■銅：銅價逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為76440元/噸，漲跌-180元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-70元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利326.94元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存168425噸，漲跌11940噸，LME庫存278325噸,漲跌-1300噸

5.利潤：銅精礦TC10.48美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結(jié)：9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位75200-76100，其次在72300-73000，注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25390元/噸，漲跌380元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：45元/噸，漲跌-15元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-1773.92元/噸。

4.上期所鋅庫存80077元/噸，漲跌-637噸。

LME鋅庫存239150噸，漲跌-1850噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為60.64%，SMM壓鑄為55.66%，SMM氧化鋅為55.19%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：預(yù)期管理仍在繼續(xù)

1、現(xiàn)貨：上海3450元/噸（-20），廣州3710元/噸（-20），北京3560元/噸（-60）；

2、基差：01基差120元/噸（-14），05基差46元/噸（-22），10基差9元/噸（-7）；

3、供給：周產(chǎn)量251.15萬噸（7.08）；

4、需求：周表需243.5萬噸（-14.34）；主流貿(mào)易商建材成交11.8459萬噸（1.73）；

5、庫存：周庫存434.73萬噸（7.65）；

6、總結(jié)：螺紋弱勢震蕩，夜盤在情緒的回暖下反彈。昨日鋼聯(lián)發(fā)布建材數(shù)據(jù)顯示，建材增產(chǎn)累庫。整體來看，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變，加上美聯(lián)儲仍有降息預(yù)期，三季度GDP年率4.6%，年內(nèi)目標(biāo)的完成需依賴進(jìn)一步政策刺激給予市場信心。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期回調(diào)對估值的修復(fù)過程中，情緒性指引盤面波動，暫以震蕩思路對待，單邊建議暫時觀望，前期高位介入的多單建議及時止損，可等待情緒穩(wěn)定后擇機(jī)右側(cè)介入，持續(xù)關(guān)注政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵合金：雙硅震蕩偏弱

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價5930元/噸(0)，寧夏市場價5720元/噸(0)，廣西市場價6030元/噸(-20)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6150元/噸(-50)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-168元/噸(-6)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-78元/噸(8)；硅鐵主力合約基差58元/噸(22)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-48元/噸(6)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量26715噸(800)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.9%(0.93)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(-30)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0.05)；

4、需求：錳硅日均需求18529噸(257)，硅鐵日均需求3052.27噸(40.41)；

5、 庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存18.55萬噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.18萬噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于6118元/噸，較上一交易日上升6元/噸，盤面持續(xù)窄幅震蕩運(yùn)行。估值端方面，北方地區(qū)現(xiàn)貨價較前一日持穩(wěn)，成交積極性不高。錳礦價格偏弱，化工焦價格已開始下跌，成本下降顯著，成本線重心下移，利空現(xiàn)貨價。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周增幅明顯，開工率和產(chǎn)量均大幅上升，但需求相比增幅相對緩慢，在錳硅價格持續(xù)下滑和需求增幅不顯的格局中，增加的市場供給會給廠商帶來隱患。總體來說，供需又逐漸擴(kuò)大為寬松格局，短期錳硅跟隨黑色系偏弱波動。中長期來看，錳硅仍需注意高位的庫存水平、產(chǎn)量和終端需求恢復(fù)情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6292元/噸，較上一交易日下跌22元/噸。硅鐵盤面價震蕩偏弱運(yùn)行。估值方面，化工焦的新一輪降價或?qū)鲗?dǎo)蘭炭價格的下跌，并且蘭炭庫存的攀升再次使其蘭炭價格偏弱增強(qiáng)，硅鐵成本或?qū)⒅尾蛔?，利空盤面價?，F(xiàn)貨價格方面，內(nèi)蒙下降50/噸，與寧夏現(xiàn)價保持一致，內(nèi)蒙利潤也同步被壓縮。驅(qū)動端，硅鐵產(chǎn)量上周增幅明顯，但本周數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量開始減速暫緩，日均產(chǎn)量較上周下降30噸，雖幅度有限，但已出現(xiàn)下降趨勢?？傮w來說，硅鐵雖略顯供需寬松局面，但對庫存暫不構(gòu)成太大壓力。短期來看，硅鐵跟隨宏觀和黑色偏弱波動，中長期震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及下游需求恢復(fù)情況。

■紙漿：港口庫存結(jié)束5周去庫轉(zhuǎn)累庫趨勢

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6180元/噸（-70），凱利普現(xiàn)貨價6300元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價5700元/噸（-100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4600元/噸(-50)，針闊價差1580元/噸(-20)；

2.基差：銀星基差-SP01=314元/噸（-60），凱利普基差-SP01=434元/噸（-40），俄針基差-SP01=-166元/噸（-90）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為46.28萬噸（2.04）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.29萬噸（0.35），產(chǎn)能利用率為86.69%（-4.54%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-233.54元/噸(-70)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-724.33元/噸(-50);

5.需求：木漿生活用紙均價為6500元/噸（-20），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利315.42元/噸（0），白卡紙均價為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利287元/噸（7），雙膠紙均價為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-143.3元/噸（11.2），雙銅紙均價為5485.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利602.5元/噸（10.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為356484噸（-9002)；本周紙漿港口庫存為173.7萬噸（8.7)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1144.51元/噸（-1.3），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-3.66元/噸（-0.87）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅-0.27%，現(xiàn)貨價格6180元/噸（-70），針闊價差1580元/噸（-20)。本周紙漿港口庫存為173.7萬噸（8.7)，結(jié)束5周去庫趨勢。除UPM漲價外，上周銀星新一輪報價亦上漲20美金，成本支撐仍在。目前紙漿的供應(yīng)持續(xù)回落，供方漿廠挺價態(tài)度明顯，但下游拿貨情緒清淡，政策刺激還未影響到產(chǎn)業(yè)實(shí)際心態(tài)，旺季下走貨一般且白卡和雙膠供應(yīng)壓力突出，因此短期供需博弈。近期港口庫存連續(xù)5周去庫，庫存壓力不大，期價深貼水，給予漿價一定支撐。但除此外，一是歐洲大幅累庫的紙漿庫存和持續(xù)衰退的經(jīng)濟(jì)，對紙漿美金后續(xù)估值和供應(yīng)產(chǎn)生不利影響，二是針闊價差已走闊至1600元/噸，高位的針闊價差下勢必對針葉漿上行有所拖累。漿價預(yù)計短期區(qū)間震蕩為主，關(guān)注15正套機(jī)會，關(guān)注下游開工利潤和宏觀變化。

■尿素: 上方空間受基本面偏弱限制

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1810元/噸（0），河南現(xiàn)貨價1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價1830元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價1820元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-28元/噸（-10），河南小顆粒-UR01=-38元/噸（-10）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.253萬噸（0），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.906萬噸（0），氣頭生產(chǎn)量為4.347萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為9.06天（-0.35），下游復(fù)合肥開工率為29.74%（-1.77），下游三聚氰胺開工率為65.57%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為276.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為271.5美元/噸（0），出口利潤為-230.05元/噸(-4.64);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1057張（-728)；上周尿素廠內(nèi)庫存為117.26萬噸（5.61)；上周尿素港口庫存為21.9萬噸（-0.1)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-411元/噸（-80），氣流床生產(chǎn)毛利為60元/噸（-106），氣頭生產(chǎn)毛利為90元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅0.33%，現(xiàn)貨價格多數(shù)持平。近期尿素檢修裝置增加，預(yù)期供應(yīng)小幅回落，但整體供應(yīng)已經(jīng)偏寬松。近期隨著情緒上漲和尿素出廠價下調(diào)，尿素成交好轉(zhuǎn)，隨著復(fù)合肥開工逐漸回落，尿素格局難擺脫寬松格局。11月西南地區(qū)限氣臨近，全國尿素將有所縮量，目前短期來看，尿素內(nèi)需有所支撐，震蕩整理為主，長期來看，今年淡儲招標(biāo)期限放款，企業(yè)采購相對謹(jǐn)慎，長期依舊面臨下行壓力，但整體價格重心略高于三季度。

■棉花：新棉收購節(jié)奏加快

1.現(xiàn)貨:新疆15134（-32）；CCIndex3218B 15454（-2）

2.基差:新疆1月939；3月909；5月859；7月829；9月674；11月1224

3.生產(chǎn):USDA10月報告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國際情況，USDA10月報告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口15萬噸，同比減少3萬噸，進(jìn)口利潤壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價格有反彈，同時近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：內(nèi)外糖價保持震蕩

1.現(xiàn)貨:南寧6485(-20）元/噸，昆明6345(20）元/噸

2.基差:南寧1月614；3月632；5月635；9月640；7月665；11月534

3.生產(chǎn)：巴西9月上半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬噸區(qū)間，估計量預(yù)計有所下調(diào)；印度和泰國甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口77萬噸，同比增加40萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量496萬噸，同比增加101萬噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：9月5.6萬噸，同比大幅減少38萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計緊縮，全球糖價估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國內(nèi)糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計有限，但是短期內(nèi)期末庫存同比減少明顯，糖價下方仍然具有一定支撐。

■玉米：傳聞擾動 期價大漲

1.現(xiàn)貨：北港上漲，北方部分地區(qū)續(xù)跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1890（0），長春出庫2000（0），山東德州進(jìn)廠2140（0），港口：錦州平倉2190（20），主銷區(qū)：蛇口2360（0），長沙2340（20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=1（18），錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-40（18）。

3.月間：C2411-C2501=-41（0），C2501-C2505=-55（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2101（9），進(jìn)口利潤259（-9）。

5.供給：10月24日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)381輛（+154）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月10日-10月16日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米132.47（3.14）萬噸。

7.庫存：截至10月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量283.7萬噸（環(huán)比+4.53%）。截至10月17日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存26.84天，環(huán)比+2.95%，較去年同期+6.85%。截至10月16日，北方四港玉米庫存共計125.6萬噸，周比+4.1萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計51.5萬噸，周比9.8萬噸）。注冊倉單量56698（0）。

8.小結(jié)：受儲備量級超預(yù)期的傳聞擾動，周三連盤玉米期貨，帶動玉米淀粉期貨全線大漲，漲幅超2%。若儲備規(guī)模超預(yù)期被兌現(xiàn)，2024/25市場年度國內(nèi)玉米供需平衡表將出現(xiàn)重要變化，年內(nèi)缺口預(yù)期再現(xiàn)。無論傳聞?wù)鎸?shí)與否，從玉米價格走勢上看，回踩前低后強(qiáng)勢上漲，前低支撐得以確認(rèn)，階段性底部大概率探明，以前低為止損的試多或買保策略觀點(diǎn)不變。而在大漲過后，一方面要關(guān)注傳聞能否兌現(xiàn)，另一方面，主產(chǎn)區(qū)新糧集中上市壓力并未釋放完畢，當(dāng)前階段整體供應(yīng)格局依舊寬松，除原多單持有外，不建議貿(mào)然追高，關(guān)注回調(diào)機(jī)會為宜。

■油脂：馬棕10月產(chǎn)量滯漲

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9450（+60）；山東一豆8470（0）；東莞三菜9520（+60）

2.基差：01合約一豆-66（-156）；01合約棕櫚油80（-146）；01三菜-235（-153）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1130美元/噸（+15）；11月船期美灣大豆CNF 463美元/噸（+4）；11月船期加菜籽CNF 531美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-20日毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少0.81%，其中馬來半島產(chǎn)量減少4.88%，東馬來西亞產(chǎn)量增加6.41%，沙巴產(chǎn)量增加12.02%，沙撈越產(chǎn)量減少4.15%。第42周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.24萬噸

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為753102噸，較上月同期的660767噸增加14.0%。第42周菜籽油成交量2500噸

6.庫存：截止第41周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.2萬噸，較上周的52.7萬噸減少1.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.0萬噸，較上周的131.5萬噸減少7.5萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為46.4萬噸，較上周的45.4萬噸增加1.0萬噸。

7.總結(jié)：GAPKI表示，印尼2024年底棕櫚油庫存料保持在250萬噸左右，因產(chǎn)量受到去年干燥天氣的影響。其數(shù)據(jù)顯示， 8月份的棕櫚油產(chǎn)量品出口較去年同期增加15%，至238萬噸，8月底的棕櫚油庫存從一個月前的251萬噸降至245萬噸。8月份的產(chǎn)量較上年同期略有上升，但從今年開始的總體產(chǎn)量下降了5%，到今年年底，產(chǎn)量最可能是保持下降5%，毛棕櫚油和毛棕櫚仁油總產(chǎn)量預(yù)估在5100萬噸。海外高頻預(yù)估機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕10月上旬產(chǎn)量同比上月幾無增量。國內(nèi)一豆現(xiàn)貨日均成交依然保持接近3萬噸水平。內(nèi)盤棕櫚油跟隨產(chǎn)地同步偏強(qiáng)，豆菜油受帶動影響。

■菜粕：國內(nèi)進(jìn)口菜籽庫存攀升

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2240（0）

2.基差：01菜粕-160（-6）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 531美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第42周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.99萬噸。

5.需求：第41周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.16萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第41周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.0萬噸增加0.3萬噸。

7.總結(jié)：周內(nèi)USDA出口銷售報告顯示，私人出口商報告向未知目的地銷售了共計38萬噸大豆，買盤有所回歸。咨詢機(jī)構(gòu)報告顯示，2024/25年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量預(yù)估為554萬噸。加菜籽、菜油出口歐洲窗口似在打開，關(guān)注加拿大油菜籽季節(jié)性去庫節(jié)點(diǎn)。中國限制性進(jìn)口加菜籽的實(shí)施細(xì)則仍在權(quán)衡各方利益，近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫，菜粕內(nèi)外價差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力不減。豆菜粕價差下方空間或有限。