫存壓力仍是不可忽視的重點。短期內，礦價或跟隨板塊和情緒的提振有小幅反彈，配套政策的落地或能改善終端需求從而正向反饋至鐵礦石上，打開礦價上方空間，850-900元/噸一帶存在壓力。另外，此前悲觀情緒需要時間消化，本輪反彈或將呈現(xiàn)一波三折的走勢，且由于鐵礦庫存高位，反彈高度將弱于鋼材。后續(xù)將繼續(xù)關注海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產情況，另置換產能的接續(xù)政策四季度或有出臺，后續(xù)將持續(xù)關注。

■PP：四季度油價大方向反彈

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7640元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差-22（-42）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存86萬噸（-2.5）。

4.總結：成本端原油后續(xù)怎么走，階段性節(jié)奏或者說力度需要關注以色列對伊朗的報復情況，這個無法預判，只能給出兩種假設情形下可能走勢。但需要明確的是我們給到的四季度油價反彈邏輯組合基本盤沒有變化，四季度油價大方向就是看多，突發(fā)性事件走勢變化的不同僅僅帶來四季度油價反彈大方向下的走勢節(jié)奏不同。

■塑料：成本驅動

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8380元/噸（+30）。

2.基差：L主力基差77（-12）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存86萬噸（-2.5）。

4.總結：節(jié)后聚烯烴價格在假期原油上漲帶動下出現(xiàn)跳空高開，但隨著油價走勢進入震蕩，聚烯烴上周走勢也偏震蕩。目前盤面交易邏輯仍是成本驅動，成本端原油我們維持對四季度油價反彈走勢判斷，即非高頻領先指標四季度平衡表去庫+供應端給到OPEC+12月開始增產中性預期+高頻領先指標指引下四季度美國成品油超季節(jié)性需求走強的反彈組合，但目前也只能看到弱反彈，甚至如果中東局勢緩和還會出現(xiàn)價格下跌修復前期交易局勢緊張的上漲，所以聚烯烴反彈過程也會很糾結。

■短纖：暫時上下受限

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7310元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差178（+2）。

3.總結：節(jié)后短纖受假日期間外盤油價上行影響跳空高開，但高開后出現(xiàn)震蕩走弱。從現(xiàn)貨價格估值角度看，結合現(xiàn)貨價格來到區(qū)域價差西南-200給到的估值相對上邊際附近，反彈走勢受阻，但隨著價格回落，目前價格逐步向再生料仿大化+500給到的下邊際靠攏，從估值角度看，短纖價格暫時上下受限，走勢偏震蕩?？紤]到成本端原油短期走勢也較糾結，預計短纖短期進入震蕩走勢，本周上半周價格上沖后可能仍有回落。

■紙漿：基差向下回歸

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6300元/噸（100），凱利普現(xiàn)貨價6400元/噸（100），俄針牌現(xiàn)貨價5850元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4750元/噸(0)，針闊價差1550元/噸(100)；

2.基差：銀星基差-SP01=394元/噸（-50），凱利普基差-SP01=494元/噸（-50），俄針基差-SP01=-56元/噸（-100）；

3.供給：上周木漿生產量為45.4009萬噸（0.79）；其中，闊葉漿產量為為23.59萬噸（0.64），產能利用率為93.84%（2.54%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為765美元/噸（0），進口利潤為105.23元/噸(100)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-525.56元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6560元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利201.5元/噸（-46.87），白卡紙均價為4094元/噸（0），白卡紙生產毛利359元/噸（94），雙膠紙均價為5090元/噸（0），雙膠紙生產毛利-116.6元/噸（0），雙銅紙均價為5635.71元/噸（0），銅版紙生產毛利750元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為377481噸（3)；上周紙漿港口庫存為172.9萬噸（-0.5)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1161.7231元/噸（0），化機漿生產毛利為7.8154元/噸（0）。

8.總結：日內漲跌幅2.43%，現(xiàn)貨價格6300元/噸（100），針闊價差1550元/噸(100)?；罡呶幌?，期價向上修復，因此今天期價大幅上漲基差回歸50點。UPM通知中國客戶新一輪針葉漿報價上調20至820美元/噸，成本端支撐仍存。目前紙漿消費旺季已過半，除生活用紙旺季表現(xiàn)不錯外，其余紙種旺季訂單和去庫均不及預期，10月下游隨著旺季進入尾聲，需求逐步轉弱。而供給端，歐洲和全球木漿港口累庫，海外衰退造成中國供應壓力風險提升?；久嫔闲序寗虞^弱，因此紙漿上方空間有限。但值得關注的是，港口庫存連續(xù)四周去庫，倉單也大幅下降，旺季針葉漿現(xiàn)貨下跌有限，受期價價差約束，期價貼水程度超過450點的可能性較小。因此，維持紙漿近期區(qū)間震蕩觀點不變，上方壓力位在6050-6100元/噸附近，下方支撐在5600-5700元/噸附近，關注下游開工利潤和宏觀變化。

■尿素: 回歸基本面邏輯

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1840元/噸（-30），河南現(xiàn)貨價1860元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價1890元/噸（-30），安徽現(xiàn)貨價1880元/噸(-10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=53元/噸（1），河南小顆粒-UR01=53元/噸（-29）；

3.供給：尿素日生產量為19.245萬噸（0.07），其中，煤頭生產量為15.081萬噸（0.07），氣頭生產量為4.164萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為8.94天（-0.3），下游復合肥開工率為32.33%（-3.31），下游三聚氰胺開工率為56.16%（-3.59）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為美元/噸（-276），中國小顆粒FOB價格為美元/噸（-271），出口利潤為-2164.23元/噸(-1918.99);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為2525張（0)；上周尿素廠內庫存為94.41萬噸（-3.8)；上周尿素港口庫存為22萬噸（0.2)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-331元/噸（60），氣流床生產毛利為166元/噸（35），氣頭生產毛利為90元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅-1.09%，現(xiàn)貨價格多數下跌10-30元/噸。尿素沖高回落，回歸基本面。近期尿素檢修裝置增加，預期供應小幅回落，但整體供應已經偏寬松。下游秋季肥走貨較好，復合肥加工有所增加，庫存有所去庫，短時預計持續(xù)至中下旬，需求端有所支撐。預計回調后震蕩整理為主。

■菜粕：USDA月報平淡，南美降雨改善

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2240（-30）

2.基差：01菜粕-244（-82）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 532美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.09（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第41周進口壓榨菜粕產量5.71萬噸。

5.需求：第40周國內菜粕周度提貨量3.18萬噸

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第40周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為6.0萬噸，較上周的4.0萬噸增加2.0萬噸。

7.總結：USDA10月報告顯示，預估美國2024/25年度大豆單產預估為53.1蒲式耳／英畝，9月預估為53.2蒲式耳／英畝。大豆產量預估為45.82億蒲式耳，9月預估為45.86億蒲式耳。大豆出口量預估為18.5億蒲式耳，9月預估為18.5億蒲式耳。大豆期末庫存預估為5.5億蒲式耳，9月預估為5.5億蒲式耳。對南美新季大豆預估均未做調整。報告整體符合預期。近期南美大豆產區(qū)迎來降雨改善，給大豆價格帶來調整壓力。加拿大農業(yè)部9月報告預估24/25年度加菜籽產量同比小降。阿省、薩省油菜籽新作單產預估遭下調與之相呼應。當下舊作結轉庫存壓力較大，商業(yè)庫存處于歷史同期最高水平。農戶挺價心態(tài)不算積極。11月后關注豆菜粕價差回升機會。

■油脂：馬棕本土消費下滑，出口歐洲回暖

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9060（+120）；山東一豆8310（+70）；東莞三菜9560（+60）

2.基差：01合約一豆-40（-40）；01合約棕櫚油76（-46）；01三菜-180（-40）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1085美元/噸（+25）；10月船期美灣大豆CNF 466美元/噸（-3）；11月船期加菜籽CNF 532美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.09（+0.01）

4.供給：SPPOMA數據顯示，10月1-10日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降6.46%，油棕鮮果串單產下滑7.15%，出油率增加0.13%。第41周進口壓榨菜油周度產量1.76萬噸

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞10月1-10日棕櫚油產品出口量為509962噸，較上月同期的448985噸增加11,966噸或13.6%。第41周菜籽油成交量4000噸

6.庫存：截止第40周末，國內棕櫚油庫存總量為52.7萬噸，較上周的49.5萬噸增加3.2萬噸。國內豆油庫存量為131.5萬噸，較上周的131.8萬噸減少0.3萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為45.4萬噸，較上周的44.8萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：MPOB報告顯示，馬來西亞9月底棕櫚油庫存為201萬噸，較8月底增加6.93%，為1月底以來最高水平。9月毛棕櫚油產量為182萬噸，較8月減少3.8%。9月棕櫚油出口為154萬噸，較8月增加0.93%。此前調查顯示，庫存預估為195萬噸，產量預估為187萬噸，出口量預估為150萬噸。馬棕本土消費顯著下滑致使庫存超預期上升。高頻船運機構數據顯示，10月上旬歐盟、印度棕櫚油進口同比增加。USDA預計馬來西亞在24/25年將生產約1920萬噸棕櫚油，比23/24年下降2%。泰國內貿部稱，8月棕櫚油產量降至32.7萬噸，較7月的37.8萬噸減少13.4%。盡管如此，今年前8個月棕櫚油產量較上年同期的227萬噸增加9.3%。EIA數據顯示，美國7月份用于生物燃料生產的豆油用量降至11.39億磅，6月為12.67億磅；菜油、牛油用量環(huán)比增速顯著。SEA數據顯示，印度9月棕櫚油進口量環(huán)比下降逾33%，至527314噸。豆油進口量下降15.4%，至384382噸；葵花油進口量下降46.2%，至十個月低位152803噸。植物油庫存從前一個月的293萬噸降至245萬噸。需求端負反饋表現(xiàn)較慢。

■玉米：有儲備庫開收 關注支撐力度

1.現(xiàn)貨：局部下跌。主產區(qū)：哈爾濱出庫1920（0），長春出庫2090（-20），山東德州進廠2090（-10），港口：錦州平倉2170（0），主銷區(qū)：蛇口2330（0），長沙2340（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=-18（-4）。

3.月間：C2411-C2501=-25（1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2078（-8），進口利潤252（8）。

5.供給：10月12日，博亞和訊數據顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數475輛（-215）。

6.需求：我的農產品網數據，2024年10月3日-10月9日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米129.33（+0.87）萬噸。

7.庫存：截至10月9日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量271.4萬噸（環(huán)比+0.07%）。截至10月10日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存26.07天，環(huán)比-6.73%，較去年同期+0.12%。截至10月4日，北方四港玉米庫存共計121.5萬噸，周比+5.5萬噸（當周北方四港下海量共計41.7萬噸，周比-9.8萬噸）。注冊倉單量56768（0）。

8.小結：主產區(qū)多地儲備庫公告收購，價格尚可，關注收購量及對現(xiàn)貨價格的支撐效果。維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關注超跌反彈的階段性機會，逢低試多。

■棉花：關注新棉收購節(jié)奏

1.現(xiàn)貨:新疆15224（-86）；CCIndex3218B 15542（-30）2.基差:新疆1月1050；3月1175；5月1115；7月1090；9月875；11月13803.生產:USDA10月報告調減美棉產量，繼續(xù)調增期末庫存，新產季庫存同比有所減少。產業(yè)端國內市場下游紡紗織布產能開工率有所好轉，開工率連續(xù)數周度有反彈。4.消費:國際情況，USDA10月報告調減消費和全球貿易量；國內市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費預期環(huán)比轉好。5.進口：8月進口15萬噸，同比減少3萬噸，進口利潤壓縮邊際減少了進口總量。6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費有改善跡象。7.總結：美棉價格有反彈，同時近期內盤跟隨反彈，產業(yè)鏈利潤開始向下游修復，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：原糖夜盤探高回落

1.現(xiàn)貨:南寧6540(0）元/噸，昆明6305(0）元/噸2.基差:南寧1月693；3月707；5月706；9月712；7月736；11月6333.生產：巴西8月下半月產量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產季中南部產量預估調減到3900-4000萬噸區(qū)間，估計量預計有所下調；印度和泰國甘蔗進入生長季節(jié)，關注主產地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預計保持緊縮。國內全國糖廠壓榨結束，供給端需要依靠進口糖維持。4.消費：國內情況，需求端暫時正常，下游進入季節(jié)性備貨旺季。5.進口：1-7月進口171萬噸，同比增加50萬噸，本產季進口總量359萬噸，同比增加61萬噸，二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間打開，關注下半年進口買船和到港情況。6.庫存：8月110萬噸，同比增加22萬噸。7.總結：國際市場巴西產量預估調減，印度新產季出口預計緊縮，全球糖價估值面臨調整。當前國內港口進口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國內糖價短期內上方仍然有明顯壓力，上方空間預計有限。