作為新“國(guó)九條”發(fā)布之后的第一只核心寬基指數(shù)，10月15日備受市場(chǎng)關(guān)注的首批10支中證A500ETF迎來(lái)集體上市。根據(jù)此前公布上市公告書(shū)顯示，10只中證A500ETF合計(jì)募集200億規(guī)模。

A500指數(shù)與相關(guān)ETF產(chǎn)品的推出，不僅有望進(jìn)一步豐富完善我國(guó)寬基指數(shù)投資體系，為市場(chǎng)提供多元化的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和投資標(biāo)的，同時(shí)A500指數(shù)面向未來(lái)行業(yè)分布均衡，“含新量”更高，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的權(quán)重占比近50%，工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生合計(jì)權(quán)重近50%，更好地滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)化的發(fā)展需要。

在10月15日中證A500指數(shù)ETF集體上市的大背景下，事實(shí)上我們國(guó)投策略林榮雄團(tuán)隊(duì)較早意識(shí)并提出“被動(dòng)多頭的崛起”。早在今年6月我們外發(fā)報(bào)告中鮮明提出：權(quán)益ETF是最具潛力的發(fā)展導(dǎo)向與明確的增量資金來(lái)源。

在今年8月，我們?cè)趯?zhuān)題報(bào)告中通過(guò)對(duì)銀行板塊大漲定價(jià)現(xiàn)象深入觀察，再次鮮明提出：區(qū)別于公用事業(yè)，四大行領(lǐng)漲或許不是高股息能夠完整解釋?zhuān)嗷谑菧?00ETF按照超過(guò)10%比例的銀行超配+機(jī)構(gòu)低配的情況+沒(méi)有明顯拋壓等交易因素相關(guān)，更準(zhǔn)確地觀察是近年來(lái)以滬深300ETF為代表權(quán)益被動(dòng)式發(fā)展所帶來(lái)的最直觀定價(jià)現(xiàn)象。

根據(jù)近期公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前A股市場(chǎng)ETF總規(guī)模已高達(dá)3.65萬(wàn)億元，市場(chǎng)上共有801只股票型ETF，規(guī)模達(dá)3.3萬(wàn)億元，占整個(gè)ETF市場(chǎng)的近80%，過(guò)程中突破第一個(gè)1萬(wàn)億元規(guī)模耗時(shí)16年，從1萬(wàn)億元到2萬(wàn)億元僅用3年，到3萬(wàn)億元僅用了10個(gè)月。

相對(duì)應(yīng)的是，A股主動(dòng)投資規(guī)模自2021年高位后持續(xù)回落，目前規(guī)?；芈渲?萬(wàn)億以下，大致在3.5萬(wàn)億左右。這些數(shù)據(jù)這不僅體現(xiàn)出我國(guó)股票型ETF市場(chǎng)的迅猛增長(zhǎng)，也反映出A股投資生態(tài)的一場(chǎng)巨變，被動(dòng)投資正在中期迎來(lái)不可逆的崛起，這種大趨勢(shì)將深刻重構(gòu)A股的底層投資理念，也將成為未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間最大的資金籌碼層面的敘事。

在過(guò)去相當(dāng)一段時(shí)間，存在一種觀點(diǎn)認(rèn)為：過(guò)去幾年被動(dòng)投資規(guī)模的擴(kuò)張往往與市場(chǎng)偏弱環(huán)境下部分重要資金的選擇相關(guān)。

事實(shí)上，自9月24日大漲以來(lái)，A股ETF增量流入規(guī)模巨大，9月24日至10月8日全市場(chǎng)跟蹤A股指數(shù)的ETF合計(jì)獲得資金凈流入2411億元，說(shuō)明被動(dòng)投資的崛起并不是周期性力量導(dǎo)致，背后存在更為明確且強(qiáng)勁的結(jié)構(gòu)性推動(dòng)力。

新“國(guó)九條”明確提出要大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間努力，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更加合理。

相對(duì)應(yīng)地，推動(dòng)包括ETF在內(nèi)的指數(shù)投資發(fā)展正是構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”政策體系的重要抓手。根據(jù)《上交所ETF行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》構(gòu)建完善指數(shù)化投資生態(tài)，推動(dòng)ETF市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展包括以下幾個(gè)方面內(nèi)容：

1、做優(yōu)做強(qiáng)寬基ETF，旗艦龍頭產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)；2、豐富科創(chuàng)ETF產(chǎn)品，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；3、完善央企ETF產(chǎn)品布局，服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革戰(zhàn)略；4、豐富風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)產(chǎn)品（例如紅利策略類(lèi)ETF），發(fā)揮普惠金融作用；5、發(fā)展綠色主題ETF產(chǎn)品，服務(wù)綠色金融；6、豐富跨境ETF產(chǎn)品，優(yōu)化跨境互聯(lián)互通機(jī)制。

從海外經(jīng)驗(yàn)借鑒上看，全球ETF市場(chǎng)自2008年金融危機(jī)之后都取得了快速增長(zhǎng)。截至2024年6月底，全球掛牌交易的ETF（含ETP）資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到13.17萬(wàn)億美元，較2023年底增加13.44%。近20年的規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率超20%，產(chǎn)品數(shù)量更是連續(xù)20年保持正增長(zhǎng)。

其中，權(quán)益ETF依然占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年6月底規(guī)模達(dá)到9.98萬(wàn)億美元，占全球ETF總規(guī)模的比例達(dá)到75.8%；債券ETF規(guī)模達(dá)到2.16萬(wàn)億美元，占比16.4%；商品ETF規(guī)模約1960億美元，占比1.5%；其他類(lèi)ETF規(guī)模約8340億美元，占比6.3%。

從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，截至2024年6月底，美國(guó)市場(chǎng)ETF規(guī)模為9.18萬(wàn)億美元，占全球ETF市場(chǎng)規(guī)模比重近七成，對(duì)應(yīng)美國(guó)被動(dòng)投資中指數(shù)基金和ETF規(guī)模占比基金市場(chǎng)比重達(dá)到48%，投資本土股票的權(quán)益類(lèi)ETF規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億美元，美ETF的日均成交額占美國(guó)股市成交額的30%。